博实股份(002698) 事件： 博实股份发布2023年业绩预告，预计公司2023年实现归母净利润4.9亿元-5.8亿元，同比增长10%-30%。 核心观点： 业绩预告2023年全年增长中枢为20%，高于前三季度增速，显示四季度环比改善，基本符合预期。2023年由于交付确认节奏放缓、费用增加以及参股公司亏损影响投资收益等因素，公司Q3业绩低于预期。展望全年，预计四季度交付量显著高于三季度，假设四季度确认收入在前三季度平均水平，即6.6亿，则全年收入增速为23%。预计公司本部业务毛利率及费用率相对稳定，归母净利水平仍受参股公司对投资收益的影响。 24年亮点多，期待人形机器人及智慧工厂新业务进展 人形机器人：战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。2023年8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化，预计人形机器人原型样机于2024年一季度发布。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为人形机器人的研发奠定了坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量，也为公司长期成长打开空间。 智慧工厂：博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人及工业服务的需求，前后中标了内蒙古君正（2022年4月7日，合同金额2.91亿）、宁夏英力特（2022年4月19日，合同金额6963万）两个智能车间项目，合计3.61亿元，预计于2024年交付。这两个项目的交付是矿热炉领域智慧工厂首例，有望向其他电石、硅锰硅铁工业硅领域复制。公司埃克森美孚智慧园区+海南炼化智能库房+沙比克智能调度项目也均为行业首例，在新型工业化推进形势下也有望批量复制。 盈利预测：结合业绩预告、公司在手订单及交付节奏推算，我们预计公司2023-2025年实现营业收入27.83亿元、36.37亿元、47.63亿元，同比增长29.22%、30.69%、30.96%，实现归母净利润5.29亿元、7.02亿元、9.20亿元，同比增长18.82%、32.77%、30.98%，对应EPS为0.52、0.69、0.90元，对应PE为23倍、17倍、13倍，维持推荐的投资评级。 风险提示：公司人形机器人项目进展缓慢的风险；公司新增订单不及预期的风险；公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。

     博实股份(002698) 投资要点 事件：2024年1月30日公司发布2023年度业绩预告。预计报告期内，公司将实现归母净利润4.90-5.79亿元，同比增长10%-30%；扣除非经常性损益后的净利润4.56-5.38亿元，同比增长10%-30%；基本每股收益0.48-0.57元/股，上年同期0.44元/股，同比增长9.99%-30.01%。 “智能制造装备”+“工业服务”业务双擎驱动利润同向上升，增幅略低于预期，在手订单饱满未来有望加速释放。报告期内，受智能制造装备订单履约及产品交付推动，以及公司产品服务一体化战略的有序实施，公司“智能制造装备”+“工业服务”业务双擎引领公司营收及归属于上市公司股东的净利润实现同比较好较快增长。未来，制造业领先企业的内生动力将对智能制造装备及智能工厂整体解决方案产生巨大需求潜力，并且随着公司工业服务网络资源的商业价值被越来越多的客户、外资企业集团所关注，公司将具备承接公司产品以外的工业服务商业机会的能力，实现“工业服务+”赋能，公司在手订单有望伴随业务双引擎有序释放值得期待。 公司智能制造装备、智能工厂等业务响应国家数字化发展战略目标，面临良好市场机遇。国家发布的“十四五”期间的相关政策提出了产业数字化、制造业企业生产数字化的规划及目标；2023年习近平总书记就推进新型工业化作出重要指示强调，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程；2023年各省陆续出台关于制造业数字化转型的扶持政策。公司智能制造装备产品广泛应用于石化化工、矿热炉、新能源、粮食、饲料、建材、医药、食品、港口等众多行业、领域，为客户提供运行高效的智能制造生产装备及智能工厂整体解决方案，且很多客户都是业内头部企业有望率先响应国家数字化战略。从行业看，中国制造的规模企业普遍拥有自动化生产线，但其中数字化比例不高，工厂数据共享不多，使用智能化技术的企业很少，我国智能制造整体水平距离世界先进水平还有较大差距，公司相关领域有望受益于数字化政策迎来良好机遇。 盈利预测：我们预测23/24/25年归母净利润为5.32/7.02/8.41亿元，当前市值对应PE分别为23/17/15X。维持“买入”评级。 风险提示：订单交付情况不及预期风险；人形机器人研发不及预期风险；公司产品在硅锰领域开拓不及预期风险。

