序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 开源证券 | 罗通,刘书珣 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:盈利能力持续提升,汽车电子业务高速增长 | 2024-04-30 |
兴瑞科技(002937)
2024年一季报业绩超预期,汽车电子业务高速增长,维持“买入”评级
2023年公司收入20.06亿元,YOY+13.51%;归母净利润2.67亿元,YOY+21.99%;其中2023年单Q4收入5.19亿元,YOY+3.43%,归母净利润0.77亿元,YOY+2.43%。另外公司公布2024年一季度财报,2024Q1收入5.0亿元,YOY+4.06%,归母净利润0.73亿元,YOY+40.13%,毛利率28.85%。考虑智能终端业务边际回暖,我们下调2024/2025年盈利预测,并新增2026年业绩预测,预计2024/2025/2026年归母净利润为3.3/4.3/5.8亿元(前值3.5/4.7亿元),当前股价对应PE为19.8/15.2/11.4倍,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。
公司持续拓展新能源客户汽车电子板块收入提升,智能终端交付周期延长
2023年公司汽车电子及新能源汽车业务实现收入10.05亿元,YOY+60.19%。汽车电子收入上升主要原因是公司获得与尼得科、中车时代及电装等头部企业的项目定点,随着合作深入,公司提供的新能源汽车零部件产品已经覆盖了广泛的终端车型,从而推动汽车电子收入不断增加。2023年公司智能终端板块收入5.74亿,YOY-26.70%,该板块收入下降的原因主要系2022年由于海外疫情导致终端客户提前囤货,2023年下游需求下滑。此外由于市场上正处于Wi-Fi6向Wi-Fi7技术过渡阶段,也导致部分智能终端产品交付周期延长。
慈溪新能源工厂预计于2024Q2投产,回购股份增强投资者信心
产能方面,公司海内外六大生产基地布局有序落地,其中慈溪新能源汽车零部件产业基地已于2024年3月通过综合验收,计划于2024Q2提前投产。公司紧密跟进客户在全球化布局需求,未来成长可期。另外公司拟使用自有资金不超过0.7亿元回购股份,用于员工持股计划,回购价格不超过30元/股。我们认为此次回购可以增强投资者信心同时充分调动公司员工干部的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起,促进公司健康可持续发展。
风险提示:新能源汽车竞争加剧风险、下游客户需求不及预期风险、汇率风险。 |
2 | 东吴证券 | 马天翼,王润芝 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:持续推进降本增效,24Q1业绩表现超预期 | 2024-04-28 |
兴瑞科技(002937)
事件:公司发布2024年一季报
一季报盈利能力超市场预期,持续推进管理+工艺改善提升盈利能力:2024Q1在公司汽车产能搬迁背景下,公司依旧实现较高营收5.0亿元,同比增长4%,环比下滑4%,实现归母净利润0.73亿元,同比增长40%,环比下滑6%;得益于综合管理、成本改善、产品结构优化等多重因素,公司2024Q1单季度毛利率显著提升至28.85%,同比提升2.83pct,环比提升0.95pct。
汽车慈溪新产业基地提前投产,智能终端行业逐季向好:汽车电子业务方面,得益于产品结构持续优化和规模效应,汽车电子业务Q1依旧实现高收入,Q1收入占比超50%。公司从2020年年底进军新能源汽车,结合行业发展趋势,顺利实现转型。逐渐从定制化转向平台化的产品拓展,不断拓宽国内外客户,有序进入电池、电控、智能座舱等多个产品线,围绕客户的新能源汽车布局已经完成。当前公司汽车业务慈溪新产业基地搬迁已经完成,新产能进入产能爬坡以及智能化改造阶段,有望为公司加速兑现业绩。智能终端方面,Q1营收占比为20%-30%,目前公司智能终端业务逐步向卫星发射、Wifi领域的新产品线布局,迭代效应明显;随着AI等技术的快速发展,智能终端面临全新行业机遇,公司智能终端业务有望迎来触底反弹、实现与行业共振向上。
回购股份实施员工持股计划,激励核心技术团队垫定长期成长:公司于2024年4月22日发布员工持股计划,持股计划参与对象包括公司部分董事、监事、高级管理人员和核心员工,总人数不超过176人,设立时资金总额不超过4479.75万元,该次员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过407.25万股。同时公司拟以4000到7000万元资金进行股票回购,用于实施员工持股计划。公司实施员工持股计划,有助于增强员工凝聚力及企业归属感,有望在公司有效管理体系下进一步实现企业降本提效。员工持股计划方案中,公司层面的业绩考核指标为2024年净利润或收入同比2023年增速不低于15%,2025年净利润或收入较2023年基数增速不低于40%,2026年净利润或收入较2023年基数增速不低于60%,彰显公司长期业绩增长信心。
