双环传动(002472) 事件： 2024年1月8日，双环传动发布2023年年度业绩预告。公司2023年全年实现归母净利润8-8.2亿元，同比增长37.44%-40.87%。扣非后净利润7.55-7.75亿元，同比增长33.16%-36.68%。 投资要点： 乘商两翼同步发力，推动业绩高速增长 公司2023全年利润预计8-8.2亿元，符合我们预期。公司公告指出2023年业绩高增长主要原因在于重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势。从中报披露情况看，23年上半年公司商用车齿轮收入4.43亿元，同比增长78.28%。乘用车业务上半年增长13.98%，公司披露6月份行业转暖后需求拉动作用明显，整体带动全年业绩增长。由于商用车业务受益于重卡自动变长期趋势，乘用车业务新能源中高端化势头明显，利好公司乘商两翼持续发力。 机器人板块拟独立上市，提高业务专注度，无损公司机器人成长属性2023年9月25日，公司发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》，拟筹划公司下属机器人业务主体环动科技分拆上市。公告明确指出公司本次拟筹划的分拆上市事项不会导致公司丧失对环动科技的控制权。机器人业务仍将是公司的并表业务。预计随着独立上市落地，子公司获得更加强劲的资本市场支持，有利于围绕机器人业务进一步做大做强。 多业务线储备力量，齿轮同心圆长期空间无忧 2023年以来公司先后公告获得欧洲高端品牌新能源车电驱动项目定点、与全球新能源汽车系统集成与制造头部厂商舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地以及收购越南三多乐等多个海外业务。与此同时民生齿轮三多乐家加速渗透智能家居、智能办公、智能汽车等多个领域，机器人减速器业务RV、谐波兼顾发展，逐步扩展齿轮同心圆业务，长期空间广阔。 投资建议与盈利预测 公司作为国内领先新能源车电驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商，持续开拓国内外市场，并受益于商用车自动变发展趋势以及机器人快速发展浪潮，预计2023-2025年公司归母净利润8.16\10.43\12.85亿元，同比增长40.20%\27.75%\23.28%，对应EPS0.96\1.23\1.51元。考虑到公司前期跌幅，上调公司评级为“买入”。 风险提示 新能源销量不及预期，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期。

     双环传动(002472) 事件概述： 公司发布 2023 年业绩预告， 2023 年归母净利润 8.0-8.2 亿元，同比+37.4%至+40.9%；扣非归母净利润 7.55-7.75 亿元， 同比+33.2%至36.7%。 业绩符合预期 2024 再向上。 据公告， 2023 年公司归母净利预计 8.0-8.2亿元，同比+37.4%至+40.9%；其中 2023Q4 归母净利预计 2.11 至 2.31 亿元，按照业绩中枢计算，同比+27.8%，环比-0.1%。 2023Q4 扣非归母净利预计 2.05至 2.25 亿元，按照业绩中枢计算同比+14.2%，环比+2.9%，业绩符合我们预期。2023 年，公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势。 RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气。 人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。 公司深耕机器人关节高壁垒赛道，布局 RV 和谐波两大产品类。其中， RV 产品已覆盖 50 公斤到 210 公斤， 2021 年居国产 RV 出货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广，已实现多型号稳定供货，产能得以释放并快速提升。利润端看， 2022 年、 2023Q1 公司机器人关节净利率超过 20%，高于现有齿轮业务净利率， RV 减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平。 电驱齿轮龙头 匈牙利建厂开拓全球市场。 海外订单加速获取，匈牙利建厂加强全球合作。 公司为国内电驱动齿轮龙头，与海外 PSA、采埃孚等保持紧密合作，持续加速海外拓张。 2023 年 7 月，公司宣布将在匈牙利逐步建设生产基地，一方面有利于对欧洲现有的重要客户（采埃孚、沃尔沃、 PSA 等）实现就近配套，稳固合作关系，同时加速海外大客户开拓；一方面有利于发展海外供应链和销售渠道，积累海外管理、生产经验，利用匈牙利项目平台作为公司向全球延伸的重要节点，为未来海外拓展战略夯实基础。 投资建议： 新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长， 预计 2023-2025 年收入分别为 83.70/103.20/124.50 亿元，归母净利润分别为 8.14/10.52/13.47 亿元， EPS 分别为 0.95/1.23/1.58 元，对应 2024 年 1 月 9 日 24.37 元/股的收盘价， PE 分别为 26/20/15 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 新能源乘用车渗透率提升不及预期， RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，三多乐整合不及预期，海外建厂进度不及预期

     双环传动(002472) 事件 1月8日，公司发布23年业绩预告：预计23年归母净利润8-8.2亿元，同比增长37.44%-40.87%；取均值8.1亿计算，预计23年第四季度归母净利润2.21亿元，同比上升27.8%，符合预期。 经营分析 业绩高增长主因乘用车齿轮和商用车自动变速箱稳健增长。公司始终坚持聚焦主业，紧密围绕公司发展战略和经营管理目标开展各项运营工作，积极推动高精密制造平台化延伸。报告期内，公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势；此外，公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，推动公司业绩稳步增长。展望24年，根据乘联会秘书长崔东树预计，24年新能源车的市场增长预计相对乐观，新能源乘用车批发预计达到1100万辆，净增量230万辆，同比增长22%，渗透率达到40%，保持较强增长势头。从RV到谐波，公司有望成为国内精密减速器绝对龙头，开辟增长新曲线。厚积薄发，国产机器人精密减速器企业迎来快速发展期。（1）随着我国人口老龄化加剧和制造业转型升级，我国工业机器人需求快速增长，并带动核心部件精密减速器需求高速增长，我们预计2025年我国工业机器人减速器市场规模约59.5亿元，其中RV减速器、谐波减速器市场规模分别为46/13亿元。（2）随着特斯拉发布人形机器人，人形机器人市场爆发进程有望加速，以特斯拉Optimus为例，单台人形机器人精密减速器需求量为14台，因此人形机器人市场爆发有望快速打开精密减速器新需求。环动科技聚焦机器人减速机，有望成为国内精密减速器绝对龙头，未来分拆上市后双环母公司仍然控股并表，有助于其长期健康发展。另国家制造业转型升级基金及先进制造产业投资基金战略入股环动科技，表明对公司减速机技术实力的肯定，也预示着公司机器人减速器业务未来广阔的前景。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年归母净利润为8.11/10.70/13.52亿元，对应PE分别为25、19、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 新能源乘用车销量不及预期；机器人销量不及预期。