青岛银行(002948) 事件：10月28日，青岛银行发布2025年三季报，1-3Q25实现营业收入、归母净利润110.1亿、39.9亿，同比增长5.0%、15.5%（1H25：7.5%、16.0%）。年化加权平均ROE为13.16%，同比提高0.48pct。9月末不良率1.0%，环比下降2bp；拨备覆盖率270.0%，环比提高17.2pct。 点评： 其他非息拖累营收增速小幅下降。1-3Q25青岛银行营收110.1亿、同比+5%，增速较上半年下降2.5pct，主要是其他非息收入拖累。（1）净利息收入同比+12.0%，与上半年基本持平。主要是规模高增驱动。（2）其他非息收入同比-15.5%，主要是三季度债市调整，公允价值变动损益浮亏扩大，但在积极交易兑现浮盈之下，投资收益同比+89.3%。（3）中收同比-3.5%，降幅较上半年收窄9.8pct；主要是理财业务中收减少。拨备计提力度减小，利润保持大双位数增长。1-3Q25青岛银行信用减值损失同比+2%，增速较上半年下降14.4pct，不良生成平缓之下拨备计提力度有所减小。信用成本下降推动业绩保持较快增长，1-3Q25净利润同比增长15.5%。 规模保持较快增长，净息差降幅较小。截至9月末，青岛银行总资产同比+14.4%，其中，贷款、债券投资、同业资产同比+13.3%、+26.0%、+23.4%。细分贷款来看，对公、个人贷款较年初分别+14.6%、-4.6%。科技、绿色、普惠等重点领域贷款保持高增长（较年初分别增长17.6%、46.8%、11.2%。1-3Q25净息差1.68%，同比下降7bp、环比下降4bp，息差降幅相较同业更小。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。 资产质量延续改善，拨备覆盖率稳中有升。9月末，青岛银行不良贷款率为1.1%，环比下降2bp；关注贷款率0.55%，环比基本持平，资产质量指标延续改善趋势。拨备方面，9月末拨备覆盖率270.0%，环比提高17.2pct，拨备进一步夯实。 投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；同时公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。预计2025-2027年归母净利润增速分别为16.2%、15.9%、15.1%，对应BVPS分别为7.32、8.32、9.48元/股。10月29日收盘价5.0元/股，对应2025年0.68倍PB估值。9月青岛银行公布大股东增持计划，青岛国信集团及一致行动人计划通过二级市场增持公司股份，增持完成后持股比例由14.99%提升至19%-19.99%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

     青岛银行(002948) 事件：10月28日晚，青岛银行发布2025年三季报：2025年前三季度，实现营业收入110.13亿元，同比增长5.03%；归母净利润39.92亿元，同比增长15.54%。加权平均净资产收益率（年化）13.16%，同比提高0.48pct。 点评： 扩表进程持续加速，存贷增速维持双位数高增长。截至2025Q3末，青岛银行资产总额为7655.71亿元，同比增长14.44%，增速分别较24末、25H末提升0.95pct、0.83pct。贷款总额3752.98亿元，同比增长13.34%。青岛银行在资产配置上，贯彻落实国家政策导向，聚焦服务实体经济，开展特色化经营，贷款和金融投资规模稳健增长，加大绿色、蓝色、公用事业、乡村振兴等重点领域贷款投放；在负债端，加强负债质量管理，推动存款规模持续增长，并积极拓展多元化负债来源。截至2025Q3末，青岛银行负债总额7184.17亿元，同比增长14.87%，增速分别较24年末、25H末提升1.31pct、1.00pct。总体来看，负债端从来源、结构和成本等方面共同发力，进一步加强负债质量管理，依托多元化负债来源持续优化负债结构，推动公司、个人存款规模稳步增长。 利息收入持续增长，扩规模、调结构、降成本。2025年前三季度，青岛银行实现营业收入110.13亿元，同比增长5.03%，增速分别较25H末下滑2.47pct，主要是公允价值变动损益带来影响。