瑞鹄模具(002997) 轻量化零部件业务大幅提升，推动公司营收利润双增 瑞鹄模具发布2024年半年报，2024年H1实现营收11.21亿元，同比+30.45%；归母净利润1.62亿元，同比+79.35%。2024年Q2实现营收6.15亿元，同比+29.46%，环比+21.70%；归母净利润0.86亿元，同比+81.70%，环比+13.29%。分产品来看，2024年H1模检具、自动化生产线实现营收8.34亿元，同比+7.70%，毛利率为28.39%，同比提升7.12pct；汽车零部件及配件实现营收2.57亿元，同比+244.75%，毛利率为9.30%，同比减少6.19pct。汽车制造装备业务盈利能力改善叠加轻量化零部件业务快速上量，推动公司营收及利润增加。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为16.8/12.4/9.6倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，维持“买入”评级。 传统业务维持稳定增长，轻量化零部件业务将持续发力 公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一，客户覆盖奇瑞、吉利、大众、长城等品牌。截至2024年H1公司新承接订单持续增长，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%。公司轻量化零部件业务产能逐步提升，相关车型项目产品陆续量产，产销量持续提升。 新客户持续开拓中，大客户奇瑞上半年销量同比大幅增长 2024年H1公司汽车制造装备业务新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等。新客户持续开拓，有望给公司增长注入新动力。2024年H1奇瑞累计销量110万辆，同比+48.4%，其中出口53.2万辆，同比+29.4%，国内56.8万辆，同比+60%。其中二季度奇瑞销量57万辆，同比+38.9%/环比+7.8%，其中出口27.9万辆，同比+30%，环比+10%，国内29万辆，同比+48.6%，环比+5.8%。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入11.21亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长79.35%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入6.15亿元，同比增长29.46%，环比增长21.70%；2024Q2单季度公司实现归母净利润0.86亿元，同比增长81.70%，环比增长13.29%。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，毛利率实现环比提升。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入6.15亿元，同比增长29.46%，环比增长21.70%。公司营收持续增长主要系装备类业务稳定发展+汽车零部件业务快速放量。主要下游客户2024Q2表现：奇瑞汽车批发54.74万辆，环比增长7.27%。毛利率方面，公司2024Q2单季度综合毛利率24.49%，环比提升0.76个百分点，预计主要系装备类业务盈利提升贡献。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为10.30%，环比下降1.38个百分点；其中，2024Q2销售费用率0.48%，环比下降1.22个百分点，研发费用率4.37%，环比下降1.21个百分点。净利润方面，公司2024Q2单季度归母净利润0.86亿元，同比增长81.70%，环比增长13.29%；对应归母净利率为13.96%，环比下降1.04个百分点。 汽车制造装备业务稳定发展，汽车零部件业务快速放量。公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等。公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至2024年6月末，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%。汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，2024年上半年零部件业务产能逐步提升，配套项目陆续量产，为公司经营贡献重要增量。 盈利预测与投资评级：考虑到公司装备类业务盈利提升+汽零业务放量，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为3.40亿元、4.34亿元、5.30亿元（前值为3.16亿元、4.23亿元、4.97亿元），对应2024-2026年EPS分别为1.63元、2.07元、2.53元（前值为1.51元、2.02元、2.38元），市盈率分别为16.94倍、13.29倍、10.89倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。

