高德红外(002414) 事件：公司发布2025年三季度报告，2025年1-9月实现营业收入30.68亿元，较上年同期增长69.27%；归属于上市公司股东的净利润5.82亿元，较上年同期增长1058.95%；基本每股收益0.14元，较上年同期增长1055.08%。 合同负债大幅增长，看好全年业绩表现。报告期内，公司营业收入和利润均实现大幅增长，主要原因系型号项目类产品恢复交付，且与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付，同时公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放所致。报告期内，公司完整装备系统总体项目取得多个进展，其中2025年7月公告签订完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同总金额68,509.91万元人民币；2025年8月公告签订某型号完整装备系统总体产品订购合同和某型号装备热像仪产品订购合同总金额30,679.07万元人民币。截至本报告期末，公司合同负债达到129,642.30万元，较上年同期增长139.74%，显示公司在手订单充足；综合毛利率水平达到57.91%，较上年同期提升5.34个百分点，我们看好公司全年业绩表现。 红外全产业链布局，应用领域不断拓展。公司构建了从底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产布局。在完整装备系统总体方面，公司已获得多类型完整装备系统总体科研及生产资质，涉及的完整装备总体领域覆盖面广、品类多样，在国内及外贸多个完整装备系统总体项目竞标中展现出较强的竞争优势。在民品方面，公司持续深耕红外领域新兴细分行业，不断提升行业综合解决方案能力，依托智能感知技术助力各行业数字化转型，进一步扩大市场空间。 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为6.59亿元、7.75亿元、8.79亿元，EPS为0.15元、0.18元、0.21元，对应PE为86倍、74倍、65倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产品交付进度不及预期。

     高德红外(002414) 2025年10月27日，公司发布25年三季报，公司25Q1-Q3实现营收30.7亿（同比+69.3%），实现归母净利润5.8亿（同比+1059.0%），25Q3实现营收11.3亿（同比+71.1%，环比-9.6%），实现归母净利润4.0亿（同比+1143.7%，环比+311.8%），业绩大幅超预期。 经营分析 军品持续回暖，民用红外需求爆发：25Q1-Q3，原延期的型号项目类产品恢复交付，且与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付，同时公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放，营业收入同比+69.3%，归母净利润同比+1059.0%，实现大幅增长。 规模效益凸显，盈利能力创历史新高。25Q1-Q3，公司实现毛利率57.9%(同比+5.3pct)，归母净利率19.0%(同比+16.2pct);25Q3公司实现毛利率69.7%（同比+15.1pct，环比+19.3pct），归母净利率35.4%（同比+30.5pct，环比+27.6pct），生产规模效应导致成本摊薄，盈利能力创历史新高。 在手订单充足，存货增长保障交付。1）25Q3末，合同负债13.0亿，较25Q2末+149.6%，公司2025年7-10月陆续披露大额中标与合同，新增订单高增，在手订单饱满。2）25Q3末，存货29.8亿，较25Q2末+21.3%，存货高增为未来收入增长提供保障。 产品性能获得客户认可，成为某型号红外观测仪第一中标单位。 2025年10月13日公司公告中标某型号红外观测仪，且为第一中标单位，后续合同签订后将另行公告。公司竞标成绩优异，充分证明产品性能、可靠性和性价比获得核心客户高度认可，为后续获取更多同类订单奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-2027年营业收入56.8亿/64.8亿/76.9亿，同比+112.1%/+14.2%/+18.5%；归母净利润9.1亿/12.1亿/15.1亿元，同比N/A/+32.9%/+24.6%，对应PE为63.0/47.4/38.0倍。公司作为稀缺的民营导弹主机厂，业务成长性较强，维持“买入”评级。 风险提示 军贸拓展不及预期；民品市场竞争加剧；利润季节性波动风险。

