序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:业绩符合预期,矿端自供率稳步提升 | 2024-05-01 |
盛新锂能(002240)
投资要点
24年Q1公司归母净利-1.4亿元,环减63%,符合市场预期。24年Q1营收12亿元,同减56%,环减8%,归母净利-1.4亿元,同减131%,环减63%,扣非净利-1.6亿元,同减150%,环减55%,毛利率4%,同减18pct,环增7pct,归母净利率-12%,同减29pct,环增18pct,符合市场预期。
24Q1销量环增近50%,24年有望同增60%左右。公司已建成锂盐产能7.7万吨,我们预计24Q1公司锂产品销量1.5万吨左右,环比增加近50%。产能方面,印尼6万吨锂盐(5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂)预计24年上半年建成投产,遂宁规划1万吨项目,一期5000吨已于23Q4投产,24年新增产能投产贡献增量;我们预计24年有望出货8-9万吨,同增60%左右。盈利方面,我们预计24Q1公司价格折扣92-94%,锂产品含税均价在9万元以上,单吨扣非亏损1万元左右,主要由于锂价较低,费用摊薄较多导致亏损。成本方面,我们预计自供矿产锂盐的成本在5-6万元左右,Q2起自供比例提升,盈利逐步好转。
24年矿端自供率达到40-50%,木绒矿预计25年贡献增量。子公司奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿和太阳河口锂矿,业隆沟锂矿已于19年投产,原矿生产规模40.5万吨,折锂精矿约7.5万吨,我们预计24年产量维持7万吨左右。萨比星锂钽矿5个矿权原矿生产规模90万吨,折锂精矿约20万吨,已于23年5月投产,我们预计24年产量20万吨+;木绒锂矿正在办理探转采手续,我们预计25年有望投产。总体来看,24年矿端我们预计有望出货近30万吨精矿,折3.5万吨LCE+,矿端自供率达到40-50%。精矿采购方面,公司与金鑫矿业、DMCC公司、Pilbara等境内外企业签署了长期承购协议,24年2月公告2024-2026年分别向Pilgangoora采购8.5/15/15万吨精矿,折LCE约0.9/1.6/1.6万吨LCE。
Q1费用率环比下降明显,存货较年初减少。24Q1期间费用率13%,同增8pct,环减5pct,其中管理费用率8%,环减1.3pct,财务费用率5%,环减3pct。Q1经营活动净现金流4.5亿元,同减23%,环减22%;Q1资本开支7.7亿元,同减8%,环减31%。Q1末存货24亿元,较年初减少12%;在建工程36亿元,较年初增长29%。
盈利预测与投资评级:我们维持2024-2026年公司归母净利润7.2/8.7/11.1亿元的预测,同增2%/21%/28%,对应24-26年23x/19x/15xPE,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。 |
2 | 国投证券 | 覃晶晶,周古玥 | 维持 | 增持 | 锂盐业绩承压,资源保障稳步增强 | 2024-04-02 |
盛新锂能(002240)
公司发布2023年度报告
2023年盛新锂能实现营业收入79.51亿元,同比-33.96%。2023年全年实现归母净利润7.02亿元,同比-87.35%;扣非归母净利润1.26亿元,同比-97.72%。其中2023年Q4营业收入13.23亿元,同比-66.09%、环比-29.29%;归母净利润-3.93亿元,扣非归母净利润-3.49亿元,同环比均转亏。
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业绩转亏与矿盐价格倒挂相关,23年碳酸锂均价为25.9万元/吨,同比-46.36%;氢氧化锂均价26.3万元/吨,同比-43.84%。
产销稳步增长,单吨利润下滑
产能产量方面:据年报,2023年公司已建成锂盐产能7.7万吨和金属锂产能500吨(其中致远锂业:碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨、氯化锂0.2万吨;遂宁盛新:氢氧化锂3万吨;盛新金属:碳酸锂/氯化锂0.5万吨+盛威锂业:金属锂500吨);锂产品产量5.67万吨,同比增长19.03%;锂精矿产量为17.3万吨。
销量方面:2023年锂盐销量5.29万吨,同比增长11.45%。
单吨收入及毛利:2023年公司锂盐不含税单吨收入、单吨成本、单吨毛利依次为14.72、12.10、2.62万元/吨。
子公司方面:致远锂业净利润0.089亿元(H1为2.97亿元)、遂宁盛新净利润0.24亿元(H1为亏损1亿元)、奥伊诺矿业(业隆沟锂矿)净利润3.59亿元(H1为1.75亿元)。
自有资源逐步扩张,保障能力进一步增强
自有资源:公司现主要持有业隆沟、木绒锂矿、津巴布韦萨比星、阿根廷SDLA盐湖等锂矿项目。
1)业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产,原矿生产规模40.5万吨/年,折合锂精矿约7.5万吨/年;
2)公司拥有萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证,其中5个矿权原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨/年,已于2023年5月投产;
3)公司合计持有惠绒矿业48.06%股权,惠绒矿业已探明Li2O资源量98.96万吨,平均品位1.62%,正在办理探矿权转采矿权相关手续;
