立方制药(003020) 事件：公司发布2024年第一季度报告，2024Q1公司实现营收3.34亿元（同比-58.90%），归母净利润0.30亿元（同比-54.08%），扣非归母净利润0.28亿元（同比-56.38%）。 点评： 2023年工业收入持续增长，剥离立方药业导致24Q1业绩表观承压。据公司2023年报，公司实现营业总收入19.01亿元（同比-26.31%），因合并报表范围改变，立方药业自2023年5月起不再纳入公司合并报表范围。公司实现归母净利润2.27亿元（同比+8.33%），扣非归母净利润1.87亿元（同比+12.15%）。收入端方面，2023年公司医药工业营收11.58亿元（同比+19.93%），医药批发配送营收5.94亿元（同比-59.72%），医药零售营收1.34亿元（同比+3.62%），其他业务营收0.14亿元（同比+60.75%）。2024Q1公司营收3.34亿元（同比-58.90%），因公司本期剥离立方药业而面临高基数压力，致使收入降幅明显。 持续推进研发，丰富产品类别。据2023年年报，公司研发费用为8496万元（同比+15.11%）。2023年12月底，公司甲磺酸多沙唑嗪缓释片作为国内首仿，通过一致性评价，二甲双胍格列吡嗪片也成为该药品国内唯二通过一致性评价的样例。2023年公司加大研发投入，发挥渗透泵、原料药、特药三大优势构建技术壁垒，采取多样化研发方式以加快立项品种研发进度。在聚焦心血管、消化系统、外用药等已有赛道的基础上，增加眼科、精麻领域产品，丰富产品管线。2024Q1公司盐酸丙美卡因、丹皮酚原料药注册申请获得受理，美沙拉秦肠溶片药品注册获得受理，研发进度顺利推进。 收购九方制药，深耕优势产品管线。2023年9月，公司收购子公司九方制药，增加了国家医保独家中药品种葛酮通络胶囊（二类新药)、虎地肠溶胶囊（三类新药)。据年报披露，2023年公司医药工业营收增长较快，主要由于采集品硝苯地平控释片增长所致，此外盐酸羟考酮缓释片销售也有明显增长。2024年，公司将通过吸引高水平科研人才与管理人才、加强技术平台建设与产品规划等方式从研发创新、生产质量、销售、管理四个方面聚焦医药工业发展，深耕优势产品管线。公司对优势产品的进一步发展，有望于2024年持续带动业绩增长。 盈利预测与投资评级：我们预计立方制药2024-2026年营收分别为 14.71/18.61/23.75亿元，归母净利润分别为2.88/3.94/5.20亿元，对应PE分别为13/10/7X，维持“买入”评级。 风险因素：行业政策风险、市场竞争风险、新产品研发风险、市场推广 风险。

     立方制药(003020) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，23前三季度实现收入15.25亿元，同比下降19.52%；归母净利1.71亿元，同比增长0.48%；扣非利润1.48亿元，同比增长6.67%。 子公司变动影响财务指标，业绩短期波动。23Q1-3公司实现收入15.25亿，同比下降19.52%；归母净利1.71亿，同比增长0.48%；扣非利润1.48亿，同比增长6.67%。单看Q3，公司实现营业收入2.57亿元，同比下降61.39%；归母净利润0.40亿元，同比下降44.40%；扣非利润0.38亿，同比下降19.56%。公司前三季度公司营收同比下降19.52%，经营活动产生的现金流量同比下降50.19%，主要系原子公司立方药业不再并表所致。 收购九方制药布局中药领域，业务领域进一步完善。23年8月25日，公司收购安徽九方制药有限公司51%股权。九方制药深耕中药领域，是一家集药材种植、药品研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业。公司收购九方制药，业务矩阵进一步完善，核心竞争力增强，有望为公司长期发展注入新动能。 3M3M 23.49 产品研发注册进展可观，产品矩阵持续丰富。-3.06报告期内，公司获得2项发明专-40.39利授权。此外，公司马来酸噻吗洛尔滴眼液和盐酸羟考酮缓释片（-9.8740mg规格）药品注册申请分别获受理，多库酯钠原料药上市登记申请获受理，产品矩阵持续丰富，有望进一步增厚公司利润。 盈利预测与估值建议：公司作为国内渗透泵控释制剂龙头，核心产品迅速放量，业绩有望高速增长。我们预计公司23-25年利润分别为2.4/2.9/3.4亿元，维持“买入”评级。 业 风险提示：行业政策带来的风险；人才缺乏及核心技术人员流失的风险；核心品种依赖风险；募集资金使用不达预期的风险。

