洁美科技(002859) 事件：洁美科技发布2024年一季报：2024年Q1公司实现营收3.63亿元，yoy+17.87%；归母净利润0.53亿元，yoy+69.19%；扣非归母净利润0.53亿元，yoy+70.39%。 点评：公司秉持横、纵向“产业链一体化”发展理念，是国内唯一集分切、打孔、压孔、胶带、塑料载带、离型膜生产于一体的综合配套生产企业。2024年Q1随着下游需求复苏，订单量稳步恢复，盈利能力持续增强。长期看好公司在MLCC、半导体等需求复苏上行的背景下，持续推进扩产项目，离型膜中高端产品验证中，打造成长新动力。 1.净利润同比高增，毛利率同比环比均上升，业绩增长强劲。 （1）2024Q1订单量稳步回升：2024年Q1公司实现营收3.63亿元，yoy+17.87%；归母净利润0.53亿元，yoy+69.19%；扣非归母净利润0.53亿元，yoy+70.39%。下游电子信息行业景气度回升，公司订单量持续回升，24Q1稼动率提升，销售收入同比增长。（2）2024Q1公司销售毛利率达39.22%，同比上升6.81pct，环比上升3.27pct，盈利能力持续增强。公司有望持续优化产业基地布局，推动智能制造及精细化管理，推进与客户深度合作；有望持续优化产品结构，加速高附加值产品的市场开拓步伐，加快推动自制基膜的离型膜批量供货的节奏，提升盈利能力。 2.稳步推进扩产计划，产能扩张+产品升级顺利。 （1）公司第五条电子专用原纸生产线项目已于2023年12月开始试生产，江西生产基地技改升级项目有助于进一步优化和完善公司的生产基地战略布局，天津生产基地项目已经进入项目主体施工阶段。（2）“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，新增生产线已陆续投产，目前年产能已达325万卷，为公司胶带产品迭代升级奠定基础。（3）BOPET膜二期项目设备已经预定，预计2024年底进行安装，建成投产后年产能将增加一倍以上；（4）公司流延膜截至23Q4为满产满销状态，新能源汽车产销量带动铝塑膜用流延膜订单增长，客户验证稳步推进；光电显示用流延膜产品已逐步导入下游客户。二期项目预计2024年二季度完成安装调试并进入试生产，投产后总产能翻番达年产6000吨。 3.离型膜中高端产品推动验证，坚定技术核心优势导向。 （1）高端离型膜推动客户验证：公司目前已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的推广验证，并有多规格产品通过了验证进入小批量试用阶段。公司自制基膜的中高端离型膜2022年下半年起给海外客户送样，目前已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段；（2）中高端离型膜产品放量有望带动未来业绩爬坡：公司用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加，增强公司盈利能力。（3）公司坚定技术核心优势导向，通过加快推动自制基膜的离型膜批量供货的节奏，形成多品类产品布局，实现载带类产品与电子级薄膜类产品双轮驱动，齐头并进的良好态势。 4.投资建议：长期看好公司在下游需求增长背景下，三大业务协同发展，持续推进扩产，同时开拓半导体下游+发展离型膜业务，打造成长新动力。考虑下游需求波动等因素对公司业绩的影响，我们调整公司盈利预测，预计24-25年归母净利润3.51/4.79亿元（原值为5.13/6.75亿元），新增26年归母净利润预期为6.00亿元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期；行业竞争激烈；汇率波动风险等。

     洁美科技(002859) 投资要点 事件：4月23日，洁美科技发布2024年一季度报告。2024年Q1，公司实现营收3.63亿元，同比增长17.87%；实现归母净利润5331万元，同比增长69.19%；实现扣非后归母净利润5274万元，同比增长70.39%。 Q1业绩符合预期，利润率水平维持高位，研发费用率进一步提升。24Q1，公司收入与利润增速整体符合预期，较上年同期改善显著。盈利能力方面，公司Q1毛利率约为39.22%，同比提升6.81pct，环比提升3.27pct，净利率约为14.68%，同比提升4.46pct，环比下降3.98pct。24Q1毛利率延续23Q4趋势持续提升，且较去年同期明显改善，主要系原材料价格有所回落所致。24Q1净利率较23Q4有所下降，主要系Q1期间高端聚脂薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大导致研发费用同比大幅增长98.02%所致，24Q1研发费用率约为10.65%，同比提升4.31pct。 下游景气复苏带动公司订单量持续回升，产能提升、工艺升级与原材料自主生产替代有望支撑封装载带、胶带等传统主业稳定增长。电子封装薄型载带和封装胶带是公司传统主业，Q1期间下游消费电子等领域景气度持续复苏，公司订单量持续回升，推动收入、利润稳定增长。纸质载带领域，公司第五条电子专用原纸生产线于2023年12月试产，江西生产基地技改升级项目按照计划推进；塑料载带领域，公司已实现精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，部分客户已经切换使用公司自产黑色PC粒子及自制片材；封装胶带方面，公司积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”顺利推进，新增生产线已陆续投产，截至23年报，年产能已达325万卷。同时，公司开展胶带生产线工艺技术升级、生产设备改造、厂房净化等级升级、视觉系统检测等系列工作，有望大幅提高胶带产品品质和生产效率，为产品迭代升级奠定基础。为配套海外客户，公司菲律宾、马来西亚生产基地已启动建设和升级，菲律宾基地有望在24Q3试产。我们认为，随着公司产能扩张和海外基地的投入使用，公司有望进一步提升在日韩等海外客户的供应份额，全球市占率有望继续提升，载带和胶带业务毛利率将进一步上行。 离型膜产品持续开拓海内外客户，新业务预计将进入放量增长阶段。目前公司MLCC离型膜已实现向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。截至23年报，MLCC离型膜在日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单。流延膜领域，公司铝塑膜用流延膜订单持续增长，客户验证稳步推进，流延膜二期项目预计24Q2试产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番，达到年产6000吨。我们认为，随着24年公司离型膜产能释放和客户导入，膜材料板块业务有望进入放量增长阶段，毛利率水平有望提升至10-20%区间，对公司整体利润拖累进一步减弱。 投资建议：我们调整公司2024至2026年营业收入预测至21.12亿元/28.74亿元/37.89亿元，调整公司归母净利润预测至3.64亿元/5.15亿元/6.98亿元，以4月23日收盘价计算，对应2024至2026远期PE分别为23.53倍/16.62倍/12.28倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动风险；下游消费电子等应用领域需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务开拓进展不及预期风险

