千方科技(002373) 事件概述： 1）4月18日，千方科技发布《2023年年度报告》。2023年公司实现营业总收入77.94亿元，同比增长11.28%；归母净利润为5.42亿元，同比增长212.39%；扣非归母净利润为2.77亿元，同比增长200.41%。 2）4月25日，公司发布《2024年一季报》。2024Q1公司实现营收15.80亿元，同比增长0.74%；归母净利润为-0.58亿元，同比下降136.71%；扣非归母净利润为0.15亿元，同比增长22.81%。 收入触底回升，盈利能力持续提升 收入端，公司业绩触底回升，分业务来看，1）智慧交通业务实现收入29.62亿元，同比增长34.05%，主要由于伴随着公司产品以及公司2023年高速公路、城市交管等业务领域持续中标大单，包括1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、近4000万元海南环岛旅游公路的智能网联项目。此外，公司与多个城市的集成公司与政府达成战略合作，订单增长态势有望持续。2）智慧物联业务实现收入48.20亿元，同比增长0.85%，其中境外部分同比增长8.14%。显示出宇视在海外市场发展的良好势头，对冲了部分宏观经济的不利因素。Q1来看，公司在去年Q1高基数的情况下仍保持了正增长，收入端呈现触底回升态势。 公司2023年利润端也实现盈利能力的较大回升，主要由于公司向产品运营型转型顺利、项目实施周期恢复正常、项目管理提升等原因使得毛利率同比提升5.02pcts，达到近年来新高34.47%。此外，公司降本效益体现，销售/管理/研发费用仅同比增长0.80%、0.67%、6.09%，三项费用率共计下降2.63pcts。24Q1公司利润端有所下滑主要由于公司持有的交易性资产市场价格变动所致，不改公司长期盈利修复逻辑。 深挖AI+行业应用，打开全新成长空间 我们认为，AI+行业将为公司带来全新的增长机遇。1）在交通领域，公司已作为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，与阿里云携手推动大模型在交通行业落地应用，发布基于通义千问的重型货车安全管控产品“千方云警”，实现对重点车辆、营运企业、隐患路段的精准化安全管理，并在全国12个省、26个地市的超过200个交警总队、支队、大队成功落地；2）在物联网领域，根据公司官方微信公众号，宇视行业大模型“梧桐”于2023年5月发布，其以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，集CV行业、NLP行业及MM多模态行业于一身，旨在解决AI在长尾及碎片化场景中的落地问题。当前，梧桐大模型已和智慧城市、智慧交通、教育、零售、体育公共服务等多领域的企业达成生态合作。我们预计，随着AI能力的强化，其一方面将通过内外赋能的方式，提高解决方案技术附加值，促使公司盈利能力持续优化；另一方面将打开公司在交通、工业、物联网等领域的成长空间。 发布员工持股计划，彰显长期发展信心 4月18日，公司发布员工持股计划（草案）。从业绩考核指标来看，以2023年为基数，2024-2026年收入增速不低于8.42%/19.71%/34.21%，或剔除股份支付费用的扣非归母净利润增速不低于73.33%、131.11%、203.34%，对应公司未来三年年收入CAGR为10.3%，剔除股份支付费用的扣非归母净利润CAGR为44.8%，彰显公司长期发展信心。从持股人员范围来看，本次持股计划拟激励员工人数不超过300人，约占23年年底总员工数的4.56%，其中多数为中层管理人员与核心技术人员，有助于提升公司经营的稳定性。 投资建议： 公司是国内智慧交通的龙头和智能物联的领军企业，短期受益于外部环境改善带来的项目集中交付，长期有望随着AI能力的强化，打开在交通、工业、物联网等领域的成长空间。我们预计公司2024-2026年收入分别为90.3/104.7/121.1亿元，考虑到股份支付费用，归母净利润分别为6.31/7.51/9.65亿元，维持买入-A投资评级，我们给予6个月目标价11.98元，对应2024年PE为30倍。 风险提示： 1）海外疫情恢复不及预期；2）行业数智化转型速度不及预期；3）公司智能交通解决方案落地速度不及预期；4）行业竞争格局加剧的风险。