     博实股份(002698) 业绩略低于预期，Q4交付验收情况有望转好 2023年前三季度，公司营收19.82亿元，同比+14.8%；归母净利4.35亿元，同比+1.6%。其中，Q3公司营收5.93亿元，同比-15.16%；归母净利0.99亿元，同比-39.3%。公司业绩略低于预期，系由产品交付及确认收入波动所致；从客户端看，Q4产品交付或将好于Q3。公司作为固体物料后处理设备龙头，主业稳健，智能工厂等相关数字化项目、与哈工大联手研发人形机器人等新业务有望开启新增长曲线。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利6.82/8.89/11.08亿元；当前股价对应PE为21.8/16.7/13.4倍。维持“买入”评级。 毛利率环比改善，加大智能工厂、智能装备、控制软件等方向研发投入 2023年前三季度，公司毛利率37.8%，同比-1.48pct；净利率23.2%，同比-2.28pct。其中，Q3公司毛利率38.7%，环比+4.01pct；净利率17.6%，环比-3.08pct。2023年前三季度，公司销售/管理/财务费率分别为4.30%/3.23%/-0.02%，同比+0.83/-1.49/+0.43pct。持续加大研发费用，前三季度研发费用1.09亿元，同比+51.9%；研发费率5.48%，同比+1.34pct；主要应用于智能工厂、智能装备、后处理控制软件等方向，研发成果转化后，公司竞争优势及利润空间有望加大。 大力发展数字化产品应用，进军人形机器人开启新增长曲线 公司与头部企业合作，开发实施相关智能工厂、生产控制软件项目，部分为国内首例。有望顺应国家数字化战略方向，优先布局，抢夺市场机遇。2023年8月，公司拟投资研发经费1亿元，与哈工大合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化；后续逐步形成通用高智能人形机器人产品；产业研发成果及知识产权由双方共有。目前公司先期团队已进入项目，开始工作。公司机器人产业化经验丰富，哈工大在机器人灵巧手、仿生机器人等方面积累雄厚，有望实现优势互补，打开公司新增长曲线。 风险提示：下游自动化进程不及预期，订单交付不及预期，相关产品研发、推广进度不及预期。

     博实股份(002698) 事件：10月28日公司发布2023年三季报公告。2023年前三季度公司实现营业收入19.82亿元，同比增长14.79%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长1.63%。其中Q3单季度，公司实现营业收入5.93亿元，同比减少15.16%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少39.28%。 投资要点 公司同期研发费用大幅增加，投资亏损影响前三季度利润：2023年前三季度公司营收为19.82亿元，同比增长14.79%，归母净利润为4.35亿元，同比增长1.63%。归母净利润增速较小主要由于研发费用增大，研发费用同期增加约3700万元。此外公司投资收益同比减少1300万元，主要系持股公司思哲睿Q3亏损较大，IPO过程中产品、市场投入较多。公司前三季度坏账准备同比增加2400万元，主要原因为随着营收规模的增长应收账款余额随之增长，对应计提的坏账准备增加。公司的主要客户信用良好，信用损失风险小，公司后续会加强应收账款的催收。 产业、研发、人才积极合作，联手开发人形机器人：公司投资研发经费1亿元，与哈工大在产业、研发、人才上建立合作。产业上，双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化，其中技术成熟、市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局，尽早实现产业化，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。研发上，充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累，力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、国际先进水准。人才上，哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍，形成专业团队，参与关键技术研发。本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线，助力估值提升。 在手订单充足，未来有望迎来集中交付：截至2022年末，公司在手合同订单金额62.02亿元，其中，智能制造装备类48.58亿元，工业服务类10.14亿元，环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足，业绩增长可期。 投资建议：公司为固体物料后处理设备龙头，业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域，当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破，从出炉机器人到智能工厂，潜在市场空间约有10倍增量，公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿，有望在业内不断推广，机器人+板块有望实现放量，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元；归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元；EPS分别为0.74/0.96/1.17元；当前股价对应PE分别为18.3X/14.1X/11.5X，维持“买入-A”评级。 风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。

     博实股份(002698) 事件： 近日，全国新型工业化推进大会 在京召开，会上传达 了习 近平总书记重要指示，新时代新征程，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，实现新型工业化是关键任务。要完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹发展和安全，深刻把握新时代新征程推进新型工业化的基本规律，积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国 式现代化构筑强大物质技术基础。 核心观点： 新型工业化强调制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，博实股份开展的智慧工厂业务符合新型工业化战略方向。 博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人 及工业服务的需求， 前后 中标了内蒙古君正（2022 年 4 月 7 日，合同金额 2.91 亿）、宁夏英力特（2022 年 4 月 19 日，合同金额 6963 万）两个智能车间项目，合计 3.61 亿元。在智能车间项目中，公司将视觉识别、深度学习、机器人控制算法、专家控 制策略等智能化技术，结合工业互联网通讯技术应用到智能车间、智能工厂整体解决方案中，以最大可能实现少人、无人车间，依托智能化生产决策管理，助力客户安全、高效生产，推动相关行业智能制造产业升级。据我们测算，电石智能工厂市场空间在 300亿级别，未来可将在电石矿热炉智能工厂整体解决方案形成的技术，进一步推广应用于其它硅锰、硅铁、工业硅矿热炉领域。 战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。 当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形 成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。 8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研 发项目，并在未来共 同推 进相关技术成果和产品的产业化。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为 人形机器人的研发奠 定了 坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量，也为公司长期成长打开空间。 在手订单饱满，为业绩增长奠定良好基础。 2022 年公司订单大幅增长， 22年底在手订单 62.02 亿元（含税），其中已披露订单合同 15.92 亿元，同比大增203.63%。 23 年至今已披露合同订单 9.3 亿元，仍保持高位。公司订单交付周期一般在 6-18 个月内，在手订单饱满为今明两年业绩增长奠定良好基础。 盈利预测及投资建议： 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 6.42 亿、 8.55亿、 10.98 亿，对应 EPS 为 0.63、 0.84、 1.07 元，对应 PE 为 25 倍、 19 倍、 15倍，考虑公司主业维持高成长性，智慧工厂业务受益新型工业化有望驶入快车道，人形机器人项目即将落地，维持推荐的投资评级。 风险提示： 公司人形机器人项目进展缓慢的风险；公司新增订单不及预期的风险；公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。

