洁美科技(002859) 事件 8 月 21 日，公司披露 2023 年半年报业绩。 2023 年上半年公司实现营业收入 7.13 亿元，同比增长 0.09%； 实现归母净利润 1.00亿元，同比减少 8.44%， 业绩符合预期。 其中单 Q2， 公司实现营业收入 4.05 亿元，同比增长 5.33%； 实现归母净利润 0.69 亿元，同比下降 11.22%。 点评 下游行业景气度逐渐回升， 公司盈利能力改善。 2023 年上半年下游景气度逐渐回升， 伴随行业出现积极的复苏信号，公司在手订单量持续增加，第二季度销售出现显著上升。 盈利方面， 1Q23 公司毛利率修复至 32.41%，环比提升 5.47pct； 2Q23 提升至 33.80%，环比提升 1.29pct，同比提升 1.88pct，盈利能力改善。 中高端离型膜产品有序验证推进。 公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，已覆盖主要的台系客户和大陆客户。 中高端离型膜产品对日韩客户已经进入加速验证的阶段， 逐步与三星、村田核心客户建立战略合作关系。 2021 年底公司与三星签订战略协议，截至目前进展顺利。 2022 年底公司和村田建立战略合作伙伴关系， 加强和行业龙头客户的技术沟通、产品合作， 密切跟进客户需求， 有助于加速产品导入和升级， 放量确定性增加。 中高端公司目前已规划产能约9亿平米/年，预计将在下半年放量。分业务来看， 纸质载带继续保持高品质、高占有率，优化产品结构，扩充胶带产能，第五条电子专用原纸生产线项目预计 Q4 开始试生产。 塑料载带方面公司拥有各类塑料载带生产线 80 余条，加强高端产品研发，拓展半导体封测领域客户。公司流延膜项目处于满产满销状态，铝塑膜用订单持续增长，客户验证稳步推进；光电显示用产品已逐步导入下游客户。二期项目设备将于 2023 年年底进行安装，达产后流延膜总产能将翻番达到年产 6,000 吨。 投资建议 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 2.50、 4.20、 5.79 亿元，同比+50.89%、 +67.69%、 +37.89%，公司股票现价对应 PE 估值为46、 28、 20 倍，维持买入评级。 风险提示 基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。

     洁美科技(002859) 事件：公司发布2023年半年度业绩快报，报告期内实现营收7.13亿元，同比增加0.09%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降8.44%；Q2实现营收4.05亿元，环比增长31.27%；实现归母净利润0.69亿元，环比增长118.38%；实现扣非净利润0.68亿元，环比增长119.44%。 受益行业复苏，二季度环比显著上升：随着新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量，消费电子等下游行业需求复苏，公司主要客户订单逐渐恢复。公告披露，公司主要产品纸质载带稼动率在7成左右，毛利率得到了进一步的恢复；离型膜稼动率也已经部分恢复，但稍低于纸质载带；流延膜目前已处于满产状态，客户的稼动率也有不同程度回升，公司Q2营收实现环比增长31.27%。鉴于行业库存周期处于低位，三四季度公司业绩有望持续向好。 产能规划扩张，助力公司未来成长：7月份投资者关系活动记录披露，公司纸质载带下半年投产一条电子专用原纸生产线，新增年产能2.88万吨，总产能将达到12万吨/年，纸质载带配套的上下胶带年产能325万。塑料载带目前具备产能超过15亿米/年，并规划在菲律宾建立基地以响应客户需求和东南亚以及台湾市场的发展。在膜类领域BOPET膜二期项目已经启动，建成后将新增产能2万吨/年，总产能将达到3.8万吨/年。离型膜目前年产能3亿平米，广东肇庆基地离型膜规划年产能2亿平米，其中一期产能1亿平米包含两条线，第一条线将于今年底前进入试生产，二期新增的年产能1亿平米根据客户放量的进度确定投资节奏,天津基地规划年产能4.8亿平米的离型膜，已于2022年下半年取得用地规划；流延膜目前有一期产能3000吨，已处于满产状态，另外规划有二期产能3000吨年底试生产。 离型膜产品已覆盖行业主要客户：公司自主生产BOPET基膜，以供应其离型膜产品原材料，从而打通了本公司在离型膜领域的产业链，提高产品质量，进一步提升公司快速响应客户的需求能力。公告披露，目前公司的离型膜产品已覆盖国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户，并在日韩等市场进行了产品验证和试用。此外，公司高端的低粗糙度MLCC离型膜和偏光片离型膜产品也已成功开发。随着未来逐步起量，该业务板块营收预计实现较快增长，毛利率有望提高。 投资建议：我们预计公司2023年~2025年收入分别为18.87亿元、26.98亿元、37.77亿元，归母净利润分别为2.72亿元、4.73亿元、6.95亿元，6个月目标价为32.77元，相当于2024年30x的动态市盈率，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业复苏不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期。

     洁美科技(002859) 业绩简评 2023年7月28日，公司披露2023年半年度业绩快报。2023年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长0.09%，实现归母净利润1.00亿元，同比减少8.44%。其中，单二季度公司实现营收4.05亿元，同比增长5.33%，环比增长31.27%，实现归母净利润0.69亿元，同比减少11.22%，环比增长117.38%。公司二季度经营情况超预期，营收增速同比转正，看好公司下半年业绩持续复苏。 经营分析 下游行业景气度逐渐回升，公司二季度经营情况超预期。2023年上半年公司产品所面向的下游赛道景气度逐渐回升，消费电子等行业需求逐渐复苏，新能源、智能制造、5G商用技术等新兴产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点。伴随行业出现积极的复苏信号，公司在手订单量持续增加，第二季度销售出现显著上升，环比增长31.27%。盈利方面，2023年上半年人民币兑美元贬值，对公司净利润产生正面的影响，公司美元存款及应收账款产生了一定的汇兑收益。 中高端离型膜产品核心客户拓展顺利，有望加速实现批量出货。公司与三星、村田核心客户建立战略合作关系，中高端离型膜产品在日韩客户处已进入加速验证的阶段。2021年底公司与三星签订战略协议，截至目前进展顺利。2022年底公司与村田建立战略合作伙伴关系，加强与行业龙头厂商的技术沟通、产品合作，密切紧跟客户需求，有助于加速产品导入和升级周期，核心产品放量确定性增加。此外，公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，并已覆盖主要的台系客户和大陆客户。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.89、4.87、6.96亿元，同比+74.32%/+68.52%/+42.80%，公司现价对应PE估值为47、28、20倍，维持买入评级。 风险提示 基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。

     洁美科技(002859) 投资要点 一季度营收平稳，毛利率提升显著 公司发布2023年一季报，2301年公司营业收入3.08亿元，同比下降6.05%，环比下降0.32%，归母净利润0.32亿元，同比下降1.71%，环比提升95.84%，公司毛利率为32.41%，同比下降0.08pct，环比提升5.47pct，公司毛利率提升主要系各业务稼动率持续提升所致。 各业务发展态势良好，后续增长动力足 1）纸质载带：22年实现营收8.4亿元，同比下降37%，毛利率32.89%，同比下降9.7pct，公司持续优化纸质载带系列产品结构，提升产品品质，满足生产高端小型化、车载、半导体类载带产品，在产能投放方面，公司计划23年下半年投放第五条电子专用原纸产线；2）胶带：22年实现营收1.67亿元，同比下降37%，毛利率29.4%，同比下降6.18pct；公司已完成原有胶带生产线按计划完成搬迁，新订购的生产线已陆续投产，新增200万卷/年产能后续将逐年释放；2）塑料载带22年实现营收0.98亿元，同比下降13.87%，公司塑料载带已实现精密模具自制，具备原材料黑色塑料粒子及片材的自产能力，目前投产生产线已达到70条，半导体封测领域客户取得了突破性进展；3）膜材料22年实现营收0.87亿元，同比下降23.85%，已实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户稳定批量供货，在韩、日系大客户端的验证也在按计划推进，同时公司自产基膜产线已完成生产调试，自制基膜的离型膜向客户验证也按计划进行。 主业进一步复苏，持续关注后续新品及复苏进度 1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，从营收端来看，22Q4环比增长10%，23Q1环比持平，考虑到春节放假因素，主业进一步复苏，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC将持续复苏，届时公司主业稼动率将进一步回升；2)预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并积极突破日韩客户，届时中高端离型膜将实现放量，显著打开公司营收天花板，建议持续关注复苏力度及新品拓展进度。 投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润至2.6/4.5/7亿元，按照2023/4/28收盘价25.10元/股，PE为41.8/24.1/15.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。