海利得(002206) 公司发布2023年年报，2023年实现营收56.22亿元，同比增长2.00%；归母净利润3.49亿元，同比增长5.14%；扣非归母净利润3.54亿元，同比增长14.96%。其中第四季度实现营收13.60亿元，同比增长4.83%，环比下降8.82%；归母净利润0.77亿元，同比增长50.27%，环比下降23.22%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长63.80%，环比下降19.35%。2023年公司拟向全体股东每10股派发1.50元（含税）的现金分红。看好公司主业稳健发展、新品拓展持续进行，维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年公司营收、归母净利润及扣非归母净利润同比增长，期间费用率下降。2023年公司扣非归母净利润同比增长14.96%，非经常性损益为-505.31万元（其中政府补助940.66万元），相较于2022年减少3,419.63万元。2023年公司毛利率为16.18%，同比下降0.42pct；净利率为6.24%，同比增长0.18pct；期间费用率为4.61%，同比下降0.51pct，其中财务费用率为0.28%，同比下降1.05pct，主要系汇兑收益及利息收入增加所致。 涤纶工业丝、轮胎帘子布主业稳健发展，产能扩张及海外布局有序推进。2023年公司涤纶工业丝实现营收26.07亿元（同比+0.90%），产量28.79万吨（同比+17.09%），销量22.84万吨（同比+13.16%），全年均价1.14万元/吨（同比-10.83%），毛利率16.49%（同比+0.20pct）。根据2023年年报，越南年产11万吨差别化涤纶工业丝（一期）项目产能已全面释放，23H2开始实现满产满销；越南项目投产助力公司工业丝产能提升，优化了公司工业丝产能区域配置，在享受越南税收政策的情况下，可提高公司车用产品的渗透率，为公司未来盈利的提升创造条件。2023年轮胎帘子布实现营收11.84亿元（同比+15.60%），产量6.35万吨（同比+19.05%），销量6.65万吨（同比+25.66%），全年均价1.78万元/吨（同比-8.00%），毛利率24.30%（同比-2.41pct）。根据2023年年报，随着客户认证以及市场开发的持续推进，公司高性能轮胎帘子布技改项目最后一条生产线顺利投放，目前公司帘子布产能已达6万吨以上；公司抓住轮胎产业链景气度回升的机遇，通过新产品开发、新客户认证、新产能释放推动帘子布产销量再创新高；根据《关于在越南实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目暨越南生产基地扩建的公告》，公司拟投资约5,200万美元建设年产1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目，进一步完善国际化产能布局，提升公司核心竞争力。 塑胶产品、石塑地板等业务市场拓展及产品开发持续进行。2023年灯箱广告材料实现营收5.25亿元（同比-6.04%），产业用布材料实现营收2.74亿元（同比+5.41%），PVC膜实现营收2.83亿元（同比+33.38%），石塑地板实现营收3.00亿元（同比-7.75%），聚酯切片实现营收3.98亿元（同比-20.22%）。在塑胶材料产品上，根据2023年年报，公司作为国内广告材料产业的奠基者和开拓者，产品全球市占率及品牌知名度均保持行业领先水平；年产47,000吨高端压延膜项目已完成其中四条生产线的设备安装调试，投产后有望进一步扩大高端市场占有率；公司光伏反射材料在海内外重点客户的项目与市场开发持续推进；公司不仅在灯箱广告材料、PVC膜等传统业务上保持稳定盈利，而且在环境友好材料、新型减碳建筑材料等前沿领域积极拓展，产业用复合新材料有望成为公司未来业绩驱动力之一。在石塑地板产品上，根据2023年年报，公司新材料PP地板实现首家开发成功、批量出货并纳入海外顶级地材商供应商体系；年产1,200万平方米石塑地板项目已投产，产能释放以及绿色环保新材料发展有望为石塑地板产品带来更广阔的市场空间。 估值 因公司化纤产品所处的化纤制造行业产能过剩、竞争激烈，调整盈利预测，预计2024-2026年公司每股收益分别为0.35元、0.40元、0.48元，对应PE分别为12.2倍、10.7倍、8.8倍，看好公司主业稳健发展、新品拓展持续进行，维持买入评级。 评级面临的主要风险 汇率波动风险；原材料价格变动风险；行业竞争加剧风险。

     海利得(002206) 事件: 2024年4月15日，海利得发布2023年年度报告：2023年实现营业收入56.22亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润3.49亿元，同比上升5.14%；实现扣非后归母净利润3.54亿元，同比上升14.96%；销售毛利率16.18%，同比下降0.42个pct，销售净利率6.24%，同比上升0.18个pct；2023年底，公司存货金额为10.21亿元，同比下降6.40%；2023年公司经营活动产生的现金流净额为8.08亿元，同比上升1.16%。 2023Q4单季度，公司实现营业收入13.60亿元，同比+4.83%，环比-8.82%；实现归母净利润为0.77亿元，同比+50.27%，环比-23.22%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比+63.80%，环比-19.35%；销售毛利率为16.89%，同比+2.05个pct，环比-0.02个pct；销售净利率5.68%，同比+1.8个pct，环比-1.09个pct；2023Q4季度末，公司存货金额为10.21亿元，同比-6.40%，环比+6.32%；2023Q4单季度公司经营活动产生的现金流净额为1.21亿元，同比-77.46%，环比-34.83%。 投资要点: 2023年公司产品销量增加，盈利增长 2023年公司实现营业收入56.22亿元，同比增长2.00%。