润邦股份(002483) 2023年全年：1）实现营收71.83亿元，同比+38.82%；实现归母净利润0.55亿元，同比+4.12%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比+127.62%。2）全年毛利率20.43%，同比+0.57pct；归母净利润率0.77%，同比-0.26pct；扣非归母净利润率0.7%，同比+4.19pct。3）期间费用率为10.42%，同比-1.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%、4.9%、2.86%、1.12%，同比分别变动-0.24、-0.49、-1.24、+0.62pct。 2023Q4单季度：1）实现营收22.17亿元，同比-1.7%，环比+14.8%；实现归母净利润-1.62亿元，同比-40.29%，环比-374.15%；实现扣非归母净利润-1.61亿元，同比+53.13%，环比-472.42%。2）Q4单季度毛利率26.45%，同比+8.07pct，环比+10.33pct；归母净利润率-7.31%，同比-2.19pct，环比-10.37pct；扣非归母净利润率-7.25%，同比+7.95pct，环比-9.48pct。 业务拆分分产品：1）物料搬运设备收入41.1亿元，同比+70.12%，毛利率18.96%，同比+1.14pct；2）海工装备收入14.4亿元，同比+21.11%，毛利率19.22%，同比+6.23pct。3）船舶及配套装备收入7.15亿元，同比+56.93%。分地区：1）内销收入22.20亿元，占比30.90%，同比-29.52%，毛利率25.07%，同比+1.59pct。2）外销收入49.63亿元，占比69.1%，同比+145.1%，毛利率18.35%，同比+4.13%。 并购海外优质资产，散料装卸搬运设备迈向龙头地位迈进：2023年，润邦的德国子公司签署了《资产购买与转让协议》，公司拟通过控股子公司德国Koch公司收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单，进一步提升公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场竞争力及全球售后服务能力，有利于快速构建公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的龙头地位。 海工装备加速出海拓展：2023年，润邦海洋顺利向日本客户交付了海上风电基础桩及附属构件产品，成功打入日本海上风电市场。此外，上海天沨“3,000吨自航式全回转起重船”顺利吉水、试航、取得船检证书，并交付给客户。全年累计交付近13万吨海上风电基础桩及导管架产品。润邦工业向客户交付了DPW项目5台轮胎式集装箱起重机、龙门吊自动化改造等多个项目。 盈利预测：考虑到公司商誉减值风险的绝大部分已经落地，后续减值压力较小，因此我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.28、5.37、6.64亿元（24-25年前值为3.34、4.13亿元），对应PE为10.54、8.40、6.80倍，调高成“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；市场竞争风险；宏观经济环境恶化的风险等。

     润邦股份(002483) 事件： 公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营收71.83亿元，同比增长38.82%；归母0.55亿元，同比增长4.12%。 报告要点： 2023年公司装备业务稳健增长 2023年公司物料搬运装备/海洋工程及配套装备业务/船舶配套装备业务营收分别为41.12/14.39/7.15亿元，同比分别增长70.12%/21.11%/56.93%。 公司积极管控费用，盈利能力同比提升 公司积极管控费用，2023年公司销售费用率/管理费用率分别为1.55%/4.90%，同比分别下降0.24/0.49pct。受汇兑损益影响，2023年公司财务费用率1.12%，同比提升0.62pct。2023年公司毛利率/净利率分别为20.43%/2.80%，同比分别提升0.57/0.90pct。 订单交付顺利，海工业务不断突破 1）海风方面，2023年子公司润邦海洋交付近13万吨基础桩和导管架产品，并实现对日本客户的海风基础桩出口。此外，公司交付“3000吨自航式全回转起重船”，该船将主要用于海上风电施工作业。2）LNG领域：2023年，润邦海洋顺利交付2台套1800立方LNG燃料罐项目。 收购散料装卸搬运业务扩大高端装备业务规模，提升国际市场份额公司通过控股子公司德国Koch收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单。截至2023年末，收购的相关工作已完成。此次收购有望提升公司在全球领域的竞争力，并增厚公司业绩。 扩充高端装备产能，保障后续业绩增长 子公司润邦重机拟建设“通州湾装备制造基地项目”，项目总投资22亿元。公司计划扩充高端装备业务的产能（项目全面建成后可形成海工、港机及散料装卸输送装备15-20万吨/年产能规模），进一步提升公司高端装备业务的市场占有率。 投资建议与盈利预测 我们预计2024-2026年公司归母净利润3.54/4.38/5.71亿元，同比增长540%/24%/30%；当前股价对应PE11.6/9.4/7.2倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，订单交付不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。