     洁美科技(002859) 事件：2024年4月15日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入15.72亿元，同比增长20.83%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长54.11%；实现扣非后归母净利润2.55亿元，同比增长73.18%。 降本增效助推业绩增长，需求回暖带动业绩持续改善。23Q4，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长44.37%，环比增长7.68%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长416.85%，环比增长15.28%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长1674.39%。公司2023年业绩增长的主要原因系（1）受到行业积极因素影响，公司订单量持续回升并保持平稳；（2）部分原材料成本有所回落，降低营业成本；（3）进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效；（4）产品结构持续优化，高附加值产品的产销量增长较快，日韩客户的份额稳步提升。体现在毛利率方面，公司23年毛利率为35.82%，相比22年增长6.37pct，盈利能力提升。随着消费电子等下游行业需求持续复苏，新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点，预计公司经营业绩持续改善。 纸质载带产品结构持续优化，紧跟趋势加速技术迭代。公司顺应电子元器件小型化趋势，持续优化纸质载带系列产品的结构，持续增加高精密压孔纸带专用设备，提高高附加值产品的产销量。同时，为进一步降低制造成本和电子专用原纸与后加工工序之间的物流搬运成本，公司抓住行业调整窗口期，持续优化改进生产环境，扩建安吉电子专用原纸生产厂区纸质载带后加工车间，加速技术迭代，紧跟数字化转型时代步伐，建设高净化等级的智能化数字工厂，以实现集约化生产，适应小型化、车载、半导体类载带产品的生产要求。结合行业需求恢复情况，公司第五条电子专用原纸生产线项目加快推进，于2023年12月开始试生产。同时，江西生产基地技改升级项目作为当地“退城入园”项目正在按计划推进，公司的生产基地战略布局进一步优化和完善。 膜材料客户拓展顺利，产能高速增长。23年公司膜材料收入同比增长48.38%。MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。华南地区产研总部基地项目离型膜产能翻倍，提升至年产能2亿平方米。BOPET膜二期项目设备预计2024年底进行安装，投产后年产能将增加一倍以上。流延膜项目处于满产满销状态，二期项目预计2024年二季度投产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番。 投资建议：公司行业龙头地位稳固，扩产计划稳定推进，综合竞争能力较强。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.56/5.03/6.03亿元，现价对应PE分别为25/18/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期、产能建设不及预期、主要原材料价格波动。

     洁美科技(002859) 投资要点 事件概述 公司发布2023年年报，23年收入15.72亿元，yoy+20.83%，归母净利润2.56亿元，yoy+54.11%，扣非归母净利润2.55亿元，yoy+73.18%，毛利率35.82%，yoy+6.37pct，净利率16.26%，yoy+3.51pct。 经测算，23Q4营收4.46亿元，yoy+44.37%，qoq+7.73%，归母净利润0.83亿元，yoy+416.85%，qoq+15.28%，扣非归母净利润0.84亿元，yoy+1674.4%，qoq+16.67%，毛利率35.95%，yoy+9.01pct，qoq-4.25pct，净利率18.66%，yoy+13.45pct，qoq+1.23pct。 各业务发展态势良好，后续增长动力足 1）电子封装薄型载带主要包括纸质载带和塑料载带，2023年实现收入11.53亿元，同比增长22.84%，毛利率40.52%，同比提升7.52pct；纸质载带公司持续保持高品质和较高市占率，公司第五条电子专用原纸生产线项目加快推进，完成设备安装，于2023年12月开始试生产；在塑料载带领域，公司实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，部分客户已经切换使用公司自产的黑色PC粒子及自制的片材。此外，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，业务发展势头良好；新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。2）电子封装胶带主要包含上下胶带和盖带，2023年实现收入2.2亿元，同比增长31.33%，毛利率38.39%，同比提升8.98pct；为了配合电子专用原纸的扩产，公司也积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，新增生产线已陆续投产，目前年产能已达325万卷；3）电子级薄膜材料主要包含离型膜和流延膜，实现营收1.3亿元，同比增长48.38%，离型膜领域公司已成功功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。其中，日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段；流延膜公司目前处于满产状态，公司已成为国内主要的铝塑膜客户合作伙伴，光电显示用流延膜已逐步导入一线品牌客户；另一方面，公司对光电显示用流延膜工艺技术进行了持续改进，产品已逐步导入下游客户。公司流延膜二期项目稳步推进，预计2024年二季度完成安装调试并进入试生产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番，达到年产6000吨。 主业景气度高，持续关注后续新品放量进度 1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，目前MLCC厂商处于高稼动率状态，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板。 投资建议 考虑到外围环境波动及需求的不确定性，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润预期为3.36/4.43/5.7亿元（此前2024/2025年归母净利润为4.49/6.91亿元），按照2024/4/16收盘价19.75元/股，PE为25/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、年报信息更新不及时风险。

