潮宏基(002345) 投资要点： 潮宏基发布2025年业绩预告：2025年潮宏基预计实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；扣非净利润达4.21-5.15亿元，同比增长125%-175%。2025年度净利润保持高增。公司在第三季度末对合并菲安妮有限公司股权形成的商誉进行测试评估，计提商誉减值准备1.71亿元，剔除商誉减值影响，潮宏基预计实现年度归母净利润达6.07-7.04亿元。2025Q4预计实现归母净利润1.19-2.16亿元，归母净利润中枢达1.68亿元，环比2025Q3单季度归母净利润（剔除商誉减值影响后）1.57亿元进一步提升。 潮宏基珠宝门店数持续增长，Q4增速环比提升。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家。2025Q4门店净增69家，较2025Q3净增59家，进一步提速。 潮宏基坚定核心战略，品牌势能持续提升。2025年，公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，持续优化产品与服务，依托精细化运营和数字化赋能，进一步夯实品牌核心竞争力；同时，公司积极推进线上线下全渠道融合，并加快国际化布局，不断提升单店经营效益。得益于产品力和品牌力的持续提升，以及团队精细化运营的付出，公司珠宝业务在2025年度实现了显著业绩增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.82/6.99/8.69亿元，同比增速分别为149%/45%/24%，当前股价对应的PE分别为25/17/14倍。潮宏基定位东方时尚珠宝，打造年轻化的珠宝品牌，抓住当下年轻人的审美偏好，围绕“非遗”、“串珠”与“流行”三大差异化类别持续深耕，潮宏基品牌势能的持续释放有望打开公司业绩空间，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；公司经营管理风险；新品投入市场不及预期风险。

     潮宏基(002345) 投资要点 公司发布2025年业绩预告：公司预计2025全年实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比大幅增长125%-175%，中枢4.84亿元，同比+150%；扣非后归母净利4.21-5.15亿元，同比增长125%-175%，中枢4.68亿元，同比+150%。若剔除25Q3女包计提1.71亿元减值，珠宝主业全年归母净利润6.07-7.04亿元，中枢约6.55亿元。 25Q4增长提速：根据业绩预告及三季报测算，25Q4归母净利1.19-2.16亿元，归母净利中枢约1.67亿元，扣非归母净利1.07-2.01亿元，剔除24年同期Q4减值后，25Q4归母净利润同口径同比增长116-292%，Q4增长提速。 战略聚焦与渠道扩张推动业绩增长：2025年，公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”核心战略，通过产品创新与数字化赋能持续提升品牌力。渠道扩张成果显著，截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达到1,668家，全年净增门店163家，Q4单季度净增69家，全年整体门店增长超年初净增150家的规划。门店网络的快速扩张与单店经营效益的提升，共同驱动珠宝主业收入与利润实现显著增长。 产品持续迭代，精准切入IP文化：爆品频出受消费者追捧。公司精准切入IP文化，曾推出蜡笔小新、线条小狗联名，25下半年推出真金版“黄油小熊”，一经上市深受消费者欢迎，线上渠道迅速售罄；采用小克重、一口价策略，降低购买门槛，深受年轻消费者欢迎，强化公司年轻化、潮玩的品牌印记。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，公司战略清晰，在持续扩展门店网络、优化渠道结构的同时，正加快国际化布局步伐。作为以时尚设计见长的珠宝品牌，其“国潮”产品系列精准契合年轻消费群体对个性化、文化内涵首饰的需求，品牌差异化优势明确。考虑到公司渠道结构持续改善，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测从4.3/6.6/7.9亿元至4.8/6.7/8.1亿元，同比分别+147%/+41%/+20%，2025-2027年PE对应最新收盘价分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。

