海峡股份(002320) 事件 近期公司发布2023年第三季度财报。今年前三季度实现营业收入30.2亿元，同比增+35.9%，归母净利润3.69亿元，同比增+198.7%；其中的Q1、Q2和Q3，单季实现营收为：11.87/9.67/8.62亿元，单季归母净利分别1.58/1.21/0.91亿元。今年前三季度报告披露的稀释EPS为0.17元/股，加权ROE为9.03%。 点评 公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线，海口（三亚）至西沙旅游客运航线，及新海港和秀英港轮渡港口服务业务。今年前三个季度，公司受益于海南区域经济及海南省旅游市场的复苏，琼州海峡轮渡市场景气度较高，琼州海峡客滚运输业务量同比大幅增长，带动业绩增长。业务拆分如下： 水路运输，是公司核心业务，半年报披露营收和毛利润贡献占比均为91%。今年前三个季度，运输车辆345.11万辆次，同比增长52.5%，运输旅客1109.59万人次，同比增长70.2%。 港口服务，是船舶运输的配套设施，主要为新海港和秀英港。今年前三个季度，港口车运量354.40万辆次，同比增长53.4%，港口客运量1142.56万人次，同比增长71.5%。 投资评级 公司调整2023年投资计划，包括更新客滚船舶、新租大游轮升级西沙航线、继续改造新海港客运枢纽等。我们认为这些扩产能的措施，让公司服务更多元化，让客户体验更丰富，从而迎接海南旺季旅游和2025年全岛封关。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 粤海铁路购置新运力开展竞争，海南旅游人数增幅不及预期。

     海峡股份(002320) 琼州海峡客滚运输高速增长， Q3 淡季或不淡，全年超预期 2023 年海峡轮渡车客运量持续高增长。年初市场担心疫后出境游恢复，将分流海南旅游需求。但是年初以来，海南海峡轮渡市场车客运量持续高增长。 2023 年 1-8 月， 琼州海峡累计进出岛客运量 1395 万人次、车运量 382万台次，同比 2022 年分别增长 64%、 46%，同比 2019 年增长 26%、 55%。 回顾 2018-2022 年琼州海峡客滚运输情况， Q3 一般是传统淡季。假设 9 月客流/车流环比下降 10%， 2023Q3 客流、车流分别环比增长 27%、 1%， 今年整体或呈现“淡季不淡”的态势。 展望全年， 10-12 月是海南传统旅游旺季，琼州海峡客滚运输预计保持高位运转。 据珠江航务管理局预计， 全年客车运量将突破 1900 万人/530 万台， 同比增长 60%/42%。 随着海南自贸港建设推进，运量有望继续增长。 海南经济发展带动车运量增长 2023H1 海南名义 GDP 比 2019 年同期增长 40%，其中批发零售业增长 55%，带动车运量增长 50%。背后原因，一是 2020 年提高离岛免税额度，离岛免税销售大幅增长； 二是带动海南旅游人数增长，物资消耗增加。 2025 年海南有望实现全网封关运作，各项税收政策叠加，将进一步释放内陆市场对海南的服务性消费需求和投资需求。 琼州海峡作为陆岛经济交流的重要通道，客滚运输市场有望保持长期增长。 轮渡市场整合推动客运量增长 经济发展带动海南旅游人数增加，但轮渡客运量增幅远高于航空，或与轮渡市场整合相关。 2021 年底，琼州海峡航运资源基本实现一体化经营， 海峡股份统一调度港航资源，船舶利用效率、准点率、通行时间改善明显。2023 年 1-5 月， 海安航线的旅客及车辆市场份额分别为 77.2%/86.2%，较整合前（21 年） 提高 5.5pcts/5.4pcts。 随着新海港全面投入运营， 港口设施进一步完善、 信息化程度提高， 海峡股份船舶运营、船舶装卸、港口生产组织等各项业务发挥出协同效应，客滚运输业务竞争力有望进一步提升。 上调盈利预期，重申“买入”评级 受益于海南经济增长、 旅游市场复苏， 2023H1 琼州海峡轮渡市场运量大幅增长， Q3 淡季不淡，全年有望超预期。 假设 2023 年公司客流量、车流量分别为 1463 万人、 456 万台，同比增长 69%、 50%， 我们上调盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润 5.05、 6.48、 8.20 亿元（2023-2024 年前值为3.11、 5.02 亿元），同比增长 232%、 28%、 26%。 参考可比公司估值， 我们给予 2023 年 PE 35x，对应目标股价 7.93 元， 重申“买入”评级。 风险提示： 自贸港建设不及预期；客流受疫情影响； 人工成本大幅上涨