序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中泰证券 | 王可,郑雅梦 | 维持 | 买入 | 2024Q1收入承压,看好高合同负债下后续业绩增长 | 2024-04-26 |
美亚光电(002690)
投资要点
事件:公司发布2024年一季报,实现营业收入3.31亿元,同比下降18.57%,实现归母净利润1.01亿元,同比下降19.30%,实现扣非归母净利润0.96亿元,同比下降21.97%;低于市场预期。
2024Q1收入承压,合同负债表现良好支撑后续业绩。
(1)成长性分析:2024年第一季度,公司实现营业收入3.31亿元,同比下降18.57%;实现归母净利润1.01亿元,同比下降19.30%;主要是因为经营时间影响,公司设备销售一季度是淡季,2024年2月下旬过完年回来公司开始旺季经营,实际经营时间有限,历史上2月过年都有不同程度的影响,比如2013Q1、2015Q1、2018Q1收入分别-10.17%、-4.08%、+0.43%。公司订单增长良好,2024年一季度末合同负债达8120.48万元,较年初增长64.34%,同比增长17.10%,为二季度业绩提供有力支撑。
(2)盈利能力分析:2024年第一季度,公司销售毛利率为51.09%,同比下降2.70pct,环比增长1.22pct,主要是因为去年二季度以来,口腔行业竞争压力下,公司产品有所降价,导致今年一季度价格同比承压;销售净利率为30.45%,同比下降0.27pct,保持相对高位。从近几年看,毛利率和净利率水平都处在公司平均水平,产品依然很有竞争力,净利率远高于同行。2024年第一季度,销售/管理/财务费用率分别为10.08%、7.31%、-6.95%,同比分别+3.51pct、+2.01pct、-7.91pct,财务费用率下降多主要是因为公司汇兑收益增加。
(3)营运能力及经营现金流分析:公司2023年存货周转天数为250.00天,同比增加17.86天,应收账款周转天数为149.58天,同比增加68.01天,主要是因为口腔行业竞争压力下,账期较长的色选机收入占比提升,影响短期营运能力,总体来说公司有着远高于同行的优秀营运能力;经营性现金流量净额为-5655.98万元,同比转负,主要是因为销售收入减少、采购付款增加、职工支付现金增加;预计二季度收入业绩释放后,有望快速回正。
(4)持续加强研发投入:2024年一季度,公司研发投入2497.07万元,同比增长3.69%,占营业收入比重为7.53%,同比增长1.61pct。截至2023年底,公司拥有授权有效发明专利112件(其中3件国外授权发明专利)、实用新型专利242件、外观设计专利50件。高强度研发投入下,公司各业务板块新品迭出,有效增强产品市场竞争力。
口扫仪海外“四证齐发”,移动CT闪耀CMEF展。
(1)口腔领域,公司口扫仪MyScan3采用最新的光学技术和图像处理算法,能够快速、准确地获取患者口腔的三维数据,为医生提供全面、细致的诊断依据。4月22日,公司发布口扫仪已成功取得多个海外区域注册证,包括美国FDA列名、欧盟I类产品注册证、英国市场准入许可、哥伦比亚市场准入许可,表明公司产品质量获得国际市场认可,也为公司海外业务开拓提供有效助力。
(2)公司不仅在口腔领域持续突破,还将技术延伸至骨科、神经外科、耳鼻喉科等多个科室。4月11-14日,第89届中国国际医疗器械博览会(CMEF)在上海召开;公司移动式头部CT成为现场关注焦点,该产品专为医学影像检查场景前移而设计,可应用于急诊科、神经外科、耳鼻喉科等科室,旨在减少患者转运风险,降低二次伤害的可能性,具有移动便捷、辐射安全和快速成像的显著优势;同样受到关注的是脊柱外科手术机器人,主要用于术中手术器械和植入物的精准导航定位,推动手术朝微创化、精准化方向发展,该产品各项临床表现均达到行业一流水平。
维持“买入”评级。考虑到国内经济环境承压,口腔市场竞争激烈,我们预计2024-2026年公司营收分别为28.15亿元、32.52亿元、36.84亿元,分别同比增长16%、16%、13%;归母净利润分别为8.97亿元、10.38亿元、12.06亿元,分别同比增长20%、16%、16%;EPS分别为1.02元、1.18元、1.37元;按照2024年4月25日股价,对应PE分别为18.4、15.9、13.7倍。口腔赛道具备成长属性,种植牙降费有望长期带动设备渗透率加速提升,公司作为国内口腔设备龙头,加快海外拓展,具有确定性溢价,维持“买入”评级。
