豪迈科技(002595) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入41.38亿元，同比增长16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%．实现扣非归母净利润9.08亿元，同比增长20.23%。其中，单二季度，公司实现营收23.72亿元，同比增长25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%，实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长17.74%．业绩超市场预期。 2024半年报超预期，盈利能力持续提升． (1)成长性分析：2024年上半年管收同比增长16.97%，归母净利润同比增长23.93%．其中，单二季度营收同比增长25.36%，归母净利润同比增长20.74%，收入和利润增速均较一季度有显著提升。公司上半年业绩高增原因是：①轮胎模具业务订单表现优秀，其中，内销表现突出，同比增速较快，外销稳健增长。该业务上半年营收22.16亿元，同比增长19.52%：②燃气轮机市场需求持续向好，公司订单饱满：风电业务订单有所恢复，生产负荷饱满，但行业在价格层面依然面临波动性的挑战。该业务上半年营牧14.65亿元，同比增长2.65%：③公司系列化立式五轴加工中心、精密加工中心，超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用，系列化直驱转台产品主要服务于机床装备主机厂和机械加工终端客户。该业务上半年营牧2.07亿元，同比增长141.31%。 (2)盈利能力分析：2024上半年，公司销售毛利率为35.22%．同比增长2.24pct．销售净利率为23.24%．同比增长1.34pct。分产品看，轮胎模具毛利率为41.59%，同比降低1.21pct．主要是受内外销变化等因素的综合影响，低毛利率的内销增迷高于外销：大型零部件机械毛利率24.48%．同比增长4.36pct．主要是产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响。 (3)营运能力分析：2024上半年，公司经营稳健，应收账款和存货周转率分别为1.79和1.44次，同比分别增加0.08和0.02次。 轮胎模具：生产工艺持续优化，海外业务稳健推进．2024年上半年，公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。同n寸，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升：墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床：高档五轴机床推广迅速，品牌影响力进一步扩大．公司机床项日致力于多铀复合加工机床、机床功能部件等研发与推广。在直驱转台、立式五轴、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上，公司参加2024年4月举行的第十三届中国数控机床展览会(CCMT2024)．新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、新能源卧式五轴加工中心、五轴叶片加工中心4款产品。随着公司高档五轴的快速推广，对应业绩迎来高速增长，上半年收入增速超过140%，后续增长展望依然乐观。 维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，三大增长曲线渐次展开，有望持续延续稳健的业绩增长趋势。基于2024上半年业绩的超预期，我们调高公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为18.98/22.22/24.91（前值为：18.43/20.88/22.98亿元）．根据最新股价，对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展不及预期的风险：汇率波动风险：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

     豪迈科技(002595) 核心观点 公司二季度业绩实现较快增长。公司2024年上半年实现收入41.38亿元，同比增长16.97%，归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%；单季度看，第一/二季度收入17.66/23.72亿元，同比增长7.32%/25.36%，归母净利润4.00/5.60亿元，同比增长28.70%/20.74%，二季度业绩保持较快增长，主要系1）模具业务增长较快，大型零部件业务受益于燃气轮机需求增长稳步发展；2）受业务结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响，二季度毛利率改善，第一/二季度毛利率35.49%/35.01%，同比提升4.43/0.35个pct。 轮胎模具业务：下游轮胎企业积极扩产，模具行业实现较快增长。2024年上半年模具业务收入22.16亿元，同比增长19.25%，增长较快主要系中国新能源汽车发展迅速，推动轮胎行业发展，众多轮胎企业积极扩产，其中内销表现突出，外销稳健增长。预计下半年保持较高景气度。同期毛利率41.59%，同比下降1.21个百分点，主要系内外销占比变化等因素综合影响。另公司泰国及墨西哥工厂投入使用后，产能持续提升。 大型零部件机械产品：燃气轮机市场需求持续向好，风电业务订单有所恢复。2024年上半年大型零部件机械业务收入14.65亿元，同比增长2.65%，其中燃气轮机市场需求向好，主要系新能源转型及数据中心与人工智能需求增长，提升燃气轮机需求。而风电业务订单有所恢复，但价格持续内卷。同时2024年上半年国内风电累计招标共84.82GW，同比增长97.21%，市场需求旺盛，公司预计下半年将迎来新的建设高潮。同期毛利率24.48%，同比增长4.36个百分点，主要系产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响。 数控机床业务：收入同比增长141.31%。2024年上半年数控机床业务收入2.07亿元，同比增长141.31%。公司定位高档数控机床，4月新推出产品中卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心两款产品荣获“春燕奖”。另4月工业和信息化部等七部门推出工业领域设备更新实施方案，重点提到推动工业母机行业更新服役超过10年的机床，将促进行业提质升级。公司机床业务有望保持较快增长态势。 盈利预测与估值：我们上调盈利预测，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为18.88/21.48/23.95亿元（前值17.42/19.41/21.45亿元），对应PE15/13/12倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。

