序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 罗通,董邦宜 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:消费电子行业逐步复苏,公司业绩有望持续改善 | 2024-04-29 |
鹏鼎控股(002938)
2024Q1业绩同比显著改善,伴随消费电子行业复苏,维持“买入”评级2024Q1单季度实现营收66.87亿元,同比+0.29%,环比-42.41%;归母净利润4.97亿元,同比+18.81%,环比-65.53%;扣非净利润5.04亿元,同比+24.78%,环比-63.96%;毛利率20.37%,同比-0.54pcts,环比-2.82pcts。我们维持2024-2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润为35.52/41.60/47.91亿元,对应EPS为1.53/1.79/2.06元,当前股价对应PE为15.5/13.2/11.5倍,公司系消费电子用PCB龙头行业,深度受益消费电子行业景气复苏,维持“买入”评级。
消费电子行业正在复苏,公司业绩有望触底反弹
消费电子行业正在复苏,细分来看,手机:据Canalys数据,2024Q1全球智能手机出货量同比+11%,随着经济企稳、AI手机新品上市,手机需求后续有望继续反弹。PC:据Canalys数据,2024Q1全球PC总出货量达到5720万台,同比+3.2%,PC需求正在复苏,随着Windows11更新和AI PC新品发布,2024年出货量有望出现较明显的复苏反弹。此外,随着AI PC、手机等新品出现,软板、硬板的精密度、层数有望升级,单机价值量有望持续提升。公司系全球头部的消费电子用PCB企业,未来随着消费电子行业景气复苏和高端PCB板需求量增加,公司业绩有望持续提升。
积极布局汽车和AI等新兴领域,打造新的成长引擎
业务端:在汽车领域,2023H1,公司完成雷达运算板的顺利量产,2023Q4激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段;得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加,公司车载产品获得较大幅度成长。在服务器领域,面对新兴的AI服务器需求成长,公司持续提升厚板HDI能力,应对未来AI服务器的需求,目前主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。在AR/VR领域,公司已成为国内外主流产品的供应商。产能端:加快泰国厂的建设,一期工程以汽车服务器产品为主,预计2025H2投产。
风险提示:下游需求不及预期;新品导入不及预期;技术研发不及预期。 |
2 | 国投证券 | 马良,朱思 | 维持 | 买入 | 行业短期承压,AI打开PCB新蓝海 | 2024-04-26 |
鹏鼎控股(002938)
事件:
4 月 25 日公司披露 2023 年报及 2024 年一季报, 2023 年全年公司实现营业收入 320.66 亿元, 同比增长-11.45%, 实现归母净利润 32.87亿元,同比增长-34.41%。 2024 年第一季度营业收入 66.87 亿元, 同比增长 0.29%, 归母净利润 4.97 亿元, 同比增长 18.81%.
行业短期承压,加大新领域布局:
公司多年来深耕以智能手机为代表的通讯电子及以平板、笔记本电脑为代表的消费电子及计算机市场,在相关下游产品市场上,已经建立了稳固的竞争优势,并成为公司发展壮大的重要支撑。 年报披露,2023 年,通讯用板业务实现营收 235.13 亿元,消费电子及计算机用板业务实现营收 79.75 亿元。在车用产品的开发领域, 2023 年,公司汽车及服务器产品实现产品收入 5.39 亿元,同比增长 71.45%。
2023 年上半年,公司完成雷达运算板的顺利量产, 2023 年第四季,激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段。 公司积极布局海外产能,加快推动泰国厂的建设,一期工程将主要以汽车服务器产品为主,预计将于 2025 年下半年投产。 2024 年 1 月公司荣获 AMD“PartnerExcellence Award”,并成为唯一获得此项殊荣的 PCB 厂商,并同时获得“AMD EPYC 杰出贡献奖”。
推进数字化转型, AI 打开行业新蓝海:
AI 技术带来巨大算力需求,打开了 AI 服务器的市场空间,也带来相关 PCB 产品需求的快速增长, 多层板及高速板的需求将不断增长,HDI 类产品在 AI 产品类的应用也将不断上升。 公司高度关注 AI 的发展趋势, 在 FPC 及高阶 HDI 类等产品上积累了雄厚的技术实力,在 AI 服务器及汽车电子等领域都进行了产品及技术的研发布局,同时公司与全球领先的电子品牌客户均保持了多年良好的合作,并积极投资兴建新产能,便于公司在行业发展开启新一轮周期下迅速捕捉发展机遇,依托本身的优势获取新的发展动能。