     洁美科技(002859) Q4归母净利润延续增长，业绩符合预期，看好日韩系大客户离型膜放量公司发布2023年报，实现营收15.72亿元，同比+20.8%；归母净利润2.56亿元，同比+54.1%；其中Q4实现营收4.46亿元，同比+44.4%、环比+7.7%；归母净利润8,316万元，同比+416.9%、环比+15.3%，Q4归母净利润环比延续增长，业绩符合预期，公司拟每10股派发现金红利2元（含税）。考虑公司在建项目规划和下游需求复苏情况，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.61（-0.72）、4.68（-0.94）、5.76亿元，EPS分别为0.83（-0.17）、1.08（-0.22）、1.33元/股，当前股价对应PE为23.7、18.8、14.8倍。我们看好公司持续优化产品结构和产业链一体化布局，推进离型膜产能建设和日韩系大客户导入，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 盈利能力持续修复，离型膜客户扩展与产能扩建同步推进，放量可期 分业务看，2023年电子封装薄型载带（纸质载带/塑料载带）、电子封装胶带（上胶带/下胶带/盖带实现营收11.53、2.20亿，同比分别+22.84%、+31.33%；毛利率为40.52%、38.39%，同比分别+7.52、+8.98pcts。盈利能力方面，2023年公司销售毛利率、净利率分别为35.82%、16.26%，同比+6.37、+3.51pcts，盈利能力明显修复。离型膜领域：公司成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。供货方面，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。其中，日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段。此外，公司用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。产能方面，公司将广东肇庆基地离型膜由原计划的年产能1亿平方米提升至年产能2亿平方米，其中第一条线已于2023年底进入试生产，第二条线正在进行安装；天津基地顺利完成项目环评及能评审批，已经进入项目主体施工阶段。 风险提示：下游需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。

     洁美科技(002859) 投资要点 推荐逻辑：1）下游]MLCC厂家稼动率持续回升至80%水平，公司载带收入盈利在24年重回景气增长周期；2）膜材料22年收入8700万，23年预计1.5亿元，同时韩日客户认证基本完成，中高端替代放量在即，第二成长曲线进入斜率上升期；3)全球智能手机出货量连续2季度同比正增长，23Q3/23Q4同比分别+13.4%，+8.5%；PC出货量连续3季度降幅收窄，23Q4同比-2.7%，预计消费电子出货量有望在24年全面实现正增长，从而拉动公司载带、离型膜需求。 纸质载带+胶带:下游MLCC封测需求回暖，稼动率重回景气周期。1）全球智能手机出货量23Q3/23Q4季度同比转正；PC出货量同比降幅连续3季度收窄，24年有望转正。消费电子端的复苏，叠加新能源车用电子需求持续提升,MLCC等被动元器件封测材料需求重新进入景气周期。2）公司纸带22年全球市占率约67.4%，毛利率稳定在40%左右，龙头护城河属性显著。3）胶带为配套纸带使用，与纸带业务协同性高，预计将同步受益于下游需求回暖拉动。 塑料载带：黑色载带占比提升，市占率提升空间广阔。1）公司自18年投产黑色载带后，塑料载带整体毛利率稳步提升至30%以上，盈利能力大幅改善。2）目前塑料载带市场份额基本为外资巨头占据，公司22年市占率仅为2%，替代提升空间广阔。 离型膜：韩日系头部客户放量在即，中高端替代市场打开。1）韩日系头部客户样品认证接近完成，打开200多亿中高端替代市场。2）离型膜占MLCC成本约15%，下游客户降本诉求强烈。3）战略客户支持+PET基膜自供+就近大客户布局生产，整体战略打造离型膜第二成长曲线。公司目前是国内同业里较少拥有基膜涂布一体化生产能力的企业。4）替代先发优势。公司是国内企业在MLCC离型膜中高端替代领域进展最快的企业，已实质性完成和接近完成日韩头部客户的送样认证环节。相对比，近年国内同行的业务重点大部分聚焦在偏光片离型膜和OCA离型膜上。按照行业特点，MLCC头部厂家一旦选定离型膜供应商范围后，其在短期新增或更换的可能性较小。相较于国内同行，公司具备一定的先发优势。 盈利预测与投资建议。公司为被动元器件封装材料行业龙头，纸带业务市占率超60%，综合竞争优势明显。24年随着元器件需求复苏，公司纸带业务稼动率重回80%以上景气水平，同时离型膜业务经过6年发展，日韩客户有望在24年开启放量。我们预计公司2023-2025年归母净利润将保持44.6%的年均复合增长率，给予公司2024年35xPE，对应市值130.3亿元，对应目标价30.10元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险，下游需求恢复不及预期风险，离型膜中高端导入不及预期风险。

     洁美科技(002859) 核心观点 2023年归母净利润预计同比增长45.9%~70%。公司2023全年预计实现归母净利润2.42~2.82亿元（YoY+45.8%~+69.9%），扣非归母净利润2.32~2.72亿元（YoY+57.4%~+84.6%）。对应四季度单季实现归母净利润0.76~1.16亿元（YoY+332.2%~580.8%，QoQ-3.6%~+51.9%），扣非归母净利润0.61~1.01亿元（YoY+1120%~+1920%，QoQ-15.3%~+40.3%）。考虑到公司四季度业绩可能受到汇兑损失等负面影响，公司实际经营情况环比三季度有明显改善。 下游需求逐步复苏，4Q23稼动率达7-8成。三季度以来消费电子景气度回暖，新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点。受到行业积极因素影响，公司订单量持续回升，四季度，主要产品纸质载带稼动率在7到8成；离型膜稼动率略低，但已部分恢复；流延膜处于满产状态。客户稼动率有不同程度提升。此外，23年公司产品结构优化，高附加值产品的产销量增长较普通品更快，日韩客户份额稳步提升。纸浆价格在三季度经历反弹后，四季度再次回落，有利于公司降低营业成本。 行业下行周期中公司完善精细化管理，实现降本增效。行业下行周期中，公司优化产业基地布局，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。海外方面，公司正在着手扩大马来西亚基地的规模，未来将增加生产塑料载带类产品，东南亚地区布局第二生产基地即菲律宾生产基地已经启动，厂房已经租赁，公司已完成注册，该基地规划产品包括纸质载带、塑料载带等。 离型膜在韩、日系大厂的验证按计划推进中，静待放量。截至23年10月，公司MLCC离型膜已实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货。中高规格产品的验证也已取得一定突破，在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进。公司持续推进光学级BOPET膜生产项目，已在客户端进行使用自制基膜离型膜产品的推广验证，并有多规格产品通过了验证进入小批量及逐步放量阶段。 投资建议：维持“买入”评级。 考虑到下游消费电子需求复苏低于我们此前预期，以及新产品离型膜受下游MLCC厂商稼动率不足影响放量较缓，我们预计公司2023-2025年归母净利润由2.7/4.3/5.2亿元下调至2.7/3.7/4.7亿元，同比增速60/38/30%；摊薄EPS=0.61/0.84/1.10元，当前股价对应PE=36/26/20x。公司离型膜预计将于24年在大客户处放量，业绩进入新高增长期，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏低于预期；离型膜放量低于预期。

