美格智能(002881) 事件： 公司发布2023年度报告和2024年一季报。2023年实现营业收入21.47亿元，同比下滑6.88%；实现归母净利润6451万元，同比下降49.54%。2024Q1实现营业收入5.74亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润647万元，同比下滑64.33%。 板块需求有望反转，Q1海外复苏营收重回快速增长 23年公司营收有所承压，主要是国内营收下滑，分地区来看，公司23年海外收入6.56亿元（yoy+20.27%），国内收入14.91亿元（yoy-15.28%）。24Q1，公司整体营收重回快速增长，营收趋势不断向好，海外营收增速加快，国内营收重回增长轨道。其中海外营收2.26亿元，较去年同期1.47亿元增长53.74%，营收占比提升至39.37%。国内营收3.48亿元，较去年同期2.96亿元增长17.57%。我们认为，物联网模组需求有望反转，重新保持快速增长，公司布局智能网联车、海外中高端IoT市场、高算力模组及生成式AI应用领域，有望赋能公司不断快速增长。 24Q1盈利能力短期承压，期待回升 24Q1公司实现毛利率为15.69%，23年Q4毛利率为18.90%，环比下滑3.21个百分点。主要原因是：1、出货结构影响：部分毛利水平较低产品在24Q1内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平；2、智能网联车相关产品出货量提升，毛利率较去年同期降低。 边缘算力打开广阔长期成长空间 从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。 美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970系列上市，对应AI算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型Stable Diffusion，这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT技术为核心，深耕合作伙伴应用场景，助力物联网终端创新升级，成为企业数智化转型的筑基者。 盈利预测与投资建议：受Q1整体盈利能力下降影响，我们调整公司24-25年归母净利润至1.0/1.4亿元（前值为1.6/2.1亿元），预计公司26年归母净利润为2.0亿元，对应当前24-26年PE估值为58/40/29倍，维持“增持”评级。 风险提示：业务拓展不及预期的风险，需求复苏不及预期的风险，竞争激烈导致盈利能力下行的风险

     美格智能(002881) 投资要点 事件：2024年4月25日，公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入21.47亿元，同比下降6.88%，实现归母净利润6450.9万元，同比下降49.54%。2024年一季度公司实现营业收入5.74亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润646.69万元，同比下降64.33%。 营收趋势向好，国内营收重回轨道。公司主营业务为无线通信模组和物联网解决方案，无线通信模组产品从功能差异性角度分为数传模组、智能模组、高算力模组等。2023年公司实现营业收入21.47亿元，同比下降6.88%，实现归母净利润6450.9万元，同比下降49.54%，实现扣非净利润3696.90万元，同比下降62.52%，毛利率19.16%。2024年第一季度公司实现营业收入5.74亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润646.69万元，同比下降64.33%。实现扣非净利润509.90万元，同比下降60.72%，毛利率15.69%。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，国内营收重回增长轨道，2024年第一季度海外营收2.26亿元，同比增长53.74%，国内营收3.48亿元，同比增长17.57%。 深耕智能模组，保持高算力模组技术领先。公司紧抓模组市场智能化和定制化发展趋势，深耕智能模组和算力模组方向，保持智能模组和高算力模组产品的技术领先，建立在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力。公司在高算力AI模组上运行StableDiffusion大模型，支持了LLaMA-2、通义千问Qwen、百川大模型、RedPajama、ChatGLM2、Vicuna等一系列语言类，相关算力产品在各类核心场景得到大规模应用。云计算服务器领域，运用定制化解决方案完美应用于领先的arm架构阵列服务器集群，在完成同等计算任务下，性耗提升2倍以上。智能机器人领域，高算力AI模组匹配智能机器人及下一代具身智能机器人在算力方面的高要求，帮助机器人实现AI觉醒。工业视觉、AI零售等领域，公司推出的标准化AI套件，对多路摄像头进行视频结构化分析，快捷实现人、事、物等智能感知、数据分析、安全管理等性能，快速实现对众多传统产业的AI嵌入。公司高算力AI模组产品实现1.2T到近48T产品全覆盖，充分满足不同行业算力需求。 模组+解决方案双轮驱动，车载规模扩大。公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，以模组产品为基础，持续强化在不同垂直行业的解决方案能力，充分满足不同背景物联网客户的差异化需求，形成从产品策略方面独特的核心竞争力。公司5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位，发挥在5G\安卓\AI方面的研发积累，挖掘5G通信、安卓系统定制、高性能低功耗计算、AI应用等核心研发和产品能力的应用潜力，配合客户完成多品牌/多车型实现高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视、精准音区定位、连续语音识别等各项智能化功能，在新能源车核心垂直领域提升智能模组产品价值。公司持续加大研发和市场投入，23年公司研发投入2.66亿元，同比增长4.73%，销售费用为6,379.97万元，同比增长37.62%。研发方面加大对5G智能座舱、5G车规级模组、5G智能T-Box的投入，市场方面对终端车厂、海外客户的重点开拓，公司面向车载核心客户的5G智能座舱模组持续大量出货，带动智能网联车领域营收快速增长，占比持续提升。 投资建议：公司深耕车载领域物联网模组，同时布局高算力模组。考虑到公司5G智能模组的出货量逐渐提升，同时出货提升后竞争压力的增大，调整公司盈利预测，预测公司2024-2026年收入28.45/34.37/39.44亿元，同比增长32.5%/20.8%/14.8%，公司归母净利润分别为1.52/1.92/2.27亿元，同比增长136.0%/26.2%/18.2%，对应EPS0.58/0.73/0.87元，PE37.2/29.5/24.9，维持“增持”评级。 风险提示：新产品导入不及预期；市场竞争持续加剧；海外市场拓展不利。