盈利预测与投资评级:我们基本维持对公司2024-2026年归母净利润预测,分别为3.7/5.0/6.8亿元,对应EPS分别为1.25/1.69/2.28元,对应24-26年PE分别为18/13/10倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期;汇率波动风险;大宗商品价格波动风险 |
3 | 山西证券 | 高宇洋 | 首次 | 买入 | 深耕精密制造,汽车电子驱动公司稳健增长 | 2024-04-22 |
兴瑞科技(002937)
投资要点:
公司发布2023年年报,同时发布2024年财务预算报告。2023公司实现营收20.06亿元,同比增长13.51%;归母净利润2.67亿元,同比增长21.99%;扣非后归母净利润2.63亿元,同比增长15.10%。公司公告2024年财务预算预测销售收入及净利润增长范围15%-40%。
事件点评:
公司专注于各类精密零组件的研发、制造和销售,产品主要应用于智能终端、汽车电子和消费电子三大领域。经20余年发展积累,公司产品已经
覆盖下游头部客户包括康普、博世、日本松下、SONY、韩国三星等海外优质企业。传统业务紧握智能网联、网通客户产业链,不断拓宽产品矩阵,从智能机顶盒、智能网关扩展至智能音箱、智能穿戴、智能路由器等领域。汽车电子业务从零组件向集成化发展,嵌塑件开启公司新增长极。公司凭借核心一体化集成解决方案设计与生产能力,实现了从零件到模组的不断升级,海外优质客户资源丰富,并同步扩展国内新能源车企。
公司营收及净利润增速保持稳定,经营发展稳健,23年受下游行业需求减弱影响,营收及净利润增速较22年有所放缓。分业务来看,2023年汽车电子业务客户逐渐导入,汽车电子业务营收10.05亿元,同比增长60.2%,毛利率31.43%,同比提升3.41pct;智能终端营收5.74亿元,同比下降26.7%,毛利率30.21%,同比提升0.12pct,2023年出货量受到下游客户去库存影响略有下降。总体收入受智能终端需求不及预期影响,增速有所放缓,但汽车电子业务维持高增,后续有望持续超预期。
展望未来,汽车电子扩产驱动收入高增长,智能终端受益于AI需求打开第二成长曲线。公司汽车电子业务导入优质海外新能源客户,新增订单较为确定,汽车电子结构件产能有序扩张,预计未来汽车电子业务增速将继续保持。智能终端在23年行业去库存后,24年有望重回增长,AI对智能终端赋能也将扩大行业市场空间。
盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-26年净利润3.66/4.72/5.69亿元,同比增长37.0%/29.0%/20.7%,对应EPS为1.23/1.58/1.91元,PE为16.4/12.7/10.5倍,考虑公司汽车电子高速成长,智能终端业务逐渐恢复,营收利润稳定增长,因此首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示:
宏观经济波动风险:国际与国内经济面临挑战,公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车,受经济波动影响较为明显,经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。 |
4 | 东吴证券 | 马天翼,王润芝 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:汽车电子业务超预期高增,看好汽车电装业务长期成长 | 2024-04-18 |
兴瑞科技(002937)
事件:公司发布2023年报
整体业绩符合市场预期,汽车电子业务实现高增:2023年公司实现营业收入20.1亿元,yoy+14%;实现归母净利润2.67亿元,yoy+22%;实现扣非归母净利润2.63亿元,yoy+15%,整体业绩符合市场预期。2023年公司重点布局业务实现超预期高增:汽车电子业务实现收入10.1亿元,yoy+60%,其中新能源汽车业务占汽车电子比例达70%以上,实现翻倍增长,公司顺利实现阶段性战略转型目标,汽车电子成为公司核心主业。2023年,公司持续加强成本管控与期间费用控制,降本增效提升公司整体盈利能力,2023年公司毛利率同比提升0.56pct至26.91%,公司研发/销售/管理费用三费合计收入占比同比减少1.8pct至11.5%。
