中航光电(002179) 投资要点： 中航光电（002179）3月29日披露2024年年度报告。2024年，公司实现营业总收入206.86亿元，同比增长3.04%；归母净利润33.54亿元，同比增长0.45%；扣非净利润32.78亿元，同比增长1.03%。 全年业绩转正增长，四季度订单恢复业绩大幅增长 2024年全年营业收入206.86亿元，同比增长3.04%；归母净利润33.54亿元，同比增长0.45%；扣非净利润32.78亿元，同比增长1.03%。2024年年报公司实现了营业收入、归母净利润双双转正增长。 其中四季度单季，公司实现营业收入65.91亿元，同比增长39.77%；实现归母净利润8.41亿元，同比增长88.79%，扣非归母净利润8.26亿，同比增长105.84%。四季度防务订单情况明显恢复，单季度业绩大幅增长，带动公司全年业绩实现转正增长。 2024年报分业务看： 1）电连接器及集成互连组件实现营业收入162.1亿元，同比增长4.58%，占营业收入比例继续提升到78.36%。公司防务领域全力以赴高质量完成交付任务；加速布局低空经济产业，业务配套实现头部企业全覆盖。通讯与工业业务聚焦行业龙头客户开发和优质客户培育，产品业务结构不断优化；新能源汽车业务不断保持高压互连产品优势的同时持续拓展智能网联等新业务发展空间，主流车企覆盖率进一步提升。 2）光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入28.42亿元，同比下滑9.7%。 3）液冷解决方案及其他产品实现营业收入16.34亿，同比增长14.44%。 毛利率小幅波动，费用管控良好盈利能力保持稳定 2024年报公司毛利率为36.61%、同比下降1.34个百分点；净利率为17.15%，同比下降0.36个百分点。 分业务看，电连接器板块毛利率39.37%，同比下滑1.48个百分点，光连接器板块毛利率25.56%，同比下滑0.88个百分点。 公司费用管控良好，四项费用率保持稳中有降的趋势。2024年公司四项费用率合计18.76%，同比减少0.74个百分点，其中，销售费用率2.36%，同比减少0.3个百分点；管理费用率5.97%，同比减少0.67个百分点；财务费用率为-0.46%，同比增加0.29个百分点；研发费用率10.89%，同比减少0.06个百分点。 十四五进入收官阶段，军民业务持续拓展业绩增长持续性强 公司连接器产品在防务领域持续巩固首选供应商地位，头部客户战略成效显著，互连专业能力优势进一步发挥；民用高端制造领域公司聚焦战新产业和未来产业，谋划实施民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务，加快打造新的业务增长点；公司近年持续加快能力布局，高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用，募投产能逐步释放，打破产能瓶颈，未来增长空间打开。 四季度公司财报出现明显的拐点，订单情况明显恢复，营业收入和归母净利润均出现大幅增长，我们认为十四五进入最后的收官一年，为了圆满完成十四五规划的任务，防务订单在接下来的一年有望加速释放，行业进入向上趋势，公司业绩上行拐点出现。公司的主要下游防务、通信、新能源汽车、数据中心、光伏储能等行业需求未来增长较快，中长期可持续增长。 盈利预测与估值 我们预测公司2025年-2027年营业收入分别为243.89亿、280.83亿、310.69亿，归母净利润分别为39.31亿、46.81亿、52.9亿，对应的PE分别为22.07X、18.53X、16.4X，公司估值水平较低，防务领域需求有望恢复增长，公司业绩上行拐点出现，继续维持公司"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。

     中航光电(002179) 事件：公司发布24年年报，实现营收206.86亿元，同比+3.04%；实现归母净利润33.54亿元，同比+0.45%；实现扣非归母净利润32.78亿元，同比+1.03%，2024年度业绩实现稳增长，在防务领域高质量完成交付任务，在低空经济产业、新能源汽车业务等领域不断开拓客户、优化产品结构，实现业务高速增长。24年四季度实现营收65.91亿元，同比+39.77%，环比+34.56%，实现归母净利润8.41亿元，同比+88.79%，环比-0.43%。我们认为，公司24年Q4营收、业绩出现明显拐点，同比显现高速增长，这或意味着下游订单显著修复，行业高景气度依旧，公司全年营收、业绩稳增长，整体表现表现良好。 2024年期间费用率18.75%，同比+0.69pcts，其中销售/管理/财务/研发费 0.25/-0.67/+0.29/-0.06pcts，整体费用率相对稳定。存货期末余额账面价值47.0亿元，存货占营收比22.72%，同比+1.85pcts。存货占营收比整体可控，保持在较低水平，公司资产周转情况较好，销售状况良好。 公司加速布局新兴产业，推动业务规模增长。公司聚焦战新产业和未来产业，谋划实施民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务，加快打造新的业务增长点；持续加快能力布局，高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用；加快构建集团化管控体系，全面明晰战略业务单元发展定位和管控模式，不断夯实主业发展基础，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目顺利投产，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目有序推进。 公司24年Q4边际改善明显，下游订单或环比逐步恢复，同时展望2025年，进入十四五规划的最后一年以及十五五规划的开端，军工领域之前延迟的订单有望在今年得到释放，军工订单有望持续保持高增长态势。公司的军工、低空经济产业、通讯与工业、新能源汽车等业务均处于高景气度板块，长期看公司业绩有望保持稳定增长。 盈利预测与评级：综上所述，公司2024年业绩实现稳步增长，同时考虑到公司拓展新兴产业布局，有望有效增厚公司收入，且公司业绩环比改善，或说明延迟订单获得释放，未来有望延续稳定增长态势。结合公司稳步增长趋势，考虑到24年四季度利润环比有所下降，我们合理下调预期，预计公司在2025-2026年的归母净利润从45.64/54.04亿元调整为40.48/47.53亿元，预计公司2027年归母净利润为56.32亿元，调整后对应PE分别为21.95/18.69/15.78X，维持“买入”评级。 风险提示：成本管理风险，质量风险，股价波动性风险，主观性风险等。