2025前三季度，青岛银行实现利息净收入81.39亿元，同比增长12.00%，主要是公司积极应对资产收益率下行等经营挑战，扩规模、调结构、降成本，扩大贷款、金融投资等高收益生息资产规模，同时，深入发掘负债成本压降空间，成本率和利息支出均同比下降，利息净收入稳步增长。2025年Q3末，青岛银行净息差1.68%，较24年末、25H末分别降5BP、4BP，青岛银行从资产和负债两端，双管齐下稳定净息差，一方面，加大贷款投放和金融投资力度，持续扩大生息资产规模，另一方面，有效压降计息负债成本率，缓解资产收益率下行对净息差的负面影响。 非息收入承压，主要系公允价值变动损益影响。2025年前三季度，青岛银行实现非利息收入28.74亿元，同比减少10.72%，增速较24年末、25H末分别下滑24.31pct、8.66pct。2025年前三季度，青岛银行实现投资净收益18.98亿元，同比增长89.29%。投资收益和公允价值变动损益合计16.90亿元，同比减少1.52亿元，主要是债券市场走势弱于上年，虽进行止盈操作，价差收益增加，但是估值收益减少。前三季度，青岛银行手续费及佣金净收入12.32亿元，同比-3.52%，主要是理财业务手续费收入减少。 不良率持续下降，资产质量稳中向好。截至2025Q3末，青岛银行不良贷款率1.10%，分别较24年末、25H末下降4BP、2BP，延续下行趋势。2025Q3末拨备覆盖率269.97%，分别较24年末、25H提升28.65pct、17.17pct，拨备安全边际持续提升。我们认为，青岛银行推进重点领域的清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续加快改善。资本层面，2025Q3末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.75%、10.18%、13.14%，分别较25H末下滑0.30pct、0.34pct、0.38pct。我们认为，青岛银行推进资本集约型发展模式，坚持轻资本转型发展，资本使用效能提升，通过利润留存的增加进一步夯实内源性资本补充。 盈利预测与投资评级：青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，资本进一步夯实。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98%，2025-2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元。我们维持青岛银行“买入”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

     青岛银行(002948) 核心观点 营收净利稳健高增，盈利能力提升：2025H1，公司营业收入同比+7.5%，归母净利润同比+16.05%，年化加权平均ROE15.75%，同比+0.41pct。Q2单季，营收、净利分别同比+5.15%、+15.79%。公司业绩保持优秀，持续受益规模扩张，同时，成本管控有力，成本收入比同比-2.62pct至22.51%。 负债成本优化，规模稳步扩张：2025H1，公司利息净收入同比+12.19%，增速逐季提升，主要由规模增长驱动。公司净息差1.72%，较年初-1BP，降幅较去年同期收窄，主要得益于负债成本压降成效释放。生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初-30BP、-27BP，其中，存款成本率-22BP。公司资产负债规模稳平稳增长。资产端，6月末，贷款较年初+8.14%，对公贷款贡献度进一步提升，较年初稳增11.35%。公司重点布局战略客户、重要产业和重点领域，制造业、科技、绿色贷款分别较年初+21.19%、+20.85%、+38.18%。零售贷款较年初-3.25%，降幅有所扩大，主要受公司主动压降风险叠加信贷需求不足的影响；其中，按揭、消费、经营贷分别较年初-1.73%、-8.27%、-0.58%。负债端，存款较年初+7.9%；公司强化结算赋能、精准营销，企业、个人存款增长均稳步提速，分别较年初+7.73%、+8.06%。定期存款占比较年初+1.7pct至74.79%。 中收仍承压，投资业务收入平稳增长：2025H1，公司非息收入转为负增，同比-2.06%。公司中收同比-13.28%，降幅有所收窄，理财业务收入同比-24.81%为主要拖累，但公司推进结构优化，发展交易银行、保函业务，结算、其他类收入分别同比+44.92%、+18.07%。