光迅科技(002281) 事件：10月29日，公司发布2024年三季报，前三季度实现营收53.78亿元，同比增长24.29%，实现归母净利润4.64亿元，同比增长12.26%，实现扣非归母净利润4.54亿元，同比增长29.97%。从24Q3单季度来看，实现营收22.68亿元，同比增长49.99%，环比增长24.68%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长45.76%，环比增长94.49%，实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长75.66%，环比增长85.57%。 三季度业绩高增，盈利能力提升显著：24Q3单季度公司营收和归母净利润分别实现同比增长49.99%和45.76%，环比增长24.68%和94.49%，AI需求高企拉动数通光模块需求，为公司业绩增长提供核心助力。在业绩高增的同时，数通高毛利产品出货占比的提升助力公司盈利能力提升显著。毛利率方面，24Q3单季度为25.10%，同比提升3.19pct，环比提升2.30pct，净利率方面，24Q3单季度为11.16%，同比小幅下降0.43pct，环比提升4.41pct。费用率方面整体控制良好，24Q3单季度销售费用率为2.48%，同比提升0.07pct，管理费用率为1.60%，同比下降0.99pct，研发费用率为8.70%，同比提升0.28pct。存货方面，三季度末为40.06亿元，较二季度末环比大幅提升34.11%。 数通领域持续发力，前沿技术前瞻布局，聚焦打开未来成长天花板：公司数通光模块/光芯片产品矩阵丰富，除了传统产品，在最前沿的1.6T光模块领域公司同样深度布局，继2023年发布1.6T OSFP-XD光模块后，在今年的OFC展和CIOE展上分别推出了硅光版本的1.6T OSFP光模块和单通道200G的1.6TOSFP224光模块。对于AI带来的数据中心（DCI）需求增长，公司可提供包括光放大器EDFA、WSS、合分波MUX/DEMUX(AWG/AWG+Interleaver)、光监控OCM和OTDR、线路保护OLP，以及线路侧相干DCO模块等用于DCI的全系列光器件解决方案。此外，针对OCS全光交换技术路径，公司今年也创新发布了OCS全光交换机，助力推动AI算力集群网络架构的技术革新。 投资建议：我们预计公司24~26年的归母净利润分别为7.08/11.04/15.05亿元，对应PE为46/30/22倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，当前AI需求高企提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。此外，骨干网400G升级、AI带来的数据中心互联（DCI）需求提升、接入网25G/50G PON逐步引入商用、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：电信市场/数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格降幅大。

     光迅科技(002281) 核心观点 2024年上半年整体较为稳健，业务逐步恢复。公司发布2024年半年报，实现营业收入31.1亿元，同比增长10%；实现归母净利润2.1亿元，同比下滑13%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比下降1%。 单季度来看，公司二季度实现营业收入18.2亿元，同比增长18%，环比增长41%，显示出强劲的恢复增长的态势；实现归母净利润1.3亿元，同比下滑4%。公司作为国产算力基础设施重要环节，今年积极扩产、投入，成本先行，短期利润增速低于收入增速。 分业务看，传输类业务上半年收入15.7亿，同比增长0.5%，保持平稳；数据与接入类业务收入14.9亿，同比增长21.2%，实现了较快增长，且毛利率同比上半年增加了1.58%。 在建工程持续增长，400G/800G新产能逐步落地。2024年上半年，公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设，新建产能主要面向高速率光模块，包括400G/800G及后续的1.6T。公司在建工程持续增加，截止2024Q2已经达到6.2亿元，转固后，公司产能有望在现有基础上大幅增长。 一站式产品能力构建核心竞争力。公司产品涵盖全系列光通信模块、无源光器件和模块、光波导集成器件、光纤放大器，公司有多种类型激光器芯片（FP、DFB、EML、VCSEL等）、探测器芯片（PD、APD）以及SiP芯片平台；同时拥有COC、混合集成、平面光波导、微光器件、MEMS器件等封装平台。公司上半年持续投入研发，研发费用同比增加15%，费用率稳定在10%上下，持续构建公司核心技术壁垒。 国内市场份额领先，受益国产算力发展弹性充足。根据omdia的最新的统计数据，2023Q2-2024Q1周期内，光迅科技在全球光器件市场的占有率为5.8%，全球排名第四。AI算力增长刺激数通产品需求的激增，并将替代数字经济成为下一阶段的市场发展动力。光迅在国内大型云厂商客户中份额较高，有望深度受益国产算力基础设施建设浪潮。 风险提示：AI发展不及预期；产能爬坡不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

