瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司2025Q1收入同比增长48%。瑞鹄模具2025Q1实现营收7.47亿元，同比+48%；实现归母净利润0.97亿元，同比+28%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业33.5pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，2025Q1中国汽车产量达到756万辆，同比增长14.5%。公司营收增速超越行业34pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量。根据官网数据，奇瑞2025Q1销量同比增长17%至62万辆。同时公司汽车制造装备业务积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，并积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。 公司毛利率同比+1.3pct。2025Q1实现毛利率25.00%，同比+1.27pct；归母净利率12.99%，同比-2.03pct。2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.67%/3.88%/3.88%/0.00%，同比分别-1.11/-0.86/-1.65/+0.40pct。公司装备及零部件业务加速起量，规模效应有望持续兑现。 设立独立机器人公司，加速布局机器人产业。公司启动开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边仓储物流全场景应用，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进。1月13日，公司公告拟在芜湖设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，注册资本人民币2000万元，拟投资1.78亿元用于年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案生产制造能力构建。 自主品牌出海有望加速公司装备业务成长。2024年，公司装备业务积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。后续有望受益于自主品牌加速“出口”到“出海”，受益于自主车企海外建厂、加速海外车型投放，展望2025年，伴随自主品牌出海，公司装备业务有望持续增长。 轻量化零部件在手订单持续增加。2024年轻量化零部件收入7.3亿元，同比+154%。展望后续，伴随高强度板及铝合金冲焊件新能源车型定点陆续量产；一体压铸增程车型量产+插混定点，公司零部件有望持续拓展。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具装备业务受益于车型改款加速、自主车企海外建厂稳健增长；汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们维持盈利预测，25/26/27年净利润4.5/5.7/7.0亿元，维持“优于大市”评级。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2025年一季报，2025Q1公司营收达7.47亿元，同比+47.76%/环比+6.98%，主要系模具Q1交付多＋智界R7Q1集中交付；25Q1公司归母净利润达0.97亿元，同比+28.49%/环比-0.31%。 从盈利能力看，公司25Q1毛利率达25.00%，同比+1.26pct/环比-1.82pct；25Q1净利率14.88%，同比-1.37pct/环比-2.03%。25Q1公司三费费用率达4.49%，同比-1.80pct/环比-1.14pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.69%/3.84%/-0.05%，研发费用率达3.93%。 25Q1投资收益1337万，环比减少1000万，主要系奇瑞销量Q162万辆，同比+17%，环比-27%。在奇瑞Q1销量环比下滑导致投资收益减少一千万的情况下，公司净利润能保持环比持平，经营持续向好。 汽车零部件业务快速放量，发行可转债加速扩产。 公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等。公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至2024年，公司汽车制造装备业务在手订单38.56亿元，较上年末增长12.78%。 汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，2024年零部件业务产能逐步提升，配套项目陆续量产，为公司经营贡献重要增量。装备业务板块，公司启动AI技术赋能模具设计，启动开发智能协作机器人，加快黑灯工厂落地。公司自动化产线和AGV移动机器人产能规模进一步提升，产线业务进入高速增长阶段。 公司拟发行8.8亿可转债，扩充新能源汽车轻量化以及智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目，并补充流动资金，满足客户需求。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元，对应2025-2027年EPS分别为2.15元、2.72元、3.41元，市盈率分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。