     博实股份(002698) 事件：9月23日，习近平总书记就推进新型工业化作出重要指示强调，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。数字技术已成为推动工业领域提升效率、质量及核心竞争力的重要力量，低碳化则成为工业化的约束条件，实现新型工业化，绿色化与数字化是应有之义。 公司长期根植于智能制造装备领域，致力于以高新技术改善传统产业，响应新型工业化需求，产品技术世界领先。公司专注于研发将传统设备升级成生产效率更高的新设备并提供配套服务。其产品如智能工厂整体解决方案已广泛应用于众多行业。2022年公司分别与内蒙古君正和宁夏英力特签订智能工厂与智能车间合同，合同金额共达3.6亿元，试验成功后将在应用领域全面推广。在新型工业化战略下，未来制造业对公司智能工厂整体解决方案需求潜力巨大，公司业绩有望持续增长。 公司开始布局人形机器人整机和相关零部件业务，8月18日公告与哈工大签订战略合作协议。在人形机器人这一赛道未来巨大的市场空间下，基于哈工大在机器人领域的深厚技术积累以及公司产业化方面的成功经验，我们长期看好公司在人形机器人+领域的业务布局，公司有望成为未来A股人形机器人整机+零部件标的。 盈利预测：我们预计23/24/25年归母净利润为6.74/8.98/10.85亿元，当前市值对应PE分别为25/18/15X。维持“买入”评级。 风险提示：智能制造装备研发和产业化不及预期风险；公司新产品在硅锰、硅铁领域开拓不及预期风险；其他经营风险。

     博实股份(002698) 博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，主要应用领域为石化化工，并逐步扩大至新能源多晶硅行业，22年实现营收11.66亿（占比54.14%），其他业务包括高温特种机器人（占比近10%）、工业服务（占比30%）、环保设备等。公司战略定位差异化，做高壁垒高毛利产品，上市以来营收和净利润整体保持稳步增长态势，2009-2022年CAGR分别为13.85%和11.67%，毛利率常年维持在40%上下。 横纵向拓展，公司主业迈向新台阶。2022年公司订单大幅增长，22年底在手订单62.02亿元（含税），其中已披露订单合同15.92亿元，同比大增203.63%。增长驱动力如下：（1）公司作为化工后处理设备龙头，受益于化工智能制造趋势及精细化工对智能制造的需求；（2）固体物料后处理设备向多晶硅行业拓展，预计多晶硅全自动包装码垛系统2023-2025市场空间约为29.69亿元-59.39亿元，年均市场空间为9.9亿元-19.8亿元；（3）高温特种机器人取得突破，并逐步从电石领域向硅锰、硅铁、工业硅领域拓展；（4）联手华菱集团子公司华联云创，钢铁智能化业务有望放量；（5）点线面拓展，从单一环节扩展到多环节，从一次性卖设备扩展到工业服务，单客户价值量数倍放大。 联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。公司发布公告与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大机器人技术储备雄厚，且在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具良好的技术储备。公司与哈工大渊源深厚，管理层多具备哈工大背景，且曾成功落地多个产学研项目。 盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润6.90亿、8.99亿、11.24亿，对应EPS为0.67、0.88、1.10元，对应PE为28倍、21倍、17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。

     博实股份(002698) 业绩低于预期，智能制造装备业务增长强劲 公司2023H1营收13.89亿元，同增35.14%；归母净利3.35亿元，同增26.89%；其中智能制造装备业务营收同增43.70%，增长强劲。2023年Q2，公司营收6.60亿元，同增25.93%；归母净利1.25亿元，同增12.62%。公司业绩低于预期，部分原因系研发投入加大。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利6.82/8.89/11.08（前值7.61/9.99/12.52亿元）；当前股价对应PE为24.9/19.1/15.4倍。但公司作为固体物料后处理设备龙头，主业稳健，与哈工大联手研发人形机器人有望开启新增长曲线。故维持“买入”评级。 盈利能力稳健，在手订单相对充裕 公司2023H1毛利率37.39%，同比下降0.87pct；净利率25.54%，同比下降0.12pct。其中智能物流与仓储系统营收首次突破亿元，规模效应有望进一步增强。2023年H1期间费率11.94%，同比下降0.62pct；其中研发费用大幅增长，上半年研发投入0.73亿元，同比增长84.60%，研发费率达5.29%。2023年以来，公司共签订重大合同8.4亿元（硅料后处理设备1.02亿元，橡胶后处理设备0.98亿元，包装码垛成套设备3.48亿元，工业服务2.93亿元）；其中7月份至今签订重大合同4.5亿元。公司在手订单充裕，全年业绩有所保证。 进军人形机器人开启新增长曲线，参股公司过会有望带来潜在投资收益 2023年8月，公司与哈工大签订《战略合作框架协议》，拟投资研发经费1亿元，合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化；后续逐步形成通用高智能人形机器人产品；产业研发成果及知识产权由双方共有。公司机器人产业化经验丰富，哈工大在机器人灵巧手、仿生机器人等方面积累雄厚，有望实现优势互补，打开公司新增长曲线。此外，公司参股公司思哲睿（主营业务手术机器人）、博隆技术（主营业务粉粒体物料处理系统）已分别过会，有望带来潜在投资收益。 风险提示：下游自动化进程不及预期，订单交付不及预期，相关研发进程受阻。