     润邦股份(002483) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年年报， 2023 年实现营收 71.8 亿，同比+38.8%；归母净利润 0.55 亿，同比+4.2%。单 2023Q4，实现营收 22.2 亿，同比-1.7%；归母净利润-1.6 亿，同比+40.3%。公司营收高速增长， 商誉减值影响利润。 物料搬运装备等高端装备业务增速高，公司营收大幅增长；环保业务 23年业绩承压，计提 2.15 亿商誉减值拖累净利润。 2023 年，公司物料搬运装备业务实现营收 41.1亿，同比+70.2%，营收占比为 57.2%，增速高主要得益于 2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿， 23-25年为其集中交付期； 海洋工程装备及配套装备业务实现营收 14.4亿，同比+56.9%，占比为 20.0%；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收 7.2 亿，同比+21.1%，占比为 10.0%；高端装备业务拉动公司营收增长。另外， 2023年公司环保板块实现营收 7.2亿，同比-21.3%，公司计提约 2.15亿商誉减值；目前公司商誉减值已较为充分， 且环保板块业绩压力基本出清，未来有望实现稳定发展。 业务结构优化，核心业务毛利率提升；规模效应显现，期间费用率明显下降。2023 年公司综合毛利率为 20.4%，同比+0.57pp；毛利率提升主要系占比高的物料搬运转隔壁毛利率提升 1.14pp至 19.0%、 海洋工程装备及配套装备毛利率提升 6.23pp 至 19.22%，另外环保业务需求承压毛利率下滑 10.58pp；净利率为 2.8%，同比+0.9pp。 2023年公司期间管理费用率为 10.4%，同比-1.35pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.6%、 4.9%、 2.9%、 -1.2%，分别同比-0.2pp、 -0.5pp、 -1.2pp、 +0.6pp；公司净利率为 17.4%，同比+0.2pp。 物料搬运订单充足+海风发展向好+船舶周期向上，公司业务多点开花。 公司物料搬运装备新订单接连落地， 21 年以来签订订单超百亿，目前在手订单充裕，该板块业绩有望实现稳增长； 23 年以来船舶行业进入新一轮上行周期，受益于新造船市场景气，公司船舶配套装备业务有望保持稳定；公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至 30万吨，将充分受益海风需求增长；同时公司首批海上风电基础桩及附属构件已于 2023年 2月通过日本客户现场高标准验收，为公司进一步推进海外业务打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.4、 5.8、 6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率 125%，当前股价对应 2024-2026 年 PE为 9、 7、 7 倍，给予2024 年 15 倍 PE，目标价7.50 元，“买入”评级。 风险提示： 宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险； 诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

     润邦股份(002483) 事件：公司发布2023年年报，2023全年实现营收71.83亿，同比+38.8%，归母净利润0.55亿，同比+4.1%，毛利率20.4%，同比-1.6pct；23Q4实现营收22.17亿，同比-1.7%，环比+14.8%，归母净利润-1162亿，同比-40.3%，环比-374.2%，毛利率26.5%，同比+4.5pct，环比+10.3pcta 2023年归盘净利润表现相对承压：主要在于资产减值损失3.3亿，其中包括中油环保危废业务经营业绩表现不佳带来的商誉减值2.2亿和长期股权投资减值1.0亿；以及信用减值损失0.8亿。整体经营端表现，特别是装备板块表现，符合预期。 2023年收入拆分：2023年公司物料搬运装备业务实现收入41.1亿，同比+70.1%，毛利率19.0%，同比+1.1pct；海洋工程装备业务收入14.4亿，同比+21.1%，毛利率19.2%，同比+6.2pct；船舶及配套收入7.2亿，同比+56.9%；通用设备制造行业其他收入0.7亿，同比+27.7%：危废医废处置收入4.1亿，同比-31.9%：污泥处理收入1.0亿，同比+1.0%；再生能源热电收入2.1亿，同比-1.34%。 物料搬运板块全球布局，全球市场份额有望提升，推动收入规模持续增长。2023年控股子公司德国Koch收购FLSmidth旗下原蒂森克房伯和山特维克的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单，有望进一步提升公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场党争力及全球售后服务能力，推进公司的国际化进程，扩大公司高端装备业务规模。 海洋工程装备及配套业务不断突破。2023年公司实现13万吨海上风电基础桩及导管架交付，同时完成日本市场的单桩产品交付，成功打入日本海上风电市场。此外，海工船舶领域，上海天“3.000吨自航式全回转起重船”顺利吉水、实现交付，丰富海洋板块业务产品，有望未来持续贡献增量。 展望后续：对于装备板块，在手订单充沛，持续赋能公司业绩发展：对于环保板块，目前公司商誉2.2亿，其中绿威环保污泥处理业务1.2亿，中油环保医废业务0.97亿，中油环保危废业务已全部计提，污泥和医废业务经营相对平稳，减值风险不大，有望缩窄公司减值预期。 盈利预测与投资评级：考虑行业进展、减值风险等等因素，我们下修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为3.5/4.3/5.4亿元（前预测值24-25年45/5.5亿），同比+534%/+23%/+24%，当前股价对应PE分别为12.0/9.7/7.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧风险；订单消化不及预期：商誉减值风险等。

