序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国海证券 | 祝玉波 | 维持 | 买入 | “量、质、本、利”形成良性循环,公司进入上升通道 | 2024-04-29 |
申通快递(002468)
事件:
2024年4月24日,申通快递发布2023年年度报告及2024年一季度业绩公告:
2023年,公司实现营业收入409.24亿元,同比增长21.54%;完成归母净利润3.41亿元,同比增长18.41%;完成扣非归母净利润3.39亿元,同比增长9.86%。其中,2023Q4实现营业收入115.87亿元,同比增长20.78%;完成归母净利润1.20亿元,同比增长55.91%;完成扣非归母净利润1.30亿元,同比下降16.35%。
公司2024Q1实现营业收入101.32亿元,同比增长15.87%;完成归母净利润1.90亿元,同比增长43.20%;完成扣非归母净利润1.86亿元,同比增长48.70%。
业务方面,2023年,申通快递完成快递业务量175.07亿票,同比增长35.23%,市占率13.26%,同比提升1.55pct,单票收入2.23元,同比降低11.24%。公司2024Q1业务量完成快递业务量45.87亿票,同比增长36.68%,市占率12.36%,同比提升1.04pct,总单票收入2.21元,同比降低15.22%。
投资要点:
2023年“薄利多销”实现业绩较高增长,2024Q1实现量利齐升
2023年,量方面,公司快递业务量175.07亿票,同比增长35.23%,领先行业增速近16pct(2023行业1320.72亿票,同比增长19.43%),公司实现市占率同比提升1.55pct至13.26%。
价方面,2023年公司单票收入2.23元,同比下降11.24%,主要系行业价格竞争及行业票重下降引起。但公司同时通过数智化运营、精细化管理,以及规模效益的发挥,成本亦同比下降10.94%至2.15元/票。最终公司单票毛利同比下降18.10%至0.087元,单票归母净利同比下降12.43%至0.019元。
2023年虽然公司因行业价格竞争及公司降价策略,单票盈利有所下降,但业务量增速较高,仍然实现“薄利多销”,全年归母净利润仍同比增长18.41%。公司“以价换量”、“以量降本”的策略基本奏效。
2024Q1公司总单票收入2.21元,同比下降15.22%;总单票成本2.08元,同比下降16.12%;总单票毛利0.13元,同比上涨2.20%;最终实现单票归母净利0.04元,同比上涨4.77%。2024Q1公司快递业务量45.87亿票,同比增长36.68%,领先行业增速约11pct(2024Q1行业371.1亿票,同比增长25.2%),公司快递业务量增速仍远高于行业,市占率同比提升1.04pct至12.36%。2024Q1,公司在数智化运营、精细化管理、规模效应的持续发挥作用,虽然价格降幅与2023年相当,却保证了单票盈利的修复,实现量利齐升。
规模、投资、服务短板已补齐,产品竞争力提升,公司进入上升通道
规模上,公司市占率从2021年以来持续提升(2021/2022/2023公司市占率分别为10.23%/11.71%/13.26%),2024年3月日均单量已超过5,600万票,与同行差距进一步收窄,规模效应下成本持续下行。
投资上,公司持续推进三年百亿级产能提升项目,公司全年共实施37个产能提升项目和18个改造优化项目,公司常态吞吐能力大幅提升,预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7,500万单以上,稳定服务能力更强。
服务上,在产能提升的同时,公司时效专项基金发挥作用、以及网点扁平化推广,时效和服务体验大幅改善。时效方面,揽签时效缩短至44小时左右,与头部同行的差距显著缩小,公司在多个平台的物流指数排名持续提升,溢价能力有望增强。
公司在规模、投资、服务方面已补齐短板,产品竞争力提升,有望
带来更多单量,“量、质、本、利”形成良性循环,公司基本面已进入上升通道,确定性强,期待公司单票盈利持续修复带来的业绩弹性。
盈利预测和投资评级根据最新年报数据,我们引入2026年盈利预测,预计申通快递2024-2026年营业收入分别为482.42亿元、559.08亿元与635.10亿元,归母净利润分别为8.06亿元、12.60亿元与15.85亿元,2024-2026年对应PE分别为17.53倍、11.21倍与8.91倍。公司通过合理的价格竞争实现量利双升,有望带来较大的业绩弹性,维持“买入”评级。
风险提示宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际
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2 | 中邮证券 | 曾凡喆 | 首次 | 买入 | 单量保持高增,业绩明显改善 | 2024-04-28 |
申通快递(002468)
申通快递披露2023年年报及2024年一季报
申通快递披露2023年年报及2024年一季报,2023年公司营业收入409.2亿元,同比增长21.5%,归母净利润3.41亿元,同比增长18.4%;2024年一季度公司营业收入101.3亿元,同比增长15.9%,归母净利润1.90亿元,同比增长43.2%。