     瑞鹄模具(002997) 事件概述：公司披露2025年一季度报告，2025年一季度营收7.47亿元，同比+47.76%；归母净利润0.97亿元，同比+28.49%；扣非归母净利0.93亿元，同比+31.41%。 25Q1业绩符合预期大客户奇瑞销量高增。1）营收端：2025Q1营收7.47亿元，同比+47.76%，环比+6.98%。2025Q1公司大客户奇瑞销量为620,025辆，同比+17.94%，环比-27.15%。重点车型智界R7Q1销量为28,690辆，环比-15.33%，公司营收端环比逆势提升。2）利润端：2025Q1公司实现归母净利润0.97亿元，同比+28.49%，环比-0.31%，符合预期。公司2025Q1毛利率为25.00%，同环比分别+1.27pct/-1.81pct，净利率为14.88%，同环比分别-1.37/-2.03pct，系产品结构改变影响。3）费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/3.84%/3.93%/-0.05%，同比分别-1.00/-0.91/-1.65/+0.31pct，环比分别-1.01/+0.51/-0.68/-0.34pct，销售费用波动系售后服务费列报口径调整所致，财务费用波动系利息收入减少所致，研发费用与管理费用系正常费用波动。 设立全资子公司机器人布局加速。2024M12，安徽省工信厅公布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》，目标到2027年构建“23456”创新体系与产业生态，建成国内有重要影响力的产业发展高地。公司子公司瑞祥工业早有布局，2016年研发机器人总拼与激光测量项目，2017年研发智能制造解决方案。近期公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，加速机器人布局，积极响应产业计划。 装备类业务订单充裕零部件业务产能释放。公司装备类业务在手订单充足，截至2024年底，公司在手订单38.56亿元，同比+12.78%，产能负荷饱满。根据公司年报披露，轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年合计供货达76.69万件，同比增长125.49%；此外，高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5,888.01万件，同比增长210.25%。我们认为，随定点项目的产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议：装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利为4.5/5.8/7.2亿元，对应EPS分别为2.17/2.77/3.46元。按照2025年4月23日收盘价38.60元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司2024年业绩同比增长73%，营收增速超越行业25.3pct。瑞鹄模具2024年实现营收24.24亿元，同比+29%，超越行业25pct（24年国内汽车产量同比增长3.7%）；实现归母净利润3.5亿元，同比+73%；单季度看，24Q4收入6.98亿元，同比+21%，环比+15%；实现归母净利润0.98亿元，同比+103.9%，环比+7.6%。截至24年底，公司装备业务在手订单38.56亿元，同比+12.78%。 数字化制造+内部管理效率提升+原材料利好，公司归母净利率同比+3.7pct。2024年公司实现毛利率25.01%，同比+3.35pct；归母净利率14.43%，同比提升3.7pct。盈利能力提升来自数字化制造+内部管理效率提升+原材料利好。2024年公司装备业务启动将AI技术应用于覆盖件模具设计，持续提高模具开发效率、缩短周期，同时零部件业务加速起量，规模效应逐季兑现。 自主品牌出海+协作机器人有望加速公司装备业务成长。2024年，公司装备 业务积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。后续有望受益于自主品牌加速“出口”到“出海”，受益于自主车企海外建厂、加速海外车型投放。同时，2024年公司启动开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边仓储物流全场景应用，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进。拟投资1.78亿元用于年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案的生产制造能力构建，公司装备业务布局持续完善。 轻量化零部件24年收入同比增长154%，在手订单持续增加。2024年轻量化零部件收入7.3亿元，同比增长154%。其中铝合金一体化压铸车身结构件产品为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年合计供货量达76.69万件，同比增长125.49%；高强度板及铝合金板材冲焊件为10余款车型量产，全年供货量5888万件，同比增长210.25%。展望后续，伴随高强度板及铝合金冲焊件新能源车型定点陆续量产；一体压铸增程车型量产+插混定点，公司轻量化有望持续拓展。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：调高盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具装备业务受益于车型改款加速、自主车企海外建厂稳健增长；汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们调高盈利预测，25/26/27年净利润4.5/5.7/7.0亿元（原25/26年业绩预测为4.30/5.4亿元），维持“优于大市”评级。