     博实股份(002698) 事件：8月29日公司发布2023年半年报公告。2023H1公司实现营业收入13.89亿元，同比增长35.14%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长26.89%。其中Q2，公司实现营业收入6.60亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长12.62%。 投资要点 受智能制造装备订单履约及产品交付推动，公司营收及利润再创佳绩：2023年上半年，公司整体实现营业收入13.89亿元，同比增长35.14%;实现归属于母公司所有者的净利润3.35亿元，同比增长26.89%，其中，智能制造装备业务四大类产品整体营收接近10亿元，同比实现43.70%的高速增长；工业服务业务营收继续保持稳健增长，营收3.26亿元，同比增长8.21%；环保工艺与装备业务报告期增收增利，对公司整体业绩构成有益补充。 研发投入大幅增长，毛利率略有下滑：2023H1公司研发投入0.73亿元，同比增幅84.60%，研发费用占营收比重达5.29%，基于“点→线→面”的研发路径，公司加大研发投入，有助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力。公司综合毛利率为37.39%，同期下滑0.87个百分点，主要系收入的产品结构变化及工业服务利润水平下滑影响。销售费用率为3.8%，同期增长0.25个百分点，公司销售规模增长，销售费用同步增长；管理费用率为2.96%，同期下降2.53个百分点，主要受报告期与基期合并报表范围变化影响。 产业、研发、人才积极合作，联手开发人形机器人：公司投资研发经费1亿元，与哈工大在产业、研发、人才上建立合作。产业上，双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化，其中技术成熟、市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局，尽早实现产业化，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。研发上，充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累，力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、国际先进水准。人才上，哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍，形成专业团队，参与关键技术研发。本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线，助力估值提升。 在手订单充足，未来有望迎来集中交付：截至2022年末，公司在手合同订单金额62.02亿元，其中，智能制造装备类48.58亿元，工业服务类10.14亿元，环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足，业绩增长可期。 投资建议：公司为固体物料后处理设备龙头，业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域，当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破，从出炉机器人到智能工厂，潜在市场空间约有10倍增量，公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿，有望在业内不断推广，机器人+板块有望实现放量，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元；归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元；EPS分别为0.74/0.96/1.17元；当前股价对应PE分别为22.2X/17.1X/14.0X，维持“买入-A”评级。 风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。

     博实股份(002698) 核心观点： 事件：8月29日，公司发布2023年中报业绩。2023年上半年，公司实现营业收入13.89亿元，同比增长35.14%，实现归母净利润3.35亿元，同比增长26.89%。2023年二季度，公司实现营业收入6.59亿元，同比增长25.52%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长12.61%。 固体物料后处理装备带动业绩提升，全年有望保持较高增长。2023年上半年，公司的核心业务板块智能制造装备营业收入9.97亿元，同比增长43.70%。增长原因之一，是由于固体物料后处理智能制造装备受新能源多晶硅不规则物料智能装备等产品交付确认收入影响，营收同比增长52.10%；其次，智能物流与仓储系统在报告期内集中交付验收，该产品营收首次破亿，达到1.22亿元。工业服务业务板块上半年实现营业收入3.26亿元，同比增长8.21%，营收同比增长的同时，该业务毛利率短期承压至24.00%，受部分生产运维一体化项目集中检修以及服务履约成本波动负面因素短期影响，全年有望回升。环保工艺与装备业务板块营业收入达6573.05万元，低基数下实现营收翻倍增长。我们认为，各业务下游需求向好，公司全年业绩有望保持高增长。 盈利能力整体保持高位稳定，持续加大研发投入提升竞争力。报告期内，公司仍保持较好的盈利能力，综合毛利率为37.39%，同比下滑0.87个百分点。分产品来看，公司的核心产品固体物料后处理智能制造装备（43.05%）、橡胶后处理智能制造装备（40.93%）和机器人+（42.91%）产品均保持在40%以上的毛利率水平。2023年上半年，公司研发费用达0.73亿元，同比大幅增长84.60%。公司在积极研发拓展的高温环境特种作业机器人，在硅猛硅铁及工业硅矿热炉高温环境的应用，已陆续中试成功并实现小批量订单。我们认为，公司持续加大研发投入，贯彻落实公司的“点→线→面”研发路径，将有助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力，保持较高的盈利能力。 以战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。我们认为，公司基于原有技术优势，积极把握新机遇，业绩或将持续长期增长。 投资建议：考虑到公司在固体物料后处理智能装备领域的领先地位，并联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。我们预计，公司2023-2025年可实现归母净利润分别为6.90/8.99/11.24亿元，对应EPS为0.67/0.88/1.10元/股，对应PE为26/20/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。

