瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司2025Q3收入同比增长56%。公司2025Q3实现营收9.42亿元，同比+55.7%；实现归母净利润1.28亿元，同比+41%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业44.7pct。2025Q3中国汽车产量达到849万辆，同比增长10.98%。公司营收增速超越行业45pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量。根据官网数据，奇瑞集团2025Q3销量同比增长15%至75万辆。同时公司汽车制造装备业务积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，并积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。 公司毛利率同比+1.5pct。2025Q3公司实现毛利率25.99%，同比+1.45pct，环比小幅下降0.36pct；归母净利率13.59%，同比减少1.45pct，环比减少0.62pct。2025Q3持续推进降本增效，期间费用率持续下降，三季度存在同比情况下联营企业投资收益下降短期影响。 转债募投项目调整，加速模具及机器人相关项目投建。公司考虑智能制造快速普及，工厂内部制造复杂度持续攀升，对移动复合机器人及自动牵引机器人（AGV/AMR）需求明显加快，投建“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”；考虑模具业务规模持续扩大，客户对模具产品订货周期要求越来越短，投建“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）“，同时建设中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产。 自主品牌出海有望加速公司装备业务成长。2024年，公司装备业务积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。后续有望受益于自主品牌加速“出口”到“出海”，受益于自主车企海外建厂、加速海外车型投放，展望2025年，伴随自主品牌出海，公司装备业务有望持续增长。 轻量化零部件在手订单持续增加。2024年轻量化零部件收入7.3亿元，同比+154%。展望后续，伴随高强度板及铝合金冲焊件新能源车型定点陆续量产；一体压铸增程车型量产+插混定点，公司零部件有望持续拓展。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具装备业务受益于车型改款加速、自主车企海外建厂稳健增长；汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们维持盈利预测，25/26/27年净利润4.5/5.7/7.0亿元，维持“优于大市”评级。

     瑞鹄模具(002997) 事件： 10月27日，公司发布三季度报告，2025年Q3实现营业收入9.42亿元（yoy+55.72%，qoq+2.93%），归母净利润1.28亿元（yoy+40.90%，qoq-1.19%）。2025年1-9月实现营业收入26.04亿元（yoy+50.90%），归母净利润3.55亿元（yoy+40.53%）。 投资要点： 打造年产3000台移动复合机器人产线，打开公司第三增长曲线 公司于2025年10月24日审议通过控股子公司瑞祥工业出资设立“芜湖瑞鲸智能装备有限公司”，并拟与安川电机（中国）按瑞祥工业未审净资产同比例货币增资，共同实施“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”；项目总投资18,325.94万元，建设期24个月，建成后可形成年产3,000台移动复合机器人及周边智能制造系统方案的研产能力。公司切入AGV/AMR与“黑灯工厂”整体方案赛道，意在由汽车模具延伸至系统集成与总包，提升客户粘性与盈利结构；产品预计将在汽车、3C、储能与仓储物流等场景加速落地，并为公司夯实软硬件协同与系统集成能力、逐步完成向行业领先机器人公司的战略性转型。 拟投资超2.67亿元提升模具制造工艺一体化能力 公司于2025年10月27日发布公告，拟由全资子公司芜湖瑞鹄新材料科技有限公司出资建设“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）”，计划总投资2.67亿元、建设期24个月。项目建成后，公司将形成铁基3.6万吨、钢基3,000吨大型精密成形毛坯的模型/本体制造与高端加工能力，配套“自制+外购”的柔性组合，做到材料可控、成本可控、周期可控，并通过工艺一体化提升良率与一致性、缩短设计到交付周期，确保在手订单快速兑现并承接新增需求；长期看，有助于构建“材料—模具—系统方案”的一体化壁垒。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为32.58\45.23\56.90亿元，归母净利润分别为4.59\5.89\7.27亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.19\2.82\3.47元，按照最新股价测算，对应PE17.42\13.56\10.99倍。我们看好公司中长期的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 行业周期波动风险，铝压铸行业市场竞争加剧风险，季度间业绩波动风险，关联交易占比增加风险。

