兆威机电(003021) 投资逻辑 深耕微型驱动领域20余年，形成领先的技术和经验平台。公司长期耕耘模数小于1mm的细分领域，形成了小传动产品的技术和经验平台。核心掌握注塑工艺、铁粉烧结、金属注射成型（MIM）、机加工金属四大工艺，具备了大批量生产小型、精密、具备复杂三维几何形状及特殊要求的金属零部件。公司以零件、传动和控制三大BU为基础，打造一体化微型驱动系统解决方案。 集成微传动/驱动系统壁垒高、下游广，市场空间广阔。产品规格高决定生产工艺是核心壁垒。根据公司港股招股说明书，全球集成微传动及驱动系统产业规模有望在2029年达到2049亿元，复合年增长率为13.3%，其中国内复合年增长率17.3%。产品广泛应用于智能汽车、人形机器人等新兴行业。 汽车电子基本盘持续拓品提升ASP。随着汽车电动化、智能化、网联化发展，汽车电子渗透率和单车价值不断上升，公司以“齿轮箱+电机+控制”一体化行业解决方案，赋能汽车电子领域发展。公司25Q1-Q3在汽车电子领域实现营收7.9亿元，营收占比62.90%。公司目前在智能座舱域、动力域、底盘域和车身电子域均有布局，有望随汽车智能化水平提高持续提升ASP，打开增长空间。 领先布局机器人灵巧手，不断开拓国内外大客户。人形机器人的灵巧手价值量占比达32%，是壁垒和价值量均高的板块。当前大部分灵巧手主动自由度不到15个，公司最新自研高阶灵巧手拥有20个主动自由度，可以完成灵巧度要求较高的工作。同时公司积极布局灵巧手电机模组等产品，有望深度受益于人形机器人放量。 盈利预测、估值和评级 我们预测，2025/2026/2027年公司实现营业收入18.8/24.6/33.7亿元，同比+23%/+31%/+37%，归母净利润2.77/3.75/5.29亿元，同比+23%/+35%/+41%。可比公司2026年平均PE为131倍，考虑到公司业务兼具稳健性与成长性，且机器人灵巧手技术积累和客户拓展领先，因此给予其100倍PE估值，对应目标价155.6元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，新产品开拓不及预期风险。

     兆威机电(003021) 结论及建议： 公司港股上市获证监会备案，A+H版图加速成型：2025年6月公司递交H股发行申请，11月公司申请已获得中国证监会备案，拟发行不超过6905.85万股，备案有效期为12个月。根据招股书，公司募集资金将用于执行全球化战略，在全球范围进行技术研发、增加产能、投资幷购、构建销售网络等行动；而从业务方向来看，资金将重点投入灵巧手、一体化微型传动及驱动系统、AI数智化技术等先进领域，进一步巩固自身微型传动的龙头地位。整体看，2025年来诸多机器人及零部件公司选择赴港上市，而公司进度则相对领先，幷有望成为首批A+H股机器人相关公司。 公司经营稳健，灵巧手业务有望成为第二增长引擎：公司2025年前三季度实现营收12.6亿元，YOY+18.7%；扣非后归母净利润1.6亿元，YOY+25%，公司收入及利润均稳健增长。面对新能源汽车及人形机器人的发展机遇，公司一方面投资1亿美元于泰国建厂，用于建立海外服务能力，满足海外订单需求，另一方面成立兆威灵巧手技术有限公司，深耕人形机器人灵巧手及零部件。目前公司已推出17-20个自由度的灵巧手DM17，性能位居行业领先水平，幷和星海图、自变量、银河通用等人形机器人达成深度合作。公司未来计划发布更高自由度的DM20，有望在稳定性、精密性上将取得突破，探索灵巧手更多的服务场景。 盈利预测及投资建议：预计2025、2026、2027公司实现分别净利润2.5、3.3、4.1亿元，yoy分别为+12%、+30%、+25%，EPS分别为1.0、1.4、1.7元，当前A股价对应PE分别为100、77、62倍，作为国内率先推出高自由度灵巧手的企业，公司的业务成长潜力值得期待，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、灵巧手落地不及预期、XR销售不及预期

     兆威机电(003021) 主要观点： 25年Q3业绩符合预期，利润同环比增长 25年前三季度公司实现营收12.55亿元，同比+18.70%，实现归母净利润1.81亿元，同比+13.86%，实现扣非归母净利润1.60亿元，同比+24.95%。单季度看，25年Q3实现营收4.69亿元，同比+13.65%，环比+11.83%，实现归母净利润0.68亿元，同比+4.01%，环比+16.04%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比+13.98%，环比+28.30%。公司Q3业绩符合预期。 Q3毛利率同环比改善，研发费用率同比提升 25年Q3实现毛利率32.69%，同比+0.63pct，环比+0.48pct；实现归母净利率14.50%，同比-1.35pct，环比+0.52pct。公司25年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.00%/5.07%/9.93%/-1.30%，同比分别为+0.57/+0.44/+2.16/-0.30pct，环比分别-0.39/-0.85/-0.03/+0.97pct。研发费用同比提升主要因为公司对研发管理系统建设的深化。财务费用环比增加主要因为资产、信用减值损失提高。 仿生灵巧手产品发布，进一步巩固技术与竞争优势 公司于2025年7月发布新一代仿生灵巧手系列产品DM17与LM06，通过差异化设计满足多元场景需求。其中DM17采用全直驱方案，集成微型减速器、电机等核心部件及电子皮肤传感器，具备17个主动自由度，依靠多关节多层级力位协同的柔顺控制，可完成复杂精细动作；LM06采用连杆方案，配备无刷直流电机与自锁传动系统，拥有6个自由度和20公斤级抓握负载，适配高强度作业场景。公司通过灵巧手解决方案、核心模组供应等多种合作模式构建开放生态并推进协作，未来将深化灵巧手研发、优化材料与算法，以巩固技术和竞争优势。 投资建议 公司汽车电子持续贡献成长，人形机器人灵巧手业务前景广阔。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.65/3.23/3.67亿元（25-27年原值2.82/3.41/3.97亿元），EPS为1.10/1.34/1.52元/股，对应PE为95/78/69倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户销量不及预期、行业迭代速度过快；机器人灵巧手模组等原材料价格波动不确定性高、新产品推广不及预期。