     高德红外(002414) 事件 8月26日，高德红外发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入19.34亿元，同比增长68%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长907%。 点评 1、型号项目类产品恢复交付，2025H1公司业绩同比高增。2025H1公司原延期的型号项目类产品恢复交付，与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同完成国外验收交付，同时公司大力拓展民品市场，红外芯片应用业务需求快速释放，公司实现营业收入19.34亿元，同比增长68%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长907%。分产品看，红外综合光电及完整装备系统收入18.66亿元，同比增长70%，传统弹药及信息化弹药收入0.57亿元，同比增长640%。 2、毛利率同比基本持平，收入规模增长下四费费率同比降低17.85pcts。2025H1，公司销售毛利率51.02%，同比降低0.38pcts，分产品看，红外综合光电及完整装备系统毛利率51.65%，同比持平，传统弹药及信息化弹药毛利率33.79%，同比提高68.56pcts。费用率方面，2025H1，公司四费费率27.60%，同比降低17.85pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.12%、7.11%、17.13%、0.23%分别同比降低1.78pcts、降低5.02pcts、降低10.74pcts、降低0.31pcts。 3、在完整装备系统总体领域，公司已经实现了从某一品类到多品类、多领域、多兵种的跨越式发展，内销外贸空间广阔。2024年3月，公司披露与军贸公司签订完整装备系统总体外贸产品合同金额3.34亿元。2025年7月14日，公司披露与客户签订了某型号完整装备系统总体产品采购协议，协议金额8.79亿元，该协议签订金额为后续将签订的大额订货合同的部分预付价款。2025年7月21日，公司披露分别与某J贸公司、某客户签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同，合同总金额6.85亿元。 2025年8月4日，公司披露与客户签订了某型号完整装备系统总体产品订购合同和某型号装备热像仪产品订购合同，总金额3.07亿元公司在完整装备系统总体方面的能力和地位已走到了先进行列，完成了从“跟随”到“引领”的跨越。在国际市场，公司已成功跻身国际高端完整装备系统总体供应商之一，打破了西方传统巨头在该领域的长期垄断格局。同时，国际市场的严苛要求和实战化应用经验，将有助于国内完整装备系统总体领域的研发与升级，进一步推动公司相关技术标准的提升和装备性能的优化，将提升公司后续在国内多品类完整装备总体型号项目上的竞争力。我们认为，未来公司完整装备系统内销外贸有望迎来共振发展。 4、我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为51、61、77亿元，归母净利润分别为6.68、8.54、12.45亿元，对应当前股价PE分别为76、60、41倍，维持“买入”评级。 风险提示 装备系统交付不及预期；装备价格及盈利能力低于预期；军贸拓展不及预期等。

     高德红外(002414) 事件：公司8月26日公告，2025年H1公司实现营收（19.34亿元，+68.24%），归母净利润（1.81亿元，+906.85%），扣非归母净利润（1.52亿元，+15707.77%），毛利率（51.02%，-0.38pcts），净利率（9.35%，+7.79pcts）。 型号项目恢复交付+军贸+民品拓展，营收规模创历史新高 2025年H1公司实现营收（19.34亿元，+68.24%）高速增长，收入规模创历史新高，主要系原延期的型号项目类产品恢复交付、外贸产品合同完成验收交付、民品业务需求快速释放等原因所致。归母净利润（1.81亿元，+906.85%）与扣非归母净利润（1.52亿元，+15707.77%）大幅增长，毛利率（51.02%，-0.38pcts）稳中略降，净利率（9.35%，+7.79pcts）有所增长，主要系期间费用率（27.60%，-17.85pcts）明显下降、投资收益增加788.92万元、其他收益（2625.10万元，+20.45%）快速增长等原因所致。 从单季度来看，2025年Q2公司实现营收（12.54亿元，同比+83.87%，环比+84.14%）高速增长，归母净利润（0.97亿元，同比+915.86%，环比+16.56%），毛利率（50.50%，+2.62pcts）有所增长，净利率（7.77%，+6.36pcts）有所增长，主要系期间费用率（21.32%，-19.24pcts）明显下降、投资收益增加105.60万元、其他收益（1284.57万元，+7.15%）有所增长等原因所致。 此外，根据公司公告，公司2025年以来签订多项合同订单。 费用管控能力增强，合同负债及存货显示在手订单充足 费用方面，报告期内，三费费用率（10.46%，-7.11pcts）有所下降，具体来看，销售费用率（3.12%，-1.78pcts）、管理费用率（7.11%，-5.02pcts）、财务费用率（0.23%，-0.31pcts）均有所下降。