鸿合科技(002955) 事件： 鸿合科技公布 2023 年度业绩预告。公司预计 2023 年实现归母净利润 3.2 亿元~3.4 亿元， YoY-18.1%~-13.0%；经折算，Q4 单 季 度 实 现 归 母 净 利 润 0.2 亿 元 ~0.4 亿 元 ，YoY+100.6%~+264.5%。我们认为，随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务有望持续落地。 预计 2023Q4 收入平稳： 2023 年国内地方政府预算较为紧张背景下，教育平板市场竞争激烈，教育平板销售价格面临较大压力。我们判断 2023Q4 公司国内教育业务收入同比有所下降。海外方面，公司坚持发挥本土化运营、产研一体化布局等核心优势，加速开拓北美、欧洲、亚太市场。根据公司在投资者互动平台交流信息， 2023年下半年中标欧洲市场1.6万台订单。我们判断2023Q4公司海外业务延续较快增长。 2023Q4 业绩快速增长： 2023Q4 公司归母净利润同比+0.1 亿元~0.3 亿元， YoY+100.6%~+264.5%。我们认为 Q4 公司业绩实现快速增长主要是因为利润率更高的海外业务占比提升，带动公司整体盈利能力提升。可供参考的是， 2023H1 公司整体净利率为10.5%，美国子公司的净利率为 17.6%。 收购美国新线少数股东股权： 2023 年 10 月，公司董事会同意公司购买海外控股子公司美国新线少数股东持有的 25%股权，支付现金对价不超过 4125 万美元。交易完成后，公司持有美国新线的股权比例由 75%变更至 100%。 11 月，公司股东大会通过购买控股子公司少数股东股权的议案。我们认为公司收购美国新线少数股东股权，有利于整合公司资源，提升盈利能力。 投资建议： 鸿合科技是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务将持续落地。受益于海外教育信息化进程，公司海外自主品牌业务有望实现快速增长。预计公司 2023 年~2025 年的 EPS 分别为 1.42 /1.66/1.95 元，维持买入-A 的投资评级，给予 2024 年 20 倍的动态市盈率，相当于 6 个月目标价为33.16 元。 风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，行业竞争加剧

     鸿合科技(002955) 23Q3收入14.49亿，同减4.2%，归母净利1.57亿，同减40.0%。 公司23Q1-3收入30.69亿，同减16.0%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为6.53亿（yoy-27.9%）/9.68亿（yoy-21.6%）/14.49亿（yoy-4.2%）。 23Q1-3归母净利3.00亿，同减21.9%，23Q1/Q2/Q3归母净利及同比增速分别为0.23亿（yoy-44.6%）/1.20亿（yoy+48.4%）/1.57亿（yoy-40.0%）。 23Q1-3毛利率32.5%，同增4.1pct，净利率11.3%，同减0.02pct 23Q1-3销售费用率11.0%，同增2.2pct；管理费用率5.4%，同增1.0pct；研发费用率4.5%，同减0.02pct。财务费用率-2.1%，同减1.3pct，财务费用减少主要系汇兑收益以及利息收入同比增加所致。其中，23Q1-3经营活动产生现金流净额为6.73亿元，同增44.5%，增长主要系经营活动支出减少所致。 高职教品牌持续发力，布局多所高职院校 公司旗下高职教品牌“鸿合爱课堂”基于一体化智慧管理平台，构建出涵盖智慧教学、在线学习、录播资源、督导评教、智慧评学、设备集控、班牌信发等应用平台，并深度打造研讨型智慧教室、双屏互动型智慧教室、虚拟仿真实训室等数字教学空间。发展至今，鸿合爱课堂已成功部署了四川大学、西南交通大学、中国民航大学、贵州建设职业技术学院、泰山职业技术学院、四川师范大学等多所高职院校，在高校领域形成了良好的品牌影响力。 海外自有品牌Newline成长性凸显，海外业务加速发展 经过十余年的深耕细作，公司海外自有品牌Newline的成长性凸显，海外市场的份额不断提升。自22H2开始，公司不再为原第一大代工客户普米提供代工服务，产能利用率有所下降。随着自有品牌的崛起和加速成长，2023Q3，Newline在美国市场的市占率上升到第一名。