投资建议:
我们预计公司 2024 年~2026 年收入分别为 359.78 亿元、 402.95 亿元、 451.31 亿元,归母净利润分别为 37.49 亿元、 42.53 亿元、 47.33亿元, 给予 24 年 17 倍 PE,对应六个月目标价 27.47 元, 维持“买入-A”投资评级。
风险提示:
行业需求不及预期; 新产品研发导入不及预期; 市场竞争加剧
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3 | 中银证券 | 苏凌瑶,李圣宣 | 维持 | 买入 | 鹏鼎控股1Q24利润同比修复,持续创新拥抱应用新蓝海 | 2024-04-25 |
鹏鼎控股(002938)
公司发布2024年一季报,面对行业周期波动公司稳健经营,利润已现同比修复,伴随行业复苏及新应用驱动,公司24年有望重回增长轨道,维持买入评级。
支撑评级的要点
公司24Q1业绩同比改善,利润同比修复较收入端更为显著。公司24Q1实现营收66.87亿元,同比+0.29%/环比-42.41%,实现归母净利润4.97亿元,同比+18.81%/环比-65.53%,实现扣非净利润5.04亿元,同比+24.78%/环比-63.96%。逐月来看,公司1-3月分别实现营业收入26.74/17.61/22.51亿元,分别同比+1.47%/-16.66%/+17.35%。盈利能力方面,公司2024Q1实现毛利率20.37%,同比-0.53pct,归母净利率7.44%,同比+1.16pcts,扣非净利率7.54%,同比+1.48pcts上述变化主要系:1)PCB行业整体有所修复,公司一季度收入端实现微幅增长2)公司财务费用为-1.70亿元,主要系利息收入及汇兑收益增加所致。
消费电子行业周期性发展,致公司23年短期业绩波动,复苏+创新驱动未来成长尽管23年消费电子行业短期整体较为低迷,但公司创新脚步并未暂停,在智能手机端,折叠屏手机逆势增长,AI手机出世也为智能手机行业带来新的创新元素驱动智能手机行业自23Q4起温和复苏。公司多年来深耕应用于手机及消费电子端的PCB产品,伴随行业景气恢复及AI PC等终端应用不断推陈出新,消费电子仍将为公司未来发展的重要引擎。伴随24年多款AI端侧产品落地,公司相关产品有望稳健增长。
搭乘科技发展新浪潮,积极布局AI、汽车等前瞻应用。2023年,公司汽车及服务器产品实现产品收入5.39亿元,同比增长71.45%。1)汽车方面:23H1,公司完成雷达运算板的顺利量产,23Q4,激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段;得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加公司车载产品获得较大幅度成长。2)服务器领域:公司持续提升厚板HDI能力,主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。海外方面,公司获得AMD产品相关资质奖项,此外公司亦积极开拓国内服务器相关领域客户,目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。
估值
考虑24年PCB行业景气度有望回暖,公司24Q1利润端已有改善,公司逐步开拓AI、汽车等高增速市场,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入376.31/428.12/488.45亿元,实现归母净利润分别为43.70/48.99/54.37亿元,对应2024-2026年PE分别为12.1/10.8/9.7倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
下游需求复苏不及预期、技术创新不及预期、PCB行业竞争加剧。 |
4 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 | 维持 | 买入 | 消电疲软导致公司业绩承压,关注AI、汽车等新布局 | 2024-04-10 |
鹏鼎控股(002938)
核心观点
消费电子需求疲软,公司业绩短期承压。公司发布2023年年报,2023年实现营收320.66亿元(YoY-11.45%),归母净利润32.87亿元(YoY-34.41%)。对应4Q23单季度实现营收116.10亿元(YoY+1.67%,QoQ+30.15%),归母净利润14.43亿元(YoY-17.43%,QoQ+39.73%)。此外,公司发生汇兑收益0.84亿元,比去年减少2.42亿元,另外公司研发费用同比增加17.04%,导致公司费用支出变化较大。随着下游终端需求回暖,下游去库存完成,公司单季度营收同比增速回正。
