海利得(002206) 公司发布2024年年报，2024年实现营收59.01亿元，同比增长4.96%；归母净利润4.11亿元，同比增长17.58%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长12.95%。其中24Q4实现营收15.33亿元，同比增长12.68%，环比增长2.80%；归母净利润1.14亿元，同比增长48.11%，环比增长6.82%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长47.46%，环比增长19.87%。2024年公司拟向全体股东每10股派发1.80元（含税）的现金分红。公司发布2025年第一季度业绩预告，25Q1公司预计实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比增长60.60%~100.75%；预计实现扣非净利润1.35~1.65亿元，同比增长77.72%~117.21%。看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司2024年业绩稳健增长，25Q1业绩预计同比大幅提升。2024年公司营收及归母净利润同比增长，主要原因为公司越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销。2024年公司毛利率为16.04%，同比下降0.14pct；净利率为6.98%，同比增长0.73pct；期间费用率为7.72%，同比增长0.19pct，其中财务费用率为0.49%，同比增长0.21pct，主要系汇兑收益及利息收入减少所致。根据公司2025年第一季度业绩预告，25Q1公司各业务板块经营情况良好，随着市场信心提升与价格体系修复，工业丝产品销售价格均有不同程度的上涨，特别是越南子公司产品销售结构进一步优化，盈利能力同比大幅提升。 涤纶工业长丝满产满销，帘子布业务稳健发展。2024年公司涤纶工业长丝实现营收27.54亿元（同比+5.65%），产量31.16万吨（同比+8.24%），销量24.60万吨（同比+7.74%），全年均价1.12万元/吨（同比-1.94%），毛利率16.05%（同比-0.44pct）。根据公司2024年年报，公司涤纶工业丝持续满产，产品已获得主流客户多年认证，在国内形成差异化优势。2024年公司越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销，基于产能国际布局优势以及越南税收优惠政策，公司全年欧盟和美国市场销量增长超20%，为公司盈利提升创造了有利条件。此外在优化产品结构方面，公司进一步提升了差异化率，同时物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货。另一方面，2024年轮胎帘子布实现营收13.01亿元（同比+9.90%），产量6.92万吨（同比+9.10%），销量7.38万吨（同比+10.86%），全年均价1.76万元/吨（同比-0.87%），毛利率23.79%（同比-0.51pct）。根据公司2024年年报，依靠高品质高模低收缩丝作为帘子布原丝，米其林、普利司通、固特异、大陆（马牌）、住友、韩泰、优科豪马、东洋、锦湖、耐克森、诺基亚等国际一线品牌轮胎制造商已成为公司帘子布产品客户。2024年公司差异化、绿色环保新品开发持续推进，新型轻量化UHT超高强帘子布产品已通过多客户认证并量产；公司1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目已完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，投产后将进一步优化公司全球供应链布局，增强公司国际竞争力。 公司积极拓展塑胶材料、石塑地板新兴业务领域，新材料产业布局有序推进。2024年公司灯箱广告材料实现营收6.01亿元（同比+14.44%），产业用布材料实现营收1.66亿元（同比-39.43%），PVC膜实现营收3.35亿元（同比+18.45%），石塑地板实现营收2.70亿元（同比-9.84%），聚酯切片实现营收4.12亿元（同比+3.41%）。根据公司2024年年报，塑胶材料方面，2024年公司不仅在灯箱广告材料、PVC膜等传统业务上保持稳定盈利，而且在环境友好材料、新型减碳建筑材料等前沿领域也实现了营收增长和创新突破；公司光伏反射膜材料已完成第III代技术迭代，性能指标达到国际领先水平并获发明专利，公司正深化与全球头部及重点客户的项目合作，共同开拓市场新蓝海。石塑地板方面，2024年公司石塑地板产能进一步释放，随着绿色环保新材料的兴起，石塑地板产品市场发展空间广阔。此外，2024年公司研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有所突破。