奥拓电子(002587) 事件概述 2023年8月7日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收3.22亿元，同比-19.24%；归母净利润0.18亿元，同比+214.68%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+226.76%。2023年二季度，公司实现收入1.51亿元，同比-23.17%；归母净利润0.15亿元，同比+16.43%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+13.82%。 毛利率及资产质量显著改善，影视业务增长亮眼 报告期内，公司实现毛利率44.04%，同比+9.41pct，盈利能力大幅提升；资产质量亦显著优化，报告期末，资产负债率30.34%，较上年末下降8.43pct，应收账款与合同资产总量较上年末下降5.39%。院线及影视制作回暖趋势带动公司影视业绩高增，报告期内，公司承接9个中大型XR虚拟影棚项目，影视业务实现营业收入7800.38万元，同比+91.08%；截至报告期末，公司已在全球范围内累计承接了53个中大型XR虚拟影棚项目，并成功应用到多个国内外知名影视制作公司及世界500强企业，包括包括腾讯、微软、亚马逊、中影集团、日本东映及部分好莱坞影视制作公司等。LED影院布局亦在加深，报告期内公司参与由中国电影股份有限公司牵头的《影院LED显示屏放映系统技术要求及测量方法》的编制，共同推动LED显示屏在中国电影行业的推广和应用。 积极布局XR领域，数字业务新签订单高增 公司持续深耕数字内容新业务，积极布局XR领域，将XR虚拟拍摄技术拓展至小型化轻量化的直播间MetaBox，服务MCN、企业、主题摄影等客户的直播展示需求。报告期内，控股子公司创想数维新签订单金额2,212.03万元，同比增长56.98%，已接近2022年全年新签订单金额。其中，XR虚拟直播间业务新签订单超1,100万元，数字内容业务新签订单约1,100万元。 股权激励计划落地，业绩目标彰显向上信心 8月4日，公司发布2023年股票期权激励计划草案，三年行权期行权比例分别为30%、35%及35%，业绩考核预设目标值为2023-2025年营业收入分别达到10.16亿元、13.86亿元及16.63亿元或净利润分别达到5000万元、1亿元及1.3亿元。以2022年营业收入及净利润作为基准，未来三年营收及净利润复合增速分别达到21.6%及87.9%，充分彰显管理层信心。 投资建议 我们维持此前的盈利预测预计公司2023-2025年实现营业收入分别为12.5/17/20亿元，实现归母净利润分别为1.1/1.7/2亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.30元，8月9日收盘价6.7元，对应当前股价的PE分别为42/28/23倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI技术监管风险。

     奥拓电子(002587) 【投资要点】 公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业收入3.22亿元（yoy-19.24%），营收下降主系国内市场业务受客观因素影响订单下滑。公司积极实行降本增效，优化业务结构，高毛利海外业务占比提升，实现归母净利润1830.22万元（yoy+214.68%）；实现综合毛利率44.04%，同比增长9.41pcts。 集“硬件+软件+内容”一体，构建专业化智能视讯解决方案。公司解决方案覆盖影视、数字内容、金融及通信等多个领域。分行业来看，报告期内公司影视领域实现营收7800.38万元，同比增长91.08%，截至期末已在全球范围累积承接53个中大型XR虚拟影棚项目；公司拳头产品“RM2.3高端虚拟影视拍摄显示产品”斩获“第十届中国LED首创奖”，备受行业青睐；同时，公司全程参与中国电影股份有限公司牵头的《LED显示屏放映系统技术要求及测量办法》的编制，合力推动LED显示屏在我国电影行业的推广、应用。数字内容领域，子公司创想数维报告期内新签订单2212.03万元，同比增长56.98%，接近2022年全年新签订单金额；创想数维已与多家知名MCN机构及影视文化公司签署战略协议。金融及通信领域，公司在期内承接了16个智能化银行网点系统集成建设项目，累计为超300个通信运营商营业网点提供了解决方案或相关设备。 聚焦行业前沿，积极创新研发。2023H1公司研发投入达4154.63万元，研发费用率达12.91%，其中64K超大分辨率智能显示系统/MiniLED商用显示系统获得中国产学研合作促进会办法的创新成果奖，虚拟图像处理方法、图像处理系统及存储介质获得国家知识产权局办法的第二十四届中国专利优秀奖，研发硕果累累。报告期内，公司新增授权专利及软件著作权43项，其中新增发明专利2项；截至期末，公司拥有有效授权专利及软件著作权共计929项。 股权激励彰显长期信心。公司近日披露2023年员工持股计划（草案），计划涉及标的股票规模不超过400万股，回购价格为3.47元/股，参加对象为公司董事、高管、关键管理人员、业务技术骨干等，共计不超过90人。公司层面业绩考核包含三个解锁期，其中第一个解锁期2023年考核指标为营收不低于10.16亿元或归母净利润不低于5000万元。我们认为股权激励能够有效稳定公司核心管理、技术团队，彰显公司对未来发展的信心。 【投资建议】 纵观2023H1，公司营收受外部环境影响有一定承压，但公司积极优化业务结构，推行降本增效，盈利能力显著改善。展望未来，公司在虚拟拍摄、数字内容等领域的先发优势已逐步显现，未来表现可期。 我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2023-25年分别实现营收13.08/16.18/20.08亿元，分别实现归母净利润1.10/1.52/1.98亿元，EPS分别为0.17/0.23/0.30元/每股，对应PE分别为42/30/23倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求回暖不及预期 汇率波动风险

