序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国信证券 | 马成龙 | 首次 | 增持 | 国产光器件领先企业,自主可控受益国产算力发展 | 2024-05-17 |
光迅科技(002281)
核心观点
光通信领军企业,具备光电器件垂直整合布局。公司是中国信科集团所属公司,拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力,产品主要应用于电信光通信网络和数据中心网络。公司国内市场竞争力凸显,并积极拓展海外市场。据Omida数据,公司在全球光器件行业排名第四,并在传输网、接入网和数通等领域份额靠前。公司整体成长稳健,短期有所承压,2024年一季度实现营收12.9亿元,同比+1.8%;实现归母净利润0.8亿元,同比-24.2%。
AI催化数通市场需求,公司受益国产算力建设。数通市场受益于AI催化,高速率光模块需求旺盛。国内智算中心正加速建设,国产算力芯片日渐成熟,推动国产算力配套光模块需求爆发。公司400G光模块已批量交货,800G产品送样后陆续获得订单,有望受益国内算力需求,并持续积极突破海外市场。
骨干网400G升级以及DCI网络建设推动传输需求增长。电信市场,接入网需求平稳,据LightCounting预测2024年对应市场规模同比基本持平。传输网市场,中国移动已于2023年开启400G骨干网OTN设备招标(总规模约36亿元),运营商有望陆续启动骨干网400G升级。除此以外,随着东数西算建设推进以及智算中心发展,数据中心互联网络(DCI)需求有望爆发。公司具备光传送网端到端的整体解决方案,有望受益传输网需求增长。
竞争优势:自研光芯片实现垂直布局,产能持续扩充。公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局(平面光波导、III-VI族以及SiP)。目前公司25G以下速率光芯片自给率较高,并积极研发100G以上产品。基于自有芯片,公司实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企所属公司,也有望充分发挥垂直优势,受益国产算力发展。产能方面,公司多次扩充产能支撑长期发展,2023年公司完成定增募资15.7亿元,募资净额将用于5G/F5G、数通光模块等的产能扩充以及研发中心建设。
风险提示:新产品进展不及预期,竞争加剧,盈利能力不及预期。
投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为80.6/99.7/120.9亿元,分别同比增33%/24%/21%;归母净利润分别为7.3/9.3/11.4亿元,分别同比增长19%/27%/22%,当前对应PE分别为37/29/24倍。公司是国内少有的拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力的公司,看好后续400G骨干网省级、DCI网络建设以及数通市场AI机遇,首次覆盖,给予“增持”评级。 |
2 | 西南证券 | 叶泽佑 | 首次 | 增持 | 业绩短期承压,AI推动需求回暖 | 2024-05-03 |
光迅科技(002281)
投资要点
事件:公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告,2023年实现营收60.6亿元,同比下降12.3%;归母净利润6.2亿元,同比增长1.8%;扣非归母净利润5.6亿元,同比增长3.5%。2024Q1单季度实现营收12.9亿元,同比增长1.8%,环比增长0.4%;归母净利润7743.2万元,同比下降24.2%,环比下降4.0%;扣非归母净利润7331.6万元,同比下降5.2%,环比下降0.7%。
业绩短期承压,不改长期向好趋势。分产品来看,公司传输类产品营收同比下降8.55%,占比达55.18%,毛利率同比下降0.78pp;数据与接入产品营收同比下降17.01%,占比达43.95%,毛利率同比下降2.39pp。据行业内市场研究机构Omdia的最新的统计数据,2022Q4—2023Q3周期内,公司在全球光器件市场的占有率为6.3%,全球排名第四。细分市场方面,公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场的排名分别为全球第4、5、3名。公司已在骨干网400G升级及5G-A、25G/50G PON的逐步引入商用、人工智能集群对400G/800G/1.6T/3.2T高速连接的需求、智能汽车和卫星通信应用的光器件需求等方面进行了布局,有望成为未来业绩增长的重要驱动力。
盈利能力略有下滑,费用端控制良好。2023年公司实现归母净利润6.2亿元,同比增长1.8%;2024Q1实现归母净利润7743.2万元,同比下降24.2%。公司实行降本增效,费用管理能力良好。2023年公司销售/管理/财务费用率分别为2.2%/1.9%/-2.6%,同比下降0.2/0/0.8pp。2024Q1销售/管理/财务费用率分别为3.3%/3.0%/-2.0%,分别同比变化1.5/0.9/-1.1pp,主要系股权激励摊销成本以及开拓市场加大资源投入及汇率波动所致。
数通市场前景可观,AI推动需求回暖。根据Yole预测,全球光模块市场整体规模将从2020年的96亿美元增长到2026年的209亿美元。其中数据通信市场规模占比将由55.2%提升到2026年的77.2%,成为光模块市场增长的主要驱动力。数通市场上,AIGC为云计算提供新的增长引擎,对AIGC的投资热潮又将对以太网光模块需求产生积极影响,据Lightcounting,2021-2022年AI光模块需求占以太网光模块的比例为15%—20%,2023年提升到33%,到2024年和2025年将进一步提升到53%和60%。公司在市场竞争中密切关注数据中心产品迭代,在客户引入新技术和新产品阶段做好提前布局,公司的海外数通市场有望取得较大突破并实现业绩的显著增长。
盈利预测与投资建议:预计2024-2026年EPS分别为0.98元、1.26元、1.63元,对应动态PE分别为39倍、30倍、23倍。首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示:需求不及预期风险,光电芯片供应链风险,市场竞争加剧风险,汇率波动风险等。 |
3 | 国联证券 | 张宁 | | | 2023A&2024Q1业绩点评:2024Q1业绩小幅下滑,行业地位保持领先 | 2024-04-29 |