     瑞鹄模具(002997) 事件： 8月19日，公司发布2024年半年度报告，业绩符合我们预期，2024年半年度实现营收11.21亿元，同比+30.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比+79.35%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比+95.75%。2024年Q2实现营收6.15亿元，同比+29.46%，环比+21.70%；实现归母净利润0.86亿元，同比+81.70%，环比+13.29%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比+110.01%，环比+17.01%。 报告要点： 制造装备业务订单持续增长，零部件业务占比快速增加 制造装备业务：公司报告期内技术开发能力、制造交付能力、市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长。截至报告期末，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%。公司目前产能利用饱和，未来一段时期内，公司汽车制造装备业务收入可预期性较强；轻量化零部件业务：经过2022年的生产准备与2023年的产能逐际爬坡后，公司在2024年上半年迎来轻量化零部件产能快速上量阶段。2024年上半年，公司汽车零部件及配件制造行业取得营业收入达2.57亿元，占总营收比重高达22.97%，同比去年提升14.28pcts。 公司充分受益奇瑞高增长，大客户收入占比有望持续增加 奇瑞汽车2024年1-7月累计销量达1,296,380辆，同比增长45.4%，其中1-7月份累计销售新能源汽车226,321辆，同比增长193.7%。公司轻量化零部件中，动力总成零部件目前应用于奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌等国内销售和出口的多款车型，铝合金一体化压铸件、冲焊零部件目前也已应用于包括奇瑞星纪元ES、智界S7等车型在内的多款产品，因此公司有望持续受益于奇瑞汽车销量的高速增长。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为26.67\34.05\41.64亿元，归母净利润分别为3.25\3.91\4.89亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.55\1.87\2.34元，按照最新股价测算，对应PE17.17\14.30\11.42倍。维持“买入”评级。 风险提示 行业周期波动风险，铝压铸行业竞争加剧风险，关联交易占比增加风险。

     瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司24Q2归母净利润同比增长82%，单季度业绩再创新高。瑞鹄模具2024年上半年实现营收11.21亿元，同比+30%；实现归母净利润1.62亿元（业绩预告1.54-1.7亿元），同比+79%；单季度看，24Q2收入6.15亿元，同比+29%，环比+22%；实现归母净利润0.86亿元，同比+82%，环比+13%。 受益于客户销量高增及新业务量产，公司上半年营收增速超越行业24pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，上半年中国汽车销量达1396万辆，同比增长5.7%。公司营收增速超越行业24pct，核心原因在下游客户销量快速增长及新业务放量。根据乘联会数据，奇瑞上半年销量同比增长71.2%至50万辆；蔚来上半年销量8.7万台，同比增长60%。截至2024年6月末，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末+14.95%，新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等。上半年公司汽车零部件及配件贡献收入2.57亿元，同比增长245%。 规模效应、客户升级，公司归母净利率同比+3.97pct。24年上半年公司毛利率24.15%，同比+2.81pct；实现归母净利率14.45%，同比+3.97pct；盈利能力提升受益于公司规模效应持续兑现，叠加推行降本增效+精度可控+新品量产，2024年上半年公司销售/管理/研发费用率分别1.07%/5.00%/4.91%，同比分别-1.14/+0.69/+0.02pct。 上市公司主体深耕装备业务，子公司拓展零部件，白车身相关配套装备布局完整。公司主营汽车制造装备业务（冲压模具和自动化产线等），2009年成立成飞集成拓展部分汽车零部件，2017年成立瑞鹄浩博主营冲压零部件，2022年合资建立瑞鹄轻量化主营铝合金精密铸造、缸体高压铸造和铝合金一体化压铸；为国内少数同时提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应一站式供应商。客户结构绑定奇瑞同时广泛扩展北美某全球知名新能源品牌、奔驰、宝马、理想、蔚来等优质车企，客户结构持续优化，业绩有望持续增长。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们上调盈利预测，预计24/25/26年净利润3.4/4.30/5.4亿元（原预测为3.11/4.19/5.28亿元），维持“优于大市”评级。

