金杯电工(002533) 主要观点： 业绩 公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入127.41亿元，同比+15.99%；实现归母净利润4.27亿元，同比+18.89%，扣非归母净利润3.79亿元，同比+11.75%。公司2024年Q3实现营收47.96亿元，同比+14.77%，归母净利润1.51亿元，同比+23.48%，扣非归母净利润1.18亿元，同比+7.76%。 电磁线产品快速增长，海外多地区布局、同比快速增长 营收分板块来看，电磁线产业中心增速较快，营收同比增长34.66%；电线电缆产业中心保持稳定，营收同比增长7.48%。海外方面，公司较早布局海外市场，覆盖欧洲、南美、日本、东南亚、中东等主要市场。2024Q3直接出口额同比增速超过30%，2024前三季度直接出口额累计同比增长超过15%。电线电缆相继实现泰国、沙特、乌兹别克斯坦等国核心客户重点项目业务突破。 投资建议 我们预计24-26年收入分别为177.57/205.70/237.87亿元；归母净利润分别为6.63/7.44/8.64亿元，对应PE分别12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。

     金杯电工(002533) 投资要点： 前三季度营收增速15.99%、业绩增幅18.89%，开展中期分红。今年前三季度公司实现营收127.41亿元，同比增长15.99%，实现归属净利润4.27亿元，同比增长18.89%，报告期内经营活动现金净流量-4.75亿元，同比增长31.5%。经测算，公司2024Q3实现营收47.96亿元，同比增长14.77%、环比增长8.44%，2024Q3实现归属净利润1.51亿元，同比增长23.48%、环比增长6.56%。公司于10月21日发布中期权益分派实施公告，派发现金红利1.45亿元，约合前三季度归属净利润的34%。 电磁线业务持续增长，电缆业务略有承压。公司产品主要分为电线电缆及电磁线两大类，下游面向电工电网、清洁能源、智能装备、民用建筑等领域。电磁线产品方面，前三季度电磁线业务保持增长势头，收入增长34.66%，较上半年增幅（32.40%）有所提速，并在新能源汽车专用扁线电磁线以及出口电磁线两个领域取得不错进展，前三季度公司电磁线直接出口额增幅超过15%。电线电缆产品方面，前三季度收入增幅7.48%，较上半年增幅（9.54%）有所下降，预计三季度电线电缆下游主要行业未明显恢复，地产类电线电缆需求继续承压，但公司在新能源市场、国网市场、海外市场等领域保持开拓，相继实现泰国、沙特、乌兹别克斯坦等海外国家核心客户重点项目业务突破，以上措施一定程度对冲了地产类需求的下滑。 推动产能建设，释放规模效应。截至三季报，公司在建工程金额达到1.35亿元，较本年初增长75.04%，主要系子公司金杯电工电磁线有限公司新能源汽车电机专用扁电磁线建设三期综合扩能项目、子公司金杯电工衡阳电缆有限公司新增智能车间项目增加投入所致。公司电磁线产业中心今年预计新增产能1.5万吨，其中新增的1万吨变压器用扁电磁线产能现已充分释放，新增0.5万吨的技改产能按节奏逐步释放。随着新能源汽车电机专用扁电磁线三期扩能建设项目主梁合龙的完成，其所新增的3万吨产能将在明年根据市场情况有序释放，通过规模效应降本，提升公司竞争力。 并购德力导体，拓宽新下游领域。公司于8月份收购德力导体科技100%股权，股权转让净对价5500万元。德力导体经营范围为电线电缆制造等，2023年营收4.62亿元。公司收购德力导体，一方面是由于德力导体部分产品能与公司工业线缆等新产品形成互补合力，延伸公司产品线，为公司新业务市场拓展提供支撑，另一方面因为德力导体拥有成熟的外资管理体系和丰富的管理经验，有助于公司运营管理体系提升、海外业务赋能和国际化人才储备，从而进一步提升公司核心竞争力。 国内外电网设施需求旺盛，公司斩获海外订单。前三季度我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%，前三季度我国变压器出口金额46.7亿美元，同比增长24.5%，出口数量22.4万台，同比增长7.6%，出口均价2.08万美元/台，量价均有提升。三季度，公司子公司统力电工斩获沙特中西、中南柔直项目的电磁线订单，涵盖该项目全部40台（套）换流变用电磁线，金额达到1.05亿元，合同周期至2025年上半年。 盈利预测。预计出海业务及客户开拓顺利，2024-2026年公司营收171.76亿元、192.91亿元、211.46亿元，归属净利润6.06亿元、6.73亿元、7.93亿元，业绩增速分别为15.9%、11.1%、17.8%，EPS分别为0.83元、0.92元、1.08元，给予2024年业绩市盈率12-16倍，合理区间9.96元-13.30元，维持“买入”评级。 风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升。

     金杯电工(002533) 投资要点 事件：2024年前三季度，公司累计实现营业收入127.4亿元，同比增长16%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长18.9%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长11.8%。2024年Q3公司实现营业收入48亿元，同比增长14.8%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长23.5%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长7.8%。 净利率略有提升，费用率管控良好。盈利端：2024前三季度毛利率与净利率分别为10.5%/3.8%，分别同比-0.8pp/+0.03pp。2024Q3毛利率与净利率分别为9.8%/3.6%，同比分别-1.3pp/+0.2pp。费用端：2024前三季度销售/管理/财务费用率分别为1.9%/1.2%/0.2%，同比分别+0.03pp/-0.1pp/+0.03pp。 高度重视股东回报，实施半年度现金分红。公司于10月21日公告2024年中期权益分配方案，以公司现有总股本剔除已回购股份644.7万股后的7.3亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税），合计派发现金红利人民币1.5亿元（含税），分红率强劲。 海外业务快速增长，多市场取得优势。公司凭借国、南网变压器扁电磁线项目经验，成功拓展海外项目，并取得先发优势，目前已突破欧洲、南美、日本、东南亚、中东等主要市场。2024Q3公司电磁线出口额同比增长30%以上，前三季度出口额累计增长15%以上。此外，公司电线电缆产品实现泰国、沙特、乌兹别克斯坦等海外国家核心客户重点项目业务突破，有望提供业绩新增量。 变压器产能进一步提升，电车产能加速释放。变压器方面，公司电磁线产业中心新增变压器用扁电磁线产能1万吨，前三季度电磁线产业中心整体出货量同比增长20%以上，整体营收规模同比增长30%以上，公司在电网变压器扁电磁线领域头部地位进一步增强。新能源车方面，伴随公司新能源汽车电机专用扁电磁线产能的逐步投放，公司预计其出货量在2024年实现翻倍增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为178.6亿元、203.3亿元、232.3亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为20.6%/14.8%/17.5%。公司为国内扁电磁线龙头，变压器业务国内外景气度较高，公司有望充分受益，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期的风险；原材料价格持续上涨风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；电车、房地产行业产品价格下降影响盈利能力的风险。