     润邦股份(002483) 事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收49.66亿，同比+70.1%，归母净利润2.17亿，同比+28.9%，毛利率17.7%，同比-4.3pct：单Q3营收19.31亿，同比+55.9%，环比+2.9%，归母净利润0.59亿，同比+28.1%，环比-49.1%，利率16.1%，同比-5.8pct，环比-2.9pct。 经营分析：23Q3实现归母净利润环比-49%，我们判断系：（1）盈利能力有一定下滑，综合毛利率环比下滑3个点至16%：（2）期间费用波动，销售/管理/研发费用整体环比相对稳定，财务费用受汇兑损益变动影响环比提升5千多万，上升近3个点。 物料搬运装备板块：仍强势输出，Q3收入预计环比有一定增长。后续看订单兑现 +全球品牌+产能扩张提升业绩预期：（1）在手订单超百亿水平，其中与阿联首客户累计签单100亿+，预计在未来2-3年逐步兑现： （2）截止3季报末，子公司德国Koch公司已完成对FLSmidth集团旗下全球散料装卸搬运业务的受让，此块业务偏向更重质散料搬运系统（客户涵盖淡水河谷、必和必拓等全球矿业公司），进一步丰富产品系列以及客户矩阵，同时承接该业务的全球售后服务所有在手订单，有望增厚业绩贡献。 （3）截止3李报末，关于“通州湾装备制造基地项目”，润邦重机已签署相关投资协议并设立相关子公司稳步推进。 海洋工程装各及配套装备板块：预计单框Q3出货3万吨左右，环比下滑约40%预期全年13-14万吨水平。展望后续，海风审批节奏加快，整体基本面改善，风需求确定性提升，有望带动公司出货快速提升。 盈利预测与投资评级：我们预计23-25年实现归母净利润分别为2.9/4.5/5.5亿元（前预测值3.5/4.4/5.2亿），同比增长448%/53%/23%，当前股价对应PE分别为16.6/10.9/8.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风装机不及预期：市场竞争加剧风险：订单消化不及预期：商誉减值风险等。

     润邦股份(002483) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收30.4亿元，同比增长80.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长29.2%。Q2单季度来看，实现营业收入18.8亿元，同比增长140.0%，环比增长62.1%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长58.4%，环比增长175.9%。 高端装备业务规模扩大，营收大幅增长；环保行业业务毛利率降幅较大，拖累综合毛利率。2023H1公司物料搬运装备和海洋工程装备及配套装备业务营收同比分别增长132.5%、138.7%，带动公司总营收实现高速增长。2023H1，公司综合毛利率为18.8%，同比减少3.3个百分点；Q2单季度为19.0%，同比减少2.9个百分点，环比增加0.6个百分点。公司综合毛利率下降主要系环保行业毛利率同比下降7.1个百分点。 规模效应显现，期间费用率明显下降；受毛利率影响，净利率小幅下滑。2023H1，公司期间费用率为9.9%，同比减少4.9个百分点；Q2单季度为8.5%，同比减少6.7个百分点，环比减少3.8个百分点。2023H1，公司净利率为6.6%，同比减少1.4个百分点；Q2单季度为7.5%，同比减少2.4个百分点，环比增加2.4个百分点。 持续布局高端装备业务，加速国际化进程。1）润邦重机将在通州湾示范区高端装备临港产业园投资建设“通州湾装备制造基地项目”，项目总投资22亿元，并在公司现有各类高端装备产品基础上新增包括漂浮式海上风电基础、大兆瓦海上风电稳桩平台、LNG清洁能源模块等在内的新产品，进一步提升公司高端装备业务的市场占有率。2）公司拟通过控股子公司德国Koch公司收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单。该交易有利于进一步提升公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场竞争力及全球售后服务能力，有利于快速构建公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的龙头地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.9、4.9、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为128.8%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、海上风电装机或不及预期、商誉减值风险。