     瑞鹄模具(002997) 事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收11.21亿元，同比+30.45%；归母净利润1.62亿元，同比+79.35%；扣非归母净利润1.53亿元，同比+95.75%。 24Q2业绩符合预期零部件业务放量。1）收入端：2024Q2营收6.15亿元，同比+29.46%，环比+21.70%。我们判断，公司营收同环比高增主要受益于客户奇瑞销量的上升。根据奇瑞汽车公众号披露，公司首次半年度销售量突破百万辆，创造历史新高，奇瑞汽车2024Q2销量为571,017辆，环比+8.61%；2）利润端：2024Q2归母净利润0.86亿元，同比+81.70%，环比+13.29%，接近此前业绩预告中值；扣非归母净利润0.82亿元，同比+110.01%，环比+17.01%，接近此前业绩预告中值。2024Q2毛利率达24.49%，同比+4.84pct，环比+0.76pct，归母净利率达16.08%，同比+4.37pct，环比-0.17pct。公司毛利率环比有所下滑，我们判断系装备业务季节性影响，同比大幅提升，系收入增长带动规模效应提升；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48%/5.16%/4.37%/0.29%，同比分别-1.64/+0.83/-0.05/+0.66pct，环比分别-1.22/+0.40/-1.21/+0.64pct，随汽车零部件业务产线产能爬坡，带动零部件业务规模效应提升，费用率下行；公司2024H1实现投资收益0.37亿元，同比+45.70%，带动业绩增长。 设立新加坡子公司全球化加速。公司于8月5日公告，在新加坡设立全资子公司“瑞鹄模具新加坡有限公司（RAYHOO MOTOR DIES SINGAPOREPTE.LTD.）”，注册资本100万美元，公司已于近期取得了《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，并于近期完成在新加坡的相关注册登记。本次对外投资设立全资子公司符合公司发展战略，有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。 装备类业务订单饱满轻量化业务向上发展。公司装备类业务在手订单充足，截至2024H1，公司在手订单39.30亿元，同比+14.95%，产能负荷饱满。零部件业务方面，根据2023年年报，公司汽车轻量化零部件业务承接新车型、新项目5个，随定点项目的量产及产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议：公司基于与股东奇瑞的合作，不断开拓新客户，当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为28.1/35.4/44.6亿元，归母净利为3.6/4.6/5.7亿元，对应EPS分别为1.71/2.17/2.72元。按照2024年8月19日收盘价27.55元，对应PE分别为16/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024上半年实现营收11.2亿元，同比+30.5%，母净利润1.6亿元，同比+79.4%，此前公司发布预告上半年实现归母净利润1.54-1.7亿元，同比增长70.76%-88.51%，符合预期。24Q2实现营收6.2亿元，同比+29.5%，归母净利润0.86亿元，同比+81.7%。 收入：装备业务&零部件业务双轮驱动，24H1收入同比+30.5%。上半年公司实现营收11.2亿元，同比+30.5%，装备业务和零部件业务双轮驱动：（1装备业务2024上半年实现收入8.3亿元，同比+7.7%:②零部件业务2024上半年实现收入2.6亿元，同比+244.8%。分季度，2402收入6.2亿元，同比+29.5%，环比+21.7%，收入规模创新高。装备业务持续突破国际主流豪华，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，截至20240630，公司装备业务在手订单39.3亿元，较上年末增长15%，在手订单充足，伴随在手订单投产释放公司基本盘装备业务维持较好增长。轻量化零部件为公司增量业务，当前已进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产，铝合金动总零部件于23Q2全面量产（截至23年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4开始量产（截至23年末已部分进入爬产阶段），预计2024年规模将继续快速上量并在规模效应释放下带来盈利贡献。 盈利：2402毛利率同环比提升，装备业务盈利维持较好，期待零部件业务贡献盈利弹性。2402公司毛利率24.49%，同比+4.84pct，环比+0.76pct，同环比提升预计是装备业务结构优化驱动，2024年上半年装备业务毛利率28.4%，同比+7.12pct。零部件业务仍处于爬坡阶段短期盈利承压，看好后续规模化后贡献盈利弹性。 冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。 1）装备业务（模具+生产线）一量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化超势加强。 2）轻量化零部件一量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件一铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。 盈利预测：预计公司24-26年归母净利润为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元，24-26年归母净利润同比增速分别为+67%、+32%、+23%，对应当前PE分别为17X、13X、11X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10阶段迎接确定性高成长，维持“增持”评级。 风险提示：核心客户需求不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、新产品拓展不