单量快速增长,市占率明显提升
2023年电商快递保持高速增长,公司快递业务量达到175.1亿件,同比增长35.2%,市占率达到13.26%,同比提高1.55pct,2024年一季度公司快递业务量45.9亿件,同比增长36.7%。电商快递竞争仍在持续,公司快递业务单价同比仍有所下降,2023年快递业务单票收入2.23元,同比下降11.2%,2024年一季度为2.08元,同比下降16.1%。
成本管控持续发力,业绩明显改善
2023年公司继续推进三年百亿产能提升项目,进一步推升产能,提高利用率,优化运力结构,提升自有运能占比,并加大数智化投入,提高经营效率,单票成本持续下降。2023年全年单票派费成本、中转成本分别为1.35元、0.78元,同比分别下降10.0%、12.6%,单票毛利0.087元,同比下降18.1%。
费用端,公司2023年费用率整体有所下降,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.41%、1.96%、0.41%、0.44%,同比分别下降0.12pct、下降0.08pct、上升0.04pct、下降0.13pct。其他科目方面,公司2023年其他收益有所下降,但营业外支出同样明显降低,业绩同比有所增长。
2024年一季度公司单票成本同比继续显著下降,叠加业务量大幅提升,公司业绩同比明显改善。
盈利预测及投资建议
2024年初快递单量延续高增速,明显超出年初市场预期,公司单量增速保持对行业增速的优势。2024年公司或延续稳定的资本开支,聚焦经济型快递主业,实施产能提升战略,夯实运营底盘,不断落实数智化转型,深化精细管理,推动全网降本增效,提升竞争能力。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为481.7亿元、539.7亿元、593.4亿元,同比分别增长17.7%、12.0%、9.9%,归母净利润分别为8.0亿元、12.0亿元、15.1亿元,同比分别增长135.1%、50.2%、25.5%。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:
宏观经济下滑,快递行业竞争加剧,降本增效不及预期。 |
3 | 国信证券 | 罗丹,高晟 | 调高 | 买入 | 市场份额快速提升,盈利能力逐步改善 | 2024-04-26 |
申通快递(002468)
核心观点
23年四季度和24年一季度公司盈利逐步回升。2023年全年营收409.2亿元(+21.5%),扣非归母净利润3.39亿元(+9.9%);23年四季度单季营收115.9亿元(+20.8%),扣非归母净利润1.30亿元(-16.4%);2024年一季度单季营收101.3亿元(+15.9%),扣非归母净利润1.86亿元(+48.7%)。
公司业务量增长亮眼,市占率快速提升,行业竞争激烈导致单票价格同比降幅明显。在行业竞争较为激烈的背景下,申通去年三季度以来采取积极的价格策略,四季度和一季度的单票快递价格均约为2.17元,同比降幅分别为15.2%和12.4%,受益于积极的价格策略以及优化升级的网络,公司四季度和一季度的业务量同比增幅分别为43.3%和36.7%,增速为通达系中最高,因此公司四季度市占率提升至13.3%(同比增加了1.5个百分点)。随着“三年百亿产能提升计划”进入第三年,申通网络有望继续升级和优化,预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500万单以上(2023年底为6000万单),今年公司业务量增长有望维持高增长态势。
公司网络经营优化,单票成本下降明显,四季度和一季度单票盈利逐步回升。2023年公司持续推进转运中心升级改造、干线路由优化以及自有运力投放,从而带动单票运输成本和单票中转成本分别同比下降12.4%和12.9%。得益于去年四季度以来快递需求表现旺盛,行业价格竞争可控,公司四季度和一季度单票扣非净利分别为0.03元和0.04元,呈逐步回升态势(23Q1、23Q2和23Q3分别为0.04元、0.02元和0.00元)。公司2022年全面启动三年百亿产能提升项目,加强基础设施建设,提升全网吞吐产能,因此公司资本开支还未出现明显下降趋势(21年、22年和23年资本开支分别为28.7亿元、35.9亿元、28.6亿元)。
风险提示:价格竞争恶化;电商快递需求增长低于预期。
投资建议:微幅调整盈利预测,上调评级至“买入”。
微幅调整公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为8.2/12.2/15.6亿元(24-25年调整幅度分别为-4.8%/+3.9%),分别同比增长140%/48.9%/27.9%。考虑到近期快递需求表现强劲以及公司盈利能力开始逐步回升,上调公司评级至“买入”,现在股价对应24-25年EPS的PE估值分别为16X、11X。 |
4 | 国联证券 | 田照丰,李蔚 | 调高 | 买入 | 业务量保持高增,经营业绩稳健 | 2024-04-26 |
申通快递(002468)
事件:
2023年,公司实现营业收入409.24亿元,同比增长21.54%;实现归母净利润3.41亿元,同比增长18.41%。其中,2023年Q4公司实现营收115.87亿元,同比增长20.78%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长55.91%。2024年Q1,公司实现营业收入101.32亿元,同比增长15.87%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长43.20%。
23年业务量同比增长35.2%,市占率同比上升1.55pct
2023年全国快递业务量规模为1320.7亿件,同比增速为19.4%,公司业务量为175.07亿件,同比增速为35.23%,较行业增速高出15.8个百分点。2023年公司市占率为13.26%,同比上升1.55个百分点。从单票价格来看,2023年全年行业价格承压,快递平均单票价格同比下降4.33%。23年公司单票快递服务收入为2.23元,同比下降11.24%。
成本管控效果良好,单票成本同比下降10.9%
2023年公司营业成本为392.14亿元,同比增长21.80%,单票快递服务成本为2.15元,同比下降10.94%,主要系公司在设备自动化升级、干线运输效率等方面持续投入,规模效应下降本效果持续兑现。2023年公司毛利率为4.18%,同比下降0.20pct,主要系价格竞争导致毛利率相对承压;单票归母净利为0.019元,同比下降12.44%。
24年Q1业务量同比增长36.7%,单票净利同比回升
2024年Q1公司实现快递业务量45.87亿件,同比增长36.68%,市占率为12.36%,同口径下同比提升1.03个百分点。Q1公司单票收入为2.17元,同比2023年Q1下降12.39%,环比2023年Q4上升0.20%。Q1单票归母净利润0.041元,同比2023年Q1(0.040元)相对持平,环比2023年Q4提升0.018元。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为481.92/559.40/639.23亿元,同比增速分别为17.76%/16.08%/14.27%;归母净利润分别为8.21/11.89/14.28亿元,同比增速分别为140.84%/44.92%/20.10%;EPS分别为0.54/0.78/0.93元。鉴于公司业务量保持高增速,规模效应逐步释放,我们给予公司2024年21倍PE,目标价11.34元,上调为“买入”评级。风险提示:线上消费增速不及预期;快递行业价格竞争超预期;成本管控效果不及预期。
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5 | 群益证券 | 赵旭东 | | 增持 | 2023年公司件量迅猛增长,毛利率逐季回升 | 2024-04-25 |
申通快递(002468)
结论与建议:
业绩:2023年实现营收409.2亿元,YOY+21.5%;录得归母净利润3.4亿元,YOY+18.4%。其中,23Q4实现营收115.9亿元,YOY+20.8%,录得归母净利润1.2亿元,YOY+55.9%。
24Q1实现营收101.3亿元,YOY+15.9%;录得归母净利1.9亿元,YOY+43.2%,24Q1利润好于预期。
分红方案:每10股派发现金股利0.2元。
2023年公司实行降价抢量策略,营收增长两成。2023年公司实现营收409.2亿元,YOY+21.5%,主要是因为:1)公司继续加大对转运中心等基础设施方面投入,交叉带自动化分拣设备同比增长26%,日均产能同比增长20%至6000万单;2)公司实施降价抢量策略,全年完成快递件量175.1亿件,YOY+35.2%,市占率提升1.55pcts至13.3%,增幅显著优于圆通、韵达。
规模效应下公司毛利率逐季回升。2023年公司毛利率为4.2%,同比微降0.2pcts,主要是因为公司执行降价策略,单票收入同比下降11.3%至2.23元/件。但分季度来看,公司23Q3/23Q4毛利率分别为3.1%、4.6%,呈逐季回升趋势,降价抢量带来的规模效应显著。费用方面,2023年公司期间费用率为3.2%,同比下降0.28pcts,分类看销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.12、-0.08、+0.04、-0.13pcts,公司整体经营向好。
件量增长+成本下降将助力公司利润增长。24Q1公司件量维持较快增速,较2023年同期增长36.7%至45.9亿件,毛利率环比提升1.32pcts至5.9%。展望2024全年,公司产能将突破日均7500万单以上,考虑到公司产品性价比较高,公司件量有望维持较快增长。此外,公司2023年单票成本下降10.9%至2.15元/件,2024年公司将进一步优化运输路由、提升数字化精细化管理,单票成本有望随件量的增长而下降。综合来看,我们对公司2024年利润的增长较为乐观。
盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润7.9亿元、10.6亿元、12.8亿元,yoy分别为+131%、+35%、+20%,EPS为0.51元、0.69元、0.83元,当前A股价对应PE分别为16倍、12倍、10倍,我们看好公司的利润增长,对此给予“买进”的投资建议。
风险提示:价格竞争激烈,终端需求疲软,降本效果不及预期 |