川恒股份(002895) 投资要点： 事件：川恒股份4月9日发布2025年年度报告，报告期内实现营业总收入83.28亿元，同比增长41.02%，实现扣非归母净利润12.43亿元，同比 Q4单季度实现营业总收入25.24亿元，同比 利润2.96亿元，同比+32.74%；其中3.01亿元，同 30.62%，环比+3.27%，实现归母净 比 4.00%，环比-31.00%，实现扣非归母净利润 磷化工产品价格增长，公司业绩持续提升。根据公司披露数据，2025年全年磷化工+3.25%，环比-29.70%。公司业绩增长明显。 磷矿石开采板块营业收入分别达72.19/5.63亿元，占营业收入比重分别为86.68%/6.76%。磷化工板块营收同比+44.72%，磷矿石开采板块营收同比+3.82%。其中磷酸一铵/磷矿石产品的产量分别为29.50/334.42万吨，同比+10.36%/+6.22%；销量为28.90/74.90万吨，同比+8.64%/+10.26%。根据百川盈孚数据，2025年全年磷酸一铵/磷矿石产品市场均价分别为6149.39/1018.62元/吨，同比+8.40%/+0.50%；经测算，磷酸一铵/磷矿石2025年全年单吨毛利润分别为2288.32/136.63元/吨，同比为+8.01%/-2.63%。公司主要产品产销双增，叠加磷化工板块市场价格走高，支撑起公司业绩高增长。 公布利润分配预案，积极回报广大投资者。公司发布2025年度利润分配预案，公布2025年公司净利润1,335,257,142.82元，母公司净利润983,418,393.47元；以股权登记日总股本为基数，每10股派现15元（含税），不送红股、不转增股本，总股本变动则按“分红比例不变”调总额，按当前605,906,383股测算，预计分红908,859,574.50元。根据《2025年度利润分配预案公告》，公司2025年度现金分红和股份回购总额为1,147,827,939.30元，占2025年度归属于上市公司股东的净利润的91.08%。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为90.03/93.61/106.96亿元，归母净利润分别为15.84/18.48/22.70亿元，同比分别为25.68%/16.68%/22.84%，当前股价对应的PE分别为14.53/12.46/10.14倍，我们 选取云天化/兴发集团/湖北宜化为可比公司。公司产能扩增，产业链持续延伸，成长性强。矿产资源丰富，安全边际较高，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等

     川恒股份(002895) 投资要点： 事件：川恒股份发布2025年年报，2025年公司实现营业收入83.28亿元，同比增长41.02%，实现归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%；2025年四季度实现营业收入25.24亿元，同比增长30.62%，环比增长3.27%；归母净利润2.96亿元，同比增长4.00%，环比下降31.00%。 主营产品价格坚挺，新能源业务成长空间广阔。根据公司公告，2025年全年公司饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸、磷矿石产/销量分别为44.83万吨/44.25万吨、29.50万吨/28.90万吨、38.20万吨/38.84万吨、334.42万吨/74.90万吨（磷矿石产量中有259万吨为公司自用）。根据百川盈孚数据，2025年磷矿石、磷酸二氢钙、磷酸一铵（68%含量）均价分别为1018.62元/吨、4635.92元/吨、5572元/吨，分别同比+0.50%、+23.47%、+15.35%。公司主要产品产销顺畅，磷矿石价格维持高景气，磷酸二氢钙、磷酸一铵等磷化工产品价格逐步修复。此外，新能源汽车市场的快速增长与储能领域的不断拓展，推动我国锂电池产量规模持续扩大，磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体，有望拉动磷酸铁需求。公司具有磷酸铁产能10万吨/年，2025年开工率达到75%。 磷矿供需有望维持紧平衡，公司磷矿资源优势显著。目前磷矿石新增产能投放周期较长，同时随着优质磷矿资源减少，磷矿石品位存在下降趋势。