光迅科技(002281)
事件:
2024年4月25日,公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入60.61亿元,同比下降12.31%;归母净利润6.19亿元,同比增长1.80%;扣非归母净利润5.65亿元,同比增长3.45%;基本每股收益0.83元/股。2024Q1,公司实现营业收入12.91亿元,同比增长1.79%;归母净利润0.77亿元,同比下降24.21%;扣非归母净利润0.73亿元,同比下降5.15%;基本每股收益0.10元/股。
市占率全球领先,产品覆盖全面
根据Omdia的数据,2022Q4—2023Q3,公司在全球光器件市占率为6.30%,全球排名第四。细分市场方面,公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场的排名分别为全球第4/5/3名。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力,其中数据中心光模块涵盖100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s、800Gb/s等速率。公司产品矩阵有望受益AI产业带来的400G、800G光模块需求,以及AI大规模商用部署需要的数据中心互联需求。
保持较高研发投入,多领域前瞻布局
公司2024Q1研发费用率达到11.52%,同比增长0.87pct,环比增长2.89pct。公司在400G骨干网、5G-A、25G/50G PON、AI集群1.6T以及3.2T高速连接,智能汽车、卫星通信应用方面,均有所布局,具备提供相应光器件产品的能力。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司产品市占率较高,有望受益于AI产业对于高速率光模块的需求,我们上调公司2024和2025年营业收入预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为74.40/87.67/100.84亿元,同比增速分别为22.75%/17.84%/15.03%;归母净利润分别为7.04/8.19/9.27亿元,同比增速分别为13.67%/16.35%/13.23%;EPS分别为0.89/1.03/1.17元/股,3年CAGR为14.41%。鉴于公司已经可以提供400G、800G和400G ZR光模块,有望受益AI算力需求增长,叠加国内运营商开启400G OTN建设,建议持续关注。
风险提示:数通市场增长不及预期风险,光电芯片供应链风险,市场竞争加剧风险。
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4 | 民生证券 | 马天诣,马佳伟,杨东谕 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:23年业绩表现稳健,数通领域持续发力未来可期 | 2024-04-26 |
光迅科技(002281)
事件:4月25日,公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年实现营收60.61亿元,同比下降12.31%,实现归母净利润6.19亿元,同比增长1.80%,实现扣非归母净利润5.65亿元,同比增长3.45%。从24Q1单季度来看,实现营收12.91亿元,同比增长1.79%,环比下降25.55%,实现归母净利润7743.16万元,同比下降24.21%,环比下降62.22%,实现扣非归母净利润7331.58万元,同比下降5.15%,环比下降65.74%。
电信需求平稳,公司23年业绩整体稳健,细分市场地位居前:23年公司营收同比下降12.31%,归母净利润同比增长1.80%,核心业务来看,1)传输业务:实现营收33.44亿元,同比下降8.55%,营收占比55.18%,毛利率29.56%,同比下降0.78pct;2)数据与接入业务:实现营收26.64亿元,同比下降17.01%,营收占比43.95%,毛利率13.04%,同比下降2.39pct。公司业绩受电信市场需求平稳影响,接入网市场方面,全球PON端口出货量(OLT+ONT/ONU)情况与2022年基本持平。光传输市场方面,全球规模在2023年增长2%,由于中国运营商增加了对光纤骨干网的投资,400GOTN开启集采,中国市场的光设备支出在经历了两年的下降后显著提高,而北美、欧洲和日本市场由于库存过剩和利率上升等原因需求下滑。此外,在市场份额方面,2022Q4-2023Q3,公司在全球光器件市场的市占率为6.3%,全球排名第四,细分市场中,公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场中的排名分别为全球第4/5/3名。
AI驱动,数通市场需求持续保持高景气:近期下游巨头Meta,微软等相继发布财报,meta对24年全年CAPEX展望乐观,指引上调至350~400亿美元(前期指引是300~370亿美元);微软FY24Q3资本开支109.52亿美元,同比增长65.8%,环比增长12.5%,微软同时预计下一季度基本开支将进一步保持环比显著增长,用于AI和云的基础设施投资,同时预期FY25资本开支高于FY24。
数通领域聚焦发力,未来成长空间广阔:当前公司数通光模块产品矩阵丰富,涵盖50G/100G/200G/400G/800G/1.6T光模块,还包括10G/25G/50G/100G/200G/400GAOC等,芯片研发方面持续推进100GPAM4速率及以上激光器、探测器,以及薄膜铌酸锂等的产业化开发,目前部分芯片释放交付。此外,在2024OFC展上公司还发布了其MEMS系列的OCS(OpticalCircuitSwitch)全光交换机。伴随AI火热持续推高需求,公司数通业务成长动力十足。
投资建议:公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,未来有望充分受益于数通高景气、骨干网400G升级、5G-A、接入网25G/50GPON逐步引入商用等发展机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.05/10.72/13.86亿元,对应PE为37X/28X/22X。维持“推荐”评级。
风险提示:电信市场/数通市场需求不及预期,行业竞争加剧。 |