4)公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权,在产年产能为2500吨LCE;
5)公司将推动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨LCE的氯化锂晶体中试生产线建设。公司锂盐业务上游锂矿石资源的保障力度得到进一步增强。
包销资源:与金鑫矿业、DMCC公司、Pilbara等境内外企业签署了长期承购协议。
冶炼产能稳步提升,放量节奏良好
公司现有2.5万吨碳酸锂产能,4.5万吨氢氧化锂产能、0.7万吨氯化锂产能;另外印尼盛拓1万吨碳酸锂产能、5万吨氢氧化锂产能正在建设中,预计2024年上半年建成投产,项目投产后,公司锂盐产能超13万吨,市场占有率将进一步提高。另外盛新金属规划产能为年产1万吨锂盐(已投产5000吨),利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂;盛景锂业在射洪经济开发区锂电产业园规划建设万吨碳酸锂;盛威锂业规划金属锂1000吨产能,一期600吨金属锂项目已建成500吨产能,剩余产能积极建设中。
投资建议:
假设碳酸锂2024-2026年维持12万元/吨,预计公司2024-2026年营业收入分别为63.11、97.41、101.70亿元,预计净利润10.95、15.51、16.62亿元,对应EPS分别为1.19、1.68、1.80元/股,目前股价对应PE为17.1、12.1、11.3倍,维持“增持-A”评级,6个月目标价调整为35.7元/股。
风险提示:锂价大幅波动,需求不及预期,项目进展不及预期
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3 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:锂价下跌盈利承压,资源端稳步推进 | 2024-04-02 |
盛新锂能(002240)
投资要点
2023年公司实现归母净利润7.02亿元,同比下降87.35%,业绩基本符合预期。2023年公司营收79.51亿元,同比下降33.96%;归母净利润7.02亿元,同比下降87.35%;扣非净利润1.26亿元,同比下降97.72%;23年毛利率为12.49%,同比下降47.57pct。公司此前预告23年归母净利7-8亿元,处于预告下限,基本符合市场预期。2023年Q4公司实现营收13.23亿元,同比下降66.09%,环比下降29.29%;归母净利润-3.93亿元,同比下降132.65%,环比下降181.21%,扣非归母净利润-3.49亿元,同比下降129.15%,环比下降3066.77%。
Q4因下游需求和检修,产销量环比下降,24年有望同增60%左右。23年公司锂产品产量5.67万吨,同比增长19.03%,销量5.29万吨,同比增长11.45%,其Q4产销量1万吨以上,环减25%左右,主要系四川工厂检修停产所致。产能方面,公司已建成锂盐产能7.7万吨和金属锂产能500吨;印尼6万吨锂盐(5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂)预计24年上半年建成投产;遂宁规划1万吨项目,一期5000吨已于23Q4投产,24年新增产能投产贡献增量。价格方面,23年不含税均价14.8万元/吨,非代工部分不含税均价在20万元+,其中Q4均价11万元+,我们预计24Q1价格折扣92-94%,1-2月交易价格8万元+,低于外购矿产锂盐成本。成本方面,23年自供矿产锂盐的成本在5-6万元左右,24年自供比例提升,我们预计盈利逐步好转。
萨比星产能爬坡顺利,木绒矿预计25年贡献增量。23年公司锂精矿产量17.3万吨,同增219%,库存10.6万吨,同增15045%,主要来自萨比星锂钽矿,精矿从非洲运抵四川时间较长。业隆沟锂辉石矿已于19年投产,原矿生产规模40.5万吨,折锂精矿约7.5万吨,我们预计24年产量维持7万吨左右;萨比星锂钽矿5个矿权原矿生产规模90万吨,折锂精矿约20万吨,已于23年5月投产,我们预计23年产量10万吨左右,24年产量20万吨+;木绒锂矿正在办理探转采手续,我们预计25年有望投产。总体来看,24年矿端我们预计有望出货近30万吨精矿,折3.5万吨LCE+,矿端自供率达到40-50%。
盈利预测与投资评级:考虑23年年底锂精矿库存在24年转化成碳酸锂销售,自有矿比例提升,我们上调2024-2025年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润7.2/8.7/11.1亿元(原预期24-25年为4.7/6.1亿元),同增2%/21%/28%,对应24-26年26x/22x/17xPE,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。 |
4 | 国信证券 | 刘孟峦,杨耀洪 | 维持 | 买入 | 年报点评:新项目建设稳步推进,中长期发展规划明确 | 2024-04-01 |
盛新锂能(002240)
核心观点
公司发布2023年年报:实现营业收入79.51亿元,同比-33.96%;实现归母净利润7.02亿元,同比-87.35%;实现扣非归母净利润1.26亿元,同比-97.72%;实现经营活动产生现金流量净额15.30亿元,同比-11.69%。23Q4实现营业收入13.23亿元,实现归母净利润-3.93亿元,实现扣非归母净利润-3.49亿元,23Q4部分自有矿和代工业务一定程度上弥补了锂盐成本倒挂带来的损失。
