兆驰股份(002429) 事件： 2023年半年度业绩预告， 实现归母净利润7.1-7.6亿元，同比增长35-45%；扣非后归母净利润6.0-6.6亿元，同比增长37-49%。 单23Q2归母净利润3.3-3.8亿，同比增长81-110%；扣非后归母净利润2.7-3.2亿，同比增长75-109%。业绩符合预期。 电视ODM订单快速增长，面板价格上涨影响单台利润 根据洛图科技统计， 23H1兆驰的电视ODM出货量532万台，同比增长35.7%。其中Q2出货量约281万台，较Q1的251万台环比增加30万台。公司积极开拓北美新客户，并助力核心客户快速提升份额，实现订单大幅增长。但Q2受液晶面板价格快速上涨的影响，单台净利润环比有所下降。我们预期， 2023年完成1000万台电视ODM量难度较小，且6月份以来面板价格的上涨速度已有所放缓，有助于下半年电视ODM利润率的改善。 LED芯片量、价齐升， COB显示封装进入放量扩产阶段 LED芯片： 4月份扩产项目开始放量， 6月底已实现产能100万片/月，且新增产能侧重显示/背光/高端照明等芯片，均价显著提高。此外， 6月份白光芯片小幅提价。因此， LED芯片自Q2开始量、价齐升，并有望延续至23年下半年以及2024年。 COB显示封装：公司积极推动COB显示封装成本快速下降，刺激下游需求放量，在手订单充足。我们看好LED直显在泛消费级市场放量的机会，兆驰股份有望成为行业核心推动者和受益者。预期下半年，随着成本不断下降，订单饱满，不断扩产，并实现利润率改善。 LED封装：主要包括背光、照明和显示的灯珠封装等， LED背光业务有望受益于Mini背光渗透率快速提升的趋势，价值量快速增长。照明和显示的灯珠封装受益于5月份以来行业涨价，利润率有望改善。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-2025年实现营收193亿元、 230亿元、 271亿元，同比增速分别为28%、 19%、 18%；归母净利润17.2亿元、 22.1亿元、 27.2亿元，同比增速分别为50%、 28%和23%， 3年CAGR为33%； EPS分别为0.38元、 0.49元、 0.60元。 参考可比公司，给予2023年终端制造业务13倍PE， LED业务25倍PE，目标市值310亿元，目标价6.85元，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观需求不及预期； MiniLED 显示和背光渗透率不及预期； LED芯片行业竞争加剧的风险；市场空间测算不及预期的风险

     兆驰股份(002429) 投资要点： Mini&MicroLED和Mini背光有望开启LED行业的繁荣周期，公司作为LED全产业链一体化（LED芯片+COB显示+背光等）龙头企业，有望充分受益。电视ODM业务也有望受益于Mini背光电视的升级趋势。 公司业务分为终端制造和LED两大板块 公司成立于2005年，以电视机ODM起家，后拓展了LED业务（包括LED芯片、封装、照明和背光等）。2022年公司实现营业收入150亿元，归母净利润为11.5亿元。其中，终端制造板块（以电视ODM为主，及部分网络设备）营收112.5亿元，占比75%，毛利率15.7%；LED板块营收37.8亿元，占比25%，毛利率20.9%。 电视ODM较为稳定，LED行业有望进入成长周期 根据omdia数据，2022年电视机全球销量约2亿台，其中ODM出货量约1亿台，较为稳定。LED行业有望进入较长向上周期，短期小间距LED需求复苏，中期MiniLED直显/背光的渗透率有望快速提升，驱动行业加速成长；长期MicroLED大规模商用有望带来行业繁荣。LED芯片/驱动IC、LED显示、Mini背光等产业链环节有望受益。 公司是LED产业链一体化龙头 公司是LED全产业链一体化龙头，LED芯片、COB显示封装、背光模组、电视机ODM的规模均位居行业前列。 公司具备显著成本优势，盈利能力强。LED芯片、COB显示封装等环节积极扩产，迎接行业机遇。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营收分别为193亿元、230亿元、272亿元，同比增速分别为28%、19%和18%，归母净利润分别为17.2亿元、22.1亿元、27.2亿元，同比增速分别为50%、28%和23%，EPS分别为0.38元、0.49元、0.60元，3年CAGR为33%。绝对估值法测得公司每股价值7.05元。分部估值法，参考可比公司，给予2023年终端制造业务13倍PE，LED业务25倍PE，合计目标市值310亿元，对应目标价6.85元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观需求不及预期；MiniLED显示和背光渗透率不及预期；LED芯片行业竞争加剧的风险；市场空间测算不及预期的风险。