盛路通信(002446) 事件：公司发布2023年年报，2023年营收11.87亿元，同比增长-16.56%，归母净利润0.52亿元，同比增长-78.49%。 投资要点 营业收入、净利润同比下降，研发支出有所提升：2023年公司实现营收11.87亿元，同比下降16.56%，归母净利润0.52亿元，同比下降78.49%，扣非净利润0.24亿元，同比下降89.54%。按地区来看，2023年国外销售收入为0.53亿元，同比增长19.13%，国内销售收入11.34亿元，同比下降17.71%。2023年公司研发支出1.18亿元，同比增长4.76%。报告期内，公司商誉减值1.03亿元。 占据毫米波领域技术优势，抢占6G市场：微波/毫米波天线方面，公司始终保持领先优势，发货量较2022年同期稳中有升。微波/毫米波、有源相控阵技术是移动通信网络向超高速率、超低时延、超大规模机器连接数发展的核心技术之一，也是未来6G网络发展的关键技术之一。2023年，公司完成了0.6m/0.9m/1.2m/1.8m宽频系列天线的开发，增强了对客户需求的响应速度；完成了多个规格和口径的微波双频双极化系列天线开发，丰富了公司的产品系列，并已获得客户首批订单；完成了大口径高XPD（交叉极化分辨率）微波天线的全系列产品开发，并已进入批量生产。 卫星互联网建设如火如荼，持续加强与通信设备集成商的合作：在卫星互联网领域，公司充分利用自身的技术和资源优势，开展了Ka/Ku频段有源相控阵天线的相关研发，为下一代5G卫星通信终端系统提供高性能、高动态、低剖面、低成本的圆极化相控阵天线，助力未来天地融合一体化高速网络的发展，同时有助于进一步增强公司的市场竞争力。2023年，公司在民用通信业务板块加大投入，为公司持续大力发展民用通信业务奠定了坚实基础。 自动驾驶实现量产交付：终端天线方面，公司保持了稳定的交付能力，且需求上升趋势明显。在自动驾驶领域，公司在2023年完成了GNSS双频多模有源技术和GNSS导航定位模块的研发，进一步发挥了公司的科研资源优势，拓宽高精定位技术的应用，提升公司的市场竞争力；公司已经取得了数个自动驾驶领域的项目并部分实现了量产交付。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司军民产品在微波技术领域高度协同持续成长基础坚实，但行业订单波动压力较大，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至2.28/2.83亿元（前值4.13/5.76亿元），新增2026年归母净利润预测值3.70亿元，对应PE分别为26/21/16倍维持“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）下游需求不及预期。

     盛路通信(002446) 事件：2024年4月26日，盛路通信发布2023年年度报告及2024年一季报，2023年全年公司实现营收11.87亿元，同比减少16.56%，归母净利0.52亿元，同比减少78.49%；2024年一季度公司实现营业收入2.79亿元，同比减少19.19%，实现归母净利润0.34亿元，同比减少53.08%。 计提商誉减值导致公司业绩承压。2023年Q4公司实现营收2.13亿元，同比减少36.91%，实现归母净利-1.11亿元，同比环比均转为亏损，主要系公司计提商誉减值影响。2023年公司毛利率为37.58%，同比减少1.56pct，净利率为4.38%，同比减少12.66pct。受客观因素、计提商誉减值等因素的影响，公司业绩与盈利能力有所承压。 军民领域市场需求不断提高。民用通信方面，2023年，我国5G建设稳步推进，网络覆盖能力持续增强。根据工信部发布的《2023年通信业统计公报》显示，截至2023年底，全国5G通信基站337.7万个，同比增长46%；军工电子方面，2023年国际形势动荡加剧，我国国防投入不断增加，2023年达到1.58万亿元人民币，同比增长7.2%。军民两大主营业务所在行业持续发展、扩张，公司持续深耕，发挥长期积累的技术底蕴，在超宽带上下变频系统、毫米波雷达、低轨卫星互联网系统等关键技术上持续保持竞争优势。 公司持续加大研发投入与新市场开拓，丰富军民两线产品矩阵。2023年公司进一步增加研发投入，研发费用达到1.14亿元，同比增长5.10%，研发费用率9.64%，同比增长1.99pct，2023年新获得授权专利52项，主要投入研发的Ka频段相控阵天线、2.1Ghz束赋形天线、一体化3.5G智能射灯天线等已完成样品或小批量验证，为下一代5G卫星通信的实现提供技术支撑。在民用通信方面，将积极推进无电缆技术方案、Ka/Ku频段有源相控阵天线等项目产业化落地；军工电子方面，将以微波电路设计技术为基础，进一步加大微波多功能芯片、薄膜电路、分机子系统的研究。 投资建议：我们看好公司在军工电子领域的业务布局及在卫星互联网领域的技术拓展，短期扰动不影响长期趋势，有望实现长期业绩增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元和3.6亿元，当前股价对应24-26年PE分别为28x、22x、17x。考虑到后续我国国防建设需求有望延续高景气，公司技术实力位居行业领军水平，我们认为公司拥有优质的客户资源和领先品牌优势，后续有望充分受益。维持“推荐”评级。 风险提示：军工订单不及预期；原材料价格波动；技术发展不及预期。