需求端整体保持平稳，在供需维持紧平衡的背景下，磷矿石市场价格总体仍高位运行。截至2025年，公司控股子公司福麟矿业具有小坝磷矿、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿三个采矿权，控股子公司黔源地勘持有老寨子磷矿采矿权。目前，鸡公岭磷矿和老寨子磷矿正处于建设期。未来随着产能释放，有望巩固公司磷矿资源优势。 延续高分红，持续回报股东。公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元（含税），以总股本6.06亿股为基数，预计分红约9.09亿元；叠加半年度已派发1.82亿元，以及回购股份情况（5719.64万元），现金分红与股份回购总额合计11.48亿元，占2025年归属于上市公司股东净利润（12.60亿元）的91%，高比例分红政策彰显公司稳健的经营实力与对股东的回报诚意。 盈利预测与投资建议：公司磷矿资源丰富，未来随着磷矿产量提升，成本优化盈利能力有望提升。公司注重股东回报，分红率维持较高水平。我们预计2026-2028年EPS分别为2.51元、2.84元、3.33元，维持“买入”评级。 风险提示：磷矿价格下跌风险；磷矿项目不及预期风险；极端天气风险。

     川恒股份(002895) 事件 川恒股份发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入83.28亿元，同比增长41.02%；实现归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入25.24亿元，同比增长30.62%，环比增长3.27%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长4.00%，环比下降31.00%。 投资要点 量价齐升驱动业绩高增，矿化一体优势持续兑现 2025年公司业绩大幅增长，核心驱动在于磷化工产品量价齐升与产能释放共振。受上游原材料硫磺、硫酸价格上涨传导，公司主要产品销售价格自年初起呈上涨趋势，磷酸二氢钙年均价为4614元/吨，同比上涨约22.91%；磷酸一铵年均价3287元/吨，同比涨幅5.29%。价格上涨背景下，公司主要产品磷酸、饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵实现营收分别为28.10亿元、20.94亿元、13.75亿元，同比分别增长50.10%、44.89%、16.93%。同时子公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目达标达产，产能释放带动产品产销量显著提升。年内公司磷化工与磷矿石产品产量分别同比增长22.54%和6.22%，销量同比分别增长23.39%和10.26%。公司依托“矿化一体”产业模式，自有磷矿石资源保障能力持续增强，2025年内公司磷矿石开采业务毛利率高达81.10%，成本优势显著。量价本三维共振，盈利弹性充分释放，龙头α属性持续凸显。 费用端研发投入加码，现金流短期承压 期间费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.42%/3.45%/3.14%/0.87%，四项费用率分别同比-0.18/-0.80/0.79/-0.82pct。其中研发费用率显著上升，主要系公司及子公司广西鹏越开展的研发项目数量增加，研发投入同比增长88.39%。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为6.42亿元，较上年同期减少2.17亿元，同比下降25.26%。 资源储备筑牢根基，新产能释放打开成长空间 公司磷矿资源储备丰富，控股子公司福麟矿业及黔源地勘持有小坝磷矿（80万吨/年）、新桥磷矿（100万吨/年）、鸡公岭磷矿（250万吨/年）及老寨子磷矿（180万吨/年）等采矿权，现具有300万吨/年磷矿石生产能力，未来公司磷矿石自给率有望进一步提升。公司持续推进“矿化一体”产业布局，实施“矿化一体新能源材料循环产业项目”，向磷酸铁、净化磷酸等新能源材料领域延伸。同时推进磷矿伴生氟资源的高效利用，广西鹏越3万吨/年无水氟化氢项目稳步推进。展望未来，公司坚持“双轮驱动”战略，聚焦“先进磷化工”建设，构建“磷氟”循环产业集群，成长空间广阔。 盈利预测 预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.49、18.00、20.56亿元，当前股价对应PE分别为14.9、12.8、11.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行、行业政策变化、环保政策变化等风险。