     美格智能(002881) 公司发布2023年年报与2024年一季报，公司业绩小幅承压 2023年，公司实现总营收21.47亿元，同比下降6.88%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降49.54%。2024年一季度，公司实现总营收5.74亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降64.33%。2023年公司下游客户需求略有下降，同时研发和销售费用增加导致业绩小幅承压，基于此，我们小幅下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润1.49/1.89/2.37亿元（2024-2025年原值为2.12/2.93亿元），对应EPS分别为0.57/0.72/0.91元/股，对应当前股价的PE分别为36.7/29.0/23.1倍，公司海外市场与新兴应用领域进展顺利，成长空间广阔，仍维持“买入”评级。 产品结构优化带来毛利率提升，看好公司海外市场发展 盈利能力方面，2023年公司毛利率/净利率分别为19.16%/2.92%，同比+1.30pct/-2.57pct，公司高毛利产品出货量提升带来的产品结构优化带来毛利率增加，而费用与计提的信用、资产减值损失增加阶段性影响净利率。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%/2.84%/9.96%/0.50%，同比变动+0.96/+0.48/+1.90/-0.36pct，研发和销售投入持续加大，总体费用率同比+2.98pct。分区域看，公司国内/国外营收分别为14.91/6.56亿元，同比-15.29%/+20.27%，毛利率分别为17.90%/22.02%，同比+0.10/+3.98pct，海外客户营收规模上升，同时海外市场毛利率提升明显，为公司长期稳定发展提供充足动能。 无线通信模组+解决方案产品双轮驱动，新兴行业应用领域不断拓展 公司以无线通信模组产品为基础，积极拓展不同垂直行业应用领域。智能网联车业务方面，公司5G智能座舱模组已完成多品牌/多车型适配，已实现小批量出货，并陆续取得项目定点，同时高算力模组产品将向高阶辅助驾驶方向拓展，布局座舱域与驾驶域的联动；IoT业务方面，与北美、日本、欧洲的IoT客户合作不断突破。此外公司积极向高阶辅助驾驶、云服务器、AR/VR、机器人、无人机、云计算新兴行业拓展，打开未来成长空间。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。

     美格智能(002881) 事件：2024年4月25日，美格智能发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年公司实现营业收入21.47亿元，同比-6.88%，实现归母净利润0.65亿元，同比-49.54%；2024年一季度公司实现营业收入5.75亿元，同比+29.65%，实现归母净利润646.69万元，同比-64.33%。 2023Q4以来公司收入恢复显著，盈利水平短期承压。据公司2023年年报，2023Q4公司实现营收5.88亿元，同比+16.08%，2024Q1公司实现营收5.75亿元，同比+29.65%。公司营收趋势不断向好我们认为主要系海外营收增速加快，国内营收重回增长轨道所致。从行业来看智能网联车、FWA、IoT等三大领域均呈现需求回暖趋势，其中FWA和IoT来自于海外客户的需求更为强劲。2024Q1公司毛利率15.69%，23年Q4毛利率为18.90%，环比下滑3.21个百分点，主要系部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平，同时智能网联车相关产品出货量提升，毛利率较去年同期降低。 物联网需求强劲，5G+AI加速数字化转型。据工信部2024年1月发布的《2023年通信业统计公报》中国蜂窝物联网用户规模加速扩大；据《2023年通信业统计公报解读》“物联网终端连接数占比近六成。截至2023年底我国移动网络终端连接总数达40.59亿户，其中蜂窝物联网终端用户数达23.32亿户，占移动终端连接数比重达到57.5%，同比增长26.4%，本年净增4.88亿户，仍处快速发展阶段。同时以5G为代表的新型网络技术开启万物互联新时代，革命性地提升了设备接入和信息传输的能力，推动了边缘流量特别是行业流量的快速增长。对海量数据的存储、处理、计算和分析需求，提升了企业对数据中心、云计算、人工智能等新型基础设施的投资需求。据Grand View Research数据预测，全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%。 车载产品领域持续突破，服务器不断延伸。车载领域公司推出多款5G智能模组产品，不断支持多客户多车型实现高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视、精准音区定位、连续语音识别等各项智能化功能；在云服务器领域公司高算力模组从软硬件设计上匹配服务器运行场景要求，基于强算力、低功耗及公司特有的定制化解决方案，在云游戏、数字人等场景有良好应用，底层ARM架构也带来在安卓软件生态应用的独特优势。 投资建议：我们坚定看好物联网行业的后续发展，同时也认为美格智能作为物联网模组领域全球领先企业有望依托自身智能化产品优势在人工智能发展浪潮下率先受益。我们预计公司2024-2026年营收有望分别达28.00亿元、34.83亿元和43.18亿元，归母净利润有望分别达1.78亿元、2.11亿元、2.63亿元，对应PE倍数31x/26x/21x。维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧。