博实股份(002698) 事件： 博实股份发布2023年业绩预告，预计公司2023年实现归母净利润4.9亿元-5.8亿元，同比增长10%-30%。 核心观点： 业绩预告2023年全年增长中枢为20%，高于前三季度增速，显示四季度环比改善，基本符合预期。2023年由于交付确认节奏放缓、费用增加以及参股公司亏损影响投资收益等因素，公司Q3业绩低于预期。展望全年，预计四季度交付量显著高于三季度，假设四季度确认收入在前三季度平均水平，即6.6亿，则全年收入增速为23%。预计公司本部业务毛利率及费用率相对稳定，归母净利水平仍受参股公司对投资收益的影响。 24年亮点多，期待人形机器人及智慧工厂新业务进展 人形机器人：战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。2023年8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化，预计人形机器人原型样机于2024年一季度发布。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为人形机器人的研发奠定了坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量，也为公司长期成长打开空间。 智慧工厂：博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人及工业服务的需求，前后中标了内蒙古君正（2022年4月7日，合同金额2.91亿）、宁夏英力特（2022年4月19日，合同金额6963万）两个智能车间项目，合计3.61亿元，预计于2024年交付。这两个项目的交付是矿热炉领域智慧工厂首例，有望向其他电石、硅锰硅铁工业硅领域复制。公司埃克森美孚智慧园区+海南炼化智能库房+沙比克智能调度项目也均为行业首例，在新型工业化推进形势下也有望批量复制。 盈利预测：结合业绩预告、公司在手订单及交付节奏推算，我们预计公司2023-2025年实现营业收入27.83亿元、36.37亿元、47.63亿元，同比增长29.22%、30.69%、30.96%，实现归母净利润5.29亿元、7.02亿元、9.20亿元，同比增长18.82%、32.77%、30.98%，对应EPS为0.52、0.69、0.90元，对应PE为23倍、17倍、13倍，维持推荐的投资评级。 风险提示：公司人形机器人项目进展缓慢的风险；公司新增订单不及预期的风险；公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。

     博实股份(002698) 投资要点 事件：2024年1月30日公司发布2023年度业绩预告。预计报告期内，公司将实现归母净利润4.90-5.79亿元，同比增长10%-30%；扣除非经常性损益后的净利润4.56-5.38亿元，同比增长10%-30%；基本每股收益0.48-0.57元/股，上年同期0.44元/股，同比增长9.99%-30.01%。 “智能制造装备”+“工业服务”业务双擎驱动利润同向上升，增幅略低于预期，在手订单饱满未来有望加速释放。报告期内，受智能制造装备订单履约及产品交付推动，以及公司产品服务一体化战略的有序实施，公司“智能制造装备”+“工业服务”业务双擎引领公司营收及归属于上市公司股东的净利润实现同比较好较快增长。未来，制造业领先企业的内生动力将对智能制造装备及智能工厂整体解决方案产生巨大需求潜力，并且随着公司工业服务网络资源的商业价值被越来越多的客户、外资企业集团所关注，公司将具备承接公司产品以外的工业服务商业机会的能力，实现“工业服务+”赋能，公司在手订单有望伴随业务双引擎有序释放值得期待。 公司智能制造装备、智能工厂等业务响应国家数字化发展战略目标，面临良好市场机遇。国家发布的“十四五”期间的相关政策提出了产业数字化、制造业企业生产数字化的规划及目标；2023年习近平总书记就推进新型工业化作出重要指示强调，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程；2023年各省陆续出台关于制造业数字化转型的扶持政策。公司智能制造装备产品广泛应用于石化化工、矿热炉、新能源、粮食、饲料、建材、医药、食品、港口等众多行业、领域，为客户提供运行高效的智能制造生产装备及智能工厂整体解决方案，且很多客户都是业内头部企业有望率先响应国家数字化战略。从行业看，中国制造的规模企业普遍拥有自动化生产线，但其中数字化比例不高，工厂数据共享不多，使用智能化技术的企业很少，我国智能制造整体水平距离世界先进水平还有较大差距，公司相关领域有望受益于数字化政策迎来良好机遇。 盈利预测：我们预测23/24/25年归母净利润为5.32/7.02/8.41亿元，当前市值对应PE分别为23/17/15X。维持“买入”评级。 风险提示：订单交付情况不及预期风险；人形机器人研发不及预期风险；公司产品在硅锰领域开拓不及预期风险。