分产品板块来看，2023年公司涤纶工业长丝实现营收26.07亿元，同比+0.90%，毛利率为16.49%，同比+0.20个pct，销量22.84万吨，同比+13.16%，销售均价为1.14万元/吨，同比-10.83%；轮胎帘子布实现营收11.84亿元，同比+15.60%，毛利率为24.30%，同比-2.41个pct，销量6.65万吨，同比+25.66%，销售均价1.78万元/吨，同比-8.00%。 2023年公司实现归母净利润3.49亿元，同比上升5.14%。2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.02%/3.31%/2.92%/0.28%，同比+0.16/+0.38/-0.97/-1.05个pct。公司财务费用减少，主要是公司汇兑收益及利息收入增加所致。2023年底，公司存货金额为10.21亿元，同比下降6.40%。2023年公司经营活动产生的现金流净额为8.08亿元，同比上升1.16%，主要系公司经营活动现金流流出减少所致。 国际化战略布局，巩固优势地位 为应对日益复杂的国际政治经济环境，公司积极部署全球产能战略规划，推进国际化布局。公司差异化车用涤纶工业丝产品性能已达到国际先进水平，2023年，公司越南11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）产能释放，实现满产满销，截至目前，公司涤纶丝产能达32万吨/年；公司帘子布产品依靠高品质原丝，已进入国际一线品牌轮胎制造商，2023年，公司高性能技改项目顺利完成产能投放，截至目前，公司帘子布产能已达6万吨以上。同时，公司计划在越南扩建生产基地，拟投资建设1.8万吨高性能轮胎帘子布项目。 复合新材料项目有序推进，有望贡献长期增量 公司始终坚持产品与技术研发，保持领先创新优势。公司重点聚焦高性能、绿色低碳材料等新材料领域的产品研发与技术攻关。截至目前，公司年产4.7万吨高端压延膜项目完成其中四条生产线的设备安装调试，年产1200万平米石塑地板项目已实现投产，有望逐步释放产能。同时，公司战略布局光伏新能源行业，创新研发出反射膜材料，有望实现营收增长和创新突破。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.03、71.61、82.10亿元，归母净利润分别为4.72、5.25、5.90亿元，对应PE分别11.15、10.03、8.93倍。公司聚焦涤纶工业长丝、帘子布、塑胶材料，2023年公司越南基地产能释放，有望凭借全球化布局稳步贡献业绩增量。公司复合新材料项目有序推进，随着产能陆续释放，有望贡献长期增量。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新产能建设进度不达预期；宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；环保监管及能源管控政策变化。

     海利得(002206) 事件。2024年4月15日，海利得发布2023年年报。2023年全年，公司实现营收56.22亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润3.49亿元，同比增长5.14%；实现扣非后归母净利润5.14亿元，同比下降0.05%。其中23Q4，公司实现营收13.60亿元，同比增长4.83%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长50.27%；实现扣非后归母净利润0.79亿元，同比增长63.80%。 价格下行拖累全年业绩，产能提升利好未来表现。1）工业丝：23年公司涤纶丝设计产能达到32万吨，产量、销量分别实现28.79万吨、22.84万吨。23年内，越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目全面释放，23年下半年实现满产满销；价格方面，据百川盈孚，23年涤纶工业丝价格整体呈现“M”式震荡下跌的走势，涤纶工业丝年均价为8764.05元/吨，分别于3月末及9月前期出现价格高点，均系原料端走高带来的价格提升。2）帘子布：23年公司帘子布设计产能达到6万吨，产量、销量分别实现6.35万吨、6.65万吨。此外，根据公司在23年8月披露的《关于在越南实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目暨越南生产基地扩建的公告》，公司拟投资0.52亿美元，形成年产1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）的建设规模，该项目已完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，整体项目正在有序推进中。 科技型新材料企业转型，“环境+新能源+石塑地板”未来可期。公司坚持差异化竞争策略，力争在3-5年完成由相对传统的加工制造向科技型新材料企业的转型，其中新材料产业对应目前的环境材料、新能源材料、石塑地板材料等。 1）环境材料：公司不仅在灯箱广告材料、PVC膜等传统业务保持稳定盈利，而且在环境友好材料、新型减碳建筑材料等前沿领域也实现了营收增长和创新突破。23年年产47000吨高端压延膜项目已完成四条产线的安装调试，该项目主要聚焦在技术含量较高的窄幅薄膜产品应用中，新设备的投产将进一步扩大高端市场占有率；2）新能源材料：公司在原有涂层材料的技术基础上创新研发出光伏反射膜材料，尽管今年以来整体光伏反射材料低于预期，但始终对光伏反射材料市场前景保持乐观，未来也将成为公司业绩增长的强劲动力；3）石塑地板材料：公司年产1200万平方米石塑地板项目已于22年实现投产，此外新产品PP地板、PET地板、SPC地板等均取得较大进步，未来发展空间广阔。 投资建议：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，反射膜实现新能源光伏产业布局，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利4.33亿元、4.76亿元和5.16亿元，EPS分别为0.37元、0.41元和0.44元，对应4月15日收盘价的PE分别为11、10和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。