四维图新(002405) 事件概述：9月8日公司发布公告，拟以现金及资产形式参与PhiGentRobotics Limited新一轮融资，PhiGent Robotics Limited为北京鉴智科技有限公司母公司。 大股东支持下持续进行行业整合，自动驾驶领域优势有望强化。鉴智是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品。基于地平线征程6系列芯片，鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案将于近期规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模量产。 大股东支持下持续进行行业整合：在亦庄国投的支持下，公司加速向智能驾驶新型Tier1战略转型，长城、北汽等客户的智驾解决方案有序交付，AI新基建业务获合资头部车厂订单，支撑高阶驾驶技术开发与落地。此次合作达成后，双方智驾业务进行融合，向车企提供基于地平线平台、高通平台覆盖低中高阶的智驾业务，对公司智能驾驶业务形成强有力补充。 AI新基建方面，公司的“AI Infra as a Service”平台化服务已实现车端数据采集、云端合规处理、AI训练与场景库生成的全流程覆盖，推动车企降本增效，打造公司在智驾领域的重要壁垒。 合规业务引领智云板块高增，智芯业务向多核异构演进凸显龙头优势。1）智云业务：2025H1公司智云业务收入同比增长24.42%，其中合规业务已经连续几年翻倍增长，24年增速达到150%，25年上半年增速超100%。同时，伴随国内汽车企业的出海业务，公司开发了全球化的数据合规解决方案，提供海外全栈数据合规服务模块。2）智芯业务：作为国内车载芯片龙头，杰发科技多点发力巩固行业领先地位。第一，架构上从单核向多核异构演进，AC7870项目实现车规级多核锁步技术突破；能效管理从静态低功耗升级为动态调节，根据负载智能切换运行模式；AI适配聚焦轻量化场景，如通过均方差运算加速引擎实现能耗优化和故障预测。第二，将SoC经验迁移到MCU设计，从架构到认证全面对标国际厂商，8015、8025、8025AE等核心产品持续迭代，竞争力不断提升。 投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为46.79/61.38/78.94亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；政策落地不及预期。

     四维图新(002405) 事件概述：2025年8月21日公司发布2025年半年报，实现营业总收入17.61亿元，同比增长5.62%，归母净利润-3.11亿，亏损同比缩小。 新型Tier1聚焦智能化赛道，全栈式解决方案助力公司转型。作为新型Tier1，聚焦汽车智能化核心赛道，构建“底层地图数据-车载芯片-中高阶辅助驾驶-智能座舱应用”完整技术生态，形成以地图为底座、覆盖“智云、智驾、智舱、智芯”的全栈式解决方案，实现从单一产品提供商向综合解决方案提供商转型。通过降本增效，2025年第一、二季度均实现营收增长且亏损持续收窄；智云、智芯业务收入稳健增长，智驾、智舱收入同比下滑（智驾因部分车企量产车型推进延迟，智舱因业务聚焦调整及部分项目量产周期结束）。 智云等业务发力，智能驾驶龙头自身能力不断提升。1）智云业务：2025H1 智云业务收入占比71.85%，收入同比增长24.42%。公司参与多座“车路云一体化”试点城市建设，包括北京高级别自动驾驶示范区（1.0-3.0阶段）、深圳智能网联汽车高精度地图试点、深圳自主泊车1.0/2.0试点。公司创新性地打造了“采集-脱敏-托管”数据合规闭环体系，合规业务也成为智云业务发展的核心引擎。2）智驾业务：长城、北汽等客户的智驾解决方案有序交付，AI新基建业务获合资头部车厂订单。AI新基建服务架构覆盖“数据采集-脱敏-合规-标注-仿真-模型训练”全生命周期闭环，支撑高阶驾驶技术开发与落地，助力车企降低研发成本。3）智舱业务：2024年至2025年一季度，智舱相关产品新增量产定点60万套，向新型Tier1转型成效显著。技术上推出AI Agent多模感知超级助手，构建混合模型架构实现拟人化交互与全景可视可控。此外，基于第四代骁龙座舱平台（QAM8255）实现算力复用，融合座舱与泊车功能，适配主流车企软件生态。4）智芯业务：杰发科技芯片累计出货量超3亿颗。新一代中高阶智能座舱域控芯片AC8025持续推进量产落地，获海内外主流车企项目定点，其系列产品AC8025AE集成座舱交互与低阶泊车功能。发布首款基于ARM Cortex-R52内核的多核高频MCU芯片AC7870，部分型号实现全国产线量产。 投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，并推动盈利能力稳步提升。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为46.79/61.38/78.94亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；政策落地不及预期。