     瑞鹄模具(002997) 事件：8月19日，瑞鹄模具发布2024年半年度报告，2024年H1公司实现营收11.21亿元（同比+30.5%），归母净利润1.62亿元（同比+79.4%），扣非归母净利润1.53亿元（同比+95.8%）。 零部件业务快速放量，装备业务稳健增长。 2024年H1，公司整体实现营收11.21亿元，其中装备业务营收8.34亿元（同比+7.7%），汽车零部件业务营收2.57亿元（同比+244.8%），上半年国内销售收入9.98亿元（同比+38.5%），海外销售收入1.23亿元（同比-11.3%）。分季度来看，24Q1-Q2单季度营收分别为5.06/6.15亿元，同比增速分别为+31.7%/+29.5%。分业务来看，装备业务保持稳健增长，且订单储备充足，截止2024年6月底公司装备业务在手订单39.3亿元，有望于未来1~2年陆续交付贡献营收；零部件业务处于快速放量阶段，公司冲压件项目以及一体压铸件项目陆续量产，带动零部件业务营收快速增长。 2024H1，毛利率&净利率同比大幅提升。 2024年H1，公司归母净利润1.62亿元，同比+79.4%，毛利率24.15%，同比+2.8pcts，归母净利率14.43%，同比+3.9pcts，毛利率&净利率同比大幅提升带动公司净利润增幅远高于营收增幅。单季度来看，Q1-Q2归母净利润分别为0.76/0.86亿元，同比增速分别为+76.8%/+81.7%。分不同业务来看，24年H1装备业务毛利率28.4%，同比+7.1pcts，装备业务毛利率同比高增主要受到季度间订单交付的偶然性因素影响，23年同期装备业务毛利率偏低；零部件业务毛利率9.3%，同比-6.2pcts，同比有所下降主因是冲压件、一体压铸件等新品投入量产，导致产能利用率同比有所下滑影响毛利率。此外，公司联营企业成飞瑞鹄2024年H1营收、净利润同比大幅增长带动公司长期股权投资收益增加，2024年H1成飞瑞鹄实现营收8.7亿（同比+37.9%），实现净利润0.69亿元（同比+56.8%），公司24年H1对联营企业和合营企业投资收益0.32亿元（同比+60%）。 零部件垫款增加导致经营活动现金流转负，存货环比持续增长。 1）24H1，公司经营活动现金流量净额-0.29亿元，同比转负，主因是24H1公司零部件业务开始放量带动原材料、设备等垫款增加。2）伴随零部件工厂陆续投产转固，公司单季度资本开支环比持续下降，23Q3-24Q2单季度资本开支分别为1.3/1.1/0.9/0.8亿元，24年中报显示固定资产7.5亿元（较23年年底增加超过50%），在建工程1.6亿元（较23年年底-54%）。 装备业务订单饱满，零部件业务拓展可期。 1）公司装备业务在手订单饱满，截止6月底在手订单39.3亿元，Q2季末存货20亿元（环比+7.6%），合同负债15亿元（环比+1.0%），存货环比保持增长，公司装备业务储备项目充足。2）零部件业务，公司多项零部件业务已步入量产，后续伴随产能爬坡，零部件业务有望迎来快速放量，同时公司深度合作核心客户，后续零部件品类拓展可期。 投资建议： 维持买入-A投资评级，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.3亿、3.9亿、4.6元，对应当前市值，PE分别为16.6、14.1和11.9倍。公司业绩持续释放，装备业务稳健增长，看好零部件业务后续放量，给予2024年23倍估值，12个月目标价36.8元/股。 风险提示： 配套车型销量不及预期；市场竞争加剧；折旧压力风险。

     瑞鹄模具(002997) 装备业务盈利能力超预期，汽车零部件业务放量在即 2024年8月19日，公司发布半年报。24H1公司实现营收11.2亿元，同比+30.45%；其中装备业务收入8.3亿元，同比+7.7%，毛利率28.4%，同比大幅提升7.12pct；汽零业务收入2.6亿元，同比大增244.8%，放量在即，毛利率9.3%，同比-6.19pct。其中24Q2营收6.15亿元，同比+29.5%，环比+21.7%。24H1公司归母净利润1.62亿元，同比+79.35%。其中，24Q2归母净利润0.86亿元，同比+81.7%，环比+13.3%。24q2公司综合毛利率24.5%，同比+4.8pct，环比+0.8pct；净利率16.08%，同比+4.37pct，环比-0.17pct。24Q2公司三费费用率5.93%，同比-0.15pct/环比-0.17pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别0.48%/5.16%/0.29%，同比-1.64pct/0.84pct/0.65pct，研发费用率4.37%，同比-0.05pct。 传统业务稳健增长，新兴业务放量在即。公司此前专注于冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域的汽车制造装备业务，客户覆盖大众、本田、长城、吉利、奇瑞等品牌；2022年在新能源汽车轻量化领域积极布局，主要产品包括汽车冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等，奇瑞为主要客户。截至2024年6月30日，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%；公司汽车轻量化零部件业务产能逐步提升，相关车型项目产品陆续量产，产量销量均持续提升。 