爱施德(002416) 事件：2024年10月25日，爱施德发布2024年三季报。报告期内公司实现营业总收入574.58亿元，同比去年下跌17.36%，归母净利润为5.25亿元，同比去年增长1.57%。 2024Q3公司经营小幅承压，毛利率水平环比有所下降。公司于2024Q3实现营业收入186.11亿元，同比下降19.01%，环比2024Q2的171.94亿元环比增长8.24%；实现归母净利润1.30亿元，同比下滑34.50%，环比2024Q2的2.28亿元下滑43.09%。2024Q3公司毛利率水平达3.64%，较2023Q3的3.46%同比提升0.18pcts，环比2024Q2的3.96%下滑0.32pcts。 我国智能手机市场下游需求逐步复苏，公司作为多核心品牌分销商有望充分受益。据中国信通院报告，2024年H1我国国内市场手机出货量达1.47亿部，同比增长13.2％，其中5G手机1.24亿部，同比增长21.5％，AI赋能带来的换机潮初见端倪。苹果iPhone16系列新机已于今年9月发布，作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商，公司在国内拥有T1-T6全渠道网络，正向数字化赋能型代理商全面升级，有望充分受益于手机市场增长。 公司新零售业务持续发力，海外市场不断开拓。新零售方面，公司旗下新式茶饮品牌“茶小开”上半年销售规模实现快速破亿，覆盖销售网点突破25万家，在“马上赢”发布的2024年4-5月无糖即饮茶类目市占率排名第7；自有智能健康品牌“UOIN”及数码配件品牌“物亦物”SKU不断推陈出新，满足零售端多层次、多样化消费需求。公司自有品牌品类持续丰富，销售规模持续放大，为公司产业升级和毛利优化不断贡献新价值。公司将渠道精细化运营、管理能力优势向海外复制，坚定与品牌商共拓海外增量市场空间。公司加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度，深化当地渠道战略合作关系，建立了基于本地化的零售及电商能力。2024年上半年，荣耀品牌在中国香港的销售已覆盖超540家门店，成为中国香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.46亿元、9.32亿元、10.38亿元，当前股价对应PE分别为17X、14X、12X。我们预计伴随AI赋能消费电子换机潮及苹果新机型发布，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，拓宽销售渠道，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；手机新产品推出进度不及预期。

     爱施德(002416) 事件 爱施德发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入388.47亿元，同比减少16.54%；实现归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，同比增长23.92%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.06亿元，同比增长3.30%。 投资要点 盈利能力稳步提升，数字化智慧零售业务表现亮眼 2024年上半年公司实现营收388.47亿元，同比减少16.54%。分业务来看，数字化智慧分销业务实现营收249.64亿元，数字化智慧零售业务实现营收137.24亿元。尽管营收有所下降，但公司盈利能力稳步提升，2024年上半年公司实现归母净利润3.95亿元，同比增长23.92%。其中，数字化智慧零售业务表现亮眼，为公司利润增长做出了重要贡献。 全球化销售服务网络不断完善，海外市场持续拓展 公司拥有全球化销售服务网络能力，在全国32个省级区域设有分支机构和办事处，覆盖T1-T6全渠道超10万家门店。同时，公司管控5大配送中心和30余个区域分仓，在香港、泰国、越南等重点国家/地区设立了分支机构，成立了海外本地化运营团队，搭建了多品牌海外落地和销售服务平台。2024年上半年，公司继续拓展海外市场，荣耀品牌在香港的销售已覆盖超540家门店，成为香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。 坚持创新驱动，积极开拓新业务领域 公司坚定对自身服务能力的提升，持续完善线上、线下全渠道融合式销售网络，深化数字化、差异化赋能服务体系。在研发投入方面，公司不断加大力度，推动技术创新和产品升级。同时，公司积极打造自有品牌，如“茶小开”“物亦物”“UOIN”等，增强产品附加值，提升品牌价值。此外，公司还拓展了新能源电池品牌“Mottcell/山木”等新业务领域，为公司发展注入新动力。 盈利预测 考虑到公司在数字化智慧分销和零售领域的持续发展，以及在新业务领域的拓展潜力，预测公司2024-2026年收入分别为967.52、1040.86、1111.96亿元，EPS分别为0.59、0.67、0.75元，当前股价对应PE分别为16、14、12倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、新产品和新业务拓展不及预期风险、宏观经济波动风险等。

     爱施德(002416) 事件：公司发布2024年半年度财务报告，2024H1实现营业收入388.47亿元，同比-16.54%，实现归母净利润3.95亿元，同比+23.92%；单季度看，2024Q2实现营业收入171.94亿元，同比-20.20%，实现归母净利润2.28亿元，同比+57.55%。费用方面，2024H1销售/管理/财务费用率分别为1.84%/0.38%/0.13%，同比分别+0.56/+0.09/+0.01pct。 1、“极致运营”提高盈利质量，“减负增效”激发资产活力 细分业务看，2024H1数字化分销业务实现收入249.64亿元，同比-17.65%，毛利率3.77%，同比+1.23pct；数字化零售业务实现收入137.24亿元，同比降14.63%，毛利率3.17%，同比+0.34pct；两大主业的盈利能力均同比提升，在于公司深化数字化、智慧化能力应用，持续提升经营效率。作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商，公司已建成覆盖国内T1-T6全渠道超10万家门店的高效网络，并正向数字化赋能型代理商全面升级；2024H1运营管理的苹果授权门店和网点数量3100家、自营APR门店186家，荣耀板块代理的数字系列产品覆盖客户数量同比提升11%，三星板块在管的三星零售门店数量新增168家；渠道网络覆盖规模持续扩大，为未来业绩增长奠定坚实基础。 此外，公司贯彻“极致运营”理念，对业务经营全流程进行拆解、优化，主动优化部分低效能业务，推进业务“减负增效”；2024H1资产减值损失较去年同期减少7687.63万元，同比减少88.75%，进一步激发资产活力。2、聚焦海外本地化能力，培育高附加值新业务 公司持续开拓自有品牌新赛道及海外增量市场，加速培育第二增长曲线。2024H1，公司旗下新式茶饮品牌“茶小开”销售规模突破亿元，覆盖销售网点突破25万家，在“马上赢”2024年4-5月无糖即饮茶类目市占率排名第7；自有智能健康品牌“UOIN”、数码配件品牌“物亦物”SKU不断推陈出新，自有品牌品类持续丰富。基于全球化的销售服务网络，公司加速探索海外高毛利空间，已成为荣耀品牌在中国香港、泰国、越南等地的独家代理商；其中，2024H1荣耀品牌在香港的销售已覆盖超540家门店。我们认为，自有品牌、海外市场等增量空间的开拓培育有望为公司注入发展新动能。 投资建议：我们预计公司24-26年营业收入分别为994.56/1078.61/1160.88亿元，归母净利润7.10/8.21/9.74亿元，对应PE为16.81/14.53/12.25x；看好公司在数字化分销及零售领域的领先地位，且其作为对荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴，未来有望受益于荣耀IPO带来的分红收益及持股价值提升，维持“买入”评级。 风险提示：手机分销不及预期，原材料价格波动，新业务开拓相关风险。

     爱施德(002416) 事件：北京时间8月26日晚，爱施德发布2024年半年报，24年H1实现营业收入388.47亿元，同比-16.54%，实现归母净利3.95亿元，同比+23.92%。 公司营收短暂承压，但盈利能力提升。单季度来看，公司24年Q2实现营业收入171.94亿元，同比减少20.20%，实现归母净利润2.28亿元，同比增加57.55%。公司盈利能力提升明显，24H1数字分销业务毛利率为3.77%，同比上升1.23pct，数字零售业务毛利率为3.17%，同比上升0.34pct，公司24年上半年净利率为1.12%，同比提高0.32pct。报告期内公司通过开展多个专项行动，将各项业务的经营全流程进行拆解、梳理和针对性优化，并对部分无可持续发展模式且无发展价值的业务及合作果断做了“减法”，实现业务“减负增效”，激活发展活力，报告期内资产减值损失较去年同期减少7687.63万元，同比减少88.75%。 聚焦海外本地化能力，新零售业务布局持续演进。公司将渠道精细化运营、管理能力优势向海外复制，坚定与品牌商共拓海外增量市场空间。公司加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度，深化当地渠道战略合作关系，建立了基于本地化的零售及电商能力。2024年上半年，荣耀品牌在中国香港的销售已覆盖超540家门店，成为中国香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。新零售方面，公司旗下新式茶饮品牌“茶小开”上半年销售规模实现快速破亿，覆盖销售网点突破25万家，在“马上赢”发布的2024年4-5月无糖即饮茶类目市占率排名第7；自有智能健康品牌“UOIN”及数码配件品牌“物亦物”SKU不断推陈出新，满足零售端多层次、多样化消费需求。 公司自有品牌品类持续丰富，销售规模持续放大，为公司产业升级和毛利优化不断贡献新价值。 消费电子市场复苏，新产品迭代有望驱动增长。据中国信通院报告，2024年H1我国国内市场手机出货量达1.47亿部，同比增长13.2％，其中5G手机1.24亿部，同比增长21.5％，AI赋能带来的换机潮初见端倪。