国光股份(002749) 事件：国光股份2024年实现营业收入19.86亿元，同比增长6.79%；归母净利润3.67亿元，同比增长21.52%。公司拟每10股派现3元（含税）。 点评： 低成本+新商业模式推动公司盈利能力、利润规模再创新高。国光股份2024年实现营业收入19.86亿元，同比增长6.79%，归母净利润3.67亿元，同比增长21.52%，连续三年保持营收、净利双增长，且利润规模再创历史新高。其中，第四季度单季实现营收5.51亿元，同比增长7.69%，净利润0.97亿元，同比增长22.49%。分产品来看，农药业务收入13.70亿元同比增长7.86%，毛利率提升5.28个百分点至49.19%，主要受益于原材料成本下降（如多效唑原药价格同比降16%）及销量增长（农药销量同比增长11.81%。其中，核心产品植物生长调节剂实现收入8.80亿元，同比增长11.33%，占农药收入比重提升至64.2%。肥料业务收入5.24亿元，同比增长7.3%，毛利率小幅提升0.69个百分点至36.31%。其中，水溶肥销量同比大幅增长40.68%，主要得益于公司近期新商业模式“作物全程解决方案”的推广，2024年大田作物推广面积同比增长30%，带动水溶肥销量大增。 公司“软实力”持续提升，国际化布局稳步推进。公司2024年完成研发投入6694万元，同比增长6.68%。公司新开发的纳米缓释技术，可以使药效持续时间延长50%。2024年公司作物调控技术研究院完成23个新方案，在抗逆增产领域形成技术储备。2024年全年新增农药登记证14个、肥料登记证12个，覆盖作物种类扩展至40+大类，覆盖作物种类进一步拓宽。公司海外登记证增至12个（缅甸、澳大利亚等），矮壮素原药获得欧盟技术等同性认证（TE）落地，支持海外客户在美国、俄罗斯、韩国、巴西、澳大利亚等国家完成14项植物生长调节剂原药及制剂的登记工作，为持续拓展海外市场和公司产品出口奠定了基础。 投资建议： 国光股份作为国内植物生长调节剂的龙头企业将是行业增长红利的最大受益者，新商业模式有望进一步扩大市场需求，预计公司2025-2027年EPS分别为0.91元、1.08元和1.27元，维持买入评级。 风险提示： 原料价格波动，市场需求不及预期，行业政策发生异常变化