设立新加坡子公司，加速海外布局 8月5日，公司发布公告，根据发展及战略规划需要，在新加坡设立全资子公司“瑞鹄模具新加坡有限公司（RAYHOO MOTOR DIESSINGAPOREPTE.LTD.）”，注册资本100万美元，已于近期取得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，并于近期完成在新加坡的相关注册登记。本次对外投资设立全资子公司符合公司发展战略，有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。 奇瑞销量高增，持续贡献业绩增量 公司与奇瑞深度合作：奇瑞是公司重要客户之一，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东。奇瑞24q2销量同比大增38.9%，新能源销量持续高增。24H1，奇瑞累计销量110万辆，同比+48.4%，其中出口53.2万辆，同比+29.4%，内销56.8万辆，同比+63.6%。24q2奇瑞销量57.1万辆，同比+38.9%/环比+7.8%，其中奇瑞新能源24q2销量12.1万辆，同比+223.5%，环比+100.5%。奇瑞销量持续高增，从而带动公司汽车零部件业务飞速增长。 投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应24-26年PE为17/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展。

     瑞鹄模具(002997) 设立新加坡子公司，加速海外布局 8月5日，公司发布公告，根据发展及战略规划需要，公司在新加坡设立全资子公司“瑞鹄模具新加坡有限公司（RAYHOO MOTOR DIES SINGAPOREPTE.LTD.）”，注册资本100万美元，公司已于近期取得了《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，并于近期完成在新加坡的相关注册登记。本次对外投资设立全资子公司符合公司发展战略，有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。 奇瑞销量高增，智界R7预计9月上市，有望持续贡献业绩增量 公司与奇瑞深度合作：奇瑞汽车是公司重要客户之一，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东。作为今年上半年全行业唯一实现新能源车、燃油车“双增长”；国内、海外市场“双增长”的汽车企业，奇瑞7月份继续发力，销售汽车195,759辆，同比增长30.1%；其中，出口90,281辆，同比增长16.8%；新能源销量45,370辆，同比增长254.5%；1-7月份，累计销售汽车1,296,380辆，同比增长45.4%。奇瑞汽车近年业务发展迅速，新车型研发、新工厂建设等资本开支增加，汽车销量快速增长。公司作为其汽车零部件供应商，业务受益较大，因此高速增长。同时，奇瑞较强的出海势头有望进一步带动公司业绩增长。 奇瑞与华为合作的智界品牌的新车型R7有望于9月上市，该车型为鸿蒙智行旗下首款轿跑SUV，搭载华为最新的ADS3.0智驾系统、鸿蒙智能座舱和途灵平台。近几月，鸿蒙智行销量稳步提升，7月交付超44000辆；R7有望延续鸿蒙智行热度，从而使得奇瑞汽车及其供应链进一步受益。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应PE为16/13/10倍，维持“买入”评级 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

     瑞鹄模具(002997) 事件: 2024年7月12日，瑞鹄模具发布2024年半年度业绩预告：2024H1公司预计实现归母净利润1.54-1.70亿元，同比增长70.76%-88.51%；扣非归母净利润1.44-1.60亿元，同比增长84.42%-104.91%。其中，2024Q2预计实现归母净利润0.78-0.94亿元，同比增长65.33%-99.17%，环比增长3.08%-24.18%；预计实现扣非归母0.74-0.90亿元，同比增长87.46%-128.23%，环比增长4.44%-27.16%。 投资要点: 公司Q2业绩同环比高增，核心大客户奇瑞贡献较大增量。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2单季度预计实现归母净利润0.86亿元，同比/环比+82.25%/+13.63%；预计实现扣非归母净利润0.82亿元，同比/环比+107.85%/+15.80%。我们认为公司业绩同环比持续增长主要受益于核心大客户奇瑞汽车的销量增长。根据奇瑞汽车微信公众号数据，奇瑞集团2024年上半年累计销售汽车110.06万辆，同比增长48.4%。其中累计销售新能源汽车18.09万辆，同比增长181.5%；累计出口汽车53.22万辆，同比增长29.4%。公司汽车零部件业务陆续实现量产，受大客户销量带动，有望为公司业绩带来进一步增厚。 装备业务订单充足，汽零业务放量向上。截至2023年年底，公司汽车制造装备业务在手订单34.19亿元，较2022年末增长12.84%，产能利用饱和。在手订单增长带动2024H1装备业务规模 同比增加，相关固定性成本费用进一步摊薄，促进公司盈利能力提升。根据公司2023年年报，截至2023年年底，汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件启动量产，高强度板及铝合金冲焊件工厂项目2023年主体建设完成并部分投产，部分进入量产阶段。2024Q1公司轻量化零部件收入占比约为20%，随着多款车型零部件业务陆续进入量产阶段，公司零部件业务规模有望进一步放量向上。 