宸展光电(003019) 事件：公司披露2025年半年报。2025H1公司实现营收11.96亿元，同比-8.64%；实现归母净利润1.12亿元，同比-13.85%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比-26.63%。 点评： 主营业务方面：智能交互显示器业务实现营收3.25亿元，同比-3.88%；智能交互一体机业务实现营收4.10亿元，同比+12.31%；智能车载显示屏业务实现营收3.29亿元，同比-24.02%；触控显示模组及其他业务实现营收1.32亿元，同比-23.62%。期间费用方面：销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为4.22%/6.55%/4.22%/-0.36%，同比分别+1.47pct/+1.52pct/+0.89pct/+0.58pct。盈利能力方面：毛利率23.92%，同比+0.10pct；归母净利率9.39%，同比-0.57pct。 主营商显业务提供安全垫。公司作为商用人机交互智能终端解决方案商，产品形态涵盖触控一体机、触控显示器、各类智能自助终端机及嵌入式模组等。ODM业务为全球客户提供从产品设计、软硬件选用、生产制造及验证等一系列客制化产品及服务，是公司一直以来的业务模式；2020年收购MicroTouch后开始发展自有品牌，目前已逐步在全球搭建和完善代理商渠道，品牌认知度不断提高，今年MicroTouch以海外子公司的模式独立自主发展，与集团的协同效应愈加明显。 智能座舱绑定大客户。公司通过参股鸿通科技介入智能座舱业务。鸿通科技自2017年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。 与Satogate合作，拓展加密支付新场景。2025年8月22日，宸展光电与Satogate达成战略合作。Satogate专注于加密货币支付与结算，而公司在工业级触控显示与POS终端方面具备深厚积累。双方将携手推动稳定币等加密支付方式在日常场景的落地，并将在RWA领域继续探索。 盈利预测：我们预计公司25~27年归母净利润分别为2.27/2.95/3.77亿元，2025年8月27日收盘价对应PE分别为31/24/18倍。 风险因素：市场拓展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格提升等。

     宸展光电(003019) 投资要点 2024前三季度业绩亮眼，营收净利双增 2024前三季度公司实现营收18.66亿元，同比增长50.29%；归母净利润1.63亿元，同比增长44.11%。盈利能力来看，公司2024前三季度毛利率为23.47%，净利率为8.44%，同比-8.09pct/-3.98pct，短期承压。公司维持高毛利主要得益于集成与研发能力获市场高度认可，议价能力强，以及科学的供应链管理和高毛利OBM业务营收贡献的提升。 控股鸿通科技，发力智能座舱市场 公司通过控股子公司鸿通科技介入智能座舱业务。鸿通科技主营车载智能座舱设备及销售，主要产品为仪表屏总成、智慧内饰、中控+副驾总成及功能屏总成，已与海内外多家车厂进行定点合作。鸿通科技自2012年就成为了美国最大新能源汽车厂的供应链，经过10多年的发展，公司在盖板材料、触控技术、显示技术、电子电气设计、结构设计、系统整合等方面积累了一定的技术积淀。同时，公司已经取得了IATF16949的车规认证，且自建有实验室，并获得了ISO17025的国家实验室认证，在产品验证上有时间和成本优势。此外，鸿通科技自2017年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。截至2024年三季度末，鸿通科技的营收规模（未经审计）为6.22亿元，较上年同期增长近162.45%，旗下泰国工厂已经实现部分产品的量产。 深耕智能交互一体机，驱动营收大增 公司处于人机交互产业链中游，智能交互一体机为主要产品，可根据客户的行业特点和应用需求定制开发产品，提供产品研发设计、固件及底层软件开发、生产制造、售后支持的全流程服务，在零售、工控、金融、医疗、博弈、会议、物流、智能健身、智能座舱等多个领域应用。公司旗下触控屏电脑/工控一体机产品整合多年的行业合作经验与完善的触控技术及计算机系统整合能力，广泛应用于包括ATM（自动柜员机）、KIOSK（自助服务终端机）等自助终端产品。智能交互产业电脑一体机产品内建主板，具备运算功能，可提供更高付加价值系统解决方案，成为近年公司主力发展产品。截至2024上半年，公司智能交互一体机营收3.65亿元，较上年同期增长60.73%。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为26.60、34.94、43.75亿元，EPS分别为1.66、1.68、2.03元，当前股价对应PE分别为21.8、21.6、17.9倍。基于公司集成与研发能力获市场高度认可，议价能力强，以及科学的供应链管理和盈利能力的提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。