盛通股份(002599) 投资要点 事件：2024年，公司实现营业收入20.45亿元，同比下降14.64%；实现归母净利润-1.92亿元，同比下降4771.21%。每10股派现0.20元（含税），合计拟派现1065.36万元（含税），不转增。 双驱动业务模式发展，主业稳定推进教育板块逐步扩张。公司已构建出以“专注综合印刷+拓展教育未来”为主的业务模式。2024年公司印刷综合服务业务实现收入16.75亿元，共占全年收入的81.91%，目前仍为公司主要收入与利润来源。2018年，公司并购中鸣数码，开展机器人编程教学装备研发与销售业务；2020年，战略投资VIPCODE，开启少儿人工智能编程教育服务全覆盖。2024年子公司亏损受计提商誉减值影响，公司业绩下滑。 多种经营模式相互融合，对青少年科技教育培训提供全面服务。公司拥有完备的“产品+内容+平台”的青少年科技教育体系。截止2024年3月13日，教育全部子公司直营店137家，加盟店约550家。2024年12月，教育部印发《关于加强中小学人工智能教育的通知》，探索中小学人工智能教育实施途径，加强中小学人工智能教育。2024年，公司将《人工智能启蒙》和《Python编程课程》整合升级为《人工智能课程》系列。2025年1月，旗下中鸣机器人宣布接入国产开源大模型DeepSeek接口，实现从“执行指令”到“智能交互”的跨越式升级。 投资建议：公司所处印刷行业稳定与教育和B端业务相结合有望形成新增长点，同时人工智能教育需求量日渐增长助力公司业务发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40/0.60/0.85亿元；EPS为0.07/0.11/0.16元/每股；PE为109.8/73.2/51.7倍；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：政策不确定性、原材料价格波动、经营不及预期、宏观经济下行等。

     盛通股份(002599) 公司发布24年年报 24Q4营收5.4亿同比-10%，归母净利-2亿同比-829%； 24年营收20.5亿同比-15%，归母净利-2亿同比-4771%。 净利下滑系计提商誉减值影响，24年公司计提1.5亿元资产减值损失，主要集中在教育板块。 截至24年底经营现金流0.8亿元同减58.5%，主要原因是现金结算方式增多，导致现金流出增加。筹资活动产生的现金流为-4226万元，同比增长58.19%，主要得益于票据保证金的退回和员工持股计划结束收到的资金。 教育业务稳健发展，降本增效显著 分行业看，印刷综合服务收入16.8亿，同比-15%，主要由于出版印刷业务收入同比-18%，而包装印刷业务收入同比+3%；科技教育服务收入3.7亿元，同比-14%，其中学员服务收入同比-17%，机构服务收入同比-8%。 24年毛利率15.3%同比+0.31pct；其中印刷服务10.4%同比-0.18pct，科技教育37.7%同比+2.41pct，科技教育业务展现成本控制能力，毛利率有所提升。 公司产品涵盖编程教育、机器人教育、科学实验、人工智能等领域，构建ToC、ToB和ToG的全方位科技教育服务体系。科技教育服务涉及硬件生产、在线教学环境建设、课程体系研发、线下学习中心运营等多个板块业务。公司是业内少数具备完整生态体系的企业，随着盛通教育集团中台支持体系的建设，各业务板块相互融合，共同促进，集团化经营的优势日益突出。 公司“乐博乐博4.0”课程体系学员粘性较高，得益于较早布局人工智能的经验，公司把《人工智能启蒙》和《Python编程课程》整合升级为《人工智能课程》系列，课程体系更加科学完善。中鸣机器人于2025年1月获得鸿蒙生态产品兼容性证书，标志着中鸣正式进入鸿蒙生态系统。为公司获取更多技术支持、互动机会、产品灵感和市场需求带来更多可能。 印刷+教育双主业驱动前景可期 公司整合四地八厂产能，实现分布式高效交付。积极推进宝坻智能工厂建设，充分布局自动化、智能化的生产体系，以自动化生产线为骨、智能化系统为脉，构建更高效的产能矩阵。同时夯实药品包装业务，更全面覆盖食品、保健品、电子产品等纸制品包装业务，持续推动业务市场全国化，实施京津沪三地联动，布局全国包装市场。 2025年继续推进降本增效工作，提升教育板块业务的盈利能力，稳中求胜。2024年已经开展推进关于学员的各项管理举措，同时在前端积极开拓各种渠道，借助线上平台多元化获客，希望在2025年通过提升教学服务等方式，加强与家长的粘性，为更多的学员进行服务。 调整盈利预测，维持“增持”评级 尽管2024年公司面临营收和净利润双重压力，但在科技教育服务业务上展现出了一定的增长潜力和成本控制能力。未来，公司将继续依托印刷和教育双主业，通过产能升级和降本增效，提升整体竞争力。我们预计公司25-27年归母净利分别为0.5/0.7/1.5亿元（25-26年前值为0.4/1.1亿元），EPS分别为0.09元、0.14元以及0.29元，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；经营不达预期的风险；宏观经济波动风险；印刷业务利润下滑。