     洁美科技(002859) 投资要点 事件：预计23年实现归母利润2.42-2.82亿元，同比+45.9%-70.0%；实现扣非归母净利2.32-2.72亿元，同比+57.4%-84.6%；Q4实现归母净利0.70-1.10亿元，实现扣非净利0.61-1.01亿元；以中值计算，Q4归母净利为8954万元，同比+457%，环比+24%，符合预期！ 景气度回升叠加降本，业绩高速增长。23年公司利润高速增长，主要系消费电子等下游行业需求复苏，公司订单量持续回升并保持平稳。同时部分原材料成本有所回落，我们认为主要是成本占比较大的木浆价格明显下行。同时公司产品结构进一步升级，高附加值产销增长；日韩客户的份额稳步提升。我们认为2024年行业复苏将持续，公司现有主业有望景气度进一步上行。 离型膜市场优势明显，新业务有望实现快速增长。MLCC离型膜全球市场约200亿，大陆厂商占比极低。公司凭借元件领域良好的客户关系进展顺利，MLCC离型膜已经实现向国巨、三环、风华高科等主要客户的稳定供货，目前日韩客户推进顺利。公司现有MLCC离型膜年产能3亿平米，后续肇庆2亿平和天津基地4.8亿平产能储能充足，只待产品验证通过后快速放量增长。 投资建议：预计23-25年实现收入16.8/25.7/34.3亿元，实现归母净利2.6/4.5/6.3亿元，以1月16日市值对应PE分别为37/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期

     洁美科技(002859) Q3业绩符合预期，盈利能力持续修复，维持“买入”评级 公司发布2023三季报，前三季度实现营收11.27亿元，同比+13.51%；归母净利润1.72亿元，同比+15.14%；其中Q3实现营收4.14亿元，同比+47.62%、环比+2.29%；归母净利润7,214万元，同比+79.38%、环比+4.84%，业绩符合预期。根据公司经营情况和下游需求复苏情况，我们下调2023年盈利预测、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.63（-0.62）、4.33、5.62亿元，EPS分别为0.61（-0.14）、1.00、1.30元/股，当前股价对应PE为43.7、26.6、20.5倍。我们看好公司持续推进产能扩张和新项目建设，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 2023前三季度盈利能力持续修复，项目建设有条不紊，公司成长动力充足 盈利能力方面，2023前三季度，公司销售毛利率、净利率分别为35.77%/15.31%，较2022年分别+6.32/+2.56pcts；其中Q3销售毛利率、净利率分别为40.20%/17.43%，环比分别+6.4/+0.42pcts，盈利能力持续修复明显。在建项目方面，（1）载带：公司纸质载带市占率超过60%并在持续扩产中，预计2023Q4第五条电子专用原纸生产线将进入试生产，新增年产能2.88万吨；“年产17.5万吨片式电子元器件薄型封装专用纸质载带、塑料载带项目”在按计划实施，项目投产后纸质载带产能会进一步增加。（2）离型膜：目前离型膜年产能3亿平方米；广东肇庆基地离型膜规划2亿平方米/年，其中一期1亿平方米，二期1亿平方米会根据客户放量进度确定投资节奏；天津基地规划年产能4.8亿平方米的离型膜，正在办理环评、能评手续、厂房设计也正在优化当中。此外，为MLCC离型膜配套的BOPET膜二期项目设备预计2024年到货，厂房正在建设当中，项目建成后将新增基膜产能2万吨/年，投产后基膜总产能将达到3.8万吨/年，有利于公司离型膜产品从中低端逐步向中高端延伸，以及有计划推进离型膜产品在韩日系大客户处验证及小批量试用。 风险提示：下游需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。

     洁美科技(002859) 投资要点 三季报业绩亮眼，毛利率提升显著 公司发布2023年三季报，23年前三季度公司实现营业收入11.27亿元，同比提升13.51%，归母净利润1.72亿元，同比提升15.14%，扣非归母净利润1.71亿元，同比提升19.84%，公司毛利率为35.77%，同比提升5.54pct. 经测算，23Q3公司营业收入4.14亿元，同比提升47.62%，环比提升2.22%，归母净利润0.72亿元，同比提升79.38%，环比提升4.35%，扣非归母净利润0.72亿元，同比提升99.02%，环比提升5.88%，毛利率40.2%，同比提升14.95pct，环比提升6.4pct。公司Q3毛利率提升显著，主要系上游原材料木浆价格下降及公司精细化管理所致。 各业务发展态势良好，后续增长动力足 1）纸质载带：公司持续优化纸质载带系列产品结构，提升产品品质，满足生产高端小型化、车载、半导体类载带产品，在产能投放方面，公司第五条电子专用原纸产线已进入设备安装阶段，预计四季度开始试生产；2）胶带：公司积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，新增生产线已陆续投产，目前年产能已达325万卷；3）塑料载带已实现精密模具自制和原材料黑色塑料粒子及片材的自产能力，部分客户已经切换使用公司自产的黑色PC粒子及自制的片材，目前投产生产线已达到80余条，产能进一步提升；4）公司已成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，客户端中高规格产品的验证已取得一定突破，在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进，后续有望在日韩客户的中高端MLCC应用领域实现国产替代。产能方面，公司将广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能1亿平米提升至年产能2亿平米，其中一期产能1亿平米包含两条线，第一条线将于今年底前进入试生产，第二条线将于明年上半年试生产。二期新增产能将根据客户放量的进度确定投资节奏。 主业进一步复苏，持续关注后续新品及复苏进度 1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，目前MLCC库存处于低位，稼动率持续回升，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC将持续复苏，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并积极突破日韩客户，届时中高端离型膜将实现放量，显著打开公司营收天花板，建议持续关注复苏力度及新品拓展进度。 投资建议 考虑到行业景气度有所回升，我们上调公司2023/2024/2025年归母净利润预期为2.55/4.49/6.91亿元（此前为2.42/4.42/6.83亿元），按照2023/10/23收盘价26元/股，PE为44/25/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