     千方科技(002373) 事件概述：公司发布2023年度报告及2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入77.94亿元，同比增长11.28%；归母净利润5.42亿元，同比增长212.39%；扣非归母净利润2.77亿元，同比增长200.41%。2024年一季度，公司实现营业收入15.80亿元，同比增长0.74%；归母净利润-0.58亿元；扣非归母净利润0.15亿元，同比增长22.81%。 城际、城市交通增长迅速，多方布局行业经验丰富。2023年，智慧交通业务实现营业总收入25.81亿元，同比增长37.58%。其中，城际交通业务占比为62.79%，城市交通业务占比为34.75%。1）城际交通：以“GIS/BIM+数字孪生+可视化”为基础，打造细分场景下的解决方案；积极推动区县级综合交通运输信息平台产品化进程。2）城市交管：公司基于自主研发的AI信号机和双智路口边缘智能体，构建自我认知的智能决策模型，同时支撑智慧高速和智能网联业务。3）车路协同：公司以双智协同为理念通过路侧感知和通信设备，实现路口智能化和网联化，海淀环保园自动驾驶创新示范项目、秦唐高速、海南环岛旅游公路的智能网联等多个项目落地实施。 AI赋能传统产业升级，交通和物联两大场景蓄势待发。1）智慧交通：公司作为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，与阿里云携手推动大模型在交通行业落地应用，发布基于通义千问的重型货车安全管控“千方云警”的AI原生产品，并在全国12个省、26个地市的超过200个交警总队、支队、大队成功落地。2）智能物联：发布视频行业大模型“梧桐”，以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，可以充分满足多样化场景需求；基于公司“梧桐”大模型的“旅拍兔”景区VLOG短视频业务已经实现近百个景区的大规模突破；以边缘AI推理训练一体机为载体，实现模型的快速部署。 积极展开生态建设，打磨业务渠道助力长期成长。1）智慧交通：公司打磨了与地方政府、央企、国企及运营商等类型客户的新合作模式并取得了显著进展。 2）智能物联：强化“以渠道为第一平面”战略充分理解渠道客户需求；启动种子合作伙伴计划；积极与运营商展开合作，打造专属产品方案，并入围中国电信、中国移动的集中采购名录，打开运营商合作新局面。2024年一季度，公司营业收入保持正增长，显示出公司作为行业龙头的优势地位和业务韧性。 投资建议：公司是智慧物联、智慧交通领域的龙头，高度重视行业生态的建设与繁荣，在以AI驱动的行业赋能和产能换新背景下，紧抓技术变革机遇有望进一步激活增长潜能。预计2024-2026年归母净利润分别为6.32/7.55/9.41亿元，对应PE分别为23X、19X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；AI技术推进不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。

     千方科技(002373) 一季报符合预期，维持“买入”评级 公司发布2024年一季报，业绩整体符合预期。政策推动下交通信息化建设有望提速，公司有望持续受益，看好公司长期发展。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.04、7.33、8.84亿元，EPS为0.38、0.46、0.56元，当前股价对应PE为23.7、19.5、16.2倍，维持“买入”评级。 公司发布2024年一季报，业绩整体符合预期 2024年Q1，公司实现收入15.80亿元，同比增长0.74%，实现归母净利润-0.58亿元，同比下滑136.71%，实现扣非归母净利润0.15亿元，同比增长22.81%。公司业绩整体符合预期，利润下滑主要系公司持有的鸿泉物联股票价格变动所致。毛利率同比下滑1.12个百分点至29.11%。销售、管理、研发费用同比分别增长3.85%、5.49%、12.53%。 公司发布员工持股计划，彰显长期发展信心 4月17日，公司发布员工持股计划（草案），业绩考核指标为，以2023年为基数，2024-2026年收入增速不低于8.42%、19.71%、34.21%，或剔除股份支付费用的扣非利润增速不低于73.33%、131.11%、203.34%。据此测算，公司2024-2026年收入复合增速约为10.3%，剔除股份支付费用的扣非利润复合增速约为44.8%，公司将持续提质增效，提升盈利水平，彰显公司长期发展信心。公司持股计划有望有效留住优秀管理人才，提高公司核心竞争能力，利好公司长期发展。 政策推动下交通信息化建设有望提速，公司有望持续受益 2024年3月，国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，明确2027年交通领域设备投资规模较2023年增长25%以上。交通信息化对于交通精细化管理，提升交通效率和安全，降低全社会物流成本具有重要意义，在政策推动下，交通信息化有望加速发展。同时，交通信息化是发展交通数据要素的基础，随着交通设施数字感知和信息网络覆盖的逐渐完善，交通数据要素价值也有望进一步激活。公司在交通信息化和交通数据要素领域持续布局，有望充分受益。 风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。

     千方科技(002373) 数据要素和大模型驱动成长，维持“买入”评级 2023年公司收入稳健增长，扣非利润高增长。考虑到行业波动下游客户支出收缩的影响，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.04、7.33、8.84亿元（原为8.54、10.69亿元），EPS为0.38、0.46、0.56元（原为0.54、0.68元），当前股价对应PE为25.9、21.3、17.7倍，公司有望受益于设备更新政策，维持“买入”评级。 智慧交通收入快速增长，毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长公司发布2023年报，2023年实现收入77.94亿元，同比增长11.28%，归母净利润5.42亿元，同比增长212.39%，扣非归母净利润2.77亿元，同比增长200.41%。（1）智慧交通大单持续落地，收入高增长。智慧交通实现收入25.8亿元（剔除子公司视频产品贡献），同比增长37.6%，其中城际交通收入16.2亿元，同比增长88.4%，城市交通9.0亿元，同比下滑4.3%。公司持续拓展客户资源，高速公路、城市交管等业务领域大单持续落地，包括1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、近4000万元海南环岛旅游公路的智能网联项目，智慧交通业务实现高增长。（2）智能物联国内业务承压，海外保持较快增长。智能物联实现收入52.1亿元，同比增长1.7%。国内业务承压但整体实现增长，区县市场的覆盖率进一步提升；海外业务增速继续保持较快增长，海外重点区域市场下沉提速。（3）毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长。2023年公司综合毛利率为34.47%，同比提升5.02个百分点，智慧交通、智能物联毛利率分别提升7.85、4.70个百分点。销售、管理、研发费用率分别为14.69%、4.42%、13.16%，同比分别-1.53、-0.46、-0.64个百分点，经营效率进一步提升。毛利率提升、费用利率优化共同推动公司扣非利润高增长。 国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司有望持续受益2024年3月，国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，明确2027年交通领域设备投资规模较2023年增长25%以上。政策推动下，交通信息化有望加速发展，交通数据要素价值也有望进一步激活，公司有望持续受益。 风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。