双箭股份(002381) 投资要点： 2023年扣非后净利润同比增长90.15%，毛利率大幅修复。公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入25.93亿元，同比增长11.03%，销售毛利率20.75%，同比增长3.78pct，归母净利润2.42亿元，同比增长112.60%，扣非后净利润2.31亿元，同比增长90.15%，扣非后销售净利率8.93%，同比增长3.77pct。2023年，公司生产各类橡胶输送带8031.66万平方米，同比增长11.02%。公司2023年第四季度实现营业收入7.38亿元，环比增长12.84%，同比增长15.66%，归母净利润7991.86万元，环比增长32.83%，同比增长176.68%，扣非后净利润7380.04万元，环比增长25.24%，同比增长115.83%。 2023年派发现金股利总额1.03亿元。公司拟定2023年度利润分配方案，以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，每10股派发现金股利2.50元（含税），剩余未分配利润结转至下一年度；不送红股，不以公积金转增股本，假设本次权益分派股权登记日前股本未发生变动时，现金股利总额约为1.03亿元，约占公司2023年归母净利润比重的43%。公司发布未来三年（2024-2026年）股东回报规划，根据规划，公司原则上每年年度股东大会审议通过后进行一次现金分红，未来三年（2024-2026年）以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%，利润分配可采取现金、股票、现金与股票相结合或者法律、法规允许的其他方式，并优先采用现金分红的利润分配方式。 输送带产能不断扩张，带动未来业绩增长。公司可转债项目“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”于2023年陆续投产，公司输送带产能增加至9000万平方米；在“台升智能制造生产基地项目”上，公司合计投资7亿元，项目一期已基本建设完成，接下来将进入试生产阶段，预计将于2024年二季度开始逐步投产，二期3000万平方米预计2024年底前完成设备安装。未来该项目投产将进一步提升公司产能，以提高市场占有率。 盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.92、3.50、4.11亿元（原2024-25为3.14亿元和3.55亿元），对应EPS分别为0.71元、0.85元、1.00元。参考同行业公司，我们给予公司2024年15倍PE（原为2023年20x），对应目标价10.65元，维持“优于大市”评级。 风险提示。项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行

     双箭股份(002381) 事件: 2024年3月27日，双箭股份发布2023年年度报告：2023年实现营业收入25.93亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润2.42亿元，同比增加112.60%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长90.15%；销售毛利率20.75%，同比上升3.78pct，销售净利率9.40%，同比上升4.55pct；经营活动现金流净额为1.20亿元，同比下降27.54%。 2023Q4单季度，公司实现营业收入7.38亿元，同比+15.66%，环比+12.84%；实现归母净利润为0.80亿元，同比+177.68%，环比+32.83%；经营活动现金流净额为-0.96亿元，同比下降1.75亿元，环比下降1.88亿元。销售毛利率为21.99%，同比上升0.83pct，环比下降0.97pct。销售净利率为10.95%，同比上升6.43pct，环比上升1.71pct。 投资要点: 2023年营收净利同比大幅提升，输送带销量持续上涨 2023年，公司生产各类橡胶输送带8031.66万平方米，较上年度增长11.02%；实现营业收入25.93亿元，同比增长11.03%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.42亿元，同比增长112.60%。2023年经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少27.54%，主要系2023年销售商品、提供劳务收到的现金增长2.12亿元，增幅为11.87%，购买商品、接受劳务支付的现金增长3.01亿元，增幅为22.93%，其中由于承兑汇票最 长付款期限的调整，2023年到期兑付的应付票据较上年增加1.31亿元。 2023Q4单季度营收利润同比和环比均增长 2023Q4公司实现净利润8083万元，环比增加2036万元，2023Q4实现毛利润1.62亿元，环比增加1213万元，费用方面，2023Q4销售费用为3241万元，环比增加623万元；管理费用为2749万元，环比增加293万元；研发费用为2308万元，环比减少238万元，财务费用为-394万元，环比减少633万元，主要是2023年定期存款到期取得的利息收入较上年同期增加所致。Q4的信用减值损失为-319万元，环比减少132万元。 天台项目顺利推进，新项目投产将持续贡献增量 公司全资子公司浙江台升智能输送科技有限公司投资7亿元建设的年产6000万平方米输送带项目一期已基本建设完成，接下来将进入试生产阶段，未来该项目投产将进一步提升公司产能，以提高市场占有率。公司投资3.55亿元建设的双箭科技大楼项目进展顺利。 拓展新应用场景，长距离输送带替代传统公路运输 近年来，由于国家对环保要求更加严格，以及企业自身节能增效的需求，使用输送带运输散货物料的方式得到了更多的应用。如使用输送带运输替代卡车运输优势明显，相对于卡车运输，输送带运输散货物料具有更安全、环保、节能以及高效的优势。因此，公司下游客户电力、水泥、钢铁、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目，用于替代传统公路运输，未来长距离输送带需求将稳步提升。 盈利预测和投资评级根据行业景气度，我们调整公司盈利预期，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.11、3.99、4.98亿元，对应PE为10、8、6倍，考虑公司长期成长性强，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。