宏川智慧(002930) 事件：宏川智慧（002930.SZ）发布2025年半年度报告。 营业收入：25H1实现5.90亿元，同比下滑19.80%；25Q2实现2.67亿元，同比下滑24.94%。 归母净利润：25H1实现-0.12亿元，同比下滑109.20%；25Q2实现-0.33亿元，同比下滑145.64%。 点评： 需求、出租率、单价下滑导致公司业绩阶段性承压。25H1，公司仓储综合服务实现营收5.30亿元，同比下滑21.84%。 码头储罐业务：截至25H1末，公司码头储罐罐容518.44万立方米，其中控股子公司罐容405.16万立方米，同比下滑0.06%。25H1，公司码头储罐业务实现营收4.87亿元，同比下滑23.72%，实现毛利润1.76亿元，同比下滑46.86%。 化工仓库业务：截至25H1末，公司化工仓库仓容12.53万平方米，同比增长93.07%。25H1，公司化工仓库业务实现营收0.43亿元，同比增长8.60%。 我们认为公司现金流能力支撑业绩修复空间。公司经营性现金流量净额在25H1实现3.85亿元，在25Q2实现1.84亿元。我们认为，持续的现金流有助于公司优化债务结构并压降财务费用，公司财务费用在25H1年实现1.06亿元，同比下滑14.46%，在25Q2实现0.51亿元，同比下滑17.96%，考虑到公司转债于2026年7月摘牌，我们认为公司具备持续压降财务费用的能力，看好利润后续的释放空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入11.68、14.42、17.29亿元，同比增速分别为-19.44%、23.48%、19.89%，实现归母净利润0.36、1.40、2.62亿元，同比增速分别为-76.95%、282.70%、87.95%，对应EPS为0.08、0.31、0.57元，2025年9月1日收盘价对应PE为152.08、39.74、21.14倍，维持“增持”评级。 风险因素：出租率不及预期；服务能力市场竞争力不及预期。

     宏川智慧(002930) 2025年8月28日，宏川智慧发布2025年半年报。2025H1公司实现收入5.9亿元，同比下降19.8%；归母净利-0.1亿元，同比下降109%；其中Q2公司实现收入2.7亿元，同比下降25%；归母净利为-0.3亿元，同比下降146%。 经营分析 需求减少影响出租率，公司营收同比下降。2025H1公司收入同比下滑，主要原因为行业需求减少导致出租率及单价下降。2025H1，中国化工产品价格指数CCPI均值为4221点，同比下降10%。受大环境影响，估计部分子公司出租率未达到理想状态，影响收入增长。2025Q2需求下降的趋势延续，CCPI均值为4100点，同比下降13%，行业依旧承压。 2025H1盈利能力承压，主要系成本较固定。2025H1年公司毛利率为38.9%，同比下降13pct，主要系收入下降而成本相对刚性。2025H1公司期间费用率为36.1%，同比增长3.8pct，其中销售费用率为3.4%，同比增长0.9pct；管理费用率为11.0%，同比增长1.2pct；研发费用率为3.8%，同比增长0.5pct；财务费用率为36.1%，同比增加3.8pct。公司其他收益0.03亿元，同比增长33%，主要系政府补助资金及确认的资产补助递延收益摊销。综上，2025Q2年公司归母净利润为-0.33亿元，同比减少1.0亿元。公司持续完善长效激励机制。2025年8月，公司发布《2025年股票期权激励计划》，拟授予激励对象股票期权总量12,270,000份，占截至2025年7月18日公司股本总额的2.68%。授予方式为一次性授予。业绩考核方面，公司设定营业收入与净利润“双指标”，2025–2027年分别对应2024年的基准/最高目标为30%/35%、45%/50%、55%/60%（营收）以及45%/50%、55%/60%、65%/70%（净利），实际行权比例取两者完成度中较高值。 盈利预测、估值与评级 考虑上游需求承压，下调公司2025-2027年净利预测至0.5亿元、2.1亿元、2.7亿元（原2.0亿元、2.4亿元、3亿元），维持“买入”评级。 风险提示 新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。

     宏川智慧(002930) 宏川智慧发布2024年及1Q25的业绩公告：2024年，公司实现营业收入14.50亿元，同比下滑6.27%，归母净利润1.58亿元，同比下滑46.57%，扣非归母净利润1.25亿元，同比下滑54.73%。其中，4Q24，公司实现营业收入3.63亿元，同比下滑6.20%，归母净利润-0.13亿元，扣非归母净利润-0.2亿元。 1Q25，公司实现营业收入3.23亿元，同比下滑14.98%，归母净利润0.21亿元，同比下滑65.10%，扣非归母净利润0.16亿元，同比下滑71.76%。 点评 短期内，国内石化物流需求面临下行压力。2024年，石化行业整体呈现“增产增收不增利”的特征。价格下行、产能结构性过剩及竞争加剧导致化工板块盈利承压。作为配套行业，石化仓储物流短期内也面临阶段性经营压力。长期来看，我国石化产品“生产集中化”与“消费分散化”的结构性特征显著，跨区域运输及石化仓储需求仍具支撑。 下游需求减弱，公司经营业绩承压。2024年，公司顺利完成了日照宏川项目的并购，其业务规模进一步提升，但受下游需求减弱等因素的影响，公司的经营业绩承受较大压力。4Q24及1Q25，公司的营收及归母净利润均有所下滑，主要系行业短期内需求减少导致出租率下降，影响营业收入，以及固定资产折旧增加等所致。 1Q25，公司毛利率及净利率同比均有所下滑。1Q25，公司毛利率为43.94%，同比下滑8.76个百分点；净利率为6.49%，同比下滑9.32个百分点。 关注公司未来业绩增长点：1)新并购项目的出租率水平提升；2)福建港能库区的出租率达到成熟库区水平；3)潍坊森达美库区并表及四期储罐规划建设后投产；4)持续发展壁垒相对较低的化工仓库项目，公司在建化工仓仓容为4.35万平方米。5)公司基于现有业务，对化工物流产业链进行延伸；6)新并购项目落地。 盈利预测与估值：我们认为，短期受化工周期下行的影响，公司业绩或有波动。我们下调公司25-26年归母净利润至1.88/2.47亿元（原25-26预测为2.28/3.19亿元），预计公司2027年归母净利润为2.94亿元，对应EPS分别为0.41/0.54/0.64元。我们看好公司的资产壁垒及作为行业龙头的长期价值，给予公司2025年25倍市盈率估值（原为20x），目标价为10.27元（-26%），维持“优于大市”评级。 风险提示：并购及投资风险、安全生产风险，及经济下行风险。

