双星新材(002585) 事件描述 8 月 28 日， 公司发布 2023 年半年度报告， 公司 2023 年上半年实现营业收入 25.6 亿元， 比上年同期减少-26.4%， 实现归母净利润 2865.1 万元， 比上年同期减少-96.0%。 事件点评 公司为 BOPET 龙头， 积极发展“五大板块” 新材料业务， Q2 盈利环比改善。 公司为深耕 BOPET 行业的龙头， 聚酯薄膜的市占率全球第一。 公司积极发展“ 五大板块” 新材料业务即光学材料、 新能源材料、 节能材料、信息材料和热收缩材料。 上半年国内外市场需求恢复不及预期， 叠加行业产能释放， 市场竞争加剧， 原油价格大幅波动， 终端需求回落和去库化导致公司业绩受到影响。 公司调整产品结构、 加快新品拓展， Q2 盈利环比改善，Q1 毛利率为 3.7%， Q2 毛利率达 13.1%， Q1 归母净利润达 0.02 亿元， Q2归母净利润达 0.26 亿元， 环比明显改善。 公司高度重视研发， 上半年研发投入 1.1 亿元。 公司新产品积极开拓， 复合铜箔进展顺利。 PET 复合铜箔方面， 公司于2020 年立项复合铜箔项目， 12 月完成首条水镀线的安装调试、 进行客户送样， 目前已具备量产能力， 今年 6 月已获全市场首张复合铜箔订单， 预计今年有 5000 万平米的复合铜箔产能， 二期规划 5 亿平米产能。 Q1 新能源材料板块毛利率为 2.9%， Q2 恢复至 14.6%。 光学膜方面， 公司加码布局 MLCC离型膜， 一期 5 亿平产能建设和市场开拓工作稳步推进， 已通过国内重点客户验证并形成批量供货， Q1 光学膜板块毛利率为 7.2%， Q2 毛利率进一步修复至 13.3%。 公司为可变信息材料龙头， PETG 热收缩膜将产能释放。 可变信息材料方面， 公司全球市占率 52%， 与法国 ARMOR、 天地数码等企业的深度合作，上半年毛利率达 34.5%， 预计下游热转印色带全球年均增长率 5%左右， 国内 7%左右。 热收缩材料方面， 公司上半年毛利率达 22%， 公司热收缩膜自产母粒性价比凸显， 公司与东鹏特饮、 伊利、 农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作， 现有 5 万吨 PETG 热收缩膜产能， 预计年底产能达 15 万吨。当前 PETG 替代 PVC 快速推进， 未来全球 PETG 需求预计持续增长， 2023年达 20.9 亿美元。 投资建议 预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.09\0.39\0.59， 对应公司 9 月 1日收盘价 9.56 元，2023-2025 年 PE 分别为 108.8\25.0\16.5，下调 2023-2025年净利润分别为 1.0\4.5\6.8 亿元， 下调至“买入-B”评级。 风险提示 复合集流体市场需求不及预期； 下游消费电子复苏不及预期； 原材料价格大幅波动； 产品开发不及预期； 下游需求不及预期； 客户拓展不及预期

     双星新材(002585) 事件描述 6月21日，公司发布公告，公司签订PET复合铜箔首张订单。公司于2022年12月完成首条复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，经客户反复测试验证，近日获得首张产品订单。 事件点评 公司为BOPET龙头，积极发展“五大板块”新材料业务。公司为深耕BOPET行业的龙头，聚酯薄膜的市占率全球第一。公司积极发展“五大板块”新材料业务：光学材料、新能源材料、可变信息材料、热收缩材料和节能窗膜材料，形成了“母粒+基材+膜材料”一体化全产业链的经营模式。预计公司今年出货量达60万吨。 新能源材料板块积极开拓，今年将具备5000万平米复合铜箔产能。公司新能源材料业务主要在负极集流体与光伏发电下游广泛应用。PET复合铜箔方面，公司于2020年8月进行PET复合铜箔材料项目立项，在2022年下半年开始对下游客户送样，12月完成首条水镀线的安装调试，已具备量产能力，近日已获全市场首张复合铜箔订单，预计今年有5000万平米的复合铜箔产能，二期规划5亿平米产能。公司订单是公司在负极集流体的新突破，看好公司在复合集流体领域的先发优势。Q1新能源材料板块毛利率恢复至2.9%，预计Q2恢复至15%以上。 布局光学膜十年，客户拓展顺利，预计Q2毛利率进一步修复。公司光学膜业务全球市场份额20%，不断拓展海内外客户，公司是三星的6个核心供应商之一，近几年拓展TCL、海信、索尼等客户。