研发费用（3.31亿元，+3.41%）稳定增长，有助于保持核心竞争力。 现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额（0.11亿元，同比增加1.35亿元）大幅增加，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致；投资活动现金流量净额（-4.84亿元，同比减少1.03亿元）有所减少，主要系本期大额存单购买额大于赎回额所致；筹资活动现金流净额（3.69亿元，同比增加3.93亿元）大幅增加，主要系本期银行贷款较上期增加所致。 其他财务数据方面，截至2025年H1，公司合同负债（5.19亿元，+14.51%）快速增长，存货（24.53亿元，+11.07%）快速增长。结合公司以销定产模式，我们判断，公司2025年在手订单整体充裕，正在积极备货备产。 基于红外核心器件，内需+外贸+民用多层格局打开市场天花板 公司业务涵盖了红外焦平面探测器芯片、红外热像整机及以红外热成像为核心的综合光电系统、完整装备系统总体、传统非致命性弹药及信息化弹药四大业务板块。 2025年H1，公司各产品业绩情况如下： （1）红外综合光电及完整装备系统：2025年H1实现营收（18.66亿元，+69.76%）高速增长，营收占比96.47%，毛利率（51.65%，-0.19pcts）基本维持稳定。 （2）传统弹药及信息化弹药：2025年H1实现营收（0.57亿元，+640.33%）大幅增长，营收占比2.95%，毛利率（33.79%，+68.56pcts）明显提升。 （3）房屋出租：2025年H1实现营收（0.05亿元，+37.67%）快速增长，营收占比0.27%。 （4）技术服务：2025年H1实现营收（0.01亿元，-96.47%）大幅下降，营收占比0.06%。 （5）其他：2025年H1实现营收（0.05亿元，-37.29%）明显下降，营收占比0.25%。 同时，公司积极布局全球市场业务，2025年H1公司海外市场收入（1.22亿元，-30.07%）有所下滑，营收占比6.29%，毛利率（29.16%，-15.14pcts）下降明显。 从业务开展情况来看，各业务领域进展如下： （1）型号项目类产品：在完整装备系统总体方面，近期，公司率先研制成功并获得该类系统总体科研生产资质的某型完整装备系统总体型号项目签订了大额采购协议，且为该型号项目当年度的独家供应商。此外公司近期与客户在某新兵种上又签订了该型号完整装备系统总体产品订购合同。出口领域，公司连续获取海外订单，近期与某J贸公司签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同。此外，公司全资子公司汉丹机电大力开拓外贸市场，紧盯配套市场重点项目。 （2）民用产品：在国内市场，公司与南方电网、国家电网等核心客户深化合作，针对输电、变电等巡检场景提供定制化软硬件解决方案。在环保监测、钢铁冶金、石化、应急等领域积极拓展应用场景。户外夜视市场方面，借助短视频平台、垂直社群及大型户外展会，推进热成像产品消费品转型。海外市场方面，针对欧美狩猎市场，推出了新一代双目手持热成像望远镜、红外热成像瞄准镜及融合夜视设备。 此外，在产能建设方面，工研院产业园项目建设已经竣工并投入使用。随着新火工区的建成投产，公司非致命弹药及信息化弹药的产能得到进一步释放，为公司完整装备系统总体的批量生产提供了有力保障。 投资建议 公司作为以技术驱动为核心的高科技企业，构建了从底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产布局，在行业中具备较强的市场竞争力。我们的具体观点及投资建议如下： （1）公司作为能同时批量生产非制冷和制冷两种探测器的民营企业，在红外探测器芯片等核心领域完成了自主可控，具有一定稀缺性； （2）在特种应用领域，伴随公司前期延迟的订单逐步恢复正常采购，公司业绩有望迎来反弹式增长。 （3）公司持续深耕民用红外领域新兴细分行业，不断提升行业综合解决方案能力，依托智能感知技术助力各行业数字化转型，进一步扩大市场空间。 （4）海外市场的拓展，无论是军贸还是民品出海，都将有利于提升公司海外品牌知名度，使公司整体市场天花板持续抬升。 基于以上观点，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为48.22亿元、57.06亿元和65.85亿元，归母净利润分别为4.64亿元、5.66亿元及6.68亿元，EPS分别为0.11元、0.13元、0.16元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们维持“买入”评级。 风险提示 军品交付不及预期、民品及海外市场拓展持续性不及预期、军工客户采购需求存在波动性。