     瑞鹄模具(002997) 事件： 3月25日，公司发布2024年年度报告，业绩符合我们预期，2024年实现营收24.24亿元，同比+29.16%，实现归母净利润3.50亿元，同比+73.20%；实现扣非归母净利润3.24亿元，同比+75.85%。2024年Q4实现营收6.98亿元，同比+20.56%，环比+15.44%；实现归母净利润0.98亿元，同比+103.91%，环比+7.60%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比+87.64%，环比+22.42%。 报告要点： 制造装备业务订单持续增长，零部件业务占比快速增加 装备制造业务：公司报告期内技术开发能力、制造交付能力、市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长。截至报告期末，汽车装备制造业务在手订单38.56亿元，较上年末增长12.78%。此外，公司在2023年启动建设的覆盖件模具智能工厂将于2025年中旬全面投产，有望带动装备制造业务营业收入继续提升； 轻量化零部件业务：经过2022年的生产准备与2023年的产能逐际爬坡后，公司在2024年迎来轻量化零部件产能快速上量阶段。2024年公司汽车零部件及配件制造行业取得营业收入达7.30亿元，占总营收比重已上升至30.10%，同比+153.89%。截至2024年末，公司已定点汽车轻量化零部件业务量产车型达16款，已承接开发中车型项目3款，公司轻量化零部件业务仍处于高速增长期。 公司通过转债资金加速第二曲线发展，同时有望拓展第三曲线2025年3月，公司计划发行可转换公司债券，募集资金总额预计不超过88,000万元，募集资金将投向年产20万套一体压铸车身件产品产线、年产30万套新能源汽车轻量化车身总成件产线、年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案产线。我们认为公司有望通过募集资金的高效使用，将继续加力第二曲线的发展，同时也有望顺利开拓智能机器人第三曲线。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为32.58\45.23\56.90亿元，归母净利润分别为4.04\5.33\6.74亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.93\2.55\3.22元，按照最新股价测算，对应PE21.36\16.17\12.81倍。维持“买入”评级。 风险提示 行业周期波动风险，铝压铸行业竞争加剧风险，关联交易占比增加风险。

     瑞鹄模具(002997) 事件：公司发布2024年报，2024年实现营收24.2亿元，同比增长29.2%，归母净利润3.5亿元，同比增长73.2%。 点评： 装备业务与轻量化业务双轮驱动，盈利能力快速提升。根据2024年年报，2024年公司实现营收24.2亿元，同比+29.2%；实现归母净利润3.5亿元，同比+73.2%；毛利率25.0%，同比增加4.2pct。其中汽车制造装备业务实现营收16.2亿元，同比增长4.7%；毛利率29.7%，同比增加8.5pct，自动化产线及机器人系统技术升级，推动业务竞争力增强。轻量化汽车零部件业务实现营收7.3亿元，同比增长153.9%；毛利率13.5%，同比减少0.4pct。 制造装备业务在手订单充足，轻量化产能快速增加。汽车制造装备业务全年新承接订单保持增长，期末在手订单38.6亿元，同比增长12.8%。汽车轻量化零部件工厂项目二期快速建成，在2024年中旬成功投产，为新订单承接和业务上规模提供了产能保障；高强度板及铝合金冲焊件工厂二期项目开工建设，公司预计2025年中旬部分投产，2026年全部建设完成，届时将进一步提升冲焊零部件制造技术水平，并实现产能大幅增加。截至报告期末，公司汽车轻量化零部件业务量产车型16款，已承接开发中车型项目3款，另有数款车型承接洽谈中。 设立安徽机器人子公司，战略性布局机器人赛道。1月14日，公司发布关于设立全资子公司的公告。根据公司战略规划及经营发展需要，瑞鹄模具在芜湖市鸠江区设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”，注册资本人民币2,000万元。经营范围包括工业机器人制造、智能机器人的研发、智能机器人销售等，本次设立子公司有利于公司持续开拓新兴业务，增强中长期经营发展能力。 盈利预测：装备业务与轻量化业务共同发力，机器人业务有望打开成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.7亿元和7.0亿元，对应EPS分别为2.2、2.7、3.3元，对应PE分别19倍、15倍、12倍。 风险因素：新产品研发不及预期、产能建设不及预期、上游原材料涨价等。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2024年年度报告。2024年全年公司实现营业收入24.24亿元，同比增长29.16%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长73.20%。 2024业绩符合预期，零部件业务驱动公司营收归母实现同比高增： 收入端，公司2024全年/24Q4营收分别为24.24/6.98亿元，同比分别增长29.16%/20.56%。