     瑞鹄模具(002997) 事件概述：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收26.04亿元，同比+50.90%；归母净利润3.55亿元，同比+40.53%；扣非归母净利润3.42亿元，同比+48.65%。其中2025Q3营收9.42亿元，同比+55.72%，环比+2.93%；归母净利润1.28亿元，同比+40.90%，环比-1.19%；扣非归母净利润1.25亿元，同比+62.31%，环比+0.86%。 25Q3业绩超预期装备业务需求强劲。1）营收端：2025Q3营收9.42亿元，同比+55.72%，环比+2.93%。2025Q3公司大客户奇瑞销量为747,644辆，同比+14.64%，环比+16.80%，带动营收端增长。2025Q3重点车型智界R7与S7累计销量为12,571辆，环比-16.37%，表现承压，公司营收端逆势增长，主要系装备业务拉动。2）利润端：2025Q3公司实现归母净利润1.28亿元，同比+40.90%，环比-1.19%，表现亮眼。公司2025Q3毛利率为25.99%，同环比分别+1.45/-0.36pct，净利率为15.61%，同环比分别-1.60/-0.67pct，同环比略降低系产品结构改变影响。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/3.78%/4.56%/-0.13%，同比分别-0.23/-0.31/-0.13/-0.86pct，环比分别+0.06/+0.11/+0.71/-0.09pct，财务费用波动系本期利息收入减少及递延薪酬费用摊销增加所致，销售费用、研发费用与管理费用系正常费用波动。 设立全资子公司机器人布局加速。2024M12安徽省发布政策，大力发展人形机器人。公司子公司瑞祥工业早有布局，2016年研发机器人总拼与激光测量项目，2017年研发智能制造解决方案。2025年公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，积极响应产业计划。公司依托现有智能装备产品（AGV、AMR机器人）联合安川电机（中国）有限公司更新、开发适用多应用场景的专用特型机器人、高端复合式移动协作机器人产品。 装备类业务订单充裕零部件订单量产加速。公司汽车制造装备业务在技术开发、制造交付、市场开拓以及客户服务等方面继续保持提升，新承接订单保持增长；截至2025H1，公司在手订单43.8亿元，较上年末+13.59%。根据公司半年报披露，轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品为5款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产。随量产项目的产能爬坡，公司业绩有望进一步提升。 投资建议：装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释放有望带来进一步业绩提升。我们预计公司2025-2027年营收分别为35.5/42.6/51.2亿元，归母净利为4.8/5.8/6.8亿元，对应EPS分别为2.30/2.77/3.25元。按照2025年10月24日收盘价38.17元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q1-Q3公司营收达26.04亿元，同比+50.90%；归母净利润达3.55亿元，同比+40.53%；扣非归母净利润为3.42亿元，同比+48.65%。其中，2025Q3营收9.42亿元，同/环比分别+55.72%/+2.93%；归母净利润为1.28亿元，同/环比分别+40.90%/-1.19%；扣非归母净利为1.25亿元，同/环比分别+62.31%/0.86%。 从盈利能力看，公司2025Q1-Q3归母净利率为13.63%，同比-1.01pct；毛利率为25.83%，同比+1.55pct。其中，2025Q3归母净利率为13.59%，同/环比分别1.43pct/-0.57pct；毛利率为25.99%，同/环比分别+1.45pct/-0.37pct。 从费用率看，2025Q3期间费用率为9.04%，同比-1.86pct/环比+0.79pct；销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.25/-1.72/+0.81/-0.71pct。 修订可转债募资额为7.5亿元（3月预案为8.8亿元）： 1）3月预案项目：投资额为4.21亿元的“新能源汽车一体压铸车身智能制造项目”和投资额为2.45亿元的“新能源汽车轻量化车身总成件项目”。 2）修订为：投资额为1.86亿元的“中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目”和投资额为2.67亿元的“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）”。后者由全资子公司瑞鹄新材料投资建设，满产产能为36000吨铁基、3000吨钢基大型精密成形装备毛坯件。 3）同步增资瑞祥工业，机器人布局持续推进。公司将与安川电机同时对瑞祥工业同股同比以货币增资，并拟由公司控股子公司瑞祥工业设立全资子公司芜湖瑞鲸智能，以投资建设可转债募投项目之一的“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”，投资总额为1.83亿元，建设周期24个月。建设完成并满产后，将形成年产3,000台智能移动机器人及周边智能制造系统解决方案的研发制造能力。 中期利润分配：公司拟向全体股东每10股分配现金红利1.50元（含税），分配总额为人民币3140万元。 盈利预测与投资评级：我们维持对公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元的预测，市盈率分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。