在此背景下，海外市场中小品牌寻求具有充足生产能力的头部品牌合作的动力强劲，将有助于提升公司的产能利用率。 目前，公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、EMEA、APAC三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。在公司紧抓全球市场机遇，海外事业部继续发挥本土化运营、行业领先的软硬件产品以及产研一体化布局三大核心竞争优势，加速开拓北美、欧洲、亚太教育信息化市场。公司针对海外市场，继续研发以智能交互平板为核心，配以多种提升教学效率和线上远程教学软件的教学生态系统，同时通过参加欧洲专业视听及系统集成展览会、英国伦敦教育装备展、美国InfoComm视听显示与系统集成展览会等海外大型展会，品牌影响力显著提升。 调整盈利预测，维持“买入”评级 作为教育信息化基础设施生态建设及智慧教育服务供应商，公司始终坚持以科技创新为驱动力，不断优化资源配置与资产结构，实现教育信息化产品及方案的全覆盖，并完成从幼教、普教到高职教的全周期教育服务布局。考虑到公司高职教品牌持续发力，海外业务发展提速，我们调整盈利预测。预计23-25年公司归母净利分别为3.61/5.70/6.80亿元（前值分别为3.45/5.04/5.74亿元），EPS分别为1.54/2.43/2.90元/股，对应PE分别为21/13/11x。 风险提示：国家教育政策风险；教育服务业务开展不达预期的风险；教育产品市场竞争加剧的风险；技术创新的风险；原材料价格波动风险；境外经营风险；汇率波动的风险等。

     鸿合科技(002955) 事件：10月30日晚间，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收30.69亿元，同比下降15.96%，归母净利润3.00亿元，同比下降21.85%，扣非归母净利润2.73亿元，同比下降11.08%；23Q3实现营收14.49亿元，同比下降4.20%，环比提升49.72%，归母净利润1.57亿元，同比下降39.96%，环比增长31.02%；扣非归母净利润1.53亿元，同比下降26.19%，环比增长41.38%。 扣除投资收益扰动，公司业绩韧性凸显。 22Q3为进一步聚焦教育主业，公司出表全资子公司新线科技，投资收益大幅提升，22年前三季度投资收益为4,681万元，23年前三季度为-228万元，扣除此影响，前三季度营业利润与同期基本持平。在今年财政预算紧缩背景下，国内教育市场需求承压，而公司经营稳健凸显教育IFPD龙头的市场地位和强大韧性。 海外自主品牌快速崛起，拉高公司收入及毛利率。 根据Futuresource，23H1公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二；23Q2，鸿合科技海外自主品牌IFPD产品在美国教育市场排名第二，市占率20.1%（排名第一的普米市占率20.4%），22H2开始公司不再为普米代工，自有品牌快速成长，23H1实现海外收入9.76亿元，占收入60.21%，相比22年底的51.26%提升8.95pct，且海外毛利率从22年底的29.31%提升至23H1的42.16%，同期公司整体毛利率由29.16%提升至35.17%，公司海外战略卓有成效。10月30日公司公告100%控制的鸿途（香港）合伙企业以现金方式购买公司海外控股子公司Newline Interactive,Inc.（美国新线）少数股东剩余持有的25%股权，支付现金对价不超过4125万美元。收购后，公司100%持股美国新线子公司，将直接增厚业绩，进一步拉动公司利润增长。 “内生培育+外延并购”布局教育AI打想象空间，管理层更替注入新动能。 公司6月成立鸿合人工智能研究院、10月收购迹动体育，公司持续加码智慧教育，前瞻布局教育AI前沿技术和细分场景。公司完成换届选举组建了新的领导班子，孙晓蔷女士担任董事长，夏亮先生担任副总经理兼董事会秘书，两位领导资本市场经验丰富，有利于公司抓住海外市场机遇、发挥优势加强海外并购，为未来发展提供新动力。 投资建议：考虑公司基本盘国内智能平板业务保持稳健，在海外业务收入占比提升较快+海外业务毛利率提升，同时公司内生和外延布局教育AI、拓展海外市场，我们认为近几年公司收入端&盈利端具备较大弹性，我们预测公司23-25年实现归母净利润3.7/6.2/8.5亿元，同比增长-7.9%/68.9%/37.3%，预计同期EPS分别为1.55/2.62/3.60元，对应PE为18/11/8倍。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，竞争加剧，汇率波动风险。