风险提示:食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。 |
2 | 长城国瑞证券 | 胡晨曦 | 维持 | 增持 | 色选机业绩超预期 医疗设备新品值得期待 | 2024-04-02 |
美亚光电(002690)
事件:公司发布2023年年报:2023公司实现营收24.25亿元,同比增长14.55%;归母净利润7.45亿元,同比增长2.02%;扣非归母净利润6.95亿元,同比下降1.14%;经营活动产生的现金流量净额6.75亿元,同比大幅增长113.75%。
事件点评:
全年营收逐季提升,收入构成保持稳定。2023公司实现营收24.25亿元,同比增长14.55%;归母净利润7.45亿元,同比增长2.02%。分季度看,2023年Q1-Q4营收分别为4.07/5.60/6.90/7.68亿元,同比增速分别为1.26%/11.54%/15.87%/24.39%。分板块看,色选机、医疗设备、X射线工业检测机的营收分别为14.76/7.56/1.57亿元,占营收比重分别为60.87%/31.17%/6.47%,同比增速分别为19.44%/5.51%/60.98%。
色选机景气度依旧,全年实现快速增长。2023年公司色选机业务实现收入14.76亿元,同比增长19.44%;毛利率为49.29%,同比微降0.17PCT,保持稳定。公司色选机产品通过工程化设计+深度学习技术并由智能化工厂打造,产品在色选性能、可靠性等方面实现了进一步提升。公司持续不断地发挥技术研发创新优势,叠加积极贴近市场需求,国内外业务均保持增长。2023年公司还发布了国内首个粮食与食品行业互联网平台
美亚智联工业互联网平台,依托物联网、云边协同、深度学习、数字孪生等技术,帮助粮食与食品加工企业逐步实现设备管理自动化、经营数据可视化、成本管控精细化、生产运作无人化,以更好地适应市场发展需求,加强企业市场竞争能力,推动大米加工行业的数字化转型。
口腔行业复苏延缓,CBCT出口初具规模。2023年公司医疗设备板块实现营收7.56亿元,同比增长5.51%,毛利率为53.65%,同比下滑2.22PCT;主要系国内口腔行业复苏延缓、市场竞争加剧等不利影响。公司在2023年6月初的北京口腔展期间,口腔CBCT团购活动收获了1466台订单;同时,经过近几年的海外市场布局,2023年公司口腔CBCT出口已经初具规模。2023年上半年公司还正式发布了“美亚美牙”口腔健康数字化云平台,目前已有超过3000家客户使用,未来可能为公司带来服务性的业绩增量。2023年公司自主研发的脊柱外科手术导航设备成功取得了医疗器械注册证,标志着公司在非口腔高端医疗影像领域取得了突破性进展,目前正在多家医院进行示范性推广应用,已经成功配合完成数十例脊柱外科手术,正有条不紊地向批量化市场应用推进;今年2月,公司的自主研发的移动式头部CT也取得了国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证,进一步丰富了公司的医疗产品线。
工业检测业务保持高速增长。2023年公司工业检测业务实现营收1.57亿元,同比增长60.98%,首次突破1亿元。目前公司工业检测设备已有多个系列化产品,包括X射线包装食品异物检测机、子午线轮胎X射线检测设备等,在保障工业品安全方面发挥着重要作用。2023年公司继续优化现有产品,通过工程化设计、智能化生产不断提升产品技术水平和稳定可靠性,发布了全新的中小包装、瓶罐装食品X光检测机,设备搭载的深度学习和四视角技术不仅能够精准识别剔除异物,还全面提升了识别范围和检测效率,带来了更好的使用体验。
投资建议:
我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为8.59/9.78/10.78亿元,EPS分别为0.97/1.11/1.22元,当前股价对应PE为19/17/15倍。考虑公司色选机业务保持稳定增长,非口腔高端医疗影像领域连续突破、未来可期,工业检测业务高速增长,我们维持其“增持”投资评级。
风险提示:
色选机景气度下行,国内CBCT行业复苏不及预期、行业竞争加剧,新品推广不及预期 |
3 | 中邮证券 | 刘卓,陈基赟 | 维持 | 增持 | 色选机&CBCT稳健增长,静待医疗新品放量 | 2024-04-02 |
美亚光电(002690)
事件描述
公司发布2023年年度报告,全年实现营收24.25亿元,同增14.55%;实现归母净利润7.45亿元,同增2.02%;实现扣非归母净利润6.95亿元,同减1.14%。
事件点评
Q4单季度营收增速达24%,为全年最高的增速。分季度来看,公司Q1-Q4分别实现营收4.07、5.60、6.90、7.68亿元,同比增速分别为1.26%、11.54%、15.87%、24.39%,Q4营收增速为全年最高。
色选机/CBCT稳健增长,工业检测设备正快速放量。分产品来看公司色选机、CBCT、工业检测设备分别实现收入14.76、7.56、1.57亿元,同比增速分别为19.44%、5.51%、60.98%。其中,CBCT仅实现个位数增长,主要原因为行业出现较为激烈的价格竞争,影响公司产品单价,导致公司营收增速低于销量增速。
盈利能力韧性较强。毛利率方面,公司整体毛利率同减1.48pct至51.49%,其中色选机毛利率同减0.17pct至49.29%,医疗设备(主要为CBCT业务)毛利率同减2.22pct至53.65%,考虑到CBCT行业较为激烈的价格竞争,公司的盈利能力韧性较强。
加码数字化转型,推动高质量发展。公司正式发布“美亚美牙”口腔健康数字化云平台和美亚智联工业互联网平台,这标志着基于数据中台和两大工业互联网平台打造的公司“一湖两云”数字化运营体系初步建成。其中,“美亚美牙”口腔健康数字化云平台,目前已有超过3000家客户使用。
医疗设备新品储备充足,静待放量期到来。公司自主研发的脊柱外科手术导航设备成功取得了医疗器械注册证,标志着公司在非口腔高端医疗影像领域取得了突破性进展,目前正在多家医院进行示范性推广应用,已经成功配合完成数十例脊柱外科手术,正向批量化市场应用推进。2024年2月,公司自主研发的移动式头部CT也取得了国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证,进一步丰富了公司的医疗产品线。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入为28.28、32.89、37.84亿,同比增速为16.62%、16.29%、15.05%;归母净利润为8.32、9.65、11.10亿元,同比增速为11.76%、15.94%、14.98%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为20.31、17.52、15.23倍,维持“增持”评级。
风险提示:
新品开拓不及预期风险;市场竞争加剧风险。 |
4 | 中泰证券 | 王可,郑雅梦 | 维持 | 买入 | 2023Q4收入加速增长24.39%,医疗影像新品储备多 | 2024-04-01 |
美亚光电(002690)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,实现营业收入24.25亿元,同比增长14.55%,实现归母净利润7.45亿元,同比增长2.02%,实现扣非归母净利润6.95亿元,同比下降1.14%;2023年第四季度,公司实现营业收入7.68亿元,同比增长24.39%,实现归母净利润1.82亿元,同比增长4.90%,实现扣非归母净利润1.44亿元,同比下降14.48%;略低于市场预期。
2023Q4收入加速增长,盈利能力略有承压。
(1)成长性分析:2023年第四季度,公司实现营业收入7.68亿元,同比增长24.39%,环比增长11.36%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长4.9%,环比下降16.23%。主要是因为:①市场竞争日趋激烈,毛利率环比下降2.01pct;②公司持续加强新品投入,研发费用环比增长69.78%;③公司持续开拓市场,销售费用环比增长70.43%。