根据公司2024年年报，2024年公司PPS特种纤维实现小批量出货，30吨/年LCP高性能纤维中试实现全工艺流程打通，LCP膜后处理及FCCL小试产线设计完成，LCP、PLA、PA46等高性能纤维启动市场推广。展望未来，公司有望升级为科技型高精尖专一体化解决方案提供商，从加工制造向科技创新企业蜕变。 估值 因公司化纤产品所处的化纤制造行业产能过剩、竞争激烈，调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为4.35/4.93/5.34亿元，每股收益为0.37/0.42/0.46元，对应PE为12.8/11.3/10.4倍。看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动风险：汇率波动风险；原材料价格变动风险；行业竞争加剧风险。

     海利得(002206) 事件 2024年公司业绩同比增长17.58%，四季度净利环比增长6.82%。公司公布2024年年报数据，2024年公司实现营收59.01亿元，同比增长4.96%，实现归母净利润4.11亿元，同比增长17.58%。第四季度公司实现营收15.33亿元，同比增长12.68%，环比增长2.80%。实现归母净利润1.14亿元，同比增长48.11%，环比增长6.82%。2024年全年毛利率为16.04%，同比下降0.14pct；净利率为6.98%，同比上升0.74pct。2024年第四季度毛利率为17.07%，同比上升0.18pct，环比上升1.27pct；净利率为7.45%，同比上升1.77pct，环比上升0.27pct。 汽车出海+海外轮胎补库+越南基地满产满销，推动业绩高增。根据中国海关总署，2024年我国汽车出口高达641万辆，同比增长23%。公司涤纶工业丝差异化优势显著，受益于新能源车市场快速增长及海外轮胎制造商补库需求，车用丝及帘子布销售增长强劲。2024年国内涤纶帘子布出口量为16.49万吨，同比增长19.99%，其中12月出口量为1.48万吨，同比增长43.7%。2024年公司涤纶工业长丝销量为24.6万吨，同比增长7.74%，帘子布销量7.38万吨，同比增长10.86%。报告期内，公司越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目实现满产满销，基于自身产能国际布局的优势以及越南税收优惠政策，全年欧盟和美国市场销量增长20%以上。 PPS、LCP等高性能纤维新材料持续突破。2024年度，海利得研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有突破。PPS特种纤维实现小批量出货、打通30吨/年LCP高性能纤维中试全工艺流程、完成LCP膜后处理及FCCL小试产线设计、以及LCP、PLA、PA46等高性能纤维市场推广启动等。 投资建议 我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收60.55/63.26/65.7亿元，同比增长2.61%/4.47%/3.86%；实现归母净利润4.46/4.94/5.34亿元，同比增长8.74%/10.66%/8.10%，对应EPS分别为0.38/0.43/0.46元，PE为10.57/9.55/8.84倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 根据《海利得2025年4月3日投资者关系活动记录表》，2024年年度出口美国市场业务占公司营收的10%左右，美国加征关税或对公司业务产生一定影响。行业内部竞争风险；新材料研发不及预期的风险；汇率波动的风险；越南基地扩产不及预期的风险。

     海利得(002206) 事件 海利得发布2024年年度报告：2024全年实现营业总收入59.01亿元，同比+4.96%；实现归母净利润4.11亿元，同比+17.58%。其中2024Q4单季度实现营业收入15.33亿元，同比+12.68%、环比+2.80%，实现归母净利润1.14亿元，同比+48.11%、环比+6.82%。 投资要点 涤纶工业长丝产销量增长助力公司利润提升 公司越南11万吨差别化涤纶工业丝满产满销助力2024年利润增长。2024年，越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目实现满产满销，基于公司自身产能国际布局的优势以及越南税收优惠政策，实现全年欧盟和美国市场销量大幅提升20%以上，为公司盈利提升创造条件。公司涤纶工业长丝2024年产量为31.16万吨，同比+8.24%，销量为24.60万吨，同比+7.74%；轮胎帘子布2024年产量为6.92万吨，同比+9.10%，销量为7.38万吨，同比+10.86%。 