     中航光电(002179) 事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入206.86亿元，同比去年+3.04%；归母净利润33.54亿元，同比+0.45%。 投资要点 业绩稳健增长，竞争力持续提升：公司2024年全年实现营业收入206.86亿元，同比增长3.04%，利润总额达到37.64亿元，归属于上市公司股东的净利润为33.54亿元，同比增长0.45%。业绩增长的主要原因在于公司持续深耕防务、航空航天、通信网络、新能源汽车等高端制造领域，市场需求保持稳定增长。尤其是在新能源汽车和通信网络领域，公司凭借技术优势和产品创新，进一步巩固了市场地位。此外，公司通过优化成本结构和提升运营效率，部分抵消了原材料价格上涨和市场竞争加剧带来的压力。财务状况方面，公司总资产达到412.47亿元，归属于上市公司股东的净资产为235.98亿元，资产负债率保持合理水平，显示出公司良好的财务健康状况和较强的抗风险能力。 持续推进原创技术研发，在高速率、小型化数据通讯等领域取得技术引领地位：2024年，中航光电在产品积累和技术突破方面取得了显著进展。公司自主研发了500多个系列、35万多个品种的连接产品，涵盖光、电、流体连接器、光电子器件、线缆组件及集成化设备等领域。这些产品广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、新能源汽车等高端制造领域。在技术突破方面，公司重点推进了光、电、流体连接技术的融合创新，尤其是在新能源汽车领域的高压连接器和通信网络领域的高速连接器方面取得了重要进展。 坚持创新驱动发展战略，提升自主创新能力：首先，公司成功实施了多项募集资金投资项目，包括中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目、中航光电基础器件产业园项目（一期）等，进一步扩大了产能并提升了市场竞争力。其次，公司进行了股权激励计划，有效激发了员工的积极性和创造力。此外，公司还积极应对外部环境变化，通过优化供应链管理、加强成本控制等措施，有效应对了全球经济复苏乏力和部分领域周期性波动带来的挑战。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，考虑到公司在业务上的持续调整，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026年归母净利润预测分别为37.04/42.62亿元，前值45.68/52.63亿元，新增2027年预测46.37亿元，对应PE分别24/21/19倍。但考虑到公司在我国军工光电领域的领先卡位，因此维持“买入”评级。 风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。

     中航光电(002179) 事件：3月28日，公司发布2024年年报，全年实现营收206.9亿元，YOY+3.0%；归母净利润33.5亿元，YOY+0.4%；扣非净利润32.8亿元，YOY+1.0%。 业绩表现符合市场预期。2024年公司达成了“稳增长、可持续、高质量”的发展目标，同时坚持创新驱动，加力挺进新质时代。我们点评如下： 4Q24归母净利润同比增长89%；24年利润率保持稳定。1）单季度：公司4Q24实现营收65.9亿元，YOY+39.8%；归母净利润8.4亿元，YOY+88.8%；扣非净利润8.3亿元，YOY+105.8%。2）利润率：公司4Q24毛利率同比提升1.4ppt至36.6%；净利率同比提升3.1ppt至13.6%。2024年毛利率同比下滑1.3ppt至36.6%；净利率同比下滑0.5ppt至17.2%。利润率总体较为稳定。 巩固防务首选供应商地位；开创民用发展新局面。分产品看，2024年，公司：1）电连接器及集成互连组件：实现营收162.1亿元，YOY+4.6%，占总营收78%，毛利率同比下滑1.48ppt至39.4%。2）光连接器及其他光器件以及光电设备：实现营收28.4亿元，YOY-9.7%，占总营收14%，毛利率同比下滑0.88ppt至25.6%。3）液冷解决方案及其他产品：实现营收16.3亿元，YOY+14.4%，占总营收8%。发展分析：1）业务布局：公司聚焦战新产业和未来产业，谋划实施民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务，加快打造新增长点。2024年，公司聚焦民机装备发展需求，民机机载能力持续提升，低空经济产业业务配套实现头部企业全覆盖。2）能力建设：公司高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶；洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目顺利投产；沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目有序推进。 深化成本效率管控；应收增加合同负债减少。2024年公司期间费用率同比减少0.7ppt至18.7%：1）销售费用率同比减少0.3ppt至2.4%；2）管理费用率同比减少0.7ppt至6.0%；3）财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.8%；4）研发费用率同比减少0.1ppt至10.9%。截至2024年末，公司：1）应收账款及票据167.3亿元，较年初增加27.0%；2）合同负债2.8亿元，较年初减少37.5%。2024年，公司经营活动净现金流为21.5亿元，YOY-30.4%，主要系回款情况不及预期所致。 投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，深耕连接器行业50余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是37.59亿元、41.54亿元、44.86亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是24x/21x/20x。我们考虑到公司在防务领域的龙头地位及对民机、低空等战新产业的积极布局，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。