科达利(002850) 投资要点： 事件：近日公司发布2023年半年度报告。 点评： 电池结构件龙头企业H1业绩保持快速增长。公司为电池精密结构件龙头企业，受益于新能源汽车销量持续增长带动动力电池装车量持续增长，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加，推动公司经营业绩保持快速增长。2023年上半年实现营收49.17亿元，同比增长45.12%；归母净利润5.09亿元，同比增长47.81%；扣非后净利润4.96亿元，同比增长52.82%。毛利率23.01%，同比下降1.57pct。期间费用率为9.38%，同比下降1.74pct，其中研发费用率为5.25%，同比下降1.86pct。净利率为10.44%，同比上升0.14pct。经营性现金流净额5.74亿元，同比增长1263.11%。 Q2业绩环比稳增长，毛利率环比回升，经营性现金流大幅改善。公司2023Q2实现营收25.91亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%；归母净利润2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10.65%。毛利率为23.80%，同比下降1.27pct，环比上升1.66pct。期间费用率为9.82%，同比下降2.20pct，环比上升0.92pct，其中研发费用率为5.82%，同比下降2.07pct，环比上升1.21pct。净利率为10.35%，同比上升0.66pct，环比下降0.19pct。经营性现金流净额5.95亿元，同比增长184.67%。 深度绑定大客户，加快产能建设，为业绩持续稳增长奠定基础。公司客户涵盖全球知名动力电池、储能电池及汽车制造企业，作为领先企业深度绑定下游大客户，其市场份额呈增长趋势。公司积极就近配套客户，与下游建立长期稳定的供应链合作关系，在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。上半年新增生产基地中，惠州新建项目、江苏二期、四川、匈牙利等基地进入量产阶段；福建二期、山东、德国、瑞典等基地进入试生产阶段；惠州三期、江苏三期、湖北、江门、江西等基地正在建设中；厦门、四川三期基地正在筹备中。公司8月份完成定增募集资金净额34.80亿元，有利于保障建设中的产能顺利释放。随着新增生产基地逐步建成投产，公司产能进一步提升，为业绩持续稳增长奠定基础。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为5.07元、6.92元、8.77元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍，维持买入评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；产品毛利率下降风险；客户集中风险；新产品和新技术迭代风险等。

     科达利(002850) 投资事件 2023 年上半年，公司营业收入约 49.17 亿元，同比增长 45.12%；归母净利润约5.09 亿元，同比增长 47.81%；扣非归母净利润约 4.96 亿元，同比增长 52.82%。 投资要点 第二季度业绩符合预期， 盈利能力保持平稳 2023 年二季度公司营业收入 25.91 亿元，同比增长 42.20%，环比增长 11.39%；归母净利润 2.67 亿元，同比增长 52.68%，环比增长 10.33%。盈利能力保持平稳， 2023 年二季度公司毛利率 23.80%，同比下降 1.27 个百分点，环比增长 1.66个百分点；净利率 10.35%，同比增长 0.66 个百分点，环比下降 0.19 个百分点。费用率方面， 2023 年二季度公司销售、管理和财务费用率分别为 0.34%、 2.98%和 0.68%， 环比均有不同程度下降，体现出公司较强的管理水平。 截至 2023 年二季度末，公司存货资产占比 7.28%，较 2022 年末降低 1.47 个百分点；应收款项资产占比 19.09%，较 2022 年末降低 0.95 个百分点，资产保持良好水准。 技术研发持续突破， 着重提高产品性能和降低成本 2023 年上半年公司研发投入 2.58 亿元，同比增长 7.17%， 在提升性能和降低成本等方面持续优化， 通过在动力电池顶盖上设置一种热失控控制结构，可以有效降低电池内部温度，提升安全性；通过在动力电池顶盖上设置自动排气结构，可以有效自动排出电池内部气压过大的气体，调节气压，增加电池使用寿命；研发新型材料，采用同材不同系的铝复合材料，在提升动力电池结构件强度的同时降低材料成本等。 海内外产能加速投建， 有望率先抢占欧洲市场需求 2023 年上半年，公司进入量产阶段的包括惠州新建项目、江苏生产基地二期项目、四川生产地基、匈牙利生产基地；试生产的生产基地包括：福建生产基地二期、山东生产基地、德国生产基地、瑞典生产基地。 