大客户手机销量同比微增,公司通讯类收入基本持平。23年,公司通讯用板业务实现营收235.13亿元(YoY+3.70%),毛利率21.1%(YoY-1pct)。根据IDC预测,2023年全球智能手机出货量约11.64亿台(YoY-3.5%),创10年来出货量最低,但其中苹果销量同比增长3.7%。此外,公司23年消费电子及计算机用板业务实现营收79.75亿元(YoY-39.59%),毛利率22.7%(YoY-4.8pct),也主要是受到下游需求疲软影响,根据IDC数据,2023年全球笔电出货量1.81亿台(YoY-13.0%),平板全年出货量1.28亿台(YoY-21.0%)。4Q23消费电子需求已逐步回暖,并随着AI赋能移动终端,有望推动新一轮的换机需求。
公司积极布局AI服务器领域,已具备光模块产品技术能力。为了应对AI服务器的开发需求,公司目前主力量产产品层数已升级至16~20L以上。除开拓海外客户,公司还积极开拓国内服务器相关领域客户,目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。此外,在产品储备上,公司已经具备光模块类产品的技术能力。公司技术储备充分,行业领先,随着客户验证和导入,公司算力板块有望迎来快速增长。
汽车及服务器产品实现产品收入5.39亿元(YoY+71.45%),营收占比1.68%。1H23公司完成雷达运算板的顺利量产,4Q23激光雷达及雷达高频天线板进入量产阶段,得益于ADAS域控制器与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加,公司车载产品获得较大增长。同时,公司加快推动泰国厂的建设,一期工程将主要以汽车、服务器产品为主,预计将于2H25投产。据台湾工研院研究报告,预计2028年,车用PCB用量将比2022年增加50%,其中HDI及FPC类产品在ADAS,智能座舱及电池软板等产品带动下,增长幅度最大。
投资建议:由于公司下游需求低于此前预期,我们重新假设了下游大客户产品销量预期,我们预计公司24-26年归母净利润为36.30/40.17/45.77亿元(24-25年前值为56.27/60.85亿元),三年分别同比增长10.4%/10.6%/13.9%,对应当前股价PE为14/13/11x,维持“买入”评级。
风险提示:新产品拓展不及预期,下游需求不及预期,客户导入不及预期等。 |
5 | 中银证券 | 苏凌瑶,李圣宣 | 维持 | 买入 | 消电周期致业绩波动,持续创新拥抱应用新蓝海 | 2024-04-03 |
鹏鼎控股(002938)
公司发布2023年年报,面对行业周期波动公司业绩亦短期承压,但伴随行业复苏及新应用驱动,公司有望重回增长轨道,维持买入评级。
支撑评级的要点
公司2023年整体业绩承压,但23Q4已现回暖迹象。公司2023年全年实现收入320.66亿元,同比下降11.45%,实现归母净利润32.87亿元,同比下降34.41%,实现扣非净利润31.70亿元,同比下降35.09%。单季度来看,公司23Q4实现营收116.10亿元,同比+1.67%/环比+30.15%,实现归母净利润14.43亿元,同比-17.43%/环比+39.73%,实现扣非净利润13.99亿元,同比-17.66%/环比+35.60%。盈利能力方面,公司2023年毛利率21.34%,同比减少2.66pcts,归母净利率10.25%,同比减少3.59pcts。单季度来看,公司2023Q4实现毛利率23.19%,同比-3.83pcts/环比+0.35pcts,归母净利率12.43%,同比-2.88pcts。上述变化主要系:1)公司盈利基础受行业周期下行影响;2)公司加大研发投入,持续推进试产品及模具研发。
消费电子行业周期性发展,致公司短期业绩波动,复苏+创新驱动未来成长。尽管23年消费电子行业短期整体较为低迷,但创新脚步并未暂停,在智能手机端折叠屏手机逆势增长,AI手机出世也为智能手机行业带来新的创新元素,驱动智能手机行业自23Q4起温和复苏。公司多年来深耕应用于手机及消费电子端的PCB产品,伴随行业景气恢复及AI PC等终端应用不断推陈出新,消费电子仍将为公司未来发展的重要引擎。
搭乘科技发展新浪潮,积极布局AI、汽车等前瞻应用。2023年,公司汽车及服务器产品实现产品收入5.39亿元,同比增长71.45%。1)汽车方面:23H1,公司完成雷达运算板的顺利量产,23Q4,激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段;得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加公司车载产品获得较大幅度成长。2)服务器领域:公司持续提升厚板HDI能力主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。海外方面,公司获得AMD产品相关资质奖项,此外公司亦积极开拓国内服务器相关领域客户,目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。
估值
尽管公司23年业绩承压,但考虑24年PCB行业景气度有望回暖,公司不断推进研发创新,逐步开拓AI、汽车等高增速市场,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入376.31/428.12/488.45亿元,实现归母净利润分别为43.70/48.99/54.37亿元,对应2024-2026年PE分别为12.3/11.0/9.9倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
