哈尔斯(002615) 投资要点： 事件：2025年2月26日公司重要客户Stanley高层领导团队到访，并祝贺公司荣获2024年Stanley最佳供应商及最佳产品创新奖。公司主要介绍了即将在永康和泰国投资的新智能工厂。公司客户合作兼具质量与数量，有望打开持续成长空间。 与优质客户Stanley长期深入合作，荣获2024年优质供应商及最佳产品创新奖。 2021-9M24公司第二大客户营收占比分别为18.5%、20.5%、13.4%、23.0%，2024年增长显著。公司与Stanley累计15年合作、已成为其合作最久的供应商，并在2023年-2024年连续荣获Stanley最佳供应商。目前公司多项新产能陆续投入、在建，也将为双方合作注入新的活力，开启新篇章。 主要客户YETI2024年杯壶表现稳健，2H25展望双位数增长。 2024年YETI杯壶业务实现收入10.9亿美元同比+7%，单Q4同比+3%，其中Q4美国市场受产品竞争加剧影响略有下降，其他海外市场实现20%较快增长。展望2025年业绩节奏，YETI预期杯壶业务全年实现中个位数增长，下半年随着产能梳理、创新产品发力有望驱动业绩增长。节奏上Q1在上年12%增长的较高基数上略有降低，Q2开始转正，并在下半年实现双位数增长。另外，YETI也提到美国以外市场潜力，有望在25年各季度继续实现双位数增长。产能转移方面，2024年YETI约20%杯壶业务供应链已转移至中国之外，并计划在2025年实现中国外供应链80%覆盖。 客户合作多点开花，手握优质产能，看好25年持续成长，维持买入评级。公司海外保温杯合作客户兼具质量与数量，作为优质供应商陪伴赋能客户快速成长。9M24公司产能达5150万只，据我们此前测算泰国二期有望贡献至少2000万只产能，可扩大产能约40%，目前泰国二期进展顺利，公司有望依托优质海外产能巩固并扩大订单优势。我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元（前期预测归母净利分别为3.0亿元、3.4亿元、4.0亿元），同比增速分别为23%、+20%、+18%，目前股价对应2025年PE为11x，维持“买入”评级。 风险提示 海外保温杯需求变化的风险、原材料价格上涨风险、汇率波动的 风险、国内外环境变化的风险

     哈尔斯(002615) 事件：Stanley高层领导团队访问哈尔斯 2月26日，哈尔斯工厂迎来了Stanley高层领导团队的到访，其中包括总裁Matt在内的一行16位高层领导人员，他们的到来是对公司过去成就的高度认可，更是对未来合作的深切期待。 在工厂参观环节，公司向Stanley高层领导团队展示了公司在多个领域的卓越成果。从环保不锈钢产品的严格区分管控，到先进的自动化生产线；从完善的知识产权保护体系，到领先的无铅抽真空技术；从无氟塑粉喷涂线，到数字化品质管控系统，公司的每一项成果都彰显了对品质和创新的不懈追求。Stanley高层领导团队对哈尔斯的新技术和研发投入表示高度赞赏，他们对这些成果背后的努力和坚持给予了充分的肯定，并表达了进一步深化合作的强烈意愿。 在业务探讨环节，双方回顾了15年合作历程中的重要里程碑事件。作为与Stanley合作最久的供应商，公司与Stanley始终携手共进，共同克服了诸多挑战，也共同分享了无数成功的喜悦。公司在卓越运营、品质管控、工程探索和可持续发展等方面的显著提升，离不开Stanley的支持与信任。 同时公司向Stanley高层领导团队介绍了即将在永康和泰国投资的新智能工厂。这不仅是公司对未来发展的坚定承诺，更是携手Stanley迈向更广阔市场的坚实基础。 主要客户合作稳健，公司连续两年获得Stanley“年度最佳供应商奖”公司主要客户业务稳定，提供坚实基本盘，并呈现出稳中有增趋势。同时存量客户在海外杯壶产品快消品化影响下，爆款潜质突显，为公司带来了更加可观增量订单。 2024年公司再次荣获Stanley颁发的“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖”，这不仅是对公司实力的高度认可，更是双方长达十五年紧密合作的生动见证。连续两年获得Stanley“年度最佳供应商奖”，这一成就背后是公司在生产制造、品质交付及高效的供应链管理等多个维度的卓越表现。公司为Stanley提供了多款产品的OEM业务，不仅包括近期在社交媒体上火爆的众多单品，还有多款单品陆续打样中。凭借高效、精准的服务能力，公司不仅满足了Stanley的多样化需求，更赢得了客户的高度信任与赞誉。 调整盈利预测，维持“买入”评级 根据公司前期披露业绩预告，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.5亿元（前值分别为3.3/3.8/4.5亿元），对应PE分别为12X/10X/8X。 风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险