     洁美科技(002859) 投资要点 事件：23年前三季度实现营收11.3亿，同比+13.5%；实现归母净利1.72亿元，同比+15.1%；其中Q3实现营收4.14亿，同比+47.6%，环比+2.3%；实现归母净利0.72亿元，同比+79.4%，环比+4.8%，若剔除Q2汇兑收益，Q3利润环比大幅增长！ 单季毛利率重回40%以上，剔除汇兑Q3环比大幅增长。Q3单季度毛利率为40.2%，环比提升6.4pct。我们认为主要是成本占比45%的木浆价格下行，根据我们测算30%的木浆成本下降将提升纸质载带毛利率约8pcts。同时公司Q2财务费用为-2816万元，Q3财务费用为250万元，若不考虑汇兑因素，公司Q3利润环比增幅实际大幅提高。当前下游MLCC客户稼动率持续提升，预计洁美持续受益，Q4有望继续高增长。 公司在离型膜市场优势明显，产能充足静待客户验证。MLCC离型膜全球市场约200亿，大陆厂商占比极低。公司凭借良好的客户关系进展顺利，MLCC离型膜已经实现向国巨、三环、风华高科等主要客户的稳定供货，目前日韩客户推进顺利。基膜自制后中高规格产品也取得突破，未来公司覆盖范围将增加日韩客户以及现有客户高端产品。公司现有MLCC离型膜年产能3亿平米，后续肇庆2亿平和天津基地4.8亿平产能储能充足，只待产品验证通过后快速放量增长。 投资建议：预计23-25年实现收入17.7/25.7/34.3亿元，实现归母净利2.6/4.5/6.3亿元，以10月23日市值对应PE分别为43/25/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期

     洁美科技(002859) 事件 10月23日，公司披露2023年三季报业绩。公司前三季度实现营业收入11.27亿元，同比增加13.51%，实现归母净利润1.72亿元，同比增加15.14%。Q3，实现营业收入4.14亿元，同比增加47.62%、环比增加2.29%；归母净利润0.72亿元，同比增加79.38%，环比增加4.84%。 点评 下游行业景气度逐渐回升，公司盈利能力改善。2023年以来下游景气度逐渐回升，伴随行业出现积极的复苏信号，公司订单量持续增加，主营业务纸质载带逐步恢复。盈利方面，前三季度公司整体毛利率为35.77%，同比+5.54pct，23Q3毛利率为40.20%，同比+14.85pct，环比+6.40pct，受益于膜材料毛利率改善、木浆原材料成本下降，公司盈利能力环比明显改善。 中高端离型膜产品进展顺利。公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，已覆盖主要的台系客户和大陆客户。中高端离型膜产品对日韩客户已经进入小批量试用验证阶段，与三星、村田核心客户建立战略合作关系，后续有望快速放量。 分业务来看，纸质载带继续保持高品质、高占有率，优化产品结构，扩充胶带产能，第五条电子专用原纸生产线项目预计Q4开始试生产。塑料载带方面公司拥有各类塑料载带生产线80余条，加强高端产品研发，拓展半导体封测领域客户。公司流延膜项目处于满产满销状态，铝塑膜用订单持续增长，客户验证稳步推进；光电显示用产品已逐步导入下游客户。 投资建议 预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.53、3.61、4.69亿元，同比+52.29%、+43.06%、+29.70%，公司股票现价对应PE估值为45、31、24倍，维持买入评级。 风险提示 基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。

     洁美科技(002859) 事件 公司发布 2023 年三季报。前三季度公司实现营收 11.27 亿元，同比增长13.51%；归母净利润 1.72 亿元，同比增长 15.14%；扣非后归母净利润 1.71 亿元，同比增长 19.84%。 Q3 营收、归母净利润均实现较快增长。 Q3 公司实现营收 4.14 亿元，同比增长 47.62%；归母净利润 0.72 亿元，同比增长 79.38%，营收和归母净利润较2022Q3 实现较快增长。 环比来看， Q3 公司营收和归母净利润环比分别增长2.22%和 4.35%； 毛利率为 40.20%，同比提升 14.95pct，环比提升 6.4pct。年初至今，公司产品下游需求持续修复； 开工率逐渐提升，主要产品纸质载带稼动率在 7 成以上， 助力公司毛利率回升。 电子信息行业景气度持续恢复，薄型载带需求复苏。 公司产品包括纸质载带、胶带、塑料载带、离型膜等产品，主要应用于集成电路、片式电子元器件等电子信息领域。 以片式电子元器件 MLCC 为例， TrendForce 集邦资讯表示，MLCC 供应商月均 BB Ratio（订单出货比）从今年 4 月的 0.84 回升至 7 月初的0.91，总出货量从 3 月 3,450 亿颗，逐步攀升至 6 月 3,890 亿颗，增长 12.75%。展望明年，以智能手机为代表的消费电子行业有望迎来复苏，支撑薄型载带需求增长。 离型膜产品在大客户验证有序推进。 离型膜是公司在 2018 年开始批量化生产的新产品。目前，公司 MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，客户端中高规格产品的验证已取得一定突破，在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进。公司用于偏光片制程的其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。离型膜产品未来有望成为公司新的业绩增长点。 收购马丁科瑞 3.17%股权， 优化产业布局。 公司拟以自有资金 2000 万元收购控股股东浙江元龙持有的马丁科瑞 3.1746%股权，马丁科瑞主营业务是封测领域设备研发、生产、销售及提供半导体芯片 CP/FT 测试集成服务，其客户均为半导体封测厂，与公司塑料载带产品客户重叠。本次交易是公司对产业链协同发展的积极探索，培育新的利润增长点；该投资将优化公司产业布局，逐渐形成围绕半导体产业多点支撑、多业并举、多元发展的高质量企业；双方互相协同，提升国产品牌市场占有率，解决封装技术工艺卡脖子问题。 投资建议 预计公司 2023 年至 2025 年分别实现营收 16.30/21.09/26.48 亿元，同比增长 25.27%/29.39%/25.53%，归母净利润为 2.54/3.59/4.32 亿元，同比增长 53.17%/41.33%/20.35%，每股 EPS 为 0.59/0.83/1.00 元，对应当前股价 PE 为44/31/26 倍，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、新增产能投产不及预期风险