财务费用率上升，主因汇兑收益及利息收入减少 期间费用方面，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.04/-0.10/+0.21/+0.04pct，财务费用率上升的主要原因为公司汇兑收益及利息收入减少。研发方面，公司将持续关注高分子材料前沿领域的研发动态，不断推动技术创新，以在全球竞争中持续把握主动权。 越南11万吨涤纶工业丝一期产能全面释放，1.8万吨轮胎帘子布一期项目加快推进中 未来，公司将持续推进国际化产能布局，进一步扩大产能规模，提升整体营收和盈利能力。目前，越南11万吨涤纶工业长丝（一期）项目产能已全面释放，公司正加大认证工作力度，加速提升车用产品占比；同时，加快推进越南1.8万吨高性能轮胎帘子布（一期）项目，实现产能全球优化布局。越南生产基地持续扩建是公司全球化发展战略的关键举措，对于公司提升品牌力、优化产业布局及供应链等方面具有重大意义。公司目标建设一座全球化研发中心，与越南生产基地形成互补，维持公司差异化产品的高品质、高性能及高定位的特点。依托全球化的战略布局，公司有望巩固并提升竞争优势，为长远发展持续注入动力。 盈利预测 公司新产能快速释放，业绩增长预期较强，预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.43、4.82、5.18亿元，当前股价对应PE分别为12.7、11.6、10.8倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

     海利得(002206) 事件。2025年4月3日，海利得发布2024年年报。2024年全年，公司实现营收59.01亿元，同比增长4.96%；实现归母净利润4.11亿元，同比增长17.58%；实现扣非后归母净利润4.00亿元，同比增长12.95%。其中24Q4，公司实现营收15.33亿元，同比增长12.68%，环比增长2.80%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长48.11%，环比增长6.82%；实现扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长47.46%，环比增长19.87%。 差异化战略布局，公司产品呈现韧性增长。分产品来看，2024年涤纶工业丝、轮胎帘子布、灯箱广告材料分别实现营业收入27.54亿元、13.01亿元、6.01亿元，相较同期分别同比增长6.21%、10.65%、14.62%；分别实现毛利率为16.05%、23.79%、17.43%，相较同期分别减少0.44个百分点、0.51个百分点、0.13个百分点。 越南基地效益持续兑现，新材料打开远期成长空间。（1）越南基地：越南基地作为公司全球化发展战略的重要举措，对于提升品牌力、优化产业布局、保障供应链安全方面具备重大意义。2024年年内，越南年产11万吨差异化涤纶工业丝（一期）项目实现满产满销，结合自身产能优势以及越南税收优惠政策，全年欧盟和美国市场销量达20%以上，实现较大提升；在优化产品结构方面，进一步提升了差异化率，同时，绿色可持续产品矩阵成型，物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货。除了涤纶工业丝项目取得重大进展外，越南基地1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目也已经完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，该项目的投产有望进一步优化全球供应链布局，增强企业的国际竞争力。（2）新材料：除主业发展外，公司也在积极布局中长期研发规划，2024年年内，公司研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有突破，其中包括PPS特种纤维实现小批量出货、打通30万吨/年LCP高性能纤维中试全工艺流程、完成LCP膜后处理以及FCCL小试产线设计、LCP、PLA、PA46等高性能市场推广启动等。对于LCP、PPS等特种高性能纤维的研发不仅彰显了公司在高端材料研发领域取得的突破，也预示着公司在推动材料科技方面的坚定决心和实力，为公司向科技型新材料企业转型增添强大助力。 投资建议：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，新材料打开远期成长空间，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利4.26亿元、4.75亿元和5.32亿元，EPS分别为0.37元、0.41元和0.46元，对应4月3日收盘价的PE分别为13、12和11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。