     博实股份(002698) 核心观点： 博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，主要应用领域为石化化工，并逐步扩大至新能源多晶硅行业，22年实现营收11.66亿（占比54.14%），其他业务包括高温特种机器人（占比近10%）、工业服务（占比30%）、环保设备等。公司战略定位差异化，做高壁垒高毛利产品，上市以来营收和净利润整体保持稳步增长态势，2009-2022年CAGR分别为13.85%和11.67%，毛利率常年维持在40%上下。 横纵向拓展，公司主业迈向新台阶。2022年公司订单大幅增长，22年底在手订单62.02亿元（含税），其中已披露订单合同15.92亿元，同比大增203.63%。增长驱动力如下：（1）公司作为化工后处理设备龙头，受益于化工智能制造趋势及精细化工对智能制造的需求；（2）固体物料后处理设备向多晶硅行业拓展，预计多晶硅全自动包装码垛系统2023-2025市场空间约为29.69亿元-59.39亿元，年均市场空间为9.9亿元-19.8亿元；（3）高温特种机器人取得突破，并逐步从电石领域向硅锰、硅铁、工业硅领域拓展；（4）联手华菱集团子公司华联云创，钢铁智能化业务有望放量；（5）点线面拓展，从单一环节扩展到多环节，从一次性卖设备扩展到工业服务，单客户价值量数倍放大。 联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。公司发布公告与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大机器人技术储备雄厚，且在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具良好的技术储备。公司与哈工大渊源深厚，管理层多具备哈工大背景，且曾成功落地多个产学研项目。 盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润6.90亿、8.99亿、11.24亿，对应EPS为0.67、0.88、1.10元，对应PE为28倍、21倍、17倍，首次覆盖给与推荐的投资评级。 风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。

     博实股份(002698) 【事项】 8月18日，公司与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。 【评论】 哈工大机器人技术国内领先，合作将为公司注入技术与人才强劲动能。根据协议，公司将投资研发经费1亿元，与哈工大合作研发人形机器人关键技术及原理样机，并在研发、人才、产业方面进行全面合作。哈工大在机器人及人工智能等相关领域具有深厚的技术基础，且在人形机器人机构和控制的多项关键技术方面都具有较强技术储备。哈工大拥有机器人技术与系统国家重点实验室，是我国最早开展机器人技术研究的单位之一。实验室已达到年承担科研经费6000余万元，科技产业产值达4亿元以上的科研、产业规模，授权国家发明专利270余项。中长期看，此次合作将有望为公司机器人业务发展注入技术与人才双重强劲动能。 新获订单近9亿元，充裕订单有望带动公司业绩持续兑现。公司长期致力于智能制造装备及相关工业服务领域，在主要产品应用领域形成了突出的竞争优势。根据公司公告，2023年公司已签订新订单金额近9亿元，2022年底公司在手订单金额为62.02亿，充裕的在手订单将有望带动公司业绩有望持续兑现。 深挖需求绑定客户，由点及面不断提升价值。公司通过深挖客户需求痛点，不断提供新产品，完善智能制造整体解决方案与服务，深度绑定客户的同时提升单一客户价值量。未来，公司将在粮食、建材、食品、医药等新行业继续深入布局，数倍扩大市场空间，不断打开业绩增长天花板。 【投资建议】 短期，公司在手订单充裕，新订单不断增加，随着订单逐渐完成交付，业绩有望持续兑现向上；中长期，公司在粮食、建材、食品、医药等新行业产品积极布局，同时加强与哈工大在机器人领域的合作，有望持续带来业绩增长动能。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为33.07、40.82和49.59亿元，归母净利润分别为7.37、9.39和11.92亿元，对应EPS分别为0.72、0.92和1.17元，对应PE分别为27、21和17，维持“增持”评级。 【风险提示】 新业务研发及开拓不及预期 下游需求不景气 行业竞争加剧