     川恒股份(002895) 最新动态 25年公司归母净利润同比增长31.76%。2025年，公司实现营业收入83.28亿元，同比增长41.02%；实现归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%；实现扣非净利润12.43亿元，同比增长32.74%。2025年，公司坚持以资源为基础，以技术为驱动，持续优化生产工艺流程，全面提升产品品质。通过深化磷矿石的开发利用，实现了经营业绩的显著增长。 动向解读 磷化工产品业务持续向好。2025年，磷酸及饲料级磷酸二氢钙实现营业收入49.04亿元，创历史新高；磷酸一铵实现营业收入13.75亿元，同比增长16.93%；主要得益于公司产品销售价格上升，同时子公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目达标达产，产能释放带动产品销量显著提升。依托公司在国际市场的全面布局，增强对国际集团大客户的销售力度，并对部分区域市场进行深入的销售拓展，通过挖掘销售渠道和更多的差异化价值持续巩固竞争力，国际销售保持增长。 深化磷矿石的开发利用。截至2025年度末，公司控股子公司福麟矿业持有的新桥磷矿山正常生产、小坝磷矿正在实施技改，2025年，福麟矿业实现磷矿石开采总量334.42万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产。2025年公司外销磷矿石74.91万吨。 磷矿项目建设为公司发展奠定基础。根据2025年12月9日投资者互动平台公司回复，目前公司在产的小坝磷矿正在进行技术改造，预计在2027年6月达到可使用状态，但由于进展顺利，有望提前完成。而新桥磷矿山则已正常生产，年产量达320余万吨。在正在建设的矿山方面，鸡公岭磷矿的250万吨/年项目建设进展顺利，预计在2026年将能产出工程矿，并于2027年底正式投产。此外，老寨子磷矿的180万吨/年项目已经开工建设，预计将在2026年下半年完成工程矿的产出，随后于2027年末正式投产。 策略建议 盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.31亿元、17.50亿元、20.64亿元，参考同行业公司，给予公司2026年19倍PE，对应目标价48.07元，给予“买入”评级。 风险提示 原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

     川恒股份(002895) 核心观点 公司2025年业绩稳健增长，核心产品量价齐升。公司2025年营收83.28亿元（同比+41.0%），归母净利润12.60亿元（同比+31.8%）；其中，2025年四季度营收25.24亿元（同比+30.6%，环比+3.3%），归母净利润2.96亿元（同比+4.0%，环比-31.0%），毛利率/净利率为26.7%/12.6%，期间费用率8.0%。全年业绩增长源于核心产品量价齐升，四季度盈利环比回落主要受硫磺、硫酸等原材料涨价拖累，盈利短期承压。 公司磷化工产品量价齐升。2025年公司磷酸销量38.84万吨（同比+23.38%），营收28.10亿元（同比+50.10%），毛利率17.76%，广西扶绥基地20万吨商品磷酸装置满产运行，技改在建20万吨产能稳步推进；饲料级磷酸二氢钙销量44.25万吨（同比+19.50%），营收20.94亿元（同比+44.89%），毛利率31.71%（同比+2.11pct）；磷酸一铵销量 28.90万吨（同比+8.65%），营收13.75亿元（同比+16.93%），消防级 产品刚需稳固，毛利率49.10%，维持高盈利。 新能源磷酸铁需求增长。2025年公司磷酸铁营收7.32亿元（同比+100.59%），10万吨/年产能利用率74.94%，产品压实密度高、电化学性能优越，充分受益动力电池及储能市场驱动。 磷矿石自给率持续提升，高毛利业务筑牢盈利底盘。