圣农发展(002299) 核心观点 成本优势巩固，收入结构优化，扣非归母净利润同比高增。公司2026H1实现营业收入107.81亿元，同比+21.73%，主要得益于销量增长及高价值渠道放量；实现归母净利润5.02亿元，同比-44.80%，主要系2025H1公司并表太阳谷确认一次性投资收益抬高基数所致。剔除非经常损益后，2026H1扣非归母净利润为5.24亿元，同比+39.46%。公司盈利同比改善明显一方面得益于产业链一体化和种鸡性能迭代优化，精益化生产管理成效显著，综合造肉成本优势进一步巩固；另一方面得益于C端及其他高价值渠道业务发力，收入结构不断优化。 深加工销量快速增长，收入结构持续优化。公司2026H1鸡肉板块实现营业收入53.65亿元，同比+14.80%，鸡肉生食销售量73.2万吨，同比+10.3%，对应均价约7.3元/kg，同比+4.1%，板块毛利率7.32%，同比+0.98pct，主要得益于销售均价提升和综合造肉成本下降。2026H1食品加工板块实现营业收入49.05亿元，同比+32.82%，深加工肉制品销售量25.1万吨，同比+46.1%，对应均价约19.5元/kg，同比-9.1%，板块毛利率18.44%，同比+0.02pct，盈利能力保持稳定。报告期内公司C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长20%以上，出口渠道收入同比增长30%以上，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。 销售投入同比增加，利润率同比改善。公司2026H1销售毛利率13.12%，同比+1.15pct，扣非净利率4.86%，同比+0.62pct，主要得益于成本下降和收入结构优化。公司2026H2销售费用率3.81%（同比+0.35pct），管理费用率2.60%（同比+0.25pct），财务费用率0.63%（同比-0.18pct）。其中销售费用增加主要原因系新增合并范围安徽太阳谷，以及公司为拓展C端市场及重点区域市场，增加了销售服务费、促销费、仓储服务费等投入；管理费用增加主要原因系新增合并范围安徽太阳谷，以及新一期限制性股票导致当期绩效和激励性薪酬增加。 风险提示：养殖疫病风险；饲料原料价格大幅波动风险；食品安全风险等。 投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为10.5/14.3/16.1亿元，对应2026-2028年每股收益分别为0.9/1.2/1.3元。公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望依靠成本优势和品牌拓展保持单羽超额盈利，维持“优于大市”评级。

     圣农发展(002299) 公司披露2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入107.81亿元，同比+21.73%，归属净利润5.02亿元，同比-44.80%，EPS为0.41元，加权平均ROE4.40%，同比下降3.98个百分点。公司2026年Q2单季度实现营业收入56.19亿元，同比+18.49%，归属净利润2.50亿元，同比-67.28%。公司业绩同比下降主要是由于去年同期完成对太阳谷54%股权的收购并取得控制权，确认投资收益5.46亿元，抬高了同比基数所致。剔除该一次性投资收益影响后，公司2026H1归属净利润较去年同期可比口径增长约38.0%。 产品销量稳健增长，毛利率稳中有升。在销量端，公司2026年上半年鸡肉生食销售量73.2万吨，同比增长10.3%，深加工肉制品销售量25.1万吨，同比增长46.1%。在营收端，2026年上半年家禽饲养加工板块实现营业收入 53.65亿元，同比增长14.80%，毛利率7.32%，同比上升0.98个百分点；食品加工板块实现营业收入49.05亿元，同比增长32.82%，毛利率18.44%，同比大致持平。公司依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，致力于提升生产管理效能，养殖成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制。 全渠道策略成效进一步显现。公司2026年上半年C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%，出口渠道收入同比增长超30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。 育种能力持续迭代升级。公司培育的“圣泽901”配套系于2021年末获农业农村部批准对外销售；此后，公司在2023年推出性能优化的“圣泽901plus”；今年上半年，公司最新自主培育的“圣泽903”配套系已实现规模化应用，该品种在保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标进一步提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平。 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润12.22/14.92/17.73亿元，对应EPS 为0.98/1.20/1.43元，目前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