     立方制药(003020) 事件：2023H1公司营收12.68亿元，同比增长3.14%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长33.57%；实现扣非净利润1.09亿元，同比增长20.35%。23Q2单季度实现营收4.56亿元，同比减少24.08%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长27.32%；实现扣非净利润0.44亿元，同比减少5.76%。 医药工业表现突出，有效营销加速产品放量。2023H1公司实现营收12.68亿元（同比+3.14%），其中医药工业营收5.96亿元（同比+26.57%）。报告期内，公司核心医药工业产品均表现亮眼：非洛地平缓释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片等慢性病治疗用药医患认可度高，销量持续增长；益气和胃胶囊、坤宁颗粒为基药物品种，在医院开发、销售收入方面均有较好走势；硝苯地平控释片在第七批集采中标，于2022年11月开始销售，报告期内销量稳中有升。此外，通过央媒、社媒等渠道的广告营销，皮肤外用药等领域取得良好增长。 药品注册顺利推进，研发投入布局未来。报告期内，公司多药品注册上市顺利推进。盐酸文拉法辛缓释片、盐酸羟考酮缓释片取得药品注册证书；二甲双胍格列吡嗪片一致性评价获受理；帕利哌酮、加替沙星原料药上市登记申请及盐酸丙美卡因滴眼液（多剂量和单剂量）药品注册申请分别获受理。23H1公司研发费用增至4231.80万（同比+39.19%），且获得3项发明专利授权，有望在未来兑现长期增长逻辑。 盈利预测与估值建议：公司作为国内渗透泵控释制剂龙头，核心产品迅速放量，业绩有望高速增长。我们预计公司23-25年利润分别为2.5/3.2/4.0亿元，对应当前市值PE为17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策带来的风险；人才缺乏及核心技术人员流失的风险；核心品种依赖风险；募集资金使用不达预期的风险。

     立方制药(003020) 事件： 2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告，2023H1公司分别实现营收和归母净利润12.68亿元（+3.14%）和1.31亿元（+33.57%）。核心品种快速放量，2023H1归母净利润实现快速增长： 收入端，2023H1公司实现营收12.68亿元，同比增长3.14%。其中，2023H1医药工业、医药批发配送、医药零售分别实现营收5.96亿元（+26.57%）、5.92亿元（-14.92%）、0.73亿元（+24.76%）。收入端增速放缓主要是子公司立方药业不再并表所致，核心业务医药工业仍保持快速增长。 利润端，2023H1公司实现归母净利润1.31亿元，同比增长33.57%。得益于核心品种的快速放量，业绩实现快速增长。其中，中成药益气和胃胶囊为独家基药品种，2023H1其销售增长态势良好；2023H1甲磺酸多沙唑嗪缓释片和非洛地平缓释片销售持续增长。 收购九方制药51%股权，强化心脑血管、消化系统等领域布局： 公司以2.21亿元并购九方制药51%股权，强化其在心脑血管、消化系统等重点领域的布局。其中，心脑血管领域，九方制药拥有独家医保品种葛酮通络胶囊（脑卒中治疗），该品种被列入多项诊疗指南。根据米内网数据，2022年该品种实现样本医院销售3800万，同比增长17.83%，产品销售增长稳健。消化系统领域，九方制药拥有医保独家品种虎地肠溶胶囊（溃疡性结肠炎和急慢性腹泻治疗）。与美沙拉嗪肠溶片的对照试验当中，显示疗效与美沙拉嗪肠溶片一致，且二者联用疗效优于单用。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.57亿元、3.18亿元、3.99亿元，分别同比增长22.8%、23.6%、25.4%。预计2023年EPS为1.61元/股，给予20倍PE，对应6个月目标价为32.20元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等。