苹果iPhone16系列新机预计于今年9月发布，目前已进入备货关键期，作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商，公司在国内拥有T1-T6全渠道网络，正向数字化赋能型代理商全面升级，有望充分受益于手机市场增长。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.40亿元、9.60亿元、10.58亿元，当前股价对应PE分别为14X、12X、11X。我们预计伴随AI赋能消费电子换机潮及苹果新机型发布，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；手机新产品推出进度不及预期。

     爱施德(002416) 1、公司历史分红情况如何？未来是否可持续？ 公司是苹果、荣耀、三星等手机头部品牌的全国一级经销商，已搭建起高效的销售通路、供应链和服务网络，实现端到端可视化的智慧分销流通链路管理，已成长为国内领先的数字化智慧分销和数字化智慧零售服务商。公司已连续7年进行现金分红，其中2020/2021/2022年支付每股股利0.40/0.45/0.50元，股息率分别为5.36%/3.95%/5.27%；根据2023年度利润分配预案，公司将向全体股东派发现金红利4.96亿元，对应股利支付率超75%，股息率4.31%。根据爱施德《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》，公司在任一连续三年中以现金方式累计分配的利润不得少于该三年实现的年均可分配利润的30%。我们认为，公司持续“高股息”政策的背后支撑来自：①深度合作Top2手机品牌，平滑行业波动影响；②股票质押比例较低，自由现金流充沛；③开拓创新业务，提高盈利水平。 2、高股息主要凸显资产安全性，而未来成长弹性向何处寻？ 1）深度合作苹果数字化分销，有望受益于AI终端等新赛道发展。短期看，随着苹果VisionPro在国内上市进程推进，公司于近期陆续取得产品销售资质并设立专门的孙公司；鉴于VisionPro单价较高或更依赖线下消费场景，且公司是苹果在国内规模最大的渠道服务商，我们认为其有较大概率率先取得该产品的市场代理权。中长期看，随着AI处理重心向边缘侧的移动终端转移，2024年或正式开启AI手机元年，IDC预计2027年中国新一代AI手机出货量达1.5亿台，较2024年增长约275%；而苹果发布的高性能芯片亦使AI模型在其终端的部署成为可能，爱施德有望继续受益于AI终端等新赛道的高速发展。 2）强化与荣耀联动运营能力，持股荣耀有望迎来价值兑现。公司是荣耀品牌在海外多个国家地区的授权服务商，已助力荣耀品牌在中国香港、中国澳门、泰国、越南海外市场实现品牌落地；2023年，荣耀在海外市场的增速超200%，并在2年内实现海外市场的盈利性增长。作为荣耀品牌唯一的全渠道零售服务商，公司有望继续受益于荣耀的高端全球化。此外，公司于2020年斥资6.6亿元参与对新荣耀的联合收购；随着荣耀正式宣布将通过IPO登陆资本市场，该部分股权投资有望迎来价值兑现。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为994.56/1078.61/1160.88亿元，归母净利润7.10/8.21/9.74亿元，当前股价对应PE为18.1/15.7/13.2x；看好公司作为苹果国内最大渠道商、荣耀唯一全渠道服务商的领先地位，有望受益于智能手机市场回暖以及集中化、高端化趋势，维持“买入”评级。 风险提示：手机分销不及预期的风险，新业务开拓风险，荣耀IPO进程不及预期风险，金融政策风险，测算存在一定主观性的风险。

     爱施德(002416) 事件 爱施德发布2023年年报以及2024年一季报：2023年，公司实现营收921.60亿元，同比增长0.80%；实现归母净利润6.55亿元，同比减少10.26%。2024年一季度，公司实现营收216.54亿元，同比减少13.38%；实现归母净利润1.68亿元，同比减少3.89%。 投资要点 智慧零售业务占比提升，盈利能力有所修复 2023年公司实现营收921.60亿元，同比增长0.80%。分业务来看，2023年智能手机产业链竞争加剧，公司加大新零售能力建设投入，通过数字化赋能实现新零售业务规模快速增长，智慧零售业务实现营收329.51亿元，同比增长8.48%，营收占比同比增长2.53pct至35.75%；智慧分销业务实现营收589.22亿元，同比减少3.08%，营收占比同比下降2.56pct至63.94%。2024Q1公司盈利能力有所修复，毛利率同比增长0.66pct至3.58%，环比2023Q4增长0.20pct。 线下渠道规模持续扩大，海外市场实现突破 2023年公司提升运营效率，加速渠道下沉，扩大规模效应。新拓展苹果授权门店87家，新建酷动数码APR门店29家，是苹果零售体系中自营APR门店规模最大的零售商；荣耀客户规模新增超4%；子公司实丰科技在管三星零售门店新增511家，是三星品牌在京东到家、美团闪购平台唯一授权运营方。