     博实股份(002698) 公司与哈尔滨工业大学签订框架协议，切入人形机器人赛道 公司发布公告，已与哈工大签订《战略合作框架协议》，投资研发经费1亿元，合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化。后续逐步形成通用高智能人形机器人产品。产业研发成果及知识产权由双方共有。公司主业稳健，在手订单充裕保证业绩成长；与哈工大合作切入人形机器人赛道，有望开启新增长曲线。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利7.61/9.99/12.52亿元；对应EPS0.74/0.98/1.22元；当前股价对应PE为25.7/19.6/15.6倍。维持“买入”评级。 公司机器人产业化经验丰富，哈工大机器人研发实力雄厚，优势互补 博实股份是国内较早从事工业机器人研发应用的企业之一。成功研发电石矿热炉高温特种作业机器人，2022年机器人+业务实现营收1.96亿；硅锰、硅铁、工业硅炉的高温特种作业/捣炉/巡检机器人已陆续取得阶段性成果，签订小批量订单。哈工大拥有机器人技术与系统国家重点实验室，由中国工程院院士刘宏担任主任。现有中国科学院和工程院院士5人，杰青等国家级人才29人；在仿生、四足及双足机器人，生物及医疗手术机器人，航天空间机器人等多个方向积累深厚，曾参与载人航天、探月等重大工程。公司与哈工大合作优势互补，布局人形机器人有望提升估值，打开新增长曲线。 在手订单充裕保证业绩，参股公司过会有望带来潜在投资收益 截至2022年年末，公司在手合同订单金额达62.02亿元（智能制造装备48.6亿，工业服务10.1亿，环保工艺与装备3.3亿）；2023年以来，公司共签订重大合同8.4亿元，其中7月份至今签订重大合同4.5亿元。此外，公司参股公司思哲睿（主营业务手术机器人）、博隆技术（主营业务粉粒体物料处理系统）已分别过会，有望带来潜在投资收益。 风险提示：人形机器人研发进展不及预期；订单交付情况不及预期。

     博实股份(002698) 投资要点 事件：公司2023年8月18日晚间公告，博实股份与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。 公告内容：博实股份和哈工大将依托哈工大机器人技术与系统全国重点实验室及其他有关院系的科研能力，博实股份的资金实力和产业化实施能力，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。未来博实股份将与哈工大在产品研发、人才、产业化等方面开展持续合作。本次合作研发的相关产品领域包括人形机器人整体机构、拟人化的高动态运动和灵巧操作能力控制、高功率密度电机、轻量化一体化关节、伺服驱动控制器等核心零部件、室内外复杂环境感知与导航技术、机器人实时操作系统技术、多模态人机交互大模型关键技术等。在人才队伍方面，哈工大将帮助博实股份建立起一支专业齐全、能独立从事人形机器人研发设计及产业化工作的队伍。在产业化方面，博实可以优先使用相关的技术成果和产品组建企业，并由博实股份控股组织实施。本次博实股份将在未来三年内投入1亿元研发经费，经费将采取分配到各个项目的方式具体使用，金额由双方在各个分项目的具体研发合同中另行约定。 哈工大机器人技术深厚，公司未来有望形成人形机器人+的第二增长曲线。哈工大是我国最早开展机器人相关技术研发的单位之一，目前在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具有很好的技术储备。博实股份传统业务主要工业服务机器人，包括搬运码垛、高温特种作业、捣炉机器人等，未来如果本次合作研发的人形机器人整机及相关核心零部件产业化进展顺利，将有利于公司产品品类的扩张，形成工业智能制造装备与人形机器人+的业务布局。 盈利预测：公司本次公告和哈工大共同研发和推进人形机器人及核心零部件产业化，未来有望形成人形机器人+的新成长曲线，基于哈工大在机器人领域的深厚技术积累以及公司产业化方面的成功经验，我们长期看好公司在人形机器人+领域的业务布局，但短期研发投入或有一定增加。公司目前在手订单充足，持续进行产业链横纵向拓展，且基于公司从设备端到工业服务端的Know-how优势，客户粘性有望持续增强。我们预计23/24/25年归母净利润分别为7.66/9.90/11.68亿元，当前市值对应PE分别为26/20/17X。维持“买入”评级。 风险提示：研发进展不及预期；产业化进展不及预期；人形机器人需求不及预期

     博实股份(002698) 事件： 8 月 19 日公司发布公告， 公司与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》 ，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目， 并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。 投资要点 产业、 研发、 人才积极合作， 联手开发人形机器人： 公司投资研发经费 1 亿元，与哈工大在产业、 研发、 人才上建立合作。 产业上， 双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化， 其中技术成熟、 市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。 人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局， 尽早实现产业化，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。 研发上， 充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累， 力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、 国际先进水准。 人才上， 哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍， 形成专业团队，参与关键技术研发。 本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线， 助力估值提升。 工业机器人研发具备成功案例， 参股思哲睿布局医疗机器人： 公司早于 2016 年就研发成功矿热炉特种出炉机器人， 2022 年机器人+板块业务实现营收 1.96 亿元。2022 年 4 月公司与内蒙君正签订智能工厂改造方案订单， 订单金额为 2.91 亿元。思哲睿对标美国达芬奇， 极具进口替代属性。 博实股份在思哲睿的持股比例为13.46%， 仅次于技术持有人的 14.84%， 为第二大股东， 目前思哲睿已经申报上海科创板 IPO， 博实投资思哲睿未来可为公司机器人业务往医疗器械方向的延伸与拓展。 在手订单充足， 未来有望迎来集中交付： 截至 2022 年末， 公司在手合同订单金额 62.02 亿元， 其中， 智能制造装备类 48.58 亿元， 工业服务类 10.14 亿元， 环保工艺与装备类 3.30 亿元。 上述数据已剔除暂停项目、 取消项目、 合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。 公司在手订单充足， 业绩增长可期。 投资建议： 公司为固体物料后处理设备龙头， 业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域， 当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。 公司在机器人+领域不断突破， 从出炉机器人到智能工厂， 潜在市场空间约有 10 倍增量， 公司在 2022 年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约 4 亿， 有望在业内不断推广， 机器人+板块有望实现放量， 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025年营业收入分别为 33.56/44.66/53.60 亿元； 归母净利润分别为 7.59/9.86/12.01 亿元； EPS 分别为 0.74/0.96/1.17 元； 当前股价对应 PE 分别为 22.4X/17.2X/14.1X，维持“买入-A” 评级。 风险提示： 智能装备研发和产业化进程不及预期的风险； 公司新产品在硅铁、 硅锰领域开拓不及预期风险； 多晶硅行业订单不及预期风险