2025年公司磷矿石开采量334.42万吨（同比+6.22%），外销74.91万吨（同比+10.26%），营收5.63亿元（同比+3.82%），毛利率高达81.10%；鸡公岭、老寨子磷矿建设有序推进，上游磷矿资源壁垒持续加固。国内磷矿环保、安全管控趋严，新增产能投放受限，优质磷矿稀缺性持续提升；下游新能源磷酸铁锂需求高增，磷资源需求结构持续优化，价格稳定高位。 硫磺、硫酸价格大幅上涨，成本端承压。2025年公司硫磺、硫酸采购价格同比大幅上行。硫磺涨价主因全球供需错配与高进口依赖，供应端俄罗斯炼厂停产、中东货源分流，国内炼化增量有限、库存低位；需求端磷肥刚需稳定，新能源需求爆发拉动消费。2025年四季度国内固态硫磺均价约3698元/吨，环比涨幅达49%。受上游原料上涨及冶炼酸开工不足支撑，硫酸同步涨价，对公司盈利形成一定拖累。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：公司矿化一体全产业链优势显著，叠加磷矿资源自给率持续提升，我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，即2026-2028年归母净利润预测为15.26/17.55/21.44亿元，对应EPS为2.51/2.89/3.53元，当前股价对应PE为15.8/13.8/11.3X，维持“优于大市”评级。

     川恒股份(002895) 核心观点 资源为基，构建“矿化一体”全产业链壁垒。川恒股份是国内磷化工行业资源型领军企业，核心竞争力源于优质磷矿资源。公司通过控股福麟矿业（90%）、黔源地勘（58.5%）及参股天一矿业（40%），布局小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞等高品位矿山，2025年权益磷矿石产能达320万吨，2027年后将突破850万吨。中国以全球约5%的磷矿储量支撑近半产量，资源禀赋差、环保约束强，稀缺属性持续强化，为公司提供长期成本优势和战略安全。 磷酸为核心中间体，高纯工艺构筑差异化竞争力。磷酸是磷化工产业链的核心中间产品，公司依托自有高品位磷矿与半水湿法工艺，生产出铁、铝、镁等杂质含量显著低于行业标准的高品质磷酸，涵盖工业级、食品级等规格。广西扶绥基地拥有商品磷酸20万吨/年与净化磷酸10万吨/年产能，受益于下游需求刚性增长与供给趋紧，公司磷酸业务毛利率显著高于同业。 饲料级磷酸二氢钙全球龙头，供需格局向好。公司饲料级磷酸二氢钙总设计产能达51万吨/年，为全球最大的生产商。当前行业内无明确新增产能，供需趋于紧平衡。产品价格自2023年起企稳回升，2025年延续温和上涨态势，高端饲钙议价能力持续增强，支撑盈利能力稳步提升。 消防级磷酸一铵稳健贡献。公司福泉基地26万吨/年磷酸一铵聚焦高纯消防级产品（主含量≥90%），受益于国家消防标准升级，需求刚性增长且附加值高；同时，采用半水法磷酸为原料，杂质低、成本优，形成技术壁垒。 储能对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强。公司拥有10万吨/年磷酸铁产能，随着2025年锂电行业复苏，磷酸铁行业产能过剩局面有望扭转，表观消费量增速或超50%。预计全球储能电池出货量在2025-2027年分别达600/800/983GWh，对应磷矿石需求量占我国磷矿石预测产量比重将达约4.7%/5.9%/7.0%，储能的边际拉动效应显著增强。 盈利预测与估值：我们预测公司2025-2027年归母净利润13.13/15.26/17.55亿元，每股收益为2.16/2.51/2.89元，对应当前股价PE为16.4/14.1/12.2X。考虑到磷化工行业资源壁垒高、供给约束持续强化，下游新能源动力电池/储能等领域需求有望保持较高增长，且川恒股份磷矿新增产能有望于2026-2028年逐步释放利润增量，我们预计公司的远期公允价值区间为223.18-262.56亿元，对应每股36.73-43.21元，对应2025年预测归母净利润的PE值为17-20倍，估值上限相对于公司目前股价有22%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：盈利预测及估值风险；经营风险；财务风险；技术风险；市场风险；管理风险；政策风险；安全生产风险等。