     哈尔斯(002615) 事件：近日哈尔斯再次获得STANLEY“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖”，充分彰显公司在生产&交付&供应链管理等方面核心优势。公司与Stanley已合作15年，是其合作最久供应商，多年来成功交付众多爆款系列，且目前仍有多个单品在陆续打样。2月26日，Stanley高管团队（包含总裁Matt在内）16人到访哈尔斯工厂调研，对新技术及研发投入表示高度赞赏，并表达进一步深化合作的强烈意愿。此外，哈尔斯向Stanley团队介绍即将在永康和泰国投资的新智能工厂，未来双方合作有望开启全新篇章。 客户结构优化，关税影响有限。2024年前三季度公司TOP4客户分别为YETI、PMI（Stanley）、TroveBrands（OWALA）、Brumate，占总收入比例为32.6%、23.0%、6.5%、6.2%（23全年占比分别为38.3%、13.4%、5.0%、1.5%），且均已签订长期框架合作协议。我们预计，25年Yeti有望延续平稳表现，Stanley爆款Quencher、iceflow仍有望加速放量；TB、Brumate等第二梯队/潜力客户基数较小、仍有望高增。至此，公司单一大客户风险已逐步趋弱，多元客户矩阵有望贡献长期成长动能。此外，公司泰国基地一期稳步爬坡，二期进展顺利，未来有望逐步覆盖美国订单，整体关税风险可控。 自主品牌矩阵完善，盈利能力预计稳步改善。公司海外SIGG定位高端，线上/线下同步扩张，25年预计稳健增长；国内品牌加大营销力度，以核心品牌定位+明星代言人新春祝福+当季新品的形式通过占位重要城市枢纽站点收获流量，品牌力持续升级，我们预计25全年线上渠道有望稳健增长、线下表现平稳。此外，公司积极贯彻精品国货战略，推进内部管理革新、实施降本增效举措，盈利能力预计稳步提升。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.1、3.8、4.8亿元，对应PE估值分别为12.0X、9.6X、7.7X。 风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。

     哈尔斯(002615) 事件：公司自愿性披露2024年度业绩预告，1）全年实现归母净利润2.78-3.46亿元（同比+11.3%~+38.5%），中值为3.12亿元（同比+24.9%）；扣非后归母净利润为2.74-3.42亿元（同比+26.8%~+58.3%），中值为3.08亿元（同比+42.6%）。2）单Q4归母净利润0.53-1.21亿元（同比-45.2%~+25.1%），中值为0.87亿元（同比-10.1%）；扣非后归母净利润为0.54-1.22亿元（同比-5.5%~+113.6%），中值为0.88亿元（同比+54.1%）。行业高景气延续，新老客户共振成长，我们预计Q4收入端延续稳健增长，盈利能力环比平稳。 外销高景气延续，核心客户延续高增。2024年10/11月我国保温杯累计出口同比+8.7%/19.8%，受益于保温杯由耐用品向消费品进阶，海外市场加速扩容。此外，头部品牌依托资金&渠道&营销等优势，加速抢占份额（Stanley/Yeti/Owala/Brumate24Q4美国亚马逊TOP100榜单销量同比分别+55.2%/+15.0%/+324.3%/189.0%）。公司作为Yeti、Stanley等龙头品牌核心供应商，顺应行业趋势，持续迭代新品。我们预计，全年Yeti表现平稳，Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量，有望高增；第二梯队/潜力客户培育力度加大，规模型客户数量持续增多，预计部分梯队客户翻倍增长。此外，泰国基地一期稳步爬坡，二期进展顺利，未来有望逐步覆盖美国订单，整体关税风险可控。 自主品牌矩阵完善，盈利能力稳步改善。公司海外SIGG定位高端，线上/线下同步扩张，我们预计全年稳健增长；国内品牌加大营销力度，“千万级”高铁广告强势登陆全国各大核心交通枢纽，品牌知名度持续提升，我们预计线上大幅增长（其中抖音等新兴平台培育自播能力，24H1成交金额数倍增长）、线下表现平稳。此外，公司积极贯彻精品国货战略，推进内部管理革新、实施降本增效举措，有力增强公司的盈利能力（24H1内销毛利率同比+9.9pct）。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.1、3.8、4.8亿元，对应PE估值分别为12.0X、9.6X、7.7X。 风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。

     哈尔斯(002615) 公司发布三季报 公司24Q1-3收入10亿元同增27%，归母净利1亿元同减10%，扣非后归母利1亿元，同减13%； 公司24Q1-3收入24亿元同增39%，归母净利2.2亿元同增47%，扣非后归母净利2.2亿元，同增38%； 24Q1-3公司毛利率30%同减约2pct，净利率9.5%同增0.5pct。 发布2024股票增值权激励计划 本激励计划拟向激励对象授予120万份股票增值权，约占总股本0.26%；行权价格4.07元/份；本激励计划涉及的授予激励对象共计2人，其中董事会秘书获授股权增值权数量60万份； 本股票增值权激励计划不涉及到实际股票，以哈尔斯A股普通股股票作为虚拟股票标的。 本激励计划授予的股票增值权考核年度为2025-26年两个会计年度：其中2025年：（目标值）以2023年营收为基数，2025年营收增长不低于30%；（触发值）以2023年营收为基数，2025年营收增长不低于20%。 2026年：（目标值）以2023年营收为基数，2026年营收增长不低于45%；（触发值）以2023年营收为基数，2025年营收增长不低于30%。 国外保温杯品牌通过丰富产品色彩、发力DTC以及加强在Tik Tok等社交媒体影响力等举措，进一步促使保温杯“时尚快消品”化。从目前情况来看，美国保温杯品类仍处于高速增长状态。 产能方面，目前公司泰国一期已经建成投产，二期处于建设中。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们预计24-26年EPS分别为0.7、0.8以及1元/股；PE分别为12X、11X以及9X。 风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。