同时，公司与荣耀共同开拓海外新市场，2023年8月份荣耀在香港市占率由年初2%增长至10.8%，在越南、泰国的市场份额也实现有效突破。 加大研发投入，扩展第二增长曲线 2023年公司继续加大研发投入，拓展新能源使用领域，发生研发费用0.35亿元，同比增长73.88%。公司通过打造自有品牌，提升产品附加值，扩大毛利空间。新开拓自营直播带货、租机、以旧换新、第三方配件等新业务，所有新业务单元均实现盈利；新式茶饮品牌“茶小开”年销售额超亿元；智能护理品牌“ROZU/荣尊”销售规模也突破千万；子公司成为零跑汽车Top3经销商，搭建了新能源汽车销售服务领域专业化运营体系。此外，子公司优友互联申请北交所上市辅导备案。优友互联2023年实现营收、净利润双增，其中物联网业务开拓国家电网、国电投等头部客户合作项目，总客户数突破千家；企业通信业务与多家头部企服SaaS商形成紧密合作；技术团队实现AIGC数字人在直播领域的应用尝试。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为981.70、1072.40、1159.18亿元，EPS分别为0.57、0.67、0.76元，当前股价对应PE分别为21、18、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 消费电子下游市场恢复不及预期风险、新能源使用领域拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

     爱施德(002416) 事件：1）公司发布2023年报，2023年实现营业收入921.60亿元，同比+0.80%，实现归母净利润6.55亿元，同比-10.27%；单季度看，2023Q4实现营业收入226.34亿元，同比-3.70%，归母净利润1.38亿元，同比+39.47%。根据利润分配预案，公司拟派发2023年现金红利4.96亿元，对应股利支付率超75%，延续高分红政策。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入216.54亿元，同比-13.38%，环比-4.33%；实现归母净利润1.68亿元，同比-3.89%，环比+21.31%。 数字化能力赋能智慧零售，持续开拓海外及自有品牌新赛道 数字化分销：2023年实现收入589.22亿元，同比降3.08%，毛利率2.90%，主要受国内手机出货量下滑影响，以及苹果品牌在国内市场采取以价换量策略；但出货量已于2023Q4迎来10个季度同比下降后的首次反弹，IDC预计2024年国内手机出货量同比增长5.90%；作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商，公司在国内拥有T1-T6全渠道网络，正向数字化赋能型代理商全面升级。 数字化零售：2023年实现收入329.51亿元，同比增8.48%，毛利率3.03%，主要得益于门店数字化和全渠道引流，加速线上线下网络价值融合；其中，2023年苹果业务线上销售额同比增长120%，Coodoo私域社群销售额同比增长141%。基于大数据、AI等技术应用，公司已构建起领先的数字化能力，持续赋能新零售战略升级；2020-2023年数字化零售业务的收入贡献由18.1%升至35.8%。 公司持续开拓自有品牌新赛道及海外增量市场，加速培育第二增长曲线。2023年，新式茶饮品牌“茶小开”销售规模突破亿元，新能源品牌“Mottcell/山木”新开拓储能、商用车动力电池业务。基于全球化的销售服务网络，公司加速探索海外高毛利空间，成为荣耀品牌在中国香港、泰国、越南的独家代理商，助其在中国香港的份额由1月的2%升至8月的10.8%；2023年海外收入42.25亿元，收入占比4.58%。 子公司冲击北交所、荣耀官宣IPO，投资项目上市进程持续推进 2023年7月，子公司优友互联正式挂牌新三板创新层，并于12月进入北交所上市辅导期。优友互联作为国内领先的虚拟运营商，拥有国内三大电信运营商的移动通信转售牌照，并提供物联网、AI直播等创新智慧连接服务，已与多家头部企服SaaS商达成合作；优友互联于2023年内实现AIGC数字人在直播领域的应用并新申报1项发明专利，有望在上市后迎来跨越式发展。 2023年11月，荣耀公司正式官宣启动IPO进程；公司作为荣耀品牌唯一的全渠道服务商，于2020年斥资6.6亿元参与对新荣耀的联合收购，成为对荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴。我们认为，荣耀公司正处于高速发展期，且具备较强分红能力；若其正式登陆资本市场，则爱施德有望同时受益于分红收益及持股价值提高。 投资建议：鉴于手机品牌商的竞争进入新阶段，我们调整并更新24-26年营业收入为994.56/1078.61/1160.88亿元（24-25年前值1251.55/1460.87亿元），归母净利润7.10/8.21/9.74亿元（24-25年前值10.87/13.76亿元），对应PE为19.90/17.21/14.51x；看好公司在数字化分销及零售领域的领先地位，维持“买入”评级。 风险提示：手机分销不及预期，原材料价格波动，新业务开拓相关风险。