     川恒股份(002895) 主要观点： 事件描述 2025年10月30日，公司发布2025年第三季度报告。公司2025年前三季度实现营业收入58.04亿元，同比增长46.08%；实现归母净利润9.65亿元，同比增长43.50%；实现扣非归母净利润9.42亿元，同比+46.09%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入24.44亿元，同比+64.09%/环比+30.88%；实现归母净利润4.29亿元，同比+34.56%/环比+28.32%；实现扣非归母净利润4.29亿元，同比+45.61%/环比+32.76%。 主营产品量价齐升叠加产能释放，撬动业绩跃升 2025前三季度营业收入同比上升46.08%，主要系公司主要化工产品销售数量和销售单价均有所增长所致。随着新能源汽车磷酸铁锂动力电池市场规模的高速增长，叠加我国磷矿石供给增长有限，我国磷矿石市场价格快速提升。量价协同优势与资源整合效能的深度释放，为公司中长期高质量发展注入了确定性。据百川盈孚数据，截至11月5日，2025年磷矿石年均价达1017元/吨，原料磷矿石的市场价格维持高景气度；磷酸二氢钙年均价达4528.62元/吨，同比增长23.09%，当日市场均价为4797元/吨。 磷矿石价格上行，持续扩大磷矿产能布局推进长期发展 从磷化工产业链上游来看，我国磷矿石新增产能实际投放不及预期，价格总体高位运行。公司控股子公司福麟矿业拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，控股子公司黔源地勘拥有老寨子磷矿的采矿权，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿。公司磷矿资源丰富，现具有320余万吨/年的磷矿石生产能力，稳定的磷矿石供应有利于公司在生产成本、产品品质稳定性等方面提升市场竞争力。随着鸡公岭（年产250万吨）、老寨子磷矿（年产180万吨）建设的推进，公司资源掌控力与产业链话语权将深度强化，持续转化为抵御周期波动、赢取长期竞争的核心引擎。 半水湿法磷酸工艺优势显著，核心技术构筑成本与环保护城河 公司核心的湿法磷酸生产采用自主开发的“CH半水湿法磷酸成套技术”，具有工艺流程短、能耗低、生产成本低及产品质量好等显著优点。相比传统二水磷酸技术，硫酸消耗降低2%左右，还节省相关设备投入，且产品杂质含量更低、更易提纯。在固废处理与资源循环领域，公司“半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术”成效突出，成功破解磷石膏堆存难、矿山充填成本高的行业痛点，实现固废规模化利用与矿山回采率提升的双重效益。通过持续技术研发与环保投入，公司以核心技术筑牢竞争壁垒，既实现生产降本增效，又推动环保达标与资源循环。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.29、14.44、18.53亿元，对应PE分别为13、11、9倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产及审批进度不及预期的风险； （2）产品价格大幅下跌的风险； （3）原材料价格大幅波动的风险。

     川恒股份(002895) 事件 川恒股份发布2025年半年度业绩报告：2025年公司上半年实现营业总收入33.60亿元，同比上涨35.28%；实现归母净利润5.36亿元，同比上涨51.54%。其中，公司2025Q2单季度实现营业收入18.67亿元，同比上涨29.63%，环比增长25.06%；实现归母净利润3.34亿元，同比上涨52.48%，环比上涨65.34%。 投资要点 磷矿石供应紧张叠加产能释放拉动整体业绩 公司2025上半年整体营收同比大幅上涨，主要归功于核心产品价格上升和子公司产能释放双重因素叠加。产品价格方面，在我国磷矿石整体品位下降、环保压力增加的背景下，公司主要产品原料磷矿石市场供应紧张，预计后市磷矿石价格维持高位运行，拉动公司主要产品涨价。上半年公司核心产品磷酸二氢钙和磷酸一铵均价分别为4405元/3212元，同比分别增长22.16%/5.13%。公司拥有多家上游磷矿，占据稀缺性资源，一体化优势逐步兑现。依托资源优势，公司上半年磷酸二氢钙和磷酸一铵产品毛利率分别上行4.89pct和3.76pct，营收同比分别+33.22%和+38.91%。在产能端，子公司广西鹏越产能释放，使得主要产品产销量增加，叠加涨价因素共同拉动营收增长。 费用控制量好，现金流大幅分化 公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.17pct/-0.75pct/-1.07pct/+0.40pct，整体小幅下行。其中研发费用投入上升主要系上半年研发项目数量增加。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元，较上年同期下降199.53%，主要系上半年购买与原材料支付的现金增加，以及收到的税收返还减少所致；筹资活动的现金流净额为1.38亿元，同比增加了2.91亿元，主要系报告期取得的借款增加，以及收到股权激励认购款所致。 占据稀缺磷矿资源，产业链一体化红利逐步兑现 公司目前拥有小坝、新桥、鸡公岭等磷矿资源，其中小坝和新桥磷矿具备300万吨/年的生产能力，鸡公岭磷矿设计产能为250万吨/年，预计2027年下半年正式投产，投产后公司磷矿总产能将达到550万吨。磷矿新产能的释放将显著提升公司磷矿石的自给能力，降低采购成本，增强产业链的稳定性。同时，公司持续推进“磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐”一体化布局，通过广西鹏越、恒轩新能源等子公司，实现湿法磷酸、磷酸铁等产品的规模化生产，进一步拓展新能源材料领域的应用，深化下游产业链条。 盈利预测 公司磷矿石产能逐步扩张，新项目有序推进。预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.17、14.07、16.88亿元，当前股价对应PE分别为13.8、11.9、9.9倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦影响产品出口。

     川恒股份(002895) 投资要点： 事件：川恒股份发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入33.60亿元，同比增长35.28%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长51.54%；2025年二季度实现营业收入18.67亿元，同比增长29.63%，环比增长25.06%，实现归母净利润3.34亿元，同比增长53.48%，环比增长65.34%。 多基地产能协同布局，传统磷化工向新能源材料延伸。磷矿石是磷化工产业的核心原材料，公司磷矿资源禀赋，拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿，磷矿资源巩固成本优势。公司自主研发能力强，磷矿浮选技术的磷收率高于93%，可以充分利用本地P2O5含量20%-27%的中低品位磷矿石。随着广西项目的投产，公司磷化工产品结构持续优化，现有磷酸二氢钙产能51万吨/年，磷酸一铵产能26万吨/年，净化磷酸产能10万吨/年，无水氟化氢产能3万吨/年，商品磷酸产能20万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年。 营收与利润双升，发展势头强劲。公司市场份额在不断扩大，产品需求持续攀升，在磷化工及相关领域的业务拓展成效显著。多年来公司营收呈现稳健增长态势，2021-2022年迎来磷化工产品高景气，利润迎来快速增长。随着磷矿的持续放量，公司利润保持在较高水平。2025年上半年福麟矿业实现磷矿石开采总量154.10万吨，部分供公司磷化工产品生产，外销磷矿石为29.21万吨。同时期间费用维持低位，2025H1销售、管理、财务费率分别为1.57%、4.36%、1.42%，毛利率、净利率分别为31.16%、16.63%，盈利能力维持较高水平。 历史分红记录优异，增加年中分红积极回报股东。公司分红历史较为优异，上市以来除2020年，其余年份均保持分红，平均分红率达到54.45%，累计分红21.33亿元，持续积极回报股东。2025年中报，公司出台中期分红方案，以公司现有总股本剔除已回购股份1,760,300股后的605,906,383股为基数，向全体股东每10股派3.00元人民币现金。公司磷矿资源丰富，当前磷矿维持高景气，现金流充沛，公司有望维持较高分红水平。 盈利预测与投资建议。公司磷矿资源丰富，未来随着磷矿产量提升，成本优化盈利能力有望提升。公司注重股东回报，分红率维持较高水平。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为22.70%，给予2025年17倍PE，目标价35.36元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：磷矿价格下跌风险；磷矿项目不及预期风险；极端天气风险。

     川恒股份(002895) 主要观点： 事件描述 2025年8月26日，川恒股份发布2025年半年度报告。25H1公司实现营业总收入33.60亿元，同比+35.28%；实现归母净利润5.36亿元，同比+51.54%；实现扣非归母净利润5.13亿元，同比+46.50%。25Q2公司实现营业总收入18.67亿元，同比+29.63%，环比+25.06%；实现归母净利润3.34亿元，同比+52.48%，环比+65.34%；实现扣非归母净利润3.23亿元，同比+48.78%，环比+69.98%。 25H1业绩高速增长，主营产品营收与毛利齐升 公司磷化工板块营收快速增长，主营产品毛利率有所提升，新能源材料业务放量与海外市场积极拓展，业绩实现高速增长。25H1公司实现营业总收入33.60亿元，同比+35.28%；实现归母净利润5.36亿元，同比+51.54%。分板块看，公司饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷酸/磷矿石分别实现营收8.44/7.15/9.54/2.33亿元，分别同比 33.22%/+38.91%/+27.66%/+11.18%。饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵毛利率有所提升，25H1毛利率分别为32.60%/44.57%。磷矿石方面，毛利率81.21%，控股子公司福麟矿业实现磷矿石开采总量154.10万吨，外销29.21万吨，其余部分为公司自用。新能源材料业务方面，公司磷酸铁实现营收3.18亿元，同比+103.99%，大幅增长，子公司恒轩新能加大磷酸铁生产，响应新能源材料市场需求。海外业务方面，国际销售收入为10.66亿元，同比+35.05%，占营业收入比重为31.73%。 资源整合与产能建设持续推进，产业链布局深化 川恒股份持续强化以磷矿石资源为核心的一体化产业链布局，持续推进矿产资源整合与产能建设。旗下控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿、新桥磷矿山和鸡公岭磷矿，黔源地勘持有老寨子磷矿采矿权，参股公司天一矿业运营老虎洞磷矿，目前公司磷矿石年开采能力约320万吨，报告期内实际开采154.10万吨，主要用于自有生产。公司在建项目重点包括小坝磷矿山技改工程（预计2027年6月完工）和老寨子磷矿新建项目（拟建180万吨/年采矿工程，预计2027年12月完工），均通过募集资金用途变更积极推进。在股东回报方面，公司董事会审议通过2025年中期利润分配预案，拟以股权登记日总股本为基数，每10股派发现金红利3.00元（含税），不送红股、不转增，预计现金分红总额约2.39亿元，持续积极回馈投资者。 资源+技术双轮驱动，构筑长期竞争壁垒 公司依托“磷矿资源+自主研发技术”双轮驱动，构建了从磷矿石开采到磷酸、磷酸盐乃至新能源材料的一体化产业链优势，核心壁垒显著。公司手握多个优质磷矿权，资源自给能力强，有效抵御原材料价格波动风险，具备半水法磷酸、磷石膏充填等核心技术，兼顾经济效益与环保合规，契合绿色化工和资源循环利用政策导向。同时公司积极布局新能源领域，磷酸铁产能逐步释放，切入高速增长的磷酸铁锂赛道，打造第二成长曲线。在行业整合加速、环保政策趋严的背景下，公司凭借资源控制、技术领先及产业链协同优势，有望持续提升市场份额，强化市场地位，长期发展动能充足。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.29、14.44、18.53亿元，对应PE分别为13、11、9倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产及审批进度不及预期的风险； （2）产品价格大幅下跌的风险； （3）原材料价格大幅波动的风险。