     博实股份(002698) 业绩略低于预期，Q4交付验收情况有望转好 2023年前三季度，公司营收19.82亿元，同比+14.8%；归母净利4.35亿元，同比+1.6%。其中，Q3公司营收5.93亿元，同比-15.16%；归母净利0.99亿元，同比-39.3%。公司业绩略低于预期，系由产品交付及确认收入波动所致；从客户端看，Q4产品交付或将好于Q3。公司作为固体物料后处理设备龙头，主业稳健，智能工厂等相关数字化项目、与哈工大联手研发人形机器人等新业务有望开启新增长曲线。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利6.82/8.89/11.08亿元；当前股价对应PE为21.8/16.7/13.4倍。维持“买入”评级。 毛利率环比改善，加大智能工厂、智能装备、控制软件等方向研发投入 2023年前三季度，公司毛利率37.8%，同比-1.48pct；净利率23.2%，同比-2.28pct。其中，Q3公司毛利率38.7%，环比+4.01pct；净利率17.6%，环比-3.08pct。2023年前三季度，公司销售/管理/财务费率分别为4.30%/3.23%/-0.02%，同比+0.83/-1.49/+0.43pct。持续加大研发费用，前三季度研发费用1.09亿元，同比+51.9%；研发费率5.48%，同比+1.34pct；主要应用于智能工厂、智能装备、后处理控制软件等方向，研发成果转化后，公司竞争优势及利润空间有望加大。 大力发展数字化产品应用，进军人形机器人开启新增长曲线 公司与头部企业合作，开发实施相关智能工厂、生产控制软件项目，部分为国内首例。有望顺应国家数字化战略方向，优先布局，抢夺市场机遇。2023年8月，公司拟投资研发经费1亿元，与哈工大合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化；后续逐步形成通用高智能人形机器人产品；产业研发成果及知识产权由双方共有。目前公司先期团队已进入项目，开始工作。公司机器人产业化经验丰富，哈工大在机器人灵巧手、仿生机器人等方面积累雄厚，有望实现优势互补，打开公司新增长曲线。 风险提示：下游自动化进程不及预期，订单交付不及预期，相关产品研发、推广进度不及预期。

     博实股份(002698) 事件：10月28日公司发布2023年三季报公告。2023年前三季度公司实现营业收入19.82亿元，同比增长14.79%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长1.63%。其中Q3单季度，公司实现营业收入5.93亿元，同比减少15.16%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少39.28%。 投资要点 公司同期研发费用大幅增加，投资亏损影响前三季度利润：2023年前三季度公司营收为19.82亿元，同比增长14.79%，归母净利润为4.35亿元，同比增长1.63%。归母净利润增速较小主要由于研发费用增大，研发费用同期增加约3700万元。此外公司投资收益同比减少1300万元，主要系持股公司思哲睿Q3亏损较大，IPO过程中产品、市场投入较多。公司前三季度坏账准备同比增加2400万元，主要原因为随着营收规模的增长应收账款余额随之增长，对应计提的坏账准备增加。公司的主要客户信用良好，信用损失风险小，公司后续会加强应收账款的催收。 产业、研发、人才积极合作，联手开发人形机器人：公司投资研发经费1亿元，与哈工大在产业、研发、人才上建立合作。产业上，双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化，其中技术成熟、市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局，尽早实现产业化，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。研发上，充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累，力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、国际先进水准。人才上，哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍，形成专业团队，参与关键技术研发。本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线，助力估值提升。 在手订单充足，未来有望迎来集中交付：截至2022年末，公司在手合同订单金额62.02亿元，其中，智能制造装备类48.58亿元，工业服务类10.14亿元，环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足，业绩增长可期。 投资建议：公司为固体物料后处理设备龙头，业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域，当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破，从出炉机器人到智能工厂，潜在市场空间约有10倍增量，公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿，有望在业内不断推广，机器人+板块有望实现放量，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元；归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元；EPS分别为0.74/0.96/1.17元；当前股价对应PE分别为18.3X/14.1X/11.5X，维持“买入-A”评级。 风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。