     高德红外(002414) 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年1-6月实现营业收入19.34亿元，较上年同期增长68.24%；归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，较上年同期增长906.85%；基本每股收益0.04元，较上年同期增长909.52%。 型号产品屡获订单，内需外贸空间广阔。在完整装备系统总体领域，公司积极投入新J种、新品类的系统总体科研，展现出显著的竞争优势。近期，公司完整装备系统总体项目取得多个新进展，公司率先研制成功并获得该类系统总体科研生产资质的某型完整装备系统总体型号项目签订了大额采购协议，该协议签订金额为后续将签订的大额订货合同的部分预付价款，公司于“十四五”收官之年签订协议且为该型号项目当年度的独家供应商，为公司在“十五五”期间持续承接国家新一代装备研制任务奠定了基础。继上述大额采购协议后，公司于近期与客户在某新兵种上又签订了该型号完整装备系统总体产品订购合同，证明公司研发的该型号完整装备系统总体产品能满足多兵种的差异化需求，体现了公司在完整装备系统总体领域具备提供适应不同平台与环境的通用性技术能力，对公司后续其他品类完整装备系统总体产品在多兵种上实现批量供货产生积极影响。在出口领域，公司已获批多款完整装备系统总体产品的外贸出口立项，与具有相关出口权的J贸公司形成了战略合作关系。近期，公司与某J贸公司签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同，为后续更多外贸订单的签订奠定了基础。未来公司型号项目业务比重逐步向完整装备系统总体倾斜，内需外贸市场空间十分广阔。 民品市场加速拓展，智驾领域取得突破。在民品方面，公司持续深耕红外领域新兴细分行业，积极拓展应用场景。在智能驾驶领域，公司加速推进红外在汽车领域的规模化应用，全力推进与合资车企品牌和主流新势力品牌的技术交流，争取试点项目，建立技术标杆案例，快速推进红外前装规模化应用并于2025上半年前装市场取得新的突破，公司助力猛士新车型817量产上市，正积极推动一汽红旗某重点项目独家定点及北汽某项目攻坚工作。在市场推广方面，公司新获2025全球汽车供应链“品质领航生态伙伴奖”、AIIA2025汽车智能化领航创新奖之“智能感知科技创新奖”、无畏征服·铠甲猛士奖、高工智能汽车2025年度技术领航奖等行业荣誉，品牌影响力持续扩大。 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为5.73亿元、8.15亿元、10.35亿元，EPS为0.13元、0.91元、0.24元，对应PE为89倍、62倍、49倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产品交付进度不及预期。

     高德红外(002414) 公司简介 高德红外是稀缺的民营导弹主机厂，以高端红外产品起家，并陆续获得WQ装备科研与生产总体资质，现已构建“底层红外核心器件-综合光电系统-顶层完整装备系统总体”的全产业链科研生产布局。2025H1公司预计实现归母净利润1.5亿至1.9亿，同比增速734.73%至957.33%，拐点确立。 投资逻辑： 稀缺的民营导弹主机厂，受益于低成本弹需求放量：1）低成本弹成为各国武器装备体系关键组成部分，以美国为例，美国导弹弹药采办预算在2015-2026财年CAGR达到13.3%。2）装备总体资质审批严格，公司是民营导弹主机厂，地位稀缺。3）公司盈利能力显著高于已上市的国有导弹主机厂，得益于一体化优势，多次在竞标中胜出。4）导弹十五五进入放量周期，有望长期高景气，公司2025年7月公告8.79亿国内订单，8月5日公告3.07亿国内订单。 军贸需求旺盛叠加耗材属性，看好公司海外拓展：1）根据SIPRI，2021-2024年全球导弹出口额由32.28亿TIV增长至58.13亿TIV，CAGR为21.7%；我国导弹性价比高，需求有望增长。2）根据CSBA，美军在四次局部战争的主要空袭行动中，共消耗精确制导弹药约5.4万枚，低成本弹耗材属性显著。3）公司参与航展拓展军贸，2024年以来订单加速，2025年7月披露外贸产品订单6.85亿元。 红外全产业链龙头，收购汉丹机电延伸火工品业务：1）红外业务方面，公司具备“探测器-机芯-整机”的全产业链优势，能同时量产制冷和非制冷两类探测器的企业。2）传统弹药业务方面，公司2015年收购非致命地爆装备的唯一定点生产企业汉丹机电，取得火工品牌照，支撑公司取得WQ总体生产资质。 盈利预测、估值和评级 预计2025/2026/2027年公司实现营收54.4亿/63.0亿/77.7亿元，同比+103.3%/+15.7%/+23.3%；归母净利润6.8亿/8.8亿/12.0亿元，同比N/A/+29.6%/+35.9%，对应EPS为0.16/0.21/0.28元，对应PE为81/62/46倍。参考导弹产业链企业2026年53-91倍PE估值，考虑到公司卡位优势突出，业务成长性较强，给予2026年85倍PE，目标价17.58元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 军贸拓展不及预期；民品市场竞争加剧；利润季节性波动风险。