盈利预测和投资评级公司背靠大客户奇瑞，传统主业制造装备业务订单持续释放，新业务轻量化零部件迎来放量，带来收入高增长。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入28.89、36.25、42.96亿元，同比增速为54%、25%、19%；实现归母净利润3.49、4.38、5.57亿元，同比增速73%、25%、27%；EPS为1.67、2.09、2.66元，对应PE估值分别为19、15、12倍，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。 风险提示1）核心客户需求不及预期；2）新产品拓展不及预期；3）新产能释放与盈利爬坡不及预期；4）原材料价格波动；5）零部件行业竞争加剧；6）对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。

     瑞鹄模具(002997) 事件：公司披露2024年半年度业绩预告：公司2024年半年度预计实现归母净利润1.54~1.70亿元，同比+70.76%~88.51%；预计实现扣非归母净利润1.44~1.60亿元，同比+84.42%~104.91%。 24Q2业绩符合预期零部件业务放量。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2单季度实现归母净利润0.86亿元，同比+82.25%，环比+13.63%；预计实现扣非归母净利润0.82亿元，同比+107.85%，环比+15.80%。我们判断，公司业绩同环比高增主要受益于客户奇瑞销量的上升。根据奇瑞汽车公众号披露，公司首次半年度销售量突破百万辆，创造历史新高，奇瑞汽车2024Q2销量为571,017辆，环比+8.61%。汽车零部件业务陆续实现量产，随着产线产能爬坡，带动零部件业务规模效应提升；公司2024年上半年投资收益及其他收益同比增加，促进业绩增长。 业务基于主要客户不断开拓新客户。公司业务基于股东奇瑞，2023年公司客户CR5为55.4%，同比+2.2pct，大客户营收占比有所提升。公司不断获取理想、小鹏、蔚来等新能源客户以及海外奔驰、宝马等新客户订单，2023年年报报告期内新增劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马等，新客户拓展有望为公司营收带来新增量。 装备类业务订单饱满轻量化业务向上发展。公司装备类业务在手订单充足，截至2023年底，公司在手订单34.2亿元，同比+12.8%，产能负荷饱满。根据公司2023年年报披露，轻量化零部件业务二期正在建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件2023Q2实现全面量产、稳产；铝合金一体化压铸车身结构件2023Q4启动量产；高强度板及铝合金板材冲焊件2023Q4进入量产，目前已进入爬产阶段。公司汽车轻量化零部件业务承接新车型、新项目5个。我们认为，随定点项目的产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议：公司基于与股东奇瑞的合作，不断开拓新客户，当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为28.1/35.4/44.6亿元，归母净利为3.6/4.6/5.7亿元，对应EPS分别为1.71/2.17/2.72元。按照2024年7月11日收盘价34.73元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     瑞鹄模具(002997) 装备+零部件业务放量，24Q2业绩同比高增 公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润1.54~1.70亿元，同比+70.76%~+88.51%；预计实现扣非后归母净利润1.44~1.60亿元，同比+84.42%~+104.91%。其中，2024Q2预计实现归母净利润0.78~0.94亿元，同比+65.3%~+99.2%，环比+3.1%~+24.2%；预计实现扣非归母0.74~0.90亿元，同比+87.5%~128.2%，环比+4.4%~+27.2%。公司装备+零部件业务放量，24Q2业绩同比高增。 装备在手订单充裕，零部件业务加速放量 公司专注于汽车冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域，客户覆盖大众、本田、福特、通用等知名汽车厂商以及国内长城、吉利、奇瑞、广汽、红旗等自主品牌。据公司公告，截至2023年末，汽车制造装备业务在手订单34.19亿元，较上年末增长12.84%，在手订单充裕。公司2022年在新能源汽车轻量化领域积极布局，主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等；2023年公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年4季度启动量产，铝合金精密成形铸造动总零部件于2023年2季度全面量产（截至2023年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于2023年4季度开始量产（截至2023年末已部分进入爬产阶段）。24Q1公司汽车轻量化零部件收入占比约为20%，随着多款车型零部件业务陆续进入量产阶段，将给公司收入带来积极增长。 