国光股份(002749) 事件：公司发布2025年中报，期内实现营业总收入11.19亿元，同比增长7.33%，实现归母净利润2.31亿元，同比增长6.05%。公司拟每10股派发现金红利4元（含税）。 点评： 利润体量和盈利能力同步提升。2025上半年，公司实现营业总收入11.19亿元，同比增长7.33%，实现归母净利润2.31亿元，同比增长6.05%。公司坚持调节剂、调控技术、调控方案的“三调”定位，进一步推动“销售+产品+技术+服务”四位一体的方案营销工作，拉动产品销量、特别是高毛利产品的销售量增加。另一方面，公司主要原料价格仍低于去年同期水平，推动公司盈利能力进一步提高，2025年上半年公司销售毛利率达到47.42%，同比提高了0.71个百分点，其中农药销售毛利率达到51.04%，同比提高了1.12个百分点。 研发投入持续加大，夯实长远发展基础。2025年上半年，公司完成研发投入4417万元，同比增长42.84%，并取得了9个农药登记证，11个肥料登记证。至此，公司共有330个农药产品登记证（生物农药登记超过50个），其中植物生长调节剂登记证150个（含1个仅限出口登记），132个肥料登记证，巩固了公司在国内植物生长调节剂登记品种最多、国内植物生长调节剂制剂销售额最大的行业地位。另一方面，公司积极与江苏省农科院、南京农业大学等机构合作，共建产业研究院，持续提升研发实力。 投资建议： 国光股份作为国内植物生长调节剂的龙头企业将是行业增长红利的最大受益者，新商业模式有望进一步扩大市场需求，预计公司2025-2027年EPS分别为0.91元、1.08元和1.27元，维持买入评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

     国光股份(002749) 核心观点 上半年公司归母净利润同比增长6.05%。2025年上半年，国光股份实现营业收入11.19亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长6.05%；扣非后归母净利润为2.27亿元，同比增长6.15%。盈利能力方面，上半年销售毛利率为47.42%，同比提升1.07pcts，主要得益于高毛利产品销售占比提升及部分原材料价格低于去年同期。 分产品来看，2025年上半年公司农药销售收入7.81亿元，同比增长7.81%，毛利率51.04%，同比提升1.12pcts；肥料销售收入2.98亿元，同比增长6.99%，毛利率36.88%，同比下降0.62pcts。 作物种植管理全程解决方案加快推广。公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司，公司利用丰 富的产品，针对不同粮食作物、经济作物、蔬菜、水果、园林植物开发了以 植物生长调节剂为核心、以农药化肥为组合的作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案。在帮助用户实现增产增收的同时，亦提升了用户黏性，形成“绑定式合作”，是公司未来重点发展的业务模式。公司2025届大学毕业生校园招聘入职人数300余人（重点招聘技术服务、技术营销人才），较2024年增加了20%。 公司重视股东回报，上半年分红比例较高。根据公司2025年半年度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.00元，合计拟派发现金股利1.87亿元（含税），占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的80.92%，折算半年度股息率约2.68%。考虑公司目前原药和制剂产能利用率较低，预计未来三年资本开支规模较小，半年报资产负债率仅13.67%，销售毛利率常年维持在40%以上的较高水平，我们预计未来公司的分红比例有望维持较高水平。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；全程方案推广不及预期等。投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.43/5.14/5.56亿元，EPS为0.95/1.10/1.19元，对应当前股价PE为16.5/14.2/13.1X，维持“优于大市”评级。