公司其他非息收入同比+5.31%，增速放缓主要受累贵金属销售收入下降；公司择机止盈债券锁定收益，投资业务收入稳增16.37%，其中，投资收益、公允价值变动损益分别同比+93.93%、-99.78%。 重点领域资产质量优化，风险抵补能力持续提升：6月末，公司不良贷款率1.12%，环比-1BP；关注类贷款占比0.54%，环比+6BP。具体来看，对公贷款不良率较年初-7BP至0.8%，其中制造业、房地产业不良率下降较多，分别较年初-97BP、-18BP。零售贷款不良率仍有所上行，较年初+36BP至2.38%。公司拨备覆盖率252.8%，环比继续提升1.31pct；核心一级资本充足率9.05%，环比提升9BP，主要受益净利平稳增长，内源资本补充能力较好。此外，公司拟发行不超过48亿元可转债，若成功转股则有望进一步夯实资本。 投资建议：公司坚持调结构、强客基、优协同、提能力战略，发挥多牌照优势，轻资本转型稳步推进，综合经营能力提高。规模稳步扩张，资产质量稳健，风险抵补能力提升，资本有望夯实。大股东增持计划彰显对公司未来发展信心。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为7.09元/7.93元/8.88元，对应当前股价PB分别为0.74X/0.66X/0.59X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

     青岛银行(002948) 扎根经济大省的优质城商行，大股东增持释放积极信号。青岛银行由原青岛地区21家城市信用社合并组建而成，A+H股上市。公司扎根青岛、辐射全省，分支机构全省覆盖，重点布局胶东经济圈，2024年末51%贷款投向青岛市。公司治理方面，公司股权结构均衡，管理团队优秀。具有外资银行+地方国资+优质民企的多元化股权结构，6月青岛国信集团计划增持释放积极信号。 区域信贷需求较好，规模有望保持较快扩张。山东省经济兼具规模与增速，2025年开局良好。山东省工业基础雄厚，近年持续推进“新旧动能转换”，产业结构不断优化。山东拥有以青岛港为龙头，日照港、烟台港等港口协同发展的世界级港口群，助力海洋经济发展。在当前“经济大省挑大梁”政策导向下，预计当地政府项目及政信类贷款需求保持相对旺盛；企业经营活力和韧性较强，带来较强信贷需求。截至5月末山东省贷款、对公贷款同比+9.4%、+12.9%，增速处在全国前列。预计随着山东省经济持续向好，青岛银行作为头部城商行，信贷增速有望持续领先全省和全国。 负债成本有下降空间，净息差降幅有望逐步收窄。青岛银行近年来持续优化资负结构和定价管理，净息差较同业由劣势转为优势，1Q25更是实现息差阶段企稳回升（1.77%，同比持平、较2024年提升4bp）。展望来看，资产端，在需求偏弱、降息周期尚未结束情况下，贷款收益率仍在下行通道，但预计下行幅度将明显放缓。负债端，长期限存款集中重定价，叠加5月存款挂牌利率调整效果逐步体现，负债成本有望加速下行。当前监管对银行合理息差的呵护态度明确，货币政策兼顾支持实体和银行息差稳定，预计净息差降幅持续收窄。资产质量改善周期，信用成本下降推动盈利较快增长。青岛银行历史不良包袱主要源于供给侧结构性改革、新旧动能转换等冲击，近年来已逐渐出清，不良贷款率连续下降7年，1Q25末降至1.13%。近年来信贷投放审慎，不良认定标准严格，不良新生成情况持续改善。拨备覆盖率连续4年稳步提升至1Q25的251.5%，拨备计提较为充分。展望来看，预计公司对公贷款有望延续不良下行趋势，零售不良上行斜率有望趋缓；随着资产质量向好，信用成本仍有下降空间。 投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为公司快速扩表提供坚实基础；公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间、推动盈利保持较好增长。预计2025-2027年归母净利润增速分别为16.2%、15.9%、15.1%，对应BVPS分别为7.32、8.32、9.48元/股。7月22日收盘价4.98元/股，对应2025年0.68倍PB估值。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：规模增速不及预期，净息差超预期下降，资产质量大幅恶化，金市业务预期外风险。