     奥拓电子(002587) 深耕智能视讯行业多年，“硬件+软件+内容”三位一体 公司是拥有“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商，致力于为客户利用智能技术完成视频、语音、数据的生成、管理及交互。目前公司已经形成“硬件+软件+内容”的商业模式，客户维度覆盖影视、金融及通信、广告等，公司公告显示产品应用于超过70%的全球大型国际机场、超过7万个银行网点、超过2,900多个通信运营商网点以及超过40间中大型XR虚拟影棚。在不断巩固传统领域业务优势之外，子公司创想数维研发虚拟数字人、AIGC数字场景技术，充实数字资产平台。 订单需求显著受益于影视、出行、文旅复苏，业绩修复势头可期 公司目前服务影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等多个赛道，有望受益于各子行业需求复苏。1）影视：重点布局XR虚拟拍摄技术，XR影棚及LED影院有望成为重要增长点，市场空间超百亿。2）金融及通信：长期绑定头部国有金融及通信企业，提供硬件及智能网点、数字画像等服务，我们测算银行网点产品应用市占率超过30%。3）广告、文旅及租赁：公司为机场等大型交通枢纽、文旅演出、地标建筑等提供LED展示及裸眼3D解决方案，前期需求受疫情影响表现低迷，2023年以来出行、文旅、演出等修复势头强劲，订单需求有望上行。 子公司发力数字内容领域，探索XR直播间、虚拟人及AI生成技术 子公司创想数维是公司发力数字内容赛道的重要抓手，上市公司持股51%。子公司在上市公司的一体化解决方案中提供数字内容，积极布局AIGC数字场景自动化生成平台，探索AI生成3D模型技术，降低上市公司数字制景成本。具体业务上看，子公司将XR虚拟拍摄技术拓展至小型化轻量化的直播间MetaBox，服务MCN、企业、主题摄影等客户的直播展示需求；同时为金融等长期客户提供虚拟数字人等数字内容服务。2022年新签订单金额约2300万元，其中XR虚拟直播间1100万元，虚拟数字人约900万元。23Q1新签订单金额约1140万元，同比+460.68%。 投资建议 预计公司2023-2025年实现营业收入分别为12.5/17/20亿元，实现归母净利润分别为1.1/1.7/2亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.30元，6月13日收盘价8.15元，对应当前股价的PE分别为49/32/27倍。与可比公司相比，公司提供一体化解决方案、积极探索科技创新，考虑到XR及AI技术带来的合理溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI技术监管风险。

     奥拓电子(002587) 【投资要点】 近日，奥拓电子发布2022年度及2023年一季度报告，受宏观经济低迷及市场需求疲软等影响，部分业务开展及订单交付存在较大压力，但公司通过积极调整产品结构，持续开拓创新业务，2022年实现营业收入9.24亿元，同比仅小幅下滑4.35%；实现归母净利润0.21亿元，同比下滑38.16%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比上升20.46%。2023年第一季度，受国内外过节影响，订单实际释放窗口期有限，公司2023年Q1实现营收1.71亿元，同比下滑-15.41%；但随着市场的进一步放开，订单质量大幅提升，Q1实现归母净利润312.71万元，同比上涨143.32%，环比大涨210.93%。 “硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商。公司解决方案已覆盖影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等细分行业，各类方案已成功应用于超过70%的全球大型国际机场、超过7万个银行网点、超过2,900多个通信运营商网点以及超过40间中大型XR虚拟影棚。2022年整体毛利率36.22%，同比增长3.68个pct，处于行业领先水平。2023Q1，公司海外市场实现营业收入1.01亿元，同比增长44.35%；受益于海外优质订单落地，Q1综合毛利率达46.75%，较上年同期提高9.83个百分点，盈利能力提振显著。 坚持自主研发，成功打造XR虚拟渲染服务系统。2022年公司研发投入0.90亿元，占全年营业收入9.72%，连续三年研发费用占比超过9%，远高于行业平均水平。同时，公司重新规划设立了XR影视、新型显示、金融视讯三大研究室，加上原有的软件研发中心，形成高效且完善的行业应用及前瞻技术研发体系。公司自主研发的“元宇宙XR虚拟渲染服务系统项目”荣获了2022年度第二届“深圳人工智能行业应用奖”，构建多场景的虚拟拍摄解决方案，为客户打造沉浸体验感和无限的想象空间。 XR虚拟拍摄解决方案领先企业，自研写实级虚拟数字人。公司凭借过硬的技术和定制化能力，针对电影制作、广告拍摄及短视频直播三个由专业级到轻量化的方向市场，已构建出完整且一站式的解决方案，并成功应用到多个国内外知名影视制作公司及世界500强企业，如腾讯、微软、亚马逊、中影集团、日本东映及部分好莱坞影视制作公司等。