光洋股份(002708) 投资要点 事件：公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3营收为18.90亿元，同比+10.76%；归母净利润为0.64亿元，同比+58.26%；扣非归母净利0.57亿元，同比+58.93%。其中，1）25Q3营收6.3亿元，同/环比分别+8.09%/-3.79%；2）25Q3归母净利润为0.11亿元，同/环比分别+425.8%/-61.3%；3）25Q3扣非归母净利润为0.08亿元，同/环比分别+266.35%/-65.07%。 盈利能力：25Q1-Q3毛利率为16.85%，同比+2.34pct；归母净利率为3.36%，同比+1.01%。其中，1）25Q3毛利率为15.32%，同/环比分别+3.78/-3pct；2）25Q3归母净利率为1.69%，同/环比分别+2.25/-2.51pct。 费用率：25Q1-Q3期间费用率为13.58%，同比+0.98pct；Q3期间费用率为14.45%，同/环比分别+2.45/+1.23pct。其中，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.06%/5.99%/4.07%/1.34%，同比分别+1.02/+1.31/-0.04/+0.16pct。 立足汽车，走出汽车，FPC&低空经济&人形机器人“三擎驱动”： 1）FPC业务毛利率转正在即：公司FPC业务毛利率由低位的-98.17%提升至2025H1的-17.18%。此外，横向拓展至AI智能穿戴终端，已获多个头部企业定点，2025-2027年将陆续实现量产。 2）低空经济业务量产在即：公司当前已获国内某头部新能源整车企业飞行汽车项目定点，部分项目将于2026年量产，业绩落地在即。 3）机器人布局广而深：公司积极布局行星减速总成及齿轮组件，机器人用轴承产品已获定点，同时设立全资孙公司黄山光洋机器人。此外，公司入股陕西大祺传感电子布局传感器赛道；2025年8月，以不超过2500万元自有资金认购逐际动力部分新增注册资本；2025年10月，向卓誉科技增资3,000万元，认购其6.5217%股权。 盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业竞争较为激烈以及Q3盈利能力环比有所下滑，我们将公司2025-2027年归母净利润预测下调至0.90/1.88/3.20亿元（前值为1.08/2.18/3.63亿元），当前市值对应2025-2027年PE为87/41/24倍，但公司在FPC、低空经济、人形机器人三大板块的前瞻布局奠定了未来成长基盘，因此我们维持对公司“买入”的评级。 风险提示：新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期。

     光洋股份(002708) 投资要点 深耕轴承数十年，为轴承领域头部企业。公司成立于1994年，以汽车轴承起家，后拓展至同步器、汽车电子，2024年以来拓展人形机器人及低空经济等新兴产业，客户涵盖大众、吉利等头部车企以及博格华纳、采埃孚等头部Tier1汽零企业。2022年以来，公司业绩触底反弹，2024年扭亏为盈且向上趋势明显。2025H1公司营收达12.60亿元，同比+12.1%；归母净利润为0.53亿元，同比+21.9%。 轴承主业实现量价齐升，同步器业务稳健增长：1）轴承是公司第一大业务，近年来，公司受益于中国汽车产销和新能源渗透率的持续增长，叠加政策和需求端推动的国产化替代背景，公司轴承主业实现量价齐升，ASP从8.42提升至9.56元/套，2025H1公司轴承营收达7.42亿元，同比+22.84%；2）同步器、行星排为公司第二大业务，近年来盈利能力已实现触底反弹，2025H1毛利率提升至25.59%，同比+5.08pct。2025H2公司产品将陆续量产，全年增速或将强势转正。 布局汽车电子，紧跟智能穿戴浪潮打开全新增量空间。公司于2020年布局汽车电子赛道，近年来PCB（FPC）营收持续增长，毛利率由低位的-98.17%提升至2025H1的-17.18%。同时，公司横向拓展AI智能穿戴终端业务，已获多个头部企业定点，2025-2027年将陆续实现量产。随着公司业务规模的不断扩大，带动规模效应显现有望加速毛利率转正，为公司业绩提升贡献增量。 立足汽车，走出汽车，布局低空经济+人形机器人拓展第二主业：1）eVTOL为低空经济中的重要一环，与汽车产业链重合度较大，且下游整车厂入局倒逼汽零企业布局，其市场规模广阔，2040年预计将达到410亿美元。公司当前已获国内某头部新能源整车企业飞行汽车项目定点，部分项目将于2026年量产，业绩落地在即；2）公司轴承主业与机器人减速器轴承具有技术协同性，公司机器人用轴承产品已获定点，且自2024H2就陆续实现批量交付。此外，公司积极布局行星减速总成及齿轮组件，入股陕西大祺传感电子布局传感器赛道。未来公司有望凭借在主业的技术及客户积累成为低空经济与人形机器人产业的核心供应商。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现营收27.74/37.00/47.95亿元，实现归母净利润1.08/2.18/3.63亿元，EPS分别为每股0.19/0.39/0.65元，当前市值对应2025-2027年PE为73/36/22倍。公司为轴承领域头部企业，盈利能力已实现触底反弹，FPC业务扭亏在即，叠加公司在低空经济与人形机器人领域的布局，公司有望打开全新增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本上行超预期；下游车市需求不及预期；新产品落地不及预期；FPC业务拓展不及预期；新兴产业拓展不及预期。