伟星新材(002372) 投资要点： 公司简介。公司创建于1999年，控股股东为中国民营企业500强伟星集团有限公司。伟星新材专注于研发、生产、销售高质量、高附加值的新型塑料管道，是国内塑料管道型现代化领先企业及技术先驱。 塑料管道管材应用广泛，行业需求将持续稳健增长。以塑代钢、集中度提升、应用领域扩大及政策带来基建地产投资回升等，行业持续稳健成长可期。 经营战略具备远见，构筑较高竞争护城河。公司产品定位高端，产能布局遍布全国，消费升级带来需求提升将高于其他中低端定位品牌。当前在全国已建立完善的营销渠道和高效的服务体系，有利于挖掘客户及提升客户粘度，增加市场份额。另一方面，新产品的拓展也能借助固有的营销渠道网络迅速推开，促其成为新的增长引擎。 公司整体毛利率高，盈利能力强。公司各类管材管件毛利率均较高，整体毛利率达约41.16%，在上市建材企业中名列前茅。主要由于公司产品竞争优势突出、品牌信誉度较好，并且公司持续深耕零售以及推行“产品+服务”的战略布局有关。同时，公司销售净利润率、ROE等盈利性指标也一直维持在较高水平，公司盈利能力强，持续为股东创造收益。 业绩稳健，“同心圆”计划有望培育新增长点。公司营业收入及归属净利润持续稳定增长，从近五年看，营收规模年复合增长率为14.24%；净利润年复合增长率约10%；归属净利润年复合增长率为9.68%。2023年前三季度，归属净利润同比增长13.7%，业绩增长理想。 公司近年通过加大同心圆业务拓展力度，扩品类，提升户均额，培育新业绩增长点。当前新进军包括防水、净水等领域。新业务新品类持续扩大规模及收益值得期待。 现金流充裕，积极分红回报投资者。公司负债率低，经营活动产生现金流量净额一直为正，显示出公司现资金面情况理想。另一方面，公司多年来持续慷慨分红，积极回报投资者。2015年以来股利支付率均在66%以上，最高达到80%。如果按2022年每股分红计算，当前股价对应股息率约3.9%。 盈利预测与投资建议：预测公司2023年至2025年EPS分别为0.86元、0.96元和1.02元，对应当前股价PE分别为18倍、16倍和15倍。看好公司持续发展壮大，建议关注。 风险提示：房地产优化政策出台力度低于预期，“房住不炒”仍持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足，楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期，带来行业需求下滑。宏观经济转弱，带来建材消费需求不足。公司同心圆计划拓展产品成效低于预期。

     伟星新材(002372) 经营质量改善，零售龙头抗周期属性凸显 公司发布业绩快报，23年实现营收64.21亿元，同比-7.66%，归母净利润为14.27亿元，同比+9.97%，扣非净利润14.05亿，同比+10.75%；其中Q4单季实现收入26.75亿，同比-4.61%，归母净利润为5.53亿，同比+4.7%，扣非净利润为5.58亿，同比+5.00%，净利率为20.65%，同比上升1.7pct。受地产下行影响四季度营收短暂承压，经营质量有所改善。我们认为公司深耕零售端，多元化产品推广以及品牌效应叠加，同时加大在空白、薄弱市场的拓展力度，行业周期下行趋势下显示出良好的抗风险能力。 原材料端压力缓释，毛利率有望继续改善 从季间节奏来看，23年Q1-4公司营收增速分别为-10.87%/-10.38%/-9.19%/-4.61%，归母净利润增速分别为+48.19%/+29.44%/-5.95%/+4.7%。原材料端来看，23Q4全国管材原材料PVC/PPR均价分别为5947/8598元/吨，原材料价格同比-5.2%/+0.4%，环比-4.2%/-1.2%，成本端压力有所缓释。24年以来，截止2月23日，PVC/PPR价格分别为5871/8817元/吨，24年以来PVC/PPR均价较23年同期分别变动-8.26%/-0.11%，预计24年一季度毛利率仍有改善空间。 高分红的价值属性值得重视，积极开展海外业务前期布局 公司22年分红比例达74%，截至2月29日收盘，股息率为4%，公司稳健增长以及高分红的价值属性值得重视。公司24年1月12日公告公司完成股票回购计划，回购金额约3亿元，回购股份占公司总股本1.27%。公司开展海外业务的前期布局，拓展海外生产基地和销售市场，搭建国际化团队，品牌国际化的推进，设立海外技术研发和投资平台等。 看好B端+C端中长期发展，维持“买入”评级 中长期来看，随着存量房的需求逐步提升，公司零售业务长期增长可期；工程端公司通过主动对接优质客户及项目，采取差异化竞争策略，增长有望保持稳健，“同心圆产品链”战略进一步赋能公司长期增长潜力，因此我们略微上调公司盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润为14.27/16.45/18.9亿元（前值14.0/16.1/18.5亿元），参考可比公司平均PE为16倍，我们认可给予公司24年18倍PE，对应目标价为18.60元，维持“买入”评级。 风险提示：需求增长不及预期；原材料成本上涨超预期；防水、净水业务发展不及预期，业绩快报为初步核算结果。