     豪迈科技(002595) 投资要点 业绩基本超市场预期，数控机床业务大幅增长 2024H1公司营收41.38亿元（同比+17.0%），归母净利润9.60亿元（同比+23.9%），扣非归母净利润9.08亿元（同比+20.2%），2024H1公司营收增长较快主要系公司汽车轮胎业务、大型零部件机械产品稳步提升，数控机床产品营收大幅增长。单季度来看，公司Q2单季度实现营收23.72亿元，同比+25.36%，归母净利润5.60亿元，同比+20.74%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+17.74%。 分产品来看，2024H1轮胎模具营收22.16亿元（同比+19.52%）；大型零部件机械产品营收14.65亿元（同比+2.65%）；数控机床产品营收2.07亿元（同比+141.31%）。 盈利能力稳步提升，研发投入持续增长 2024H1公司销售毛利率35.22%，同比+2.23pct；分业务毛利率来看，2024H1轮胎模具业务毛利率为41.59%，同比-1.21pct；大型零部件机械产品毛利率24.48%，同比+4.36%。轮胎模具业务销售毛利率下滑主要系内销收入占比提升，而内销业务毛利率低于外销；大型零部件机械产品业务毛利率提升我们判断主要系产品结构优化，原材料价格降低及生产效率提升所致。 2024H1公司销售净利率为23.24%，同比+1.35pct，费用端来看，2024H1公司期间费用率为8.76%，同比+1.01pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为1.32%/7.42%/0.02%，分别同比-0.002pct/+0.28pct/+0.73pct，公司期间费用率略有提升，财务费用增幅明显，主要系因汇率变动导致的汇兑损失增加。公司遵循创新驱动的发展战略，持续增加研发投入，2024H1公司研发费用达1.98亿元，同比+19.34%。 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线： 轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床业务：公司高档五轴数控机床业务拓展迅速，目前公司的系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩快速增长，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0（原值19.0）/22.6（原值21.7）/25.2（原值24.4）亿元，当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

     豪迈科技(002595) 投资要点 全球轮胎模具龙头，跨足大型零部件与数控机床行业打开中长期天花板。 豪迈科技自2002年开始涉足轮胎模具制造业，目前已成长为全球轮胎模具冠军，另外公司还跨足大型零部件领域与数控机床领域，打开中长期成长天花板。2018-2023年公司营业收入从37.24亿元增长到71.66亿元，CAGR=14%；归母净利润从7.39亿元增长到16.12亿元，CAGR=17%，成长势头良好。分业务来看，轮胎模具业务能稳定贡献营收基本盘，大型零部件与数控机床业务成长空间较大。2023年轮胎模具业务贡献了53%的营收和66%的毛利，大型零部件业务贡献了39%的营收和26%的毛利，机床业务贡献了4%的营收和3%的毛利。 轮胎模具：百亿市场成熟度高，公司稳坐市占率第一宝座。 2023年全球轮胎模具市场规模128亿元，预计2023-2030年CAGR=1.4%，市场已经进入成熟期。2021年公司全球轮胎模具市占率21%，远超第二、三名市占率仅有约2%的韩国世和与巨轮智能。2023年公司轮胎模具业务营收37.9亿元，毛利率43%，2017-2023年营收CAGR=8%，盈利能力与成长性领先韩国世和与巨轮智能。公司在轮胎模具领域掌握三大工艺，产品力强，并且海外渠道完善，客户粘性高，有望在本轮国内轮胎厂产能出海浪潮中充分受益。 五轴机床：面向五轴起点高，自用转外销实现技术到业绩的兑现。 背靠轮胎模具精密雕刻与铸锻件机加工需求，公司自1997年开始从事机床研发制造，在五轴机床领域技术积淀近三十年，2022年公司通用型机床首次对外销售实现营收1.46亿元，2023年营收同比增长111.76%至3.08亿元。五轴联动机床是机床中的高端产品，国产化率尚低，公司与华中数控合作开发五轴数控系统，享受降本与定制化优势的同时反哺国产数控系统技艺提高。 大型零部件：主营燃气轮机与风电设备零部件，近年来贡献主要增量。 公司零部件铸锻造业务起步于轮胎模具铸锻件毛坯生产，后向燃气轮机与风电设备零部件领域拓展。2017-2023年公司大型零部件业务营收从2.77亿元增长至27.7亿元，CAGR=47%，远超总营收14%的CAGR。公司在大型零部件领域拥有较强的加工、研发与检测能力，伴随氢燃料在燃气轮机领域的渗透以及风电大型化的趋势，营收有望再上台阶。 盈利预测与投资评级：国产轮胎海外产能扩建提振模具需求，燃气轮机与风电设备增长趋势不变，机床业务加速放量，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.03/21.66/24.44亿元，当前股价对应动态PE分别为16/14/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：轮胎厂扩产不及预期、风电装机不及预期、机床需求不及预期。