     潮宏基(002345) 公司预计2025年归母净利润同比增长125%-175% 公司发布业绩预告：2025年预计实现归母净利润4.36-5.33亿元（同比+125%~+175%），剔除前三季度商誉减值后归母净利润为6.07-7.04亿元；单2025Q4实现归母净利润1.19-2.16亿元（2024年同期为-1.22亿元），同比大幅扭亏；整体业绩超预期。考虑公司的消费者洞察力、差异化产品力均较为突出，随着品牌力提升，成长性有望持续凸显，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.81/7.50/9.60亿元（原值为4.50/7.33/9.26亿元），对应EPS为0.54/0.84/1.08元，当前股价对应PE为24.0/15.4/12.0倍，维持“买入”评级。 公司竞争力受到加盟商认可、渠道拓展顺利，国际化布局持续推进 （1）渠道扩张：公司持续发力加盟模式开拓市场，2025年底潮宏基珠宝门店总数达1668家，全年净增门店163家，其中2025Q3/Q4分别净增57/69家，下半年的开店节奏显著加快，潮宏基品牌日益收到加盟商认可欢迎，渠道扩张顺利。 （2）国际化：公司加快国际化布局，提升渠道渗透力与影响力，2025年在东南亚地区开出多家门店、客群突破华人圈层，证明了东方美学设计的跨文化吸引力。 差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销持续放大品牌声量 （1）产品迭代：公司持续迭代品牌印记型产品，围绕“文化+创新”不断拓展产品品类。2025Q4推广花丝风雨桥、花丝福禄、臻金臻钻等新品，2026年与麦当劳联名推出“新年第一桶金”覆盖不同风格与价位带，融合传统文化与现代时尚。 （2）全渠道营销：公司为黄金珠宝行业首个与抖音官方时尚IP“头排看秀”牵手的品牌，在2025年12月28日的直播在线人数超过10万，官方旗舰店登顶抖音旗舰店榜单，宋轶相关话题登上微博热搜双榜，全渠道营销扩大品牌知名度。 （3）东方文化：公司秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，通过“一城一非遗”核心IP，深入北京、武汉、南京等多座历史名城，创新融合花丝与汉绣、绒花等地方非遗技艺，打造文化快闪项目，让消费者在文化共鸣中增强品牌认同感。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

     潮宏基(002345) 业绩简评 公司披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润4.4-5.3亿元，同比增长125%-175%；扣非净利润4.2-5.1亿元，同比增长125%-175%。单Q4归母净利润1.2-2.1亿元，扣非净利润1.1-2.0亿元。 经营分析 业绩符合预期，产品力和品牌力提升带动盈利水平稳健增长。补回Q3计提商誉减值后公司全年净利润6.1-7亿元，同比增长约214%-261%，中枢6.6亿元。反映公司品牌产品力和品牌力持续提升，团队精细化运营水平优化，持续带动盈利水平优化。 2025H2开店较H1显著加速，2026年有望延续拓店态势。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家，年内净增门店163家，其中H2净增128家，拓店速度较H1显著加快。公司华中、华北开店拓展空间广阔，仍有较大增长潜力，同时公司国际化布局加快，2026年开店有望加速。 品牌溢价有望持续兑现。跨界联名与文化底蕴并进，持续构筑产品差异化壁垒。公司一方面通过与年轻化IP进行联名，打造跨界爆款，实现年轻化破圈。另一方面，通过非遗花丝系列深挖东方美学与文化传承价值，构筑高端产品壁垒与品牌护城河。差异化布局构筑公司产品壁垒，流量型产品保障市场热度，文化型产品支撑高溢价。伴随国际金价上涨，品牌一口价产品有望持续向上调价，带动毛利率优化。 盈利预测、估值与评级 强大产品力驱动下公司终端表现持续超预期，叠加春节前开店加速，2026年业绩有望持续高增。我们预计公司2025-2027年收入分别82.2/102.7/119.5亿元，利润分别4.7/6.6/8.1亿元，对应PE24/17/14x，维持“买入”评级。 风险提示 终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价大幅波动。