新能源汽车电装业务进入密集交付期,加速贡献业绩:公司为新能源汽车电池、电机、电控等三电系统相关部件提供嵌塑件产品,公司深度绑定宝马、尼桑、凯迪拉克等知名国外客户,成功切入国外头部企业供应链,获得国内外头部客户从单一产品到平台型产品的定点。1)产品方面,在嵌塑集成技术产品方面取得了突破,实现新能源汽车BMU/BDU等模块镶嵌技术能力的积累,及从0到1量产交付能力的突破。新能源汽车零部件生产业务所覆盖的国内外终端车型逐步增加。2)产能方面,慈溪新能源汽车零部件产业基地2024Q2开始投产,公司同步积极寻求北美等区域产能机会,为长期成长准备产能空间。3)客户方面,实现从松下单一客户快速拓展到日立安斯泰莫(Astemo)、尼得科(Nidec)、中车时代等更多头部品牌客户的定点。当前处于公司前期定点车型密集量产阶段,业绩加速兑现。同时,公司持续发力汽车电子业务自动化升级、产品结构升级等推动降本提效,2023年公司汽车电子业务毛利率同比提升3.4pct至31.43%,实现汽车电子业务盈利能力持续提升。
智能终端业务持续丰富产品线,蓄力长期成长:在智能终端领域,公司产品主要应用于智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能电表等品类,下游客户涵盖Vantiva、北美电信、萨基姆,兰吉尔(Landis+Gyr)等全球智能机顶盒领域头部厂商。公司深度规划产品品类拓展、客户拓展与产能扩张,蓄力长期稳健增长。1)产品品类拓展方面,公司新增智能电表系列产品已顺利实现量产。2)客户拓展方面:公司深化与原有大客户的合作关系,获得更多新品定点。同时拓展了北美电信等国外头部优质客户。3)产能扩张方面,越南、印尼海外工厂在成本、效率、产能交付、在地化管理等方面逐步成熟。
盈利预测与投资评级:我们基本维持公司2024-2025年归母净利润预测,分别为3.7/5.0亿元,预计公司2026年归母净利润为6.8亿元,对应EPS分别为1.25/1.69/2.28元,对应24-26年PE分别为16/12/9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期;汇率波动风险;大宗商品价格波动风险 |
5 | 国投证券 | 马良,盛晓君 | 维持 | 买入 | 汽车电子业务助推业绩成长,新能源汽零基地投产在即 | 2024-04-18 |
兴瑞科技(002937)
事件:
公司发布2023年年度报告,全年实现营收20.06亿元,同比增长13.51%;实现归母净利润2.67亿元,同比增长21.99%;实现扣非归母净利润2.63亿元,同比增长15.10%。其中2023Q4单季度,公司实现营收5.19亿元,同比增长3.43%,实现归母净利润7711万元,同比增长2.43%。2023年公司实现销售毛利率26.91%,同比小幅提升0.56个pct。
新能源汽车电子业务助推成长,盈利能力提升明显:
2023年,公司汽车电子及新能源汽车业务实现10.05亿元收入,同比增长60.19%,推动公司整体业绩成长。该板块中新能源汽车业务占汽车电子收入比例达70%以上,实现了翻倍增长。受益产品结构改善、规模效应逐步显现,公司汽车电子业务毛利率达31.43%,同比2022年提升了3.41个pct。
公司陆续获得尼得科(Nidec)、中车时代及国内电装头部企业的项目定点,并通过其向国内、外更多新车型提供产品,新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加。
智能终端业务不断扩品类,长期增长动能充足
受行业去库存、公司产能搬迁、终端产品从Wifi6迁移到Wifi7等因素影响,2023年公司智能终端业务实现收入5.74亿元,同比下滑26.70%。随着智能化和新基建的加速推进,5G、WIFI6/WIFI7、物联网和人工智能AI等技术向智能家居领域延伸,智能家居市场呈现蓬勃发展态势。公司在深耕于智能机顶盒和网通网关等品类基础上,积极向智能安防、智能电表等方向拓展,有望深度受益家庭智能终端市场的成长。
慈溪新基地投产在即,有望缓解公司产能瓶颈:
公司慈溪新能源汽车零部件产业基地于2024年3月通过综合验收,计划于2024年二季度提前投产。该项目一期投资总额为6.63亿元,投产有助于公司扩大产能,进一步满足客户需求、提升产品市占率。投资建议:
我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为30.18%、27.58%、22.44%,净利润的增速分别为22.16%、34.45%、26.48%。公司在精密嵌塑领域积累深厚,帮助客户实现零部件的模块化和集成化应用,受益新能源汽车整车降本增效趋势,不断实现客户拓展。我们对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为27.50元,相当于2024年25.00x的动态市盈率。
风险提示:新能源汽车行业价格竞争持续,汇率波动,公司产能扩张不及预期。
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