MLCC离型膜方面，公司MLCC产能一期5亿平米，今年1月成为三环集团的供应商。Q1光学材料板块毛利率恢复至7.2%，预计Q2毛利率将进一步修复。 公司可变信息材料高市占率高毛利率，热收缩膜替代PVC快速推进市场。可变信息材料方面，公司全球市占率52%，与法国ARMOR、天地数码等企业的深度合作，Q1毛利率达36%。热收缩材料方面，公司热收缩膜自产母粒性价比凸显，现有5万吨PETG热收缩膜产能，预计年底产能达15万吨，公司与东鹏特饮、伊利、农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作，当前PETG替代PVC快速推进，未来PETG需求预计持续增长。 公司2023Q1业绩承压，Q2聚酯功能膜产品价格及盈利能力有望回升。去年及今年年初聚酯薄膜产能扩张，行业竞争加剧，伴随原料价格攀升，需求下滑，市场供需矛盾加大，效益下降，Q1聚酯薄膜毛利率为-16.5%，主营业务毛利率为3.4%。2023年终端消费恢复仍需时间，我们认为随着下游消费电子行业逐渐复苏、光伏需求向好，公司功能性聚酯薄膜产品价格及盈利能力有望自Q2回升，看好公司后续盈利修复。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为0.50\0.77\0.91，对应公司6月29日收盘价11.42元，2023-2025年PE分别为22.8\14.9\12.5，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 复合集流体市场需求不及预期；下游消费电子复苏不及预期；原材料价格大幅波动；产品开发不及预期；下游需求不及预期；客户拓展不及预期。

     双星新材(002585) 事件： 6 月 20 日，双星新材发布公告公司于 2022 年 12 月完成首条 PET复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，经客户反复测试验证，并于近日获得客户的首张产品订单。 下游客户验证进展顺利， PET 复合铜箔收获首张订单。 公司在 2020 年 8 月提出 PET 复合铜箔材料项目开发， 2020 年 10 月， 公司围绕复合铜箔用 PET基材原料，提出聚酯功能母料的研发， 之后进一步对基膜试样测试，采用磁控溅射的方式，在膜层表面镀金属，实现基材表面金属化。 2022 年 12 月，首条复合铜箔产线设备完成安装调试， 下游客户测试评价反馈良好。 近日公司获得首张PET 复合铜箔产品订单是在负极集流体领域的一次新突破，为公司持续保持技术优势奠定基础， 助力公司开拓新能源市场。 未来负极集流体主要材料， PET 复合铜箔产业化加速。 随着市场对铜箔性能要求的不断提高，锂电铜箔经历了从多孔型电解铜箔、涂炭铜箔、高性能锂电铜箔到超薄铜箔的迭代发展。 PET 铜箔是一种以 PET 作为导电薄膜，两边分别以铜箔为镀层的夹层状的新型动力电池集流体材料。与传统锂电铜箔相比， PET 铜箔具有安全性强、提升电池能量密度和降低成本等优点，未来有望成为行业发展的新趋势。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计， 2022 年我国动力电池累计产量达到 545.9GWh， 同比增长 148.5%。 双星新材预计 2025 年动力电池需求达到 1.5～1.6TWh， PET 复合铜箔相对应的市场容量约为 100～150 亿元。 积极开拓新能源市场， 产品获得专业机构认可。 公司 PET 铜箔第一条产线年产能为 350 万平方米，产品成型宽度为 1300mm， 1680mm 宽幅产品正在研发中，单卷长度根据客户端需求分别有 1200m、 2200m 和 4200m。 公司的复合铜箔产品先后送样多家锂电池企业， 近日在电池涂覆进行新的验证。经专业机构的检测评价，公司的复合铜箔产品在整体附着力、延展性、密实度等指标表现较好。 投资建议： 公司深耕聚酯膜材料行业，积极延伸产品布局， PET 复合铜箔、新一代强化 PET、高端复合 COP/COPP 膜片、 MLCC 产品开发等多种新型新材料均已取得实质性突破，产能即将迎来释放， 我们预计 23/24/25 年归母净利润分别为 5.03/7.26/9.45 亿元，对应 PE 为 26/18/14 倍，考虑到未来上游原材料价格回落，公司新建产线陆续投产，预计公司营收及利润将加速增长，维持“推荐”评级。 风险提示： 上游原料价格波动；产品开发不及预期；下游需求不及预期。