奇瑞销量高增，持续贡献业绩增量 公司与奇瑞深度合作：奇瑞汽车是公司重要客户之一，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东。24M6奇瑞销量达20.04万辆，同比+38%，其中，新能源销量4.49万辆，同比+230.6%。24H1奇瑞累计销售汽车110.06万辆，同比+48.4%。奇瑞汽车近年业务发展迅速，新车型研发、新工厂建设等资本开支增加，汽车销量快速增长。公司的汽车零部件业务受益较大，因此高速增长。同时，奇瑞较强的出海势头有望进一步带动公司业绩增长。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应PE为21/17/13倍，维持“买入”评级 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期；业绩预告仅为初步测算，具体以公司半年报为准。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2024中报预告：预计2024上半年实现归母净利润1.54-1.7亿元，同比增长70.76%-88.51%，对应Q2归母净利润0.78-0.94亿元，同比增长65.96%-100%，中枢0.86亿元，符合预期。 Q2业绩强劲势头延续，预计得益于装备&零部件&投资收益： 1）装备业务持续突破国际主流豪华，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，2023年末公司装备业务在手订单34.19亿元，较2022年末增长12.84%。伴随在手订单投产释放公司基本盘装备业务维持较好增长。 2）轻量化零部件为公司增量业务，当前已进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产，铝合金动总零部件于23Q2全面量产（截至23年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4开始量产（截至23年末已部分进入爬产阶段）。23年零部件业务实现收入2.9亿元（22年为0.14亿元），预计24年规模将继续快速上量并在规模效应释放下带来盈利贡献。 3）投资收益：2023年联营企业成飞瑞鹄因客户需求向好量利齐升实现净利润1.27亿元（yoy+55.66%），公司持有其45%股权，2023年确认投资收益0.61亿元，2023年全年公司因联营企业确认投资收益增加0.32亿元也进一步增厚公司利润。24Q1公司联营企业投资收益0.22亿元，同比增加120%，环比+10%，联营企业经营持续向好，由于下游客户奇瑞Q2销量持续向好，Q2累计销售汽车57.1万辆，同比+38.8%，环比+7.8%，预计联营企业经营趋势得以延续。 冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。 1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。 2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。 盈利预测：考虑到大客户需求强劲对公司零部件业务和投资收益均有拉动，上修公司24-26年归母净利润为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元（前值为2.9亿元、4亿元、5.3亿元），24-26年归母净利润同比增速分别为+67%、+32%、+23%，对应当前PE分别为22X、16X、13X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10阶段迎接确定性高成长，维持“增持”评级。 风险提示：核心客户需求不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、新产品拓展不

     瑞鹄模具(002997) 公司发布半年度业绩预告，净利润同比实现大幅增长 公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润1.54-1.7亿元，同比增长70.76%-88.51%。其中一季度实现归母净利润7583.15万元，对应二季度实现归母净利润7816.85-9416.85万元，中值8616.85万元。预计实现扣非后归母净利润1.44-1.6亿元，同比增长84.42%-104.91%。公司上半年模具装备主业稳定增长，叠加零部件产线爬坡，实现业绩同比大幅增长。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为20.0/14.8/11.4倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，维持“买入”评级。 零部件轻量化业务有望成为驱动下半年业绩增长的核心动力 公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，并陆续取得客户多款车型的定点，2023年内部分产品已批产供应，其余产品未来年度将陆续批产供应。公司工厂产能建设按期推进，汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件启动量产，实现从0到1突破；高强度板及铝合金冲焊件工厂项目2023年主体建设完成并部分投产，部分进入量产阶段。 大客户奇瑞上半年销量同比大幅增长，新能源车销量 2024年上半年奇瑞累计销量110万辆，同比+48.4%，其中出口53.2万辆，同比+29.4%，国内56.8万辆，同比+60%。其中二季度奇瑞销量57万辆，同比+38.9%/环比+7.8%。奇瑞全年销量有望达250-260万辆，带动供应链业绩高增。新能源车方面，奇瑞上半年表现优异，实现销量18.09万辆，同比+181.5%，全年有望实现40万辆销量。公司与奇瑞在轻量化零部件的技术、工艺、装备和产业化发展方面进行协同，2022年与奇瑞科技、永达科技共同投资轻量化零部件项目。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

