天赐材料(002709) 2025年预计实现归母净利润11-16亿元，业绩超预期 公司发布2025年度业绩预告。2025年预计实现归母净利润11-16亿元，同比+127.3%-230.6%；预计实现扣非净利润10.5-15.5亿元，同比+175.2%-306.2%。按归母净利润预告中值13.5亿元计算，对应2025Q4归母净利润9.3亿元，同比+538.2%，环比+508.6%，同环比高增，业绩超预期。六氟磷酸锂涨价为公司带来显著业绩弹性，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.77、79.16、101.52亿元（原为10.96、54.02、73.87亿元），当前股价对应PE分别为68.4、11.9、9.3倍，公司是全球六氟磷酸锂&电解液龙头，有望充分受益于六氟磷酸锂涨价，且固态电池核心材料形成卡位优势，维持“买入”评级。 六氟磷酸锂涨价，盈利弹性显著 六氟磷酸锂供给集中且扩产谨慎。下游储能等需求旺盛，六氟磷酸锂供应呈现紧平衡状态，且六氟磷酸锂经历几年下行周期后，全行业已达成一定共识，将保持审慎有序扩产。2026年头部3家企业新增产能释放有限，预计紧平衡状态仍将持续。六氟磷酸锂涨价有望贡献显著业绩弹性。其中，公司2025年六氟磷酸锂年产能约11.2万吨，已基本满产，现有产能存在技改提升产能的空间，公司表示新增技改产能的投放节奏会结合市场的需求情况变化综合考虑，技改项目相关手续正在申请办理，现有产能预计会维持相对较高的产能利用率水平。 布局固态电池核心材料，形成卡位优势 公司硫化物电解质采用液相反应法作为核心技术路线，在水分控制、循环效率等指标性能优势明显，目前处于中试阶段，主要交付公斤级样品，配合下游电池客户做材料技术验证。同时，公司持续推进硫化物电解质的百吨级中试产线建设，计划在2026年中建成。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

     天赐材料(002709) 投资要点 事件：公司发布25年业绩预告，预计归母净利11~16亿元，同比+127%~230%，扣非净利10.5~15.5亿元，同比+175%~306%。根据中值，对应25Q4归母净利9.3亿元，同环比+538%/509%，同环增显著，业绩超市场预期。 25Q4电解液出货同比高增长、26年预计100万吨+。我们预计25Q4电解液出货近22万吨，同环比+35%/15%，25年电解液出货近72万吨，同增40%，26年电解液出货预计100万吨+，同增40%。我们预计25Q4外售锂盐折固约0.28万吨，环增40%，LIFSI外售0.29万吨，环比大幅增长400%，LIFSI添加比例明显提升，同比翻倍增长，26年预计出货4万吨，翻倍增长。 Q4电解液盈利大幅改善、六氟涨价弹性显著。我们预计25Q4电解液单吨净利0.4万元，较此前0.08万元大幅增长，预计对应均价9-10万元。当前六氟价格散单已达17万元+/吨，长单价格预计12万元+/吨，若均价12万元/吨，预计电解液单位盈利可恢复至0.7万元/吨，考虑其他业务利润，对应26年归母净利75亿元，若上涨至15万元/吨，电解液单位盈利可达1万元/吨左右，对应26年归母净利105亿元，弹性明显。 正极板块亏损缩窄、日化业务稳定贡献利润。我们预计25Q4磷酸铁及铁锂业务出货4.8万吨，环比高增50%+，全年出货13万吨，三代产品开始放量，我们预计Q4单吨净利减亏至-0.1万元/吨以内，26年出货20万吨，预计单吨盈利恢复至0.05-0.1万元左右。日化业务我们预计25Q4贡献0.6亿元利润左右，26年稳定增长。 盈利预测与投资评级：考虑到六氟涨价弹性显著，我们上调25-27年归母净利润预测由12.2/64.9/78.6亿元至14.1/80.6/90.9亿元，同比+191%/+472%/+13%，对应PE为67/12/10倍，给予26年20xPE，目标价79.2元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、市场需求不及预期。