在业内， 公司的海外布局产能较为领先，有望快速配套 Northvolt、法国 ACC 等欧洲本土企业，以及宁德时代的德国和匈牙利工厂， 未来公司海外收入有望贡献更高增速。 盈利预测与估值 维持盈利预测， 维持“ 买入”评级。 公司是电池结构件头部供应商，优秀的产线和技术实力保障公司在大客户的市场份额稳中有升，同时积极拓展 46 大圆柱结构件等新产品。我们维持 2023-2025 年公司归母净利润为 14.59、 21.06、 27.80 亿元，对应 EPS 分别为 5.42、 7.82、 10.32 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 22、15、 12 倍。 维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧、客户集中度较高风险、固定资产折旧增加风险

     科达利(002850) 事件概述。8月17日，公司发布2023年半年报，2023H1实现营收49.17亿元，同比增长45.12%，实现归母净利5.09亿元，同比增长47.81%，扣非后归母净利4.96亿元，同比增长52.82%。 Q2业绩拆分。营收和净利：Q2营收实现25.91亿元，同增42.20%，环增11.39%，归母净利为2.67亿元，同增52.68%，环增10.65%，扣非后净利为2.64亿元，同增60.95%，环增13.47%。毛利率：Q2为23.80%，同减1.27个pcts，环增1.66个pcts，主要系设备稼动率提升和加大对产品生产自动线应用降本增效。净利率：Q2为10.35%，同增0.66个pct，环减0.19个pcts。费用率：Q2期间费用率为9.82%，同减2.20个pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.34%、2.98%、5.82%、0.68%。 发行定增募资34.8亿元，持续推进全球产能建设。8月9日公司发布定增34.8亿元公告，用于江西项目（一期年产6500万套，预计8月达投产条件）、湖北项目（年产7500万套，已开始试生产）、江苏项目（三期年产1亿套铝壳，1亿套盖板，预计25年投产）、江门（年产7500万件）项目。国内，公司布局了13个生产基地，其中，福建二期、山东、德国等生产基地进行试生产，惠州三期、江苏三期、湖北等生产基地正在建设，厦门与四川三期生产基地正在筹备。海外方面，公司于欧洲有3个基地，其中匈牙利基地已经投产，德国基地处于客户认证阶段，瑞典基地已开始小批量生产，预计建成后分别实现年产值0.8、1.1、2亿欧元。随新增基地逐步投产，公司产能规模进一步提升，市场份额扩大。 采取重点领域大客户战略，新产品研发进度领先。公司坚持定位于高端市场、已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等国内领先厂商以及LG、松下、Northvolt、ACC等客户建立了长期稳定的战略合作关系。22年12月，公司与宁德时代签署了《战略合作协议》，约定公司在同等条件下，宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%；与法国客户ACC签订了产品供应合同，约定2024年至2030年期间，公司向客户ACC提供约3亿套方形锂电池壳体和盖板产品。新产品方面，公司4680大圆柱结构件处于批量生产阶段，后续上量后有望推动公司全球份额再提升。 投资建议：我们预计公司23-25年实现营业收入140.85、192.39、244.90亿元，同比增速分别为62.8%、36.6%、27.3%，归母净利13.31、18.58、23.43亿元，同比增速为47.7%、39.7%、26.0%，当前股价对应PE分别为24、17、14倍，考虑公司产能快速扩张，行业龙头地位及客户优势，维持“推荐”评级。 风险提示：客户集中风险；固定资产折旧增加风险；技术研发风险

     科达利(002850) 主要观点： 事件： 8 月 17 日，公司发布 2023 年半年度报告。 23H1 公司实现营收 49.17 亿元，同比+45.12%；归母净利润 5.09 亿元，同比+47.81%。其中， 23Q2 实现营收 25.91 亿元，同比+42.20%，环比+11.39%，归母净利润 2.67 亿元，同比+52.68%，环比+10.65%，较 22 年二季度盈利提升明显。 电池+汽车结构件业务保持高速增长，全年营收有望达 130 亿元。 得益于新能源汽车销量的增长带动动力电池装机量的持续增长， 客户订单持续增， 2023 年上半年锂电池结构件营收达 46.97 亿元，同比增加 43.67%； 汽车结构件营收达 2.07 亿元，同比增加 106.04%。 受益于电池结构件市场的快速发展，根据公司业绩指引， 23 年全年营收有望达 130 亿元，同比增加 50.22%， 净利率有望继续维持 10%以上。