     洁美科技(002859) 投资要点 深耕元器件耗材行业，在行业波动中持续成长。洁美科技成立于2001年，主要为电子元器件企业提供使用及制程所需耗材，已经形成覆盖全球知名企业的良好客户群体。公司兼具成长性与周期性，2016-2021年营收和归母净利CAGR分别为20%/23%，2022年受行业波动下滑后，2023年Q2业绩环比大幅改善有望重回高增长轨道。从业务布局看，纸质载带和配套胶带营收占比逐渐减少，新业务布局初见成效，有望打破原有纸质载带的行业天花板，长期增长动能充足。 薄型载带龙头，行业复苏在即有望重回增长轨道。薄型载带主要用于元器件贴装行业，按照材质可分为纸质载带和塑料载带。公司纸质载带市占率全球第一，主要受行业需求影响。2022年被动元件行业需求下滑，同时被动元件厂商普遍下调原材料库存，带来元件耗材需求的进一步下滑。根据2023H1半年报，被动元件行业Q2环比复苏明显，载带作为上游耗材需求弹性极大。同时成本占比约45%的木浆价格大幅下降，利润率有望进一步提升。塑料载带公司借鉴纸质载带的成功路径，纵向一体化打造核心竞争力，同时产能上匹配客户需求持续增长。 横向拓展膜类产品，打开远期成长空间。MLCC是离型膜核心下游，全球市场空间超200亿元。MLCC离型膜和公司纸质载带客户高度重叠，同时大空间和低国产化率蕴含巨大的产业机会。公司抓住机会坚定布局，自产基膜增加离型膜竞争力，是国内为数不多的MLCC离型膜生产厂商之一，目前多数客户已稳定批量供货，日韩客户验证也顺利推进。CPP流延膜产品用于电池铝塑膜生产，公司2020年开始布局后，2022年Q4第一期3000吨已经进入满产阶段，二期3000吨预计2023年底试生产，满产后产能翻倍，有望成为下一增长点。 投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年实现收入17.7/25.7/34.3亿元，实现归母净利润2.78/4.53/6.33亿元，以9月22日市值对应PE分别为40/25/18倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期

     洁美科技(002859) 核心观点 上半年业绩亮眼， 毛利率持续改善。 公司发布 2023 年中报， 1H23 年公司营业收入 7.13 亿元(YoY +0.09%)， 归母净利润 1 亿元(YoY -8.44%)， 扣非归母净利润 0.99 亿元(YoY -7.09%)， 公司毛利率为 33.2%(YoY +1.02pct)。 对应单二季度公司营业收入 4.05 亿元(YoY +5.33%， QoQ +31.27%)， 归母净利润 0.69 亿元(YoY -11.22%， QoQ +118.38%)， 扣非归母净利润 0.68 亿元，(YoY -8.45%， QoQ +118.38%)， 毛利率 33.8%(YoY +1.88pct， QoQ +1.39pct)。 纸质载带营收和毛利率均环比回升。 受益于下游逐步复苏， 公司纸质载带1H23 实现营收 4.78 亿元(YoY +2.04%)， 毛利率 37.94%(YoY +2.03pct)， 结合行业需求恢复情况， 公司第五条电子专用原纸产线已进入设备安装阶段，预计四季度开始试生产。 配套的“年产 420 万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目” 按计划顺利推进， 新增生产线已陆续投产， 目前年产能已达 325 万卷。 此外， 为更好的服务战略客户村田、 三星、 太阳诱电等， 公司已在马来西亚设厂， 并于 23 年 7 月在菲律宾设立全资子公司。 塑料载带 1H23 实现营收 0.45 亿元(YoY -21.62%)。 公司实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产， 部分客户已经切换使用公司自产的黑色 PC 粒子及自制片材， 1H23 公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展， 业务发展势头良好； 新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线， 目前公司拥有各类塑料载带生产线 80 余条。 公司离型膜稳步推进， 膜材料 1H23 实现营收 0.61 亿元， 同比增长 30.05%。公司已成功开发出 MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜， 持续向国巨、 华新科、 风华高科、 三环集团等客户批量供货， 在韩、 日系大客户处验证及小批量试用也在有序推进， 后续有望在日韩客户的中高端 MLCC 应用领域实现国产替代。 公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加。 产能方面， 公司将广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能 1 亿平米提升至年产能 2 亿平米， 其中一期产能 1 亿平米包含两条线， 第一条线将于今年底前进入试生产， 第二条线将于明年上半年试生产。 投资建议： 维持 “买入” 评级。 我们预计 2023-2025 年归母净利润 2.7/4.3/5.2 亿元， 同比增速 60/62/21%，当前股价对应 PE=43/27/22x。 公司离型膜验证通过将驱动未来三年业绩快速增长， 叠加纸质载带下游复苏， 公司进入快速成长通道， 维持“买入” 评级。 风险提示： 离型膜验证进度低于预期； 下游 MLCC 复苏不及预期