     鸿合科技(002955) 智能交互显示龙头，聚焦教育信息化。 鸿合科技，深耕教育信息化三十年，全球教育交互平板市场份额领先。“一核两翼”业务涵盖教育信息化相关硬件（智能交互平板、智慧黑板等）+软件（鸿合π6等）+服务（鸿合三点伴等）。2022年公司出表亏损的商用业务，全面聚焦教育业务。 行业：国内更新需求、产品结构升级驱动增长；海外教育信息化万兴未艾。（1）国内：ToG，2021年我国各级各类学历教育教室多媒体渗透率超70%，累加财政压力资金投入趋缓，更新周期支撑稳健规模，高职教和产品升级贡献增量空间。（2）海外：后发市场，海外龙头推出教育平板时间较晚，目前海外教育类智能交互平板渗透率较低。随着海外疫情所带来面对面教学的缺失，海外教育信息化发展于2021年下半年按下快进键，政策利好不断，短期需求快速增长，具有广阔前景。新催化：GPT4加速AI落地教育场景，智能平板是最佳应用终端。DuoLingo接入GPT-4V，作为语言学习Top1APP，借力AI赋能个性化的语音交互能力，能够提供多元增值功能。我们看到欧美教育软件巨头正积极拥抱AI，而智慧平板（大平板+小平板）作为耦合音视频等众多功能的硬件，将是智慧教育最佳应用终端，有望在AI技术逐步落地应用中受益。 成长性：国内基本盘稳健，海外和服务业务拉升想象空间。 （1）国内IWB：公司渠道产品基础扎实、份额地位稳定。公司培育了强大的渠道网络和广泛的客户群，已享受贴息贷款带来的教育平板市场红利。未来有望凭借完善的研产销+渠道能力，保持稳健增长。 （2）海外IWB：近年公司海外自主品牌Newline的市场份额快速提升，凭借Newline产品软硬件能力+本土化运营，已跻身海外教育平板第一梯队，受益于海外密集的教育信息化政策，海外业务有望延续快速增长。 （3）教育服务：公司在行业内领先推出课后服务管理平台——鸿合三点伴，有利于打造智慧教育业务闭环，增加客户粘性，将打造新的业绩增长点。 投资建议：我们预测公司23-25年实现归母净利润3.7/6.2/8.5亿元，同比增长-7.9%/68.9%/37.3%，预计同期EPS分别为1.55/2.62/3.60元，对应PE为17/10/7倍，考虑公司基本盘国内智能平板业务保持稳健，在海外业务收入占比提升较快+海外业务毛利率提升，教育服务业务打造新增长点，我们认为近几年公司收入端&盈利端具备较大弹性。考虑公司24-25年预计相关业务盈利将保持较高增速，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，海外教育智能交互平板竞争加剧，汇率波动风险。

     鸿合科技(002955) 23Q2收入9.68亿同减21.62%，归母净利1.20亿同增48.42% 公司发布2023年半年报，公司23Q2收入9.68亿，同减21.62%（23Q1同减27.90%），归母净利1.20亿，同增48.42%（23Q1同减44.57%）。 23H1实现收入16.21亿，同减24.28%，归母净利1.43亿，同增16.94%。公司收入下降原因主要系市场需求影响。 23H1，面对复杂的国内外市场环境，公司积极应对市场变化，不断强化供应链管理，持续优化产品和服务，深入巩固渠道伙伴关系，依托公司核心竞争力不断加速海外市场布局，年度经营工作计划和各项经营举措稳步推进，取得良好的业绩增长。 分产品，IWB产品收入12.26亿，占比75.63%，毛利率为37.82%；其他智能交互产品收入0.33亿，占比20.24%，毛利率29.20%；智能试听解决方案收入0.67亿，占比4.13%。 分地区，境内收入6.45亿，占比39.79%，毛利率24.60%；境外收入9.76亿，占比60.21%，毛利率42.15%。 23H1毛利率35.17%，同增8.11pct，归母净利率8.82%，同增3.11pct 23H1公司毛利率为35.17%，同增8.11pct，归母净利率8.82%，同增3.11pct。公司销售、管理、研发费率小幅增加，财务费率小幅减少。23H1公司销售/管理/研发/财务费率及同比分别为14.16%（yoy+4.03pct）、6.67%（yoy+1.80pct）、5.56%（yoy+0.63pct），-4.23%（yoy-3.37pct）。 