     宏川智慧(002930) 事件：宏川智慧（002930.SZ）发布2024年年度报告及2025年一季报。 营业收入：2024年实现14.50亿元，同比下滑6.27%；2025年一季度实现3.23亿元，同比下滑14.98%。 归母净利润：2024年实现1.58亿元，同比下滑46.57%；2025年一季度实现0.21亿元，同比下滑65.10%。 点评： 受下游需求减弱影响，公司经营阶段性承压。2024年，公司仓储综合服务实现营收13.47亿元，同比下滑7.13%；实现毛利润6.64亿元，同比下滑19.74%。 码头储罐业务：截至2024年末，公司码头储罐罐容518.69万立方米，其中控股子公司罐容405.41万立方米，同比增长4.75%。2024年，公司码头储罐业务实现营收12.65亿元，同比下滑7.46%，实现毛利润6.22亿元，同比下滑21.09%。 化工仓库业务：截至2024年末，公司化工仓库仓容11.53万平方米，同比增长77.66%。2024年，公司化工仓库业务实现营收0.82亿元，同比下滑1.79%，实现毛利润0.42亿元，同比增长7.28%。 我们认为公司现金流能力突出，利润增厚空间明确。公司现金流能力强，经营性现金流量净额在2024年实现9.12亿元，同比下滑13.63%，在2025年一季度实现2.01亿元，同比增长8.80%。我们认为，持续的现金流有助于公司优化债务结构并压降财务费用，公司财务费用在2024年实现2.44亿元，同比下滑7.05%，在2025年一季度实现0.55亿元，同比下滑10.94%，考虑到公司转债于2026年7月摘牌，我们认为公司具备持续压降财务费用的能力，看好利润后续的释放空间。 分红：2024年，公司实现现金分红总额1.37亿元，分红比例高达87%，基于2025年4月25日收盘价，公司股息率为2.1%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入13.54、15.17、16.97亿元，同比增速分别为-6.64%、12.02%、11.90%，实现归母净利润1.65、2.31、2.98亿元，同比增速分别为3.92%、40.49%、28.94%，对应EPS为0.36、0.51、0.65元，2025年4月25日收盘价对应PE为26.94、19.18、14.87倍，维持“增持”评级。 风险因素：出租率不及预期；服务能力市场竞争力不及预期。

     宏川智慧(002930) 业绩简评 2025年4月27日，宏川智慧发布2024年度报告及2025年一季报。2024年公司实现收入14.5亿元，同比下降6.3%；归母净利为1.6亿元，同比下降47%；其中Q4公司实现收入3.6亿元，同比下降6.2%；归母净利为-0.1亿元，同比下降123%。2025Q1公司实现收入3.2亿元，同比下降15%；归母净利为0.2亿元，同比下降65%. 经营分析 需求减少影响出租率，公司营收同比下降。2024年及2025Q1公司收入同比下滑，主要原因为行业短期内需求减少导致出租率下降。2024年，中国化工产品价格指数CCPI均值为4562点，同比下降2%。受大环境影响，估计部分子公司出租率未达到理想状态，影响收入增长。2025Q1需求下降的趋势延续，CCPI均值为4344点，同比下降6%，行业依旧承压。 2024年盈利能力下滑，计提资产减值损失。2024年公司毛利率为49.6%，同比下降8pct，主要系出租率下降。2024年公司期间费用率为33.7%，同比增长1.4pct，其中销售费用率为2.8%，同比增长0.3pct；管理费用率为10.5%，同比增长1.1pct；研发费用率为3.6%，同比增长0.2pct；财务费用率为16.8%，同比下降0.1pct。公司其他收益0.22亿元，同比增长73%，主要系取得的政府补助资金及确认的资产补助递延收益摊销；公司资产减值损失0.26亿元，主要系对子公司福建港能及沧州宏川计提商誉减值准备。综上，2024年公司归母净利率为10.9%，同比下降8.2pct。 拟年度分红回报股东，分红回购总金额超全年利润。公司积极回报股东，4月27日公司公告2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元（含税），派发现金股利含税金额总计9149.79万元。此前公司2024年前三季度派发现金股利4574.90万元，使用自有资金以集中竞价交易的方式累计回购股份总金额3499.44万元（不含交易费用），上述金额合计1.72亿元，占2024年归母净利率的108.70%。 盈利预测、估值与评级 考虑行业需求较弱，下调公司2025-2026年净利预测至2.0亿元、2.4亿元（原3.1亿元、4.2亿元），新增2027年净利预测3亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。