下游需求复苏不及预期、技术创新不及预期、PCB行业竞争加剧。 |
6 | 中泰证券 | 王芳,刘博文 | 维持 | 买入 | 23年业绩承压,服务器+新能源车打开成长空间 | 2024-04-02 |
鹏鼎控股(002938)
投资要点
事件概述
公司发布2023年年报,公司23年实现营收320.66亿元,同比下降11.45%;归母净利润32.87亿元,同比下降34.41%;扣非归母净利润31.70亿元,同比下降35.09%;毛利率21.34%,同比下降2.66pct,净利率10.25%,同比下降3.59pct。
经测算,公司2023Q4实现营收116.10亿元,同比增加1.67%,环比增加30.16%;归母净利润14.43亿元,同比下降17.43%,环比增加39.83%;扣非归母净利润13.99亿元,同比下降17.66%,环比增加35.69%;毛利率23.19%,同比下降3.83pct,环比增加0.35pct,净利率12.42%,同比下降2.88pct,环比增加0.85pct。
消费电子行业承压,汽车及服务器产品增长强劲
1)通讯及消费电子领域:2023年公司通讯用板实现营收235.13亿元,同比增长3.70%,毛利率21.08%,同比下降0.96pct,消费电子及计算机用板实现79.75亿元,同比下降39.59%,毛利率22.65%,同比下降4.84pct,23年消费电子行业持续疲软,去库存压力较大,通讯用板业务及消费电子及计算机用板占公司整体营收超过95%,下游终端产品的景气下行给公司短期业绩增长带来压力。目前智能手机行业自2023年第四季度起温和复苏,AI应用赋能PC及平板产品给市场带来产品新一轮的创新周期。随着行业景气恢复及新产品的不断推陈出新,消费电子仍將为公司未来发展的重要引擎。2)汽车及服务器领域:汽车服务器用板实现营收5.39亿元,同比增长71.45%。在AI服务器及新能源车领域,公司进行了产品及技术的研发布局,目前公司与全球领先的电子品牌客户均保持了多年良好的合作,并积极投资兴建新产能,便于公司在行业发展开启新一轮周期下迅速捕捉发展机遇,依托本身的优势获取新的发展动能。
加大布局服务器/汽车领域,积极布局海外产能
1)在车用产品的开发领域,2023年上半年,公司完成雷达运算板的顺利量产,2023年第四季,激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段;得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加,公司车载产品获得较大幅度成长。2)在服务器领域,面对新兴的AI服务器需求成长,公司在技术上持续提升厚板HDI能力,因应未来AI服务器的开发需求,目前主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平,公司积极开拓国内外服务器相关领域客户,目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。3)公司积极布局海外产能,加快推动泰国厂的建设,一期工程将主要以汽车服务器产品为主,预计将于2025年下半年投产。
投资建议
考虑未来经济的不确定性,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为38.7/43.51/45.53亿元,(此前预计2024/2025年净利润为54.29/60.54亿元),按照2024/3/31收盘价PE为13.9/12.4/11.8倍,维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险。 |
7 | 山西证券 | 高宇洋 | 首次 | 增持 | 业绩短期承压,看好汽车、服务器领域战略布局 | 2024-04-02 |
鹏鼎控股(002938)
投资要点:
公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入320.66亿元,同比下降11.45%,归母净利润32.87亿元,同比下降34.41%。2023年四季度实现营业收入116.1亿元,同比增长1.67%,归母净利润14.43亿元,同比下降17.43%。
收入端下滑主要受消费电子行业周期影响,新扩展汽车及服务器产品线布局稳健。2023年通讯用板收入235.13亿元,同比增长3.70%,消费电子及计算机用板收入79.75亿元,同比下降39.59%,在下游消费电子行业整体下行的环境下,通过提高产品品质,提高在下游客户的市占率,维持了通讯用板的收入稳健增长。而在汽车和服务器等新兴增长领域,2023年实现营业收入5.39亿元,同比增长71.45%,在车用领域,23年上半年完成雷达运算板的顺利量产,2023年四季度激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段,目前公司已在车规ADAS、激光雷达、BMS等领域实现出货;在服务器领域,公司持续提升厚板HDI板能力,目前层数已达16-20L以上,与国内外核心服务器厂商已建立合作。后续公司在产能端积极布局,目前主要扩产园区包括淮安第三园区、高雄园区以及泰国园区,后续产能将生产高端HDI、类载板、汽车及服务器板等。