     圣农发展(002299) 主业持续向好，鸡肉降本与食品高增驱动盈利改善，维持“买入”评级 圣农发展发布2026年半年度报告，2026H1公司营收107.81亿元，同比+21.73%，归母净利润5.02亿元，同比-44.80%，其中2026Q2营收56.19亿元，同比+18.49%，归母净利润2.50亿元，同比-67.28%。2026H1受2025H1太阳谷并购一次性投资收益形成高基数影响，表观归母净利润同比下降。考虑鸡肉价格修复节奏及食品业务盈利释放略慢于此前预期，我们小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为12.00/14.37/17.30亿元（2026-2028年原值13.82/16.15/19.79亿元），对应EPS为0.97/1.16/1.39元，当前股价对应PE为16.5/13.8/11.5倍，预计公司养殖降本、销量增长及渠道结构优化将持续推动主业盈利改善，维持“买入”评级。 家禽饲养加工业务：鸡肉量价齐升，养殖降本与903迭代打开盈利提升空间2026H1公司鸡肉销量73.2万吨，同比+10.3%，销售收入53.65亿元，同比+14.80%，销售均价约10025.94元/吨，同比+3.41%，毛利率7.32%，同比+0.98pct。成本端，“圣泽903”已在公司内部逐步规模化应用，在料肉比、生长速度、存活率等指标上进一步提升，为后续全链路降本增效提供支撑。太阳谷于2025年纳入合并范围，公司目前白羽鸡养殖产能接近8亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过60万吨；全产业链规模扩大有助于摊薄固定成本、增强采购议价能力，并强化大客户订单承接能力。 食品加工业务：肉制品销量高增驱动收入扩张，C端与出口高价值渠道放量2026H1公司肉制品销量25.1万吨，同比+46.1%，销售收入49.05亿元，同比+32.82%，销售均价约19891.19元/吨，同比+1.63%，毛利率18.44%，同比+0.02pct。2026H1C端零售收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%；出口渠道收入高增，实现境外收入4.83亿元，同比+36.28%。高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。核心大客户方面，公司已与百胜中国、麦当劳、塔斯汀、德克士、沃尔玛、永辉等知名客户建立长期战略合作关系，依托稳定的柔性供应能力、食品安全体系及产品研发能力，保持在食品加工及餐饮供应链中的领先地位。 风险提示：疫病风险，鸡肉价格波动风险，太阳谷整合及协同效应不及预期等。

     圣农发展(002299) 事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收107.81亿元，同比+21.73%；实现归母净利润5.02亿元，同比-44.80%；扣非归母净利润为5.24亿元，同比+39.46%。归母净利润同比下降，主要系上年同期公司完成对太阳谷54%股权的收购并取得控制权，对原持有的46%股权按购买日公允价值重新计量，确认投资收益5.46亿元、抬高了比较基数所致。剔除该一次性投资收益影响后，公司归母净利润较上年同期可比口径增长约38.0%。基本每股收益为0.41元，扣非后销售净利率为4.86%，较上年同期提升了0.62个百分点。点评如下： 受益于行业景气复苏，鸡肉生食业务量利双增。26年上半年，公司鸡肉生食销量73.2万吨，同比增长10.3%。鸡肉生食业务实现营收53.65亿元，同比增长14.8%；收入增速高于销量增速，主要是受到生食产品价格上涨的影响。根据wind数据，2026年1季度和2季度，白条鸡大宗价分别为14.27元/公斤和13.49元/公斤，同比涨幅为4.75%和1.38%。鸡肉生食业务毛利率为7.32%，较上年同期上升了0.98个百分点。26年上半年，依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，精益生产管理效能持续释放，公司养殖成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制，成本端保持领先。同时，公司自主培育的"圣泽903"白羽肉鸡配套系在保留原有种鸡繁殖性能的基础上，在料肉比、生长速度、存活率等指标上均有所提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平，目前已在内部逐步规模化应用，为后续全链路降本增效提供扎实基础。 鸡肉深加工业务加速增长，全渠道策略成效进一步显现。26年上半年，公司深加工肉制品销量为25.1万吨，同比增长46.1%。深加工业务实现营收49.05亿元，同比增长32.82%；毛利率为18.44%，较上年同期上升了0.02个百分点。上半年公司全渠道策略成效进一步显现，C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%，出口渠道收入同比增长超30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。 盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为12.1/15.1亿元，EPS为0.97/1.22元，对应PE为16.9倍和13.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内鸡肉生食和深加工产品价格大幅下跌，禽病爆发