     瑞鹄模具(002997) 公司深耕汽车装备制造领域二十年，布局轻量化开拓成长第二曲线 公司是汽车冲压模具龙头，是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业。汽车装备业务方面，公司凭借客户、技术等资源及优势，在手订单不断取得突破，截至2023年底已达到34.19亿元，同比增长+12.84%，为业绩增长贡献基本盘。零部件轻量化方面，公司与奇瑞深度绑定，共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技，已形成“铝合金冲压+高压铸造+一体化压铸”三大细分板块。截至2024年Q1，轻量化零部件收入占比已达到20%左右，随着产线的利用率不断爬坡，以及重点车型销量逐步提升，该业务有望迎来业绩增速的拐点，盈利能力也有望不断提升。我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为19.8/14.7/11.3倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，对此给予“买入”评级。 零部件轻量化成为新能源车发展的重要方向，市场空间广阔 铝合金是现阶段较好的轻量化材料，当前众多主流车型均采用全铝车身，前后悬架大部分材料也采用铝合金。一体化压铸引领新能源汽车轻量化，有望带动铝压铸件渗透率进一步提升。该技术可以降低成本约40%，降低车重10%，增加续航里程14%。公司铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年Q4启动量产。 深度绑定奇瑞提升轻量化业务发展确定性，传统业务客户结构不断完善公司与奇瑞在轻量化零部件的技术、工艺、装备和产业化发展方面进行协同，2022年与奇瑞科技、永达科技共同投资轻量化零部件项目。公司汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中。传统模具业务工厂制造能力升级迭代、产能持续扩充。覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂同时启动建设，预计2024年部分建设完工并投产。2023年成功进入劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、江淮汽车等整车厂供应链，客户结构不断优化。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

     瑞鹄模具(002997) 国内汽车模具龙头企业，积极布局轻量化领域 公司专注于汽车冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域，客户覆盖大众、本田、福特、通用等知名汽车厂商以及国内长城、吉利、奇瑞、广汽、红旗等自主品牌。公司2022年在新能源汽车轻量化领域积极布局，主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等。至此，公司业务涉及汽车白车身制造工艺规划设计，车身冲压模具及焊装自动化产线和智能物流等制造装备的开发、设计及制造，车身轻量化零部件配套供应等，为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应的一站式供应商。 车型迭代加快推动覆盖件冲压模具市场空间增长 汽车冲压模具的设计和制造时间约占汽车开发周期的2/3，是汽车换型的主要投入之一。由于汽车市场需求的不断发化，汽车生产厂商为吸引客户，不断进行升级换代，市场新车型投放频率越来越快，开发周期越来越短，全新车型开发周期已由原来的4年左右时间缩短到1-3年，改款车型由原来的6-24个月时间缩短至4-15个月。随着汽车销量的不断增长，特别是新能源汽车近年的高速增长，汽车改款及换代频率的加快，加速了汽车冲压模具的迭代，汽车冲压模具行业呈现持续发展态势。公司作为覆盖件模具龙头，订单充沛驱动业绩增长。 背靠奇瑞切入一体化压铸，打开成长空间 国内汽车新能源化进程提速，据乘联会数据，2017年2月至2024年4月，中国新能源汽车的当月市场渗透率从1.14%大幅增长至43.91%，渗透率持续创新高。但“里程焦虑”仍限制消费者购买新能源汽车，为增加续航，新能源车轻量化势在必行。公司2021年与奇瑞合资成立瑞鹄轻量化公司；2023年，汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件启动量产，实现从0到1突破。 投资建议：考虑到公司在手订单充沛，轻量化业务快速落地，为公司业务发展带来新的增长空间，预计公司2024-2026年实现归母净利润3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应2024-2026年PE为19.6/15.8/12.1倍，给予公司2024年20—25倍PE估值，对应目标价33.4—41.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期