此外，子公司创想数维已交付了数个国有大型银行的虚拟数字人项目，同时上线了创想数维首个自研写实级虚拟数字人—维可霓。 聚焦虚拟数字人及XR虚拟直播间，创想数维增速显著。作为公司的数字内容中心，创想数维依托于公司超高清LED显示技术和多年沉淀的虚拟影视拍摄技术经验，将公司XR虚拟拍摄技术从大场景摄影棚拓展至小型化轻量化的直播间，同时通过创造虚拟数字人，不断地充实数字资产平台，来完成未来沉浸式虚拟空间的打造，从而创建现实生活中的“元宇宙”入口。2022年，创想数维新签订单金额约2,300万元，同比增长1,870.75%，其中XR虚拟直播间业务新签订单约1,100万元，虚拟数字人业务新签订单约900万元。同时创想数维入选了中国移动通信联合会元宇宙产业工作委员会，并于2023年1月荣获“灵境杯”全球元宇宙创新大赛最具潜力企业提名。目前，创想数维与多家国内文化影视行业及MCN领域知名机构签署了战略合作协议，北京XR虚拟直播间已投入使用，沈阳、厦门、深圳等地XR虚拟直播间正陆续建设中。 【投资建议】 随着全球市场的放开及加速回暖，LED显示行业整体在2023年一季度展现出了明显的好转，公司作为行业中的领先企业，境内外业务平衡，且超前布局了XR虚拟摄影、数字虚拟人等新兴领域，叠加数字网点业务的稳步推进，预计将逐步进入业绩修复期。因此，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入为13.08/16.18/20.08亿元；预计实现归母净利润为1.10/1.52/1.99亿元，EPS分别为0.17/0.23/0.30元，对应PE分别为35.75/25.82/19.79倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求回暖不及预期； XR虚拟拍摄领域新品开拓不及预期； 客户拓展不及预期。

     奥拓电子(002587) 事项： 公司公布2022年年报，2022年公司实现营收9.24亿元（-4.35%YoY），归属上市公司股东净利润0.21亿元（-38.16%YoY），向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）。 平安观点： 22年业绩低谷，23年有望修复：2022年公司实现营收9.24亿元（-4.35%YoY），归属上市公司股东净利润0.21亿元（-38.16%YoY），扣非后归母净利0.12亿元（20.46%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是36.22%（3.68pctYoY）和2.12%（-1.24pctYoY），22年公司营业收入略降主要是由于国内市场业务受疫情等影响；净利润下降主要是由于公司总部大厦终止建设，土地使用权及在建工程核销计入营业外支出金额1271万元，以及计提资产减值和信用减值准备合计4762万元所致。分业务来看：LED视频显示系统、智能景观亮化工程和网点智能化22年营收分别为3.76亿元（-6.28%YoY）、2.29亿元（16.77%YoY）和2.53亿元（-17.74%YoY），营收占比分别为40.71%、24.80%和27.41%，毛利率分别为35.55%（4.10pctYoY）、30.35%（-0.60pctYoY）和34.01%（5.40pctYoY）。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.54%（0.83pctYoY）、8.41%（0.35pctYoY）和-1.57%（-1.67pctYoY），公司费用率整体比较稳定。公司加强了海外市场的开拓力度，海外市场实现营业收入2.89亿元，同比增长13.04%；经营性现金流净额471.09万元，同比增长108.60%。公司拥有“硬件+软件+内容”三位一体的能力，为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。 XR虚拟拍摄迈入快速发展期，构建赋能型管理平台：硬件方面，公司拥有MicroLED、MiniLED多合一核心技术以及自主研发的LED显示控制系统，能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端。软件方面，公司拥有近160人的软件开发团队，致力于视讯软件产品和控制系统平台的迭代及开发，22年底公司已取得了282项软件著作权，软件开发工程师占公司总研发人员比例持续保持40%以上。1）LED显示上，公司积极布局XR虚拟拍摄，22年公司在影视领域新签订单金额1.64亿元，累计承接了23个中大型XR虚拟影棚项目，项目覆盖中国、英国、美国、日本、韩国、印度及土耳其等多个国家。2）网点智能化方面，22年公司金融及通信领域新签订单金额3.40亿元，累计为6088家银行网点提供了营业网点智能化解决方案或相关设备，承接了30个智能银行网点系统集成建设项目。 投资建议：我们维持公司22/23年盈利预测，新增25年盈利预测，预计公司2023-2025年归属母公司净利润为0.90/1.17/1.46亿元，对应PE为45/35/28倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务，XR虚拟拍摄迈入快速发展期。另外，23年国内经济活动迈入正轨，公司各项业务顺利拓展，公司盈利有望修复且估值具有吸引力，上调公司评级由“中性”至“推荐”。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）上游原材料价格波动风险：未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。