结合 GGII 数据，我们预计锂电池结构件市场空间可达 680 亿元，三年复合增长率达 34.8%。 国内+海外产能多方布局，公司盈利能力将进一步提升。 1） 国内， 公司在华东、华南、华中等区域布局了 13 个动力电池精密结构件生产基地， 公司新生产基地中福建一期已完全投产； 惠州三期、江苏三期正在建设； 厦门、四川宜宾三期正在筹备。 2） 海外， 公司布局了匈牙利、德国、瑞典生产基地， 全部达产的情况下预计年产值分别为德国基地约 1 亿欧元、瑞典基地约 1.2 亿欧元、匈牙利基地约 8,000 万欧元，合计折合人民币 23.79 亿元。 上半年匈牙利 70%-80%的设备已经运转，实现小批量盈利，预计 24 年海外生产基地将全面扭亏为盈， 我们认为未来海外工厂放量后能够大幅改善公司的经营利润。 定增 34.80 亿元，精准布局静待业绩放量。 8 月公司定增落地，扣除发行费用，实际募集资金 34.80 亿元， 主要布局 4 个新能源汽车动力电池精密结构件项目， 大部分产能将在 23 年释放， 公司会根据市场变化、行业变化及自身发展情况， 按照实际需求精准投入，进一步扩大公司产能。 此外， 4680 大圆柱电池系列产品尚未放量，产品营收占比较小，主要依靠下游厂商的布局进展，我们预计随着 24 年大圆柱电池进一步放量，公司的产品结构有望进一步改善。 投资建议： 维持买入评级。考虑公司产能和订单有望进一步释放，我们 维持原预测，营收分别为 139.42/207.98/290.35 亿元，同比+61.1%/49.2%/39.6%； 考虑到海外工厂仍处于前期投入阶段，我们下修归母净利润至 13/21/30 亿元（原预测 15/22/32 亿元），同比+48.5%/59.5%/42.8% 。 预 计 公 司 2023-2025 年 EPS 分 别4.97/7.92/11.31 元，对应 PE 分别 24/15/11 倍。 公司作为锂电池结构件龙头企业， 客户粘性较高且龙头地位进一步稳固，锂电池精密结构件将配套大量出货， 维持公司买入评级。 风险提示： 下游锂电池市场发展不及预期， 公司出货量不及预期。

     科达利(002850) 投资要点 Q2归母净利润2.67亿元，符合市场预期。23H1收入49亿，同增45%，归母净利5.09亿元，同增48%；扣非4.96亿元，同增53%；毛利率23%，维持稳定；其中Q2收入25.9亿，同增42%，环增11%，归母净利2.67亿，同环比+53%/11％，扣非2.64亿，同环比+61%/13%，毛利率23.8%，环增1.7pct，归母净利率10.3%，环降0.1pct，符合市场预期。 Q2收入26亿，全年收入预计近130亿元，同增近50%。公司23H1收入49亿，同增45%，其中电池结构件收入47亿，同增43.7%，毛利率23.6%，贡献主要增量，公司Q2营收25.9亿元，同环比+42%/+11%，符合市场预期。目前公司占宁德40%+，采购比例进一步提升，且二线及头部储能电池厂中为绝对主供，增速快于行业，我们预计全年收入近130亿元，同增48%，24年随着海外产能+大圆柱放量，收入预计仍可维持40%+增长。 Q2毛利率环比微增，H2预计可维持10%净利率。公司23Q2毛利率23.8%，环比提升1.7pct，净利率10.35%，环比稳定，公司Q2稼动率提升对冲部分客户小幅降价影响，叠加自身降本措施，毛利率小幅提升，此外Q2配合客户开发新产品，研发费用率提升1pct，且计提0.3亿元减值损失，整体盈利质量优秀，下半年行业格局稳定，预计价格可维持，叠加稼动率维持高位，23年净利率可维持10%左右。 海外产能释放带动全球市占率提升，全面领先竞争对手。结构件行业格局稳定，公司在产能、成本等方面全面领先，与二线盈利差距维持。公司现有欧洲三大基地，其中匈牙利开始起量，到位设备稼动率7-80%，德国、瑞典处前期投入阶段，海外基地全年有望贡献2-3亿收入，24年预计贡献10亿左右，推动全球市占率进一步提升，盈利端，H1海外基地亏损4000万+，预计H2亏损显著缩窄，24年预计扭亏，弹性明显。此外，大圆柱结构件23年小批量供货，后续上量后有望推动公司全球份额再提升。 盈利预测与投资评级：考虑行业增速放缓，我们下修2023-2025年归母净利润至13/18/25亿元（原预测15/21/30亿元），同比+45%/40%/37%，对应25/18/13xPE，给予24年25xPE，目标价169.8元，“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争加剧。