     盛通股份(002599) 公司发布三季报 公司24Q3收入5亿同减22%；归母净利0.2亿同增86%，扣非后归母净利0.15亿同增163%； 24Q1-3公司收入15亿同减16%，归母净利0.005亿同增102%，扣非后归母净利-0.06亿同增80%。 24Q1-3公司毛利率15.90%同增2.49pct；净利率0.07%同增1.21pct。 在教育板块，盛通积极践行科教兴国，加注人工智能教育和新兴科技教育课程方面，基于智谱AI所研发的一系列AI创作课程在试运营和落地的阶段不断调整优化，以更加丰富多元的课程体系满足更广泛用户的需求，同时增强企业在科技素质教育领域的竞争优势。 赛事方面，依托盛通教育竞赛教练团队丰富的教学、竞赛经验，以及开展针对性的专业集训等活动，实现学员队伍在信奥赛、白名单赛事等活动中取得丰收硕果。 此外，盛通教育集团坚持拓展业务增量“协同网”，扩大科教领域“朋友圈”，携手中国儿童中心、中国光华科技基金会、中国少年儿童发展服务中心、中国宋庆龄青少年科技文化交流中心以及多地省级妇女儿童活动中心、市级少年宫、青少年活动中心展开合作，提供编程教育、机器人教育、科学实验、人工智能等科学教育课程，举办各类科技普及活动，使以“科技培优”为核心的盛通方案在全国更大范围内快速普及，进一步提升区域科技教育信息化的整体水平。 同时，盛通教育联同宇树科技、大疆教育、腾讯教育、优必选教育等企业，运用数字化和信息化等手段，开发符合中国青少年群体的科技教育产业与模式。以此持续扩大科技教育全产业链生态服务，助力“印刷+教育”双主业的稳健发展，使公司业务模式进入到更加健康的经营轨道。 调整盈利预测，维持“增持”评级 基于24Q1-3业绩表现，整体消费环境不确定性或拖累公司印刷业务，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.07、0.4以及1.1亿元（原值为0.03、0.5以及1.2亿元），EPS分别为0.01、0.07以及0.20元（原值为0.01、0.09以及0.23元），PE分别为621X、104X以及39X。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动；印刷业务利润下滑。

     盛通股份(002599) 公司发布半年度报告 24Q2收入5.3亿，同减7.3%；归母净利-0.08亿，同减17.2%；扣非归母净利-0.1亿，同减62.2%。24H1收入10.1亿，同减13.2%；归母净利-0.2亿，减亏48.5%；扣非后归母净利-0.2亿，减亏38.1%。 分业务，印刷综合服务收入8.3亿，同减14.9%，占比82.4%；科技教育服务收入1.8亿，同减4.1%，占比17.6%。 24H1毛利率14.7%，同增2.4pct；其中印刷综合服务毛利率10.2%，同增1.0pct；科技教育服务毛利率35.9%，同增7.1pct； 费用率方面，销售费率5.2%，同减0.2pct；管理费率8.8%，同增0.8pct；财务费率0.2%，同增0.2pct；研发费率1.8%，同增0.1pct； 净利率-1.6%，同增1.1pct。 持续优化教育资源及产品品类，积极开展对外合作 公司持续优化“乐博乐博4.0”课程体系，完善线下线上整体课程，尤其是升级线下C++课程，并保持良好招生情况和较高学员粘性。24H1公司继续升级青少年GPT数字人助手项目，开展了ChatGPT-4o夏令营活动，并新开拓了哈工大无人机营、哈工大格斗机器人营、清北科技营等科技研学项目；累计20000多名学员参加了全国青少年信息学奥林匹克竞赛、全国青少年人工智能创新挑战赛等教育部白名单赛事，并取得了优异成绩。 TO C稳定开展同时，公司积极扩大科教领域“朋友圈”。24H1与中国儿童中心、中国光华科技基金会等各类机构展开合作，实现供需匹配，夯实青少年科技教育服务方案建设，提升人才培养质量，推动科技、教育人才一体化、数字化“盛通方案”的建设与实施； 同时，盛通教育集团与深圳市优必选科技股份有限公司举行战略合作签约仪式，开展深度合作，推动人工智能教育的普及和科创教育事业发展；此外，公司与学而思、科大讯飞、腾讯云、腾讯教育等展开合作，为学员带来更加高效、科学的素养拓展学习体验。 调整盈利预测，调整为“增持”评级 基于24H1业绩表现以及行业竞争、政策变化风险，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别337万元、0.5亿以及1.2亿元（原值为1.01/1.22/1.55亿元），EPS为0.01、0.09、0.23元/股，对应PE为765X、56X、21X。 风险提示：原材料价格波动风险；政策变化风险；人口出生率下降风险；科技教育市场需求变化风险等