盈利能力受下游需求不景气影响,毛利率及净利率有所下滑,研发费率有所增长。毛利率受行业周期下行,价格压力较大,通讯用板/消费电子及计算机用板/汽车服务器用板毛利率分别为21.08%/22.65%/15.99%,同比下降0.96pct/4.84pct/0.35pct。研发端公司加大研发投入,2023年研发费用19.57亿元,占收入比率6.10%,同比提升1.48pct,试产品及模具费用等开支增长明显,同时收入端基数下滑,也同样影响整体研发费率的提升。
战略布局AI、新能源车等新兴产业,引入AI提升公司数字化转型速度。公司对下游需求的变化保持高度敏感,在AI手机、AI服务器等领域均有产品布局,手机等传统消费电子产品与客户紧密接触,不断巩固在传统消费电子领域的龙头地位;服务器端开拓海外核心客户,2024年1月成为唯一获得AMD“Partner ExcellenceAward”的PCB厂商。其他新兴产业,例如6G通讯、虚拟现实、折叠终端领域,公司均有产业化布局。另外公司建立数据为基础的智慧工厂体系,目前已建成7座智慧工厂,上线自开发的AvaryGPT模型平台,方便工程师提升效率。
盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-2026年归母公司净利润37.04/44.15/50.96亿元,同比增长12.7%/19.2%/15.4%,对应EPS为1.60/1.90/2.20元,PE为14.5/12.2/10.6倍,首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示:全球宏观经济波动风险、汇率变动风险、国际贸易摩擦进一步加剧风险、原材料和能源紧缺及价格上涨风险、行业竞争加剧风险。 |
8 | 开源证券 | 罗通 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023年业绩短期承压,汽车和AI产品注入新动力 | 2024-03-31 |
鹏鼎控股(002938)
2023Q4业绩增速提振,行业有望步入复苏周期,维持“买入”评级
公司2023年全年实现营收320.66亿元,同比-11.45%;归母净利润32.87亿元,同比-34.41%;扣非净利润31.70亿元,同比-35.09%;毛利率21.34%,同比-2.66pcts。2023Q4单季度实现营收116.10亿元,同比+1.67%,环比+30.15%;归母净利润14.43亿元,同比-17.43%,环比+39.73%;扣非净利润13.99亿元,同比-17.66%,环比+35.60%;毛利率23.19%,同比-3.83pcts,环比+0.35pcts。考虑短期需求疲软等因素,我们下调2024、2025年、新增2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润为35.52/41.60/47.91/亿元(前值为43.97/52.08亿元),对应EPS为1.53/1.79/2.06元(前值为1.89/2.24元),当前股价对应PE为15.2/12.9/11.2倍,公司新兴产品布局有助业绩稳健增长,维持“买入”评级。
消费电子行业需求疲软,公司业绩短期承压
据IDC预测,2023年全球智能手机市场整体出货量约11.64亿台,同比-3.5%,创下10年来出货量最低;2023年全球笔电需求乏力,全年出货量仅1.81亿台,同比-13.0%;2023年平板市场同样处于下滑趋势,全年出货量1.28亿台,同比-21.0%。在此严峻环境下,2023年公司通讯用板实现营收235亿元,同比+3.70%,毛利率为21.08%,同比-0.96pcts;消费电子及计算机用板实现营收79.8亿元,同比-39.59%,毛利率为22.65%,同比-4.84pcts。
积极布局汽车和AI等新兴领域,打造新的成长引擎
业务端:在汽车领域,2023H1,公司完成雷达运算板的顺利量产,2023Q4激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段;得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加,公司车载产品获得较大幅度成长。在服务器领域,面对新兴的AI服务器需求成长,公司持续提升厚板HDI能力,应对未来AI服务器的需求,目前主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。产能端:加快泰国厂的建设,一期工程以汽车服务器产品为主,预计2025H2投产。风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;技术研发不及预期。 |