     科达利(002850) 公司发布2023半年报：2023H1实现收入49.17亿元，同比增长45.12%，实现归母净利润5.09亿元，同比增长47.81%，实现扣非后归母净利润4.96亿元，同比增长52.82%；2023Q2实现收入25.91亿元，同比增长42.2%，环比增长11%，实现归母净利润2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10%，实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长60.95%，环比增长14%。 毛利率提升，产能规模进一步提升。2023Q2毛利率为23.8%，环比2023Q1提升1.7pct，规模效应进一步体现。产能方面，公司持续推进产能释放，公司在国内的华东、华南、华中、东北、西南、西北等锂电池行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地，惠州新建项目、江苏生产基地二期项目、四川生产基地、匈牙利生产基地进入量产阶段，福建生产基地二期等进入试生产。我们认为随着公司产能规模进一步扩张，未来盈利能力有望进一步增强。 持续技术创新，深化运营管理。1）2023H1公司研发投入2.58亿元，同比增长7.17%，重点针对提升动力电池精密结构件的可靠性、容量空间、高强度、稳定性、轻量化、安全性等方面进行持续研究创新，以及在动力电池精密结构件的生产工艺等方面持续优化，并取得了阶段性研发成果；2）公司加大对自动化生产线进行持续改造升级，分别从接口端、数据端以及管理制度方面统一标准，进行标准化管理，有望提升产品运输服务效率，提高仓储管理效率。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年收入为135/183/239亿元，同比增长57%、35%、31%；归母净利润分别是13.7、18.5、24.1亿元，同比增长53%、35%、30%，截至2023年8月17日市值对应23-24年PE为24/18倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、新能源汽车销售不及预期等。

     科达利(002850) 投资要点 公司是锂电池精密结构件的龙头企业，业绩高速增长 公司产品包括锂电池精密结构件和汽车结构件，其中锂电池结构件2022年收入占比约96%。受益于全球锂电市场发展，2022年公司营业收入86.54亿元，同比增长93.70%，归母净利润9.01亿元，同比增长66.39%；2023年第一季度公司营业收入23.26亿元，同比增加48.52%；归母净利润2.42亿元，同比增加42.77%。 结构件工艺技术积累深厚，大圆柱具备批产能力 公司深耕电池结构件十余年，拥有高精密度、高一致性的生产工艺，以及先进的冲压加工、拉伸加工、注塑加工和模具制造技术，产品覆盖方型和圆柱锂电池。目前公司已经基本完成46系电池结构件安全性大钢壳和自动组装线的研发，通过预镀镍的钢材进行连续多工位的拉伸，形成有不被破坏的光亮镀镍层的薄壁钢壳，不再需要表面电镀处理，提高了电池的安全性。目前公司的大钢壳技术开发基本成熟，进入批量验证阶段，有望受益于大圆柱电池的批量生产。 产线整合能力强大，成本优势巩固盈利水平 公司具备优秀的产线整合能力，高端生产设备绑定日本进口的全套精密制造设备，精密度、效率、自动化、良率和一致性等指标优秀。得益于公司产能利用率提升分摊折旧成本、生产工艺优化降低生产成本并提升效率和良率、内部运营成本降低、原半自动化生产线的改造、与主要材料供应商签订长期框架协议等因素，公司抵抗成本波动风险的能力较强，产品毛利率领先同行业。 绑定客户快速扩张，全球供给保障产能消化 客户方面，公司已与CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国内外一线电池企业建立稳定的合作关系。其中，公司与法国ACC签订2024-2030年供货2亿套方形锂电池壳体和盖板的协议，与宁德时代签订份额不低于40%的供货协议，同时加强绿色降碳和全球供给配套。公司已形成国内13个生产基地和海外3个生产基地的产能布局，我们认为公司在国内的产线能力有望复制到全球工厂中，增强公司的全球配套能力。 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。公司是电池结构件头部供应商，优秀的产线和技术实力保障公司在大客户的市场份额稳中有升，同时积极拓展46大圆柱结构件等新产品。我们预计2023-2025年公司归母净利润为14.59、21.06、27.80亿元，对应EPS分别为6.22、8.98、11.86元/股，当前股价对应的PE分别为19、13、10倍。我们选取从事结构件板块的震裕科技、祥鑫科技、长盈精密和东山精密作为可比公司，2023-2025年同行业平均PE分别为20、13、9倍。目前公司龙头地位稳固，海外基地放量在即，有望享受更为广阔的市场需求，同时电池结构件延展性强，有望受益于大圆柱电池的量产，因此我们给予公司2023年PE24倍，对应市值350亿元，目标价149元，上涨空间25%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、客户集中度较高风险、固定资产折旧增加风险。