其中1）模具+产线收入16亿元，同比+4.7%，毛利率29.7%，同比+8.49pct；2）零部件收入7.3亿元，同比+153.9%，毛利率13.54%，同比-0.41pct。盈利端，公司2024全年/24Q4归母净利润分别为3.50/0.98亿元，同比分别增长73.20%/103.91%；对应销售净利率分别为16.64%/16.91%；同比分别增长4.97/8.00pct。毛利率方面，公司2024全年/24Q4综合毛利率分别为25.01%/26.81%；同比分别增长3.35/10.36pct。费用率方面，公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%/4.6%/4.9%/-0.2%，同比分别下降0.9/0.2/0.3/0.2pct；24Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%/3.3%/4.6%/0.3%，环比分别+0.62/-2.16/-0.66/+1.24pct。投资收益方面，公司2024全年/24Q4投资收益分别为0.90/0.26亿元，同比分别增长16.35%/15.02%。 汽车制造装备业务稳定发展，汽车零部件业务快速放量。公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等。公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至2024年，公司汽车制造装备业务在手订单38.56亿元，较上年末增长12.78%。汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，2024年零部件业务产能逐步提升，配套项目陆续量产，为公司经营贡献重要增量。装备业务板块，公司启动AI技术赋能模具设计，启动开发智能协作机器人，加快黑灯工厂落地。公司自动化产线和AGV移动机器人产能规模进一步提升，产线业务进入高速增长阶段。 盈利预测与投资评级：考虑到公司汽零业务规模放量和盈利提升的节奏，我们将公司2025-2027年归母净利润预测上调至4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元（2025、2026年前值为4.32亿元、5.35亿元），对应2025-2027年EPS分别为2.15元、2.72元、3.41元（2025、2026年前值为2.06元、2.55元），市盈率分别为20倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。

     瑞鹄模具(002997) 事件概述：公司披露2024年年度报告，2024年营收24.24亿元，同比+29.16%；归母净利润3.50亿元，同比+73.20%；扣非归母净利3.24亿元，同比+75.85%。 2024年业绩符合预期客户奇瑞销量高增。1）营收端：2024年公司模检具、自动化生产线营收16.25亿元，同比+4.73%，系在手订单释放拉动；汽车零部件及配件营收7.30亿元，同比+153.89%，打造公司第二增长极。公司2024年装备制造与轻量化业务双轮驱动，随产能不断释放，带动全年业绩同比高增。2024Q4公司大客户奇瑞销量为851,123辆，同比+35.51%，环比+30.51%，带动公司业绩环比提升。2）利润端：2024Q4公司实现归母净利润0.98亿元，贴近此前预告中枢，符合预期。公司2024Q4毛利率为26.81%，同环比分别+10.35pct/+2.27pct，净利率为16.91%，同环比分别+8.00/-0.30pct。我们认为公司2024Q4盈利能力同比大幅提升系零部件业务规模效应提升影响。3）费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.70%/3.33%/4.61%/0.30%，同比分别-0.53/-1.24/-0.48/+0.81pct，环比分别+0.62/-2.16/-0.66/+1.24pct，系正常费用波动。 设立全资子公司机器人布局加速。2024M12，安徽省工信厅公布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》，目标到2027年构建“23456”创新体系与产业生态，建成国内有重要影响力的产业发展高地。公司子公司瑞祥工业早有布局，2016年研发机器人总拼与激光测量项目，2017年研发智能制造解决方案。近期公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，加速机器人布局，积极响应产业计划。 装备类业务订单充裕零部件业务产能释放。公司装备类业务在手订单充足，截至2024年底，公司在手订单38.56亿元，同比+12.78%，产能负荷饱满。根据公司年报披露，轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年合计供货达76.69万件，同比增长125.49%；此外，高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5,888.01万件，同比增长210.25%。我们认为，随定点项目的产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议：装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利为4.5/5.8/7.2亿元，对应EPS分别为2.17/2.77/3.46元。按照2025年3月24日收盘价43.40元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。