     博实股份(002698) 【事项】 近日，公司公告5份重大合同：合同金额总计44842.68万元人民币。其中，母公司为40446.68万元，全资子公司博实智能4396万元。 【评论】 公司在手订单充裕，业绩有望持续兑现。公司长期致力于智能制造装备及相关工业服务领域，在主要产品应用领域形成了突出的竞争优势。同时，公司通过持续的技术研发与创新，实现了产品多品类扩张。除近期合同外，据公司公告，截止2022年底，公司在手订单金额为62.02亿，其中，智能制造装备类48.58亿元，工业服务类10.14亿元，环保工艺与装备类3.30亿元，当前在手订单充裕，随着项目逐步落地交付，业绩有望持续兑现。 深挖客户需求，由点及面不断提升价值。公司进入新行业、新领域，通常以关键单机设备（“点”）切入；在突破性解决行业痛点后，快速组成自动化生产线（“线”）；随着技术的积累和对行业理解的深入，进而完成智能制造整体解决方案与服务（“面”），通过此路径不断提升单一客户价值量。如公司在石化后段领域设备供应中，针对客户痛点需求，不断研发新产品，在电石矿热炉领域高温特种作业机器人的基础上，持续研发面向硅锰、硅铁、工业硅炉等矿热炉领域的机器人，并通过单设备供应到整线自动化，最终到智能工厂的改造升级，订单价值量不断提升。随着公司在粮食、建材、食品、医药等新行业的突破，市场空间呈数倍扩大，有望不断打开增长天花板。 参股公司顺利上会，有望增强协同效应并带来投资收益。1）博隆技术（参股19.2%）：6月29日上市获交易所审核通过，公司专注于气力输送系统产品及技术的研发、生产和销售，气力输送系统效率高、占地少、经济无污染，有较大存量替换空间和新建项目空间，其上市有望增强与公司的资源协同效应，并带来投资收益。2）思哲睿（参股13.5%）：6月1日上市获交易所审核通过，公司专注于微创腔镜手术机器人领域的研发、生产和销售。据中商情报网数据，2023年我国腔镜手术机器人市场规模有望达到47.8亿元，其业绩向好有望为公司带来向上弹性。 【投资建议】 短期，公司在手订单充裕，新订单不断增加，随着订单逐渐完成交付，业绩有望持续兑现向上；中长期，公司在粮食、建材、食品、医药等新行业产品积极布局，有望持续带来业绩增长动能。我们预计公司2023-2025年营收分别为33.07、40.82和49.59亿元，归母净利润分别为7.37、9.39和11.92亿元，对应EPS分别为0.72、0.92和1.17元，对应PE分别为27、21和17，给予“增持”评级。 【风险提示】 新业务研发及开拓不及预期 下游需求不景气 行业竞争加剧

     博实股份(002698) 投资要点 事件：公司6月1日晚间公告参股公司哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司（简称“思哲睿”）首次公开发行股票并在科创板上市申请获得上交所上市审核委员会审核通过。截至6月1日，思哲睿总股本为15,000万股，公司持有其13.46%的股份,是非控股股东。 思哲睿主营业务为手术机器人。公司是国内少有的覆盖多手术科室的综合性手术机器人公司，基于现有技术平台不断开发新的外科手术解决方案。除已获批的腔镜手术机器人外，公司分别在泌尿外科、耳鼻咽喉头颈外科、骨科等科室布局了经尿道柔性手术机器人、经口腔手术机器人等经自然腔道手术机器人，以及人工耳蜗手术机器人、脊柱内镜手术机器人等专科手术机器人产品。 手术机器人未来市场空间广阔。根据中商情报网数据，手术机器人的细分市场可分为腔镜机器人、骨科机器人、经皮穿刺机器人以及其他手术机器人四大类。其中腔镜机器人在中国手术机器人市场中占比最大，占整体市场的74.9%。其次为骨科机器人（10%）及经皮穿刺机器人（4.9%）。腔镜手术机器人潜力巨大。中国腔镜手术机器人2020年的市场规模为318.4百万美元，远低于美国，但其被视为具有最大增长潜力的重要地区市场。预计2022年中国腔镜手术机器人市场达到821.4百万美元。 思哲睿本次过会成功，产业化进程加速，有望对公司投资收益产生积极影响。思哲睿IPO前，2022年1月份投后估值超80亿元，本次思哲睿IPO过会后，有望加快募投项目相关业务产业化进程。对于博实股份而言，我们分析预测随着思哲睿的产业化进程加速，未来思哲睿有望对公司投资收益产生积极影响。 盈利预测与估值：考虑公司目前在手订单充足，持续进行产业链横纵向拓展，且基于公司从设备端到工业服务端的Know-how优势，客户粘性有望持续增强。我们预计23/24/25年归母净利润分别为7.72/10.07/11.99亿元，当前市值对应PE分别为21/16/14X。维持“买入”评级。 风险提示：思哲睿IPO进展不及预期；智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；不能保持技术先进性的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期的风险。