     伟星新材(002372) 伟星新材于2024年2月28日发布公司2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入64.21亿元，同比下降7.66%；归母净利润14.27亿元，同比增长9.97%。公司业绩亮眼，我们维持公司买入评级。 支撑评级的要点 四季度业绩修复亮眼，主因主业改善。2023年末，公司总资产73.29亿元，同增5.63%；归属于上市公司股东的所有者权益55.88亿元，同增4.91%。公司归母净利润超同花顺一致预期，彰显公司稳健经营本色。单四季度营收降幅收窄，利润恢复正增长。我们测算公司单四季度营收26.75亿元，同比下降4.14%（Q3同比-9.19%）；单四季度归母净利润5.52亿元，同比增长4.54%（Q3同比-5.95%）。四季度公司经营质量改善明显。公司前3季度投资收益约1.4亿元，根据公司2023年3季报，公司已于3季度末前收回了东鹏合立的长期股权投资，我们预计4季度公司投资收益已大大减少，公司业绩的改善主要来自主业的经营改善。 多年深耕铸造稳健本色。2023年全年地产与市政工程双双承压，行业竞争白热化，公司业绩却仍然稳健。我们分析原因有以下几点。1）公司持续深耕零售渠道，品牌+服务+渠道布局增强了公司产品的消费属性，从而具备更强的逆周期能力；2）公司不断拓展产品结构，从管材到“同心圆”，从“产品+服务”拓展至“系统集成+服务”，产品体系的丰富增厚了公司的业绩；3）2023年上游原材料价格相对友好，公司主要原材料HDPE/PP/PVC均从高位有所回落，公司零售端产品价格相对稳定，利润率或有所回升。 回购+增持彰显公司管理层信心。公司于2023年11月9日至2024年1月11日之间合计回购公司股份2017万股，占公司总股本的1.27%；2024年1月8日公司董事长兼总经理增持公司100万股股份，占总股本的0.06%。公司层面的回购以及董事长层面的增持向市场释放了双倍信号，表现了核心管理团队对公司未来的信心。 展望未来，行稳致远。公司正由“产品+服务”向“系统集成+服务”迈进，打造全屋水系统，未来公司可通过进一步拓展成套品类，提高客单值；同时持续深入品牌与渠道建设，在行业收缩的背景下或仍能稳步维持销售规模。 估值 考虑公司主业韧性超预期，我们仍然看好公司2024-2025年主业的经营发展，同时我们下调了公司2024-2025年投资收益的预期，最终我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润14.27、14.46、15.70亿元，对应市盈率16.9、16.7、15.3倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 业绩快报未经审计或与年报数据存在出入；行业需求持续承压；成本回升；“同心圆”等新业务拓展不及预期。

     伟星新材(002372) 事项： 公司公布2023年业绩快报，全年实现营收64.2亿元，同比降7.7%，归母净利润14.3亿元，同比增10.0%。 平安观点： 投资收益叠加毛利率提升，利润延续良好增长。面对复杂严峻的行业竞争环境，公司继续以“长期可持续发展”为核心，全年营收同比降幅有限，归母净利润表现更优，主要因：1）宁波东鹏合立公允价值变动收益增加，前三季度投资收益同比增加1.7亿元至1.4亿元；2）原材料价格回落导致毛利率同比有所提升，前三季度毛利率同比提升4.0pct至43.9%。 公司积极回购且董事长增持，彰显未来发展信心。2023年11月9日-2024年1月11日公司累计回购股份2017万股，占总股本1.27%，成交价格区间为13.57-16.50元/股，支付总金额近3亿元，本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划。公司董事长兼总经理金红阳先生2024年1月8日买入公司股票合计1百万股，占公司总股本0.06%， 投资建议：考虑下游地产修复较为缓慢，叠加2023年投资收益增加带来高基数，下调此前盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为14.4亿元、15.7亿元，此前预测为15.5亿元、17.6亿元，当前市值对应PE为17倍、15倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，未来发展值得期待，高股息率意味着较高安全边际，维持“推荐”评级。 风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响。2）若后续油价上涨，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。