     洁美科技(002859) 事件：8月22日，洁美科技发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长0.09%；实现归母净利润1亿元，同比下滑8.44%；扣非归母净利润9887万元，同比下滑7.09%；毛利率为33.2%，同比增长1.02pct；净利率为14.07%，同比下滑1.31pct。 二季度业绩超预期，未来持续稳健增长。公司Q2实现营收4.05亿元，同比增长5.33%，环比增长31.27%；实现归母净利润6880万元，同比下滑11.22%，环比增长118.38%；实现扣非归母净利润6792万元，同比下滑8.45%，环比增长119.44%。公司Q2业绩显著超预期，我们认为主要原因系：1）终端补库拉动原厂稼动率爬升，从而带动对上游耗材需求，洁美稼动率环比稳健提升； 2）原材料木浆价格持续下行，成本结构持续优化拉动毛利率回暖。展望下半年，随着原料价格持续下行以及下游稼动率稳健爬升，公司毛利率有望进一步回升，从而显著增厚业绩。 扩产与降本并举，载带主业强者恒强。纸质载带：1）为进一步降低制造成本和电子专用原纸与后加工工序间的物流成本，公司扩建纸质载带后加工车间，实现集约化生产；2）第五条电子专用原纸生产线已进入设备安装阶段，预计Q4开始试生产。胶带：公司新增生产线陆续投产，目前年产能已达325万卷，增加上下胶带的整体配套生产能力，进行胶带生产线提升，大幅提高胶带产品的品质和生产效率。塑料载带：公司加强半导体封测领域客户的开拓并取得突破性进展，新增精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，产能进一步提升。 离型膜打造第二增长极，下半年有望取得关键突破。离型膜：公司成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，实现了向国巨、华新科、风华、三环等客户稳定供货，高规格产品验证取得一定突破，正在日韩客户处验证及小批量试用。肇庆基地离型膜年产能提升至2亿平米。天津基地项目完成前期厂房规划，进入项目环评及能评审批阶段。光学级BOPET膜：1）公司在客户端展开自制基膜离型膜产品的推广验证，多规格产品已通过验证，有望在日韩客户的中高端MLCC应用领域实现国产替代。2）BOPET膜二期项目设备已预定，建成投产后年产能将增加一倍以上。流延膜：公司处于满产满销状态，得益于新能源汽车产销量大幅增长，铝塑膜用流延膜订单持续增长。流延膜二期项目设备已经预定，预计23年年底设备安装，达产后总产能将实现年产6000吨。 投资建议：预计23/24/25年实现营收17.13/22.61/29.55亿元，归母净利润2.36/4.15/5.86亿元，对应当前的股价PE分别为46/26/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：客户端验证不及预期，产能扩张不及预期，下游复苏不及预期，原材料波动风险。

     洁美科技(002859) 核心观点： 事件公司发布2023年年报。2023年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长0.09%；归母净利润为1亿元，同比减少8.44%；扣非后归母净利润为0.99亿元，同比减少7.09%。 Q2业绩和订单均明显改善。2023年第二季度公司实现营收4.05亿元，同比增长5.33%，环比增长31.27%；归母净利润为0.69亿元，同比减少11.23%，环比增长118.38%；扣非后归母净利润为0.68亿元，同比减少8.45%，环比增长119.44%。Q2公司订单量逐步回升，人民币兑美元汇率的走低使公司账面美元存款及应收账款产生汇兑收益。 纸质载带、胶带业务稳步发展，膜材料业务收入高增。2023年上半年，在纸质载带领域，公司顺应行业趋势，提高高附加值产品产销量，实现收入4.78亿元，同比增长2.04%；在塑料载带领域，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得突破性进展，实现收入0.45亿元，同比增长0.26%；在离型膜领域，公司中高规格产品在客户端验证取得突破，在韩日系大客户验证及小批量试用也在按计划有序推进，膜材料业务实现收入0.61亿元，同比增长30.05%；BOPET膜生产项目稳步推进；流延膜项目处于满产满销状态。 实控人全额认购非公开发行股票，彰显其对公司未来发展信心。报告期内，公司完成了非公开发行股票，新增股份0.24亿股，实际募集资金总额4.85亿元，扣除费用后将全部用于补充流动资金。此次非公开发行股票由公司实际控制人方隽云先生全额认购，彰显其对公司未来发展的信心。 投资建议公司未来将以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料延伸拓展，预计公司2023年至2025年分别实现营收14.54/17.04/21.30亿元，同比增长11.74%/17.19%/25%；归母净利润为2.33/2.56/3.25亿元，同比增长40.59%/9.7%/26.96%，对应当前股价PE为50/45/36倍，维持“推荐”评级。 风险提示下游需求恢复不及预期、新增产能投产不及预期风险。