创新驱动：技术革新与突破，构建全周期业务布局 23H1，公司旗下高职教品牌“鸿合爱课堂”围绕“教、学、管、评、用”打造独树一帜的鸿合“1178”整体架构——校级一体化智慧教学平台，教学中台，7大管理平台，8大数字教学空间；基于一体化智慧管理平台，鸿合爱课堂构建出涵盖智慧教学、在线学习、录播资源、督导评教、智慧评学、设备集控、班牌信发等应用平台，并深度打造研讨型智慧教室、双屏互动型智慧教室、虚拟仿真实训室等数字教学空间。通过鸿合爱课堂的完备体系，高职教院校可以构建起数字化教学生态闭环，助力教育数字化转型的政策落地与应用升级。鸿合爱课堂已在高职教市场取得突破性进展，成功部署了四川大学、西南交通大学、中国民航大学、贵州建设职业技术学院、泰山职业技术学院等多所高职院校，并于23H1签约四川师范大学，为其创建“川师云学堂”，树立数字化教学的新标杆。 硬件产品方面，公司率先推出智能数字绿板、新一代电子班牌、录播智慧屏等创新产品；软件产品方面，公司全新升级鸿合π6软件、鸿合板书精灵软件、多屏互动软件等。随着信创国产化和国产化操作系统市场逐渐成熟，公司于2023年推出基于国产芯片的纯国产化OPS硬件，适配新款智能交互产品，搭配统信UOS系统和麒麟系统，以鸿合π6、展台软件、系统管家等软件产品构成国产化系列解决方案。 抓住幼教领域发展的时机，深度整合行业内生态，持续加大研发投入 公司推出高质量的智慧幼儿园信息化管理解决方案，发布画面高清、安全护眼的新款幼教平板，搭配公司视频展台、电子班牌、鸿合幼教教学系统、鸿小萌幼教交互软件、智慧幼儿园管理系统等产品，探索“智能化、高效化、数字化”的智慧幼教新生态。同时，公司专注幼教领域课后服务的鸿合优学，从“课程、招生、师资、系统、运营”等五方面深度赋能幼儿园，帮助快速落地高质量的课后素质教育服务。 外拓新局：持续布局拓展发力，海外业务加速发展 公司智能交互显示产品于2011年开始进入北美市场。目前，公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、EMEA、APAC三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。23H1，公司针对海外市场，继续研发以智能交互平板为核心，配以多种提升教学效率和线上远程教学软件的教学生态系统，同时通过参加欧洲专业视听及系统集成展览会、英国伦敦教育装备展、美国InfoComm视听显示与系统集成展览会等海外大型展会。2023H1，海外业务实现营业收入9.76亿元人民币，营业收入占比持续提升。 调整盈利预测，维持“买入”评级 2023H1，面对复杂的国内外市场环境，公司积极应对市场变化，不断强化供应链管理，持续优化产品和服务，深入巩固渠道伙伴关系，依托公司核心竞争力不断加速海外市场布局，年度经营工作计划和各项经营举措稳步推进，23H1公司实现收入16.21亿，归母净利1.43亿，公司收入下降原因主要系市场需求影响，依次调整盈利预测。我们预计23-25年归母净利为3.45、5.04、5.74亿元（23-24年前值为5.49、6.77亿元），EPS分别为1.47、2.15、2.45元/股（23-24年前值为2.35、2.89元/股），对应PE分别为18/12/11x。 风险提示：国家教育政策风险；教育服务业务开展不达预期风险；市场竞争加剧的风险；技术创新风险；原材料价格波动风险；境外经营风险等。

     鸿合科技(002955) 事件：鸿合科技公布2023年半年度公告。公司2023H1实现收入16.2亿元，YoY-24.3%；实现归母净利润1.4亿元，YoY+16.9%。经折算，Q2单季度实现收入9.7亿元，YoY-21.6%；实现归母净利润1.2亿元，YoY+48.4%。我们认为，随着疫后经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务有望加速落地。 受海外业务影响，收入有所承压：Q2公司收入延续下跌趋势主要是受海外业务收入下降影响。2023H1公司海外业务收入YoY-33.4%。上半年公司海外业务承压，主要是因为海外通胀水平仍处于高位、教育平板库存水平较高，教育平板行业需求低迷。展望未来，海外教育信息化市场前景广阔，鸿合将继续发挥本土化运营、产研一体化布局等核心竞争优势，加速开拓北美、欧洲、亚太市场。国内方面，2023H1鸿合国内业务收入YoY-4.5%，降幅缩窄。