核心产品产销量数据:2023年,锂精矿产量达17.34万吨,同比增长约2.2倍,锂精矿产量增量主要来自于津巴布韦萨比星矿山。2023年锂产品产量5.67万吨,同比+19.03%,销量5.29万吨,同比+11.45%。
2023年利润分配方案:拟向全体股东每10股派发现金股利2.40元(含税),预计派发现金红利2.19亿元(含税),再加上公司于2023年已实施的股份回购金额,2023年度现金分红总额预计约为25.10亿元,占合并报表中归属于上市公司股东净利润的35.74%。
锂价短期低迷不改公司中长期发展规划
五大锂产品生产基地:1)致远锂业年产4.2万吨锂盐产能;2)遂宁盛新年产3万吨氢氧化锂产能,其中1万吨可柔性生产碳酸锂;3)盛新金属规划年产1万吨锂盐,一期5000吨产能于2023年四季度建成投产;4)印尼盛拓年产6万吨锂盐产能正在积极建设中,预计2024年上半年建成投产;5)盛威锂业目前已建成500吨金属锂产能。
四大锂资源端布局:1)金川县业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5万吨/年,折合锂精矿约7.5万吨;2)津巴布韦萨比星锂矿项目已于2023年5月投产,原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨/年;3)公司持有惠绒矿业48.06%股权,惠绒矿业目前拥有1项探矿权,项目正在办理探矿权转采矿权相关手续;4)阿根廷SESA项目目前产能为2500吨LCE;公司将推动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。
风险提示:原材料供应不足;产品价格下跌;产销量不达预期。
投资建议:维持“买入”评级。
由于锂价波动较大,我们进一步下修了2024-2026年锂价预期。预计公司2024-2026年营收分别为58.50/77.04/95.59亿元,同比增速-26.4%/31.7%/24.1%,归母净利润分别为9.14/9.99/10.53亿元,同比增速30.2%/9.3%/5.4%;摊薄EPS分别为0.99/1.08/1.14元,当前股价对应PE为19/18/17X。公司聚焦锂业务,中游产能快速扩张,上游拥有自有矿山,同时签订原料的长单包销协议,下游成功进入国内外核心电池企业供应链,未来仍有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 |
5 | 中邮证券 | 李帅华,王靖涵 | 维持 | 买入 | 锂价大跌压缩公司利润,木绒探明近百万吨锂资源 | 2024-02-19 |
盛新锂能(002240)
投资要点
锂价大跌,公司盈利被压缩。2023年预计实现归母净利润7.0-8.0亿元,同比下降85.59%-87.39%,扣除非经常性损益后的净利润为1.3-1.95亿元,同比下降96.48%-97.65%。预计2023Q4归母净利润为-2.95亿元至-3.95亿元,扣非净利润为-2.8亿元至-3.45亿元。公司业绩下降主要受锂电新能源行业市场环境影响,锂盐价格大幅下降,成本同比有所上升,锂盐产品的盈利空间被压缩。
建成产能7.7万吨,规划项目达到14.2万吨。公司目前已建成锂盐产能7.7万吨,其中位于四川德阳的致远锂业年产能为4.2万吨,位于四川射洪的遂宁盛新年产能为3万吨,公司在四川射洪规划的盛新金属1万吨锂盐项目一期5000吨产能目前已经建成投入试生产。公司在印尼还规划了6万吨锂盐项目,目前各项工作在有序推进,预计2024年上半年建成投产。金属锂方面,盛威锂业规划产能为年产1000吨金属锂,目前已建成产能500吨,剩余产能在积极建设中。
全球范围内陆续布局锂资源项目:(1)奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权,其中业隆沟项目已于2019年11月投产,原矿生产规模40.5万吨/年,折合锂精矿约7.5万吨/年,太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段;(2)Max Mind津巴布韦拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目已于2023年5月进入试生产,原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨/年;(3)公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量;公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。
木绒拥有百万吨氧化锂资源,助力盛新提升原料的自给率。2024年1月18日据央视报道,我国已经在四川雅江探获锂资源近百万吨,是亚洲迄今探明最大规模伟晶岩型单体锂矿。根据新京报贝壳财经报道,该矿山为木绒矿山,同时1月21日盛新锂能回复称合计持有其48.06%股权。根据四川省矿产资源储量评审中心在2023年8月出具的《〈四川省雅江县木绒矿区锂矿勘探报告〉矿产资源储量评审意见书》木绒矿区锂矿探矿权内Ι号、Ⅱ号矿体总计探明的资源情况为:(探明+控制+推断)Li2O(氧化锂)98.963万吨,平均品位1.62%。
盈利预测
预计2023/2024/2025年公司归母净利润为7.56/12.79/16.21亿元,对应EPS为0.82/1.39/1.76元,对应PE为24.64/14.57/11.50倍。维持“买入”评级。
风险提示:
下游需求不及预期,项目扩产不及预期,锂价大幅下跌等风险。 |