     洁美科技(002859) 2023Q2归母净利润环比+118%，盈利能力持续改善，维持“买入”评级 公司发布2023半年报，2023H1实现营收7.13亿元，同比+0.09%；归母净利润1.00亿元，同比-8.44%；对应Q2实现营收4.05亿元，同比+5.33%、环比+31.27%；归母净利润6,881万元，同比-11.22%、环比+118.38%，公司订单量逐步回升，Q2业绩环比明显改善。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.25、4.33、5.62亿元，EPS分别为0.75、1.00、1.30元/股，当前股价对应PE为35.7、26.8、20.6倍。我们看好公司持续推进产能扩张和新项目建设，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 2023H1纸质载带、胶带毛利率同比提升，整体盈利稳步修复 2023H1，公司销售毛利率、净利率分别33.20%/14.07%，较2022年底分别+3.75/+1.32pcts，盈利能力稳步修复。分业务看，2023H1纸质载带/胶带/塑料载带/膜材料/IC-tray盘分别实现营收4.78/0.97/0.45/0.61/0.07亿元，同比分别+2.04%/+0.26%/-21.62%/+30.05%/-13.91%；其中纸质载带/胶带毛利率分别为37.94%/34.72%，同比分别+2.03/+2.83pcts，主要产品盈利能力同比提升。 持续推进载带产能扩张和离型膜等新业务扩展，公司成长可期 纸质载带：公司第五条电子专用原纸生产线项目正在加快推进，目前已进入设备安装阶段，预计2023Q4开始试生产；江西基地技改升级项目正在有序推进。配合电子专用原纸的扩产，公司同时扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，目前年产能已达325万卷。塑料载带：公司加强半导体封测领域客户的开拓并取得了良好进展；新增精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。离型膜：公司已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的推广验证，并有多规格产品通过了验证进入小批量试用阶段；BOPET基膜二期项目设备已经预定，建成投产后年产能将增加一倍以上。 风险提示：需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。

     洁美科技(002859) 投资要点 上半年业绩亮眼，毛利率提升显著 公司发布2023年中报，23H1年公司营业收入7.13亿元，同比提升0.09%，归母净利润1亿元，同比下降8.44%，扣非归母净利润0.99亿元，同比下降7.09%，公司毛利率为33.2%，同比提升1.02pct. 经测算，23Q2公司营业收入4.05亿元，同比提升5.33%，环比提升31.27%，归母净利润0.69亿元，同比下降11.22%，环比提升118.38%，扣非归母净利润0.68亿元，同比下降8.45%，环比提升118.38%，毛利率33.8%，同比提升1.88pct，环比提升1.39pct。 各业务发展态势良好，后续增长动力足 1）纸质载带：23H1实现营收4.78亿元，同比增长2.04%，毛利率37.94%，同比提升2.03pct，公司持续优化纸质载带系列产品结构，提升产品品质，满足生产高端小型化、车载、半导体类载带产品，在产能投放方面，公司第五条电子专用原纸产线已进入设备安装阶段，预计四季度开始试生产；2）胶带：23H1实现营收0.97亿元，同比增长0.62%，毛利率34.72%，同比提升2.83pct；公司积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，新增生产线已陆续投产，目前年产能已达325万卷；3）塑料载带23H1实现营收0.45亿元，同比下降21.62%，毛利率稳定，公司塑料载带已实现精密模具自制和原材料黑色塑料粒子及片材的自产能力，部分客户已经切换使用公司自产的黑色PC粒子及自制的片材，目前投产生产线已达到80余条，产能进一步提升；4）膜材料23H1实现营收0.61亿元，同比增长30.05%，公司已成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，客户端中高规格产品的验证已取得一定突破，在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进，后续有望在日韩客户的中高端MLCC应用领域实现国产替代。产能方面，公司将广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能1亿平米提升至年产能2亿平米，其中一期产能1亿平米包含两条线，第一条线将于今年底前进入试生产，第二条线将于明年上半年试生产。二期新增产能将根据客户放量的进度确定投资节奏。 主业进一步复苏，持续关注后续新品及复苏进度 1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，从营收端来看，23Q2环比增长超30%，主业持续复苏，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC将持续复苏，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并积极突破日韩客户，届时中高端离型膜将实现放量，显著打开公司营收天花板，建议持续关注复苏力度及新品拓展进度。 投资建议 考虑到宏观环境波动及MLCC复苏可能不及预期，我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润至2.42/4.42/6.83亿元（此前为2.6/4.5/7亿元），按照2023/8/21收盘价26.81元/股，PE为48/26.3/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

     洁美科技(002859) 事件 8 月 21 日，公司披露 2023 年半年报业绩。 2023 年上半年公司实现营业收入 7.13 亿元，同比增长 0.09%； 实现归母净利润 1.00亿元，同比减少 8.44%， 业绩符合预期。 其中单 Q2， 公司实现营业收入 4.05 亿元，同比增长 5.33%； 实现归母净利润 0.69 亿元，同比下降 11.22%。 点评 下游行业景气度逐渐回升， 公司盈利能力改善。 2023 年上半年下游景气度逐渐回升， 伴随行业出现积极的复苏信号，公司在手订单量持续增加，第二季度销售出现显著上升。 盈利方面， 1Q23 公司毛利率修复至 32.41%，环比提升 5.47pct； 2Q23 提升至 33.80%，环比提升 1.29pct，同比提升 1.88pct，盈利能力改善。 中高端离型膜产品有序验证推进。 公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，已覆盖主要的台系客户和大陆客户。 中高端离型膜产品对日韩客户已经进入加速验证的阶段， 逐步与三星、村田核心客户建立战略合作关系。 2021 年底公司与三星签订战略协议，截至目前进展顺利。 2022 年底公司和村田建立战略合作伙伴关系， 加强和行业龙头客户的技术沟通、产品合作， 密切跟进客户需求， 有助于加速产品导入和升级， 放量确定性增加。 中高端公司目前已规划产能约9亿平米/年，预计将在下半年放量。分业务来看， 纸质载带继续保持高品质、高占有率，优化产品结构，扩充胶带产能，第五条电子专用原纸生产线项目预计 Q4 开始试生产。 塑料载带方面公司拥有各类塑料载带生产线 80 余条，加强高端产品研发，拓展半导体封测领域客户。公司流延膜项目处于满产满销状态，铝塑膜用订单持续增长，客户验证稳步推进；光电显示用产品已逐步导入下游客户。二期项目设备将于 2023 年年底进行安装，达产后流延膜总产能将翻番达到年产 6,000 吨。 投资建议 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 2.50、 4.20、 5.79 亿元，同比+50.89%、 +67.69%、 +37.89%，公司股票现价对应 PE 估值为46、 28、 20 倍，维持买入评级。 风险提示 基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。