在国家积极推进高等教育和职业教育数字化转型的背景下，鸿合高职教品牌“鸿合爱课堂”打造了校级一体化智慧教学平台、教学中台、7大管理平台、8大数字教学空间的解决方案。目前鸿合爱课堂已成功部署四川大学、西南交通大学等多所高职院校。 Q2单季度毛利率同比提升：Q2公司毛利率为37.0%，同比+8.4pct。公司毛利率延续同比提升趋势，主要是因为1）2023Q2美元兑人民币平均汇率的同比上涨幅度为6%（Wind数据），公司海外业务毛利率提升。2023H1公司海外业务毛利率同比+17pct。2）公司预判到面板价格上涨，提前进行了面板战略性备货。 Q2单季度盈利能力提升：Q2公司净利率为12.4%，同比+5.8pct。Q2净利率同比提升幅度小于毛利率升幅，主要是因为1）公司加大市场推广力度以及售后服务费同比增加，Q2销售费用率同比+3.9pct；2）公司股份支付、差旅交通等费用同比增加，Q2管理费用率同比+0.6pct。Q2单季度经营性净现金流同比减少：Q2公司单季度经营性现金流净额同比-0.5亿元，主要因为销售收入同比减少。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-3.1亿元。 投资建议：鸿合是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。随着疫后经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务将加速落地。受益于海外密集的教育信息化政策，鸿合海外自主品牌业务有望恢复快速增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.78/2.08/2.37元，维持买入-A的投资评级，给予2023年15倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为26.74元。 风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，贴息贷款政策刺激力度不及预期，行业竞争加剧。

     鸿合科技(002955) 事件： 公司于2023年4月28日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。 点评： 全面聚焦教育科技主业，2022年净利润实现高速增长 2022年，公司实现营业收入45.49亿元，同比下降21.71%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长134.44%。2022年，经公司董事会、股东大会审议通过，公司董事王京先生、天津新程企业管理合伙企业（有限合伙）和共青城新富投资合伙企业（有限合伙）对新线科技进行增资，公司放弃对前述增资的优先认购权，交易完成后，新线科技变成公司的参股公司。新线科技的工商变更手续已于2022年7月完成，公司通过调整优化业务结构，实现全面聚焦教育科技主业发展战略。2023年第一季度，公司实现收入6.53亿元，同比下降27.90%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降44.57%。 全面整合资源，打造智慧教育全周期业务布局 2022年，公司在高职教产品整合和解决方案上取得了巨大进展。公司高职教业务团队鸿合爱课堂深度打造了小组研讨智慧教室、新型多媒体教室、多视窗互动教室等8种不同类型的智慧教学空间。目前，鸿合爱课堂已经覆盖了包括四川大学、西南交通大学、电子科技大学、哈尔滨工业大学等全国近百所学校。公司向幼教市场发力，推出新款幼教平板、视频展台、电子班牌、鸿合幼教教学系统、鸿小萌幼教交互软件、智慧幼儿园管理系统等幼教教育信息化产品。截至2022年底，公司幼教业务销售额实现快速增长。在“一核两翼”战略指导下，公司已实现教育信息化产品及方案的全覆盖，并完成教育服务从幼教、普教到高职教的全周期布局。 “鸿合三点伴”获得市场高度认可，海外业务加速拓展 2022年，历经市场检验、落地验证，融入鸿合教育科技研究院成果的“鸿合三点伴”2.0+升级版正式发布，并升级至“管理平台+课程体系+运营服务+教师培训+智能硬件”五位一体的综合解决方案，截至目前，“鸿合三点伴”课后服务业务已与全国26省88市150个区县签约。2022年，海外业务实现收入23.32亿元，占总营业收入的51.26%。