     博实股份(002698) 事件：公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营业收入21.54亿元，同比+1.93%，实现归母净利润为4.45亿元，同比-9.24%；其中Q4单季实现营收4.27亿元，同比-5.45%；实现归母净利润0.17亿元，同比-74.59%。2023年第一季度，公司实现营业收入7.3亿元，同比+44.7%；归母净利润2.10亿元，同比+37.25%。2023年第一季度整体业绩情况略超预期。 投资要点 2022年受疫情交付及投资收益拖累影响，营收利润呈短期波动：2022年公司总体营收21.54亿元，同+1.93%。净利润4.45亿元，同-9.24%。净利润下降受多方面因素：投资收益下降，思哲睿（-3700万），江苏瑞尔（-700万）、软件退税有一定程度下降。收入构成看，公司智能制造装备实现14.19亿元，同+12.04%；工业服务6.39亿元，同+3.88%；环保工艺装备0.96亿元，同-58.58，公司于报告期出售奥地利P&P，对环保业务有一定承压。考虑到排除短期交付确认、软件退税等因素，公司实际盈利能力优于报表体现。 主要产品品类竞争优势明显，23年毛利率小幅回暖：公司2022年毛利率37.01%，同比减少1.30pct；净利率20.79%，同比减少3.82pct。2023年Q1毛利率39.84%，同比增加0.31pct；净利率29.94%，同比增加0.46pct。公司利润水平短期承压，毛利率小幅回暖。公司智能设备产品智能装备竞争力突出，毛利率持续提升达到40.03%。机器人+板块快速恢复，2022年毛利率水平为45.65%，优于行业平均水平。工业服务板块在服务履约和人员管控上上有一定影响，毛利率下降到26.4%。 在手订单充足，未来有望迎来集中交付：截至20222年末，公司在手合同订单金额62.02亿元，其中，智能制造装备类48.58亿元，工业服务类10.14亿元，环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足，业绩增长可期。 投资建议：公司为固体物料后处理设备龙头，业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域，当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破，从出炉机器人到智能工厂，潜在市场空间约有10倍增量，公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿，有望在业内不断推广，机器人+板块有望实现放量，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元；归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元；EPS分别为0.74/0.96/1.17元；当前股价对应PE分别为22.4X/17.2X/14.1X，维持“买入-A”评级。 风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。

     博实股份(002698) 交付验收不及预期，业绩有望集中兑现 公司2022年营业收入21.54亿元，同增1.93%；归母净利4.45亿元，同降9.24%。2023年Q1营业收入7.30亿元，同增44.70%；归母净利2.10亿元，同增37.25%。其中2022年公司固体物料后处理智能设备同比-12%，占比43.84%；工业服务同比+8%，占比29.64%，合成橡胶后处理设备占比同比+161%，占比10.3%；机器人+同比+176%，占比9.08%；环保设备同比-58%，占比4.45%；2022年Q4单季实现营收4.27亿元，同降5.45%；归母净利0.17亿元，同降74.59%。公司2022年受疫情影响交付验收不及预期，2023年Q1新增重大合同3.92亿，历史订单有望在2023年迎来集中交付。我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利7.61/9.99/12.52亿元；对应EPS0.74/0.98/1.22元；当前股价对应PE为21.7/16.5/13.2倍。维持“买入”评级。 毛利率小幅回暖，技术积累雄厚 公司2022年毛利率37.01%，同降1.30pct；净利率20.79%，同降3.82pct。2023年Q1毛利率39.84%，同增0.31pct；净利率29.94%，同降0.46pct。公司利润水平短期承压，毛利率小幅回暖。其中2022年公司智能设备产品竞争优势突出，毛利率保持在40.03%的优异水平；橡胶设备营收、利润皆创历史新高。工业服务受服务履约成本波动负面影响，毛利率承压至26.40%。公司技术积累雄厚，系统底层代码自主，打造基于AI的智能识别研发平台、智能巡检数字化视觉技术，可应用于特种机器人调度系统，实现智能调运、移载等。 在手订单充足，历史订单有望迎来集中交付 公司在手订单充足，2022年在手重大销售合同金额39.05亿元，其中待履行金额24.33亿元。2023年Q1新披露重大合同3.92亿元，其中硅料及橡胶后处理设备1.56亿元，包装码垛设备2.36亿元。公司历史订单皆处于正常履行状态，2022年受疫情影响交付验收进度递延，有望在2023年迎来集中交付，业绩增长可期。 风险提示：订单验收确认情况不及预期、下游自动化进程不及预期。