     潮宏基(002345) 事项： 公司公告： 公司发布 2025 年业绩预告， 预计归母净利润 4.36-5.33 亿元， 同比增长 125%-175%。 国信零售观点： 1） 剔除菲安妮女包业务商誉减值影响的 1.71 亿元后， 公司归母净利润达到 6.07-7.04 亿元， 同口径下同比增长 73.35%-101.01%， 整体表现较好。 2） 单四季度看， 预计归母净利润 1.19-2.16 亿元， 中值 1.67 亿元。 3） 门店拓展方面， 2025 年净增门店 163 家， 期末潮宏基珠宝门店总数达 1668 家。2026 年预计开店势能依旧较强， 加盟商仍有较强开店意愿。 整体上， 公司四季度店效仍延续较好增速， 12 月受基数走高、 税改以及营销活动错期等影响略有放缓， 但随着当前临近春节旺季， 以及公司产品持续上新， 店效具备一定提速支撑。 短期建议关注春节旺季， 中长期公司门店拓展+产品逻辑较顺。 考虑公司四季度增长较好， 以及费用率有望进一步优化， 我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测至 4.91/6.28/7.36 亿元（前值分别为 4.87/5.67/6.42 亿元）， 对应 PE 分别为 22.6/17.7/15.1 倍， 维持“优于大市” 评级 风险提示 产品创新不及预期； 门店扩张不及预期； 终端动销不及预期。

     潮宏基(002345) 公司简介 公司是专注时尚设计的珠宝品牌公司，从早年的“K金之王”向“时尚珠宝+经典黄金”双轮驱动转型。2024年以来推出非遗花丝系列等多个破圈产品，驱动公司产品溢价快速提升，是黄金珠宝行业品牌从“渠道型”公司向“产品型”公司转型的领先代表。公司2025年9月12日已递交港股上市，规划行使超额配售选择权前H股发行数量不超过发行后总股本的15%。 投资逻辑： 黄金饰品悦己属性提升，产品力为行业核心竞争要素。2025年1-9月我国金银珠宝零售额同比增长11.5%，但消费克重同比下滑，传统的克重计价+渠道扩张模式难以持续。我们认为在当前“悦己消费”崛起、行业“价升量跌”的转型期，通过产品创新、供应链优化构建品牌护城河的企业，将在行业变革中抢占先机。 成熟的研发体系+锁定年轻客群，品牌势能积累带来产品高溢价。 公司连续多年研发投入领先行业，早期K金成熟的潮流设计体系复用，赋予黄金频率优秀的设计迭代能力。2024年公司80-00后 客群占比高达85%，核心客群契合悦己消费趋势。根据电商数据，公司一口价产品较黄金市场价溢价率高达116%，克重类产品工费高达85-433元/克，充分验证市场认可度。 加盟商赚钱效应显著，华中、华北开店拓展空间广阔。截至25H1公司门店数达1542家，其中华东674家，根据久谦数据年度平均店效约732万元，测算经营利润率约10%左右。华北、华中等区域开店密度较低、平均店效较高，对标华东仍有较大增长潜力。终端从品牌拿货实现“双赢”，公司盈利能力提升有望超预期。根据测算，我们预计当品牌产品一口价/克重金饰对金价成本的溢价率分别达115%/50%时，加盟商终端毛利率有望达约45%/25%，开店利润仍有较大提升空间，加盟商从品牌拿货动力充足，进而带动公司毛利率及品牌使用费收入提升，增收的同时利润端增厚显著。 盈利预测、估值和评级 我们预计2025-2027年公现营业收入分别为82.20/102.74/119.51亿元，归母净利润分别为4.69/6.56/8.06亿元，对应PE分别为22.72/16.23/13.23x。考虑到公司清晰的拓渠道成长逻辑，以及对应“悦己”需求的新消费品牌属性，我们给予公司2026年25x的目标PE估值，对应目标价为18.48元。维持“买入”评级。 风险提示 新品推出不及预期；国际金价大幅下跌；商誉减值风险。