2022年，Newline在北美已经连续第六年得到Inc.5000全美发展最快的公司，在科技巨头评选中，被评为北德克萨斯发展最快的科技公司。根据Futuresource报告显示，2022年，公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二。 盈利预测与投资建议 公司聚焦教育信息化，近年来在课后服务领域布局，成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为54.08、62.27、68.86亿元，归母净利润为4.87、5.91、6.93亿元，EPS为2.08、2.52、2.96元/股，对应PE为11.90、9.81、8.36倍。考虑到公司过去的估值水平和未来的成长性，给予2023年18倍目标PE，对应的目标价为37.44元。维持“买入”评级。 风险提示 国家教育政策风险；教育服务业务开展不达预期的风险；教育产品市场竞争加剧的风险；技术创新的风险；原材料价格波动风险；汇率波动的风险。

     鸿合科技(002955) 主要观点： 事件： 22 年公司共实现营业收入 45.49 亿元（YoY -21.71%）， 实现归母净利润 3.96 亿元（YoY +134.44%），实现扣非归母净利润 3.18 亿元（YoY +141.1%）。 23Q1 公司实现营收 6.53 亿元（YoY -27.9%）， 实现归母净利润 0.23亿元（YoY -44.57%）， 实现扣非归母净利润 0.12 亿元（YoY -59.04%）。 22 年受疫情影响营收承压， 得益于海运费及面板价格下降，公司盈利能力显著增强 22 年学校对智能交互面板的采购活动受到疫情影响， 22 年国内业务收入达 22.18 亿（YoY -32.3%）； 海外教育 IWB 产品渗透率低、市占率高， 且为政策支持领域， 自有品牌业务仍保持较高增速， 由于代工业务收入有所下降， 22 年海外业务收入达 23.32 亿（YoY -8.1%）。随着国内疫情好转， 学校采购活动恢复正常， 国内收入有望恢复同比两位数的增长。 得益于面板成本及海运费成本的降低， 2022 年公司盈利能力显著提升， 国内业务毛利率达 29.01%，同比提升 6.93pp； 海外业务毛利率达 29.31%，同比提升 10pp；公司归母净利率达 8.71%， 同比提升5.8pp。 一核业务： 教育科技主业全周期布局，覆盖高职教、普教、幼教 1）高职教方面： 公司高职教团队鸿合爱课堂打造 8 种不同类型的智慧教学空间以及“一体化智慧教学平台”，在第四届智慧高校 CIO 上海论坛中斩获“凌云奖”智慧高校解决方案综合实力卓越奖，目前鸿合爱课堂已覆盖包括四川大学、电子科技大学、哈尔滨工业大学等在内的全国近百所高校； 2）普教方面： 普教业务团队升级智能交互产品，创新“三个课堂”、 “智慧教室”等教育解决方案； 3） 幼教方面： 公司抓住幼教领域市场发展空间，推出多款针对幼教的信息化产品，实现幼教业务销售额的快速增长。 两翼业务： “鸿合三点伴”业务+“师训服务”业务加速落地 1）鸿合三点伴业务： 2022 公司推出面向 K12 阶段的课后服务业务“鸿合三点伴” 2.0+升级版， 将“管理平台+课程体系+运营服务”三位一体升级至“管理平台+课程体系+运营服务+教师培训+智能硬件”五位一体的综合解决方案。 目前已与全国 26 省 88 市 150 个区县签约， 课后服务业务的快速落地， 有望推动公司从教育装备服务领域迈向更广阔的教育服务领域； 2） 师训服务业务： 公司持续升级以信息技术赋能的教师专业发展网络研修平台， “中教师训”已帮助全国 14 个省份及众多地市、 8 万多所的一线中小学、幼儿园管理者及教师提升其信息化管理或教学能力。 投资建议 预计 23-25 年公司将实现营业收入 59.74/67.67/73.86 亿元（23-24 年前值为 59.25/68.26 亿元）； 同时，公司进入盈利改善周期，盈利能力显著提升，在不考虑“鸿合三点半”拟贡献的利润增量的前提下，预计 23-25 年公司实现归母净利润 5.68/7.17/8.53 亿元（23-24 年前值为5.25/6.02 亿元）， 维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复影响国内外市场的采购需求；海运费用上涨；原材料价格上涨；客户流失导致订单减少的风险