(2)盈利能力分析:2023年,公司销售毛利率为51.49%,同比减少1.48pct;销售净利率为30.71%,同比减少3.77pct。但从近几年看,毛利率和净利率水平都处在公司平均水平,产品依然很有竞争力,净利率远高于同行。销售/管理/财务费用率分别为11.67%/4.27%/-2.07%,同比分别0.91pct/-0.79pct/2.51pct,财务费用率增长主要是因为公司汇兑收益减少。
(3)营运能力及经营现金流分析:公司2023年存货周转天数为135.61天,同比减少13.62天,应收账款周转天数为68.45天,同比增加21.66天,总体来说,公司有着较优秀的营运能力。经营性现金流量净额为6.75亿元,同比大涨113.75%,进一步支持公司日常经营活动。
(4)持续加强研发投入:2023年,公司研发投入1.49亿元,同比增长21.31%,占营业收入比重为6.13%,同比增长0.34pct。截至2023年底,公司拥有授权有效发明专利112件(其中3件国外授权发明专利)、实用新型专利242件、外观设计专利50件。高强度研发投入下,公司各业务板块新品迭出,有效增强了公司产品市场竞争力。
医疗板块:以口腔影像为突破口,积极向其他专科延伸。
(1)口腔领域,公司继续引领行业发展,敏锐捕捉市场需求,通过持续的技术创新,不断优化提升现有产品的市场竞争力,提升客户使用体验。公司发布了全新的高端坐式口腔CBCT、Pure-Detail影像增强技术、“美亚美牙”口腔健康数字化云平台,目前已有超过3000家客户使用。
(2)2023年国内经济环境承压,口腔市场竞争日趋激烈;公司深耕口腔行业,医疗设备实现销售收入7.56亿元,同比增长5.51%;毛利率为53.65%,同比下降2.22pct。当前国内口腔行业仍处于发展阶段,有巨大市场发展空间;公司是国内口腔CBCT领军企业,市占率有望持续提升。同时,公司继续加码医疗海外出口投入,经过几年的海外市场布局,2023年公司口腔CBCT出口已经初具规模。
(3)其他专科领域,公司新品储备多。①2023年1月,脊柱外科手术导航设备,取得医疗器械注册证,目前正在多家医院进行示范性推广应用,已经成功配合完成数十例脊柱外科手术,有条不紊地向批量化市场应用推进;②2024年2月,移动式头部CT,也取得了医疗器械注册证,进一步丰富公司医疗产品线,增强公司可持续发展能力;③公司尚有介入式血管手术机器人等多项预研项目积极推进中,期待未来能有更多产品取得注册证,进一步增强公司在高端医疗影像市场的竞争力。
色选机销售快增19.44%,工业检测机加速增长收入破亿。
(1)色选机领域,公司行业首创紫外色选机、UHD深度学习色选机,还推出了小叶片茶专用色选机、一体化塑料整瓶分选设备以及美亚智联工业互联网平台等,加强企业市场竞争力。色选机增长趋势良好,尤其是在相对成熟的国内市场,依靠着强大的产品市场竞争力、灵活的销售策略,公司取得了销售业绩和市场占有率的双提升。2023年公司色选机实现销售收入14.76亿元,同比增长19.44%;毛利率为49.29%,同比下降0.17pct。
(2)工业检测领域,公司发布全新中小包装、瓶罐装食品X光检测机,设备搭载的深度学习和四视角技术不仅能够精准识别剔除异物,还全面提升了识别范围和检测效率,带来了更好的使用体验,支撑业绩增长。2023年公司工业检测机实现销售收入1.57亿元,同比加速增长60.98%,首次实现收入破亿。
维持“买入”评级。考虑到国内经济环境承压,口腔市场竞争激烈,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为28.15亿元、32.52亿元、36.84亿元(2024-2025年前值分别为30.11亿元、34.60亿元),分别同比增长16%、16%、13%;归母净利润分别为8.97亿元、10.38亿元、12.06亿元(2024-2025年前值分别为9.77亿元、11.57亿元),分别同比增长20%、16%、16%;EPS分别为1.02元、1.18元、1.37元(2024-2025年前值分别为1.11元、1.31元);按照2024年3月29日股价,对应PE分别为19.0、16.4、14.2倍。口腔赛道具备成长属性,种植牙降费有望长期带动设备渗透率加速提升,公司作为国内口腔设备龙头,加快海外拓展,具有确定性溢价,维持“买入”评级。
风险提示:食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。 |