     光迅科技(002281) 事件 公司发布2024半年度报告，报告期内实现营业收入31.10亿元，同比增长10.48%归母净利润2.09亿元，同比下降12.64%；扣非归母净利润2.07亿元，同比下降1.24%。其中2024Q2实现营业收入18.19亿元，同比增长17.61%，环比增长40.89%归母净利润1.31亿元，同比下降3.99%，环比增长69.53%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长1.04%，环比增长82.03%。 毛利率提升，费用管控优 公司2024H1毛利率达到22.69%，同比增长0.96pct；2024Q2毛利率达到22.80%同比增长1.32pct，环比增长0.27pct。公司2024Q2管理费用为3313.35万元，环比下降14.44%；管理费用率为1.82%，环比下降1.18pct。2024Q2销售费用为3676.81万元，环比下降14.42%；销售费用率为2.02%，环比下降1.31pct。 保持高研发投入，产品种类不断拓展 公司2024H1研发费用达到3.12亿元，同比增长10.48%；2024Q2研发费用达到1.64亿元，同比增长10.82%，环比增长9.97%。公司新产品种类不断拓展，2024H1传输类的WSS、固网接入50G PON系列产品、数据中心1.6T高速产品等进展较快2024H1，公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，完成海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设。 业绩环比改善，建议保持关注 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为74.40/87.67/100.84亿元，同比增速分别为22.75%/17.84%/15.03%；归母净利润分别为7.02/8.14/9.19亿元，同比增速分别为13.43%/15.93%/12.85%，3年CAGR为14.06%；EPS分别为0.88/1.03/1.16元/股。鉴于公司业绩环比改善，产品种类不断拓展，产能建设持续推进，建议保持关注。 风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险。

     光迅科技(002281) 中国信科旗下老牌光通信厂商，产业链上下游全面深度布局无短板：公司前身是1976年成立的邮电部固体器件研究所，2001年研究所改制，2009年登陆深圳证券交易所，成为国内首家上市的通信光电子器件公司。2018年武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院联合重组成立中国信科集团后，公司成为中国信科旗下在光通信领域的重要布局。在多年来的发展过程中，公司内生外延并举，实现光通信产业链上下游全覆盖无短板，拥有业内稀缺的从芯片、器件、模块到子系统的全产业链垂直整合能力，下游应用场景不仅涵盖光通信领域的数通市场、电信市场（固网接入、无线接入、光传输）、还涉足量子科技、车载激光雷达等诸多新兴应用领域，未来发展空间巨大。 AI驱动数通市场国内外需求共振，公司高端产品全面布局&光芯片自主可控竞争优势显著，聚力打造未来核心增长点：AI一方面显著拉动国内外高端数通光模块需求，另一方面也推动光模块速率加速迭代及光通信领域的新技术路径演进。公司多年来稳居光模块行业全球前五，目前高端产品涵盖传统EML方案和硅光方案的400G&800G&1.6T数通光模块，新技术路径（硅光、LPO、OCS等）全面布局。公司在数通领域的核心竞争优势还显著体现在光芯片领域的自主可控，公司具备激光器芯片（FP/DFB/EML/VCSEL）、探测器芯片（PD/APD）以及硅光芯片平台。激光器芯片采用IDM模式具备量产自给能力，技术实力国内领先，能够有效应对AI需求快速增长、以及国际关系变化等带来的供应链风险。硅光芯片方面，公司是国内最早布局硅光技术的厂商之一，同时依托公司牵头成立的国家信息光电子创新中心，硅光芯片研发进度处于行业领先水平，目前具备200G\400G\800G硅光芯片的批量能力，已实现量产自给。未来伴随硅光渗透率的进一步提升，有望为公司提供重要发展机遇。 电信传输市场是公司的传统基本盘，国内骨干网400G升级、高增长的数据中心互联（DCI）需求有望提供重要增量：传输市场的高端光无源器件、光放大器、子系统等产品是公司的传统优势领域，客户壁垒&技术壁垒高，公司深耕多年全球排名居前行业地位稳固。当前国内骨干网400G升级、AI&东数西算驱动下高增长的DCI需求都将给相关的光器件%模块等产品带来重要增量。 投资建议：公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，有望构筑未来公司核心增长动力。同时，骨干网400G升级、接入网25G/50G PON逐步引入商用、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润7.08/11.04/15.05亿元，对应PE为34/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期；光模块核心原材料短缺；光模块竞争加剧。