序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 民生证券 | 黄文鹤,张骁瀚 | 首次 | 买入 | 事件点评:控股股东增持彰显长期发展信心,25Q1业务量稳步增长 | 2025-05-08 |
韵达股份(002120)
事件概述:2025年5月7日,基于对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的坚定认可,公司控股股东计划增持公司股份。公司控股股东上海罗颉思计划以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份,计划增持金额为人民币1-2亿元。截至公告披露日,上海罗颉思及其一致行动人合计持有公司股票16.59亿股,占公司总股本的57.22%。此次增持彰显控股股东对公司长期发展的信心,进一步巩固公司股权结构。
24年及25Q1经营状况:24年及25Q1公司件量稳步增长。
2024年全年,1)收入端:24年公司实现营收485.4亿元,同比+7.9%,实现销售毛利46.1亿元,同比+7.2%;毛利率9.5%。2)利润端:2024年公司实现归母净利润19.1亿元,同比+17.8%;归母净利率3.9%;扣非后归母净利润16.4亿元,同比+18.3%,扣非归母净利率3.4%。3)业务量:2024年全年,公司完成业务量237.8亿件,同比增长26.1%,公司市场份额为13.6%。
25年一季度,1)收入端:25年第一季度实现营收121.9亿元,同比+9.3%,实现销售毛利9.4亿元,同比-18.1%;实现毛利率7.7%。2)利润端:25Q1公司实现归母净利润3.2亿元,同比-22.1%;归母净利率2.6%;扣非后归母净利润3.1亿元,同比-19.9%,扣非归母净利率2.5%。3)业务量:2025年一季度,公司完成业务量60.8亿件,同比增长22.9%,公司市场份额为13.5%。
公司重视全网均衡发展,加强四大能力建设。2024年,公司大力推进“四个能力”建设:1)提升全网科技能力,以自动化设备、无人车、无人机、无人驿站为实物量指标,提高末端驿站、“集包仓”、“网格仓”、加盟网点的“科技含量”;2)提升全网服务能力,夯实全网服务质量、操作标准化,贴近消费者服务需求、贴近平台服务规则,增强服务的主动性、前置性,改善时效服务,把服务品质和全链路时效的指数排名稳定在优势水平;3)提升全网展业能力,牢牢把握住行业的高增长机会、流量平台获客的机会、农村居民线上购物频次提升的机会等,持续优化包裹结构、提高有质量的包裹比例;4)提升全网均衡发展的业务能力,公司优化业务考核,牢固树立“市场与客户是价值之源”的理念,鼓励加盟网点积极优化业务结构,提高揽派对流贡献水平。
投资建议:我们预计公司25-27年实现营业收入544、614、675亿元,同比增速分别为12.0%、12.9%、9.9%,归母净利润19.3、22.3、24.8亿元,当前股价对应PE分别为10、9、8倍。公司为快递行业领军企业之一,市场份额相对稳定,业务量实现稳步增长。随公司数字化转型,成本有望得到进一步节降,看好公司中长期发展。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:宏观需求修复不及预期,油价及人工成本大幅上行,行业竞争进一步恶化风险,成本节降进展不及预期。 |
2 | 国信证券 | 罗丹,高晟 | 维持 | 增持 | 2024年利润实现较快增长,一季度业绩表现承压 | 2025-04-30 |
韵达股份(002120)
核心观点
2025年一季度公司业绩表现承压。2024年全年营收485.43亿元(+7.9%),扣非归母净利润16.4亿元(+18.3%);24年四季度单季营收130.3亿元(+7.3%),扣非归母净利润4.71亿元(+12.2%);2025年一季度单季营收121.9亿元(+9.3%),扣非归母净利润3.08亿元(-19.9%)。
公司业务量增速修复,市占率趋稳,行业价格竞争导致单票价格同比降幅明显。在行业竞争较为激烈的背景下,韵达采取相对积极的价格策略,2024年全年单票快递价格同比下降12.3%,其中,四季度和一季度的单票快递价格分别约为2.02元和1.98元,同比降幅分别为12.1%和10.0%。2024年初以来,公司网络经营情况逐步稳定(2024年四季度和2025年一季度信用减值损失表现明显好转),业务量增速持续高于行业增速,2024年全年业务量增速为26.1%,其中,四季度和一季度的业务量同比增幅分别为22.4%和22.9%,因此公司市占率与领先者的差距并未再继续拉大(公司四季度和一季度的市场份额比圆通均少1.6pct)。
产能利用率回升,单票成本下降显著,竞争加剧导致一季度单票盈利环比下滑。公司资本开支高峰期已过,2024年资本开支为24.4亿元,维持收缩态势,叠加业务量增速恢复,公司产能利用率提升显著,从而带动2024年公司核心运营成本持续下降,单票核心运营成本(中转+运输)为0.68元,同比下降21.9%;四项费用规模下降3.18亿元,同比下降比例为13.9%,此外,一季度的单票运营成本继续优化,同比下降18.4%至0.62元。得益于去年四季度快递需求表现旺盛,行业价格竞争可控,公司四季度单票扣非净利表现稳健,为0.07元,但由于今年一季度行业价格竞争加剧,公司一季度单票扣非净利下滑至0.05元(24Q1、24Q2和24Q3分别为0.08元、0.08元和0.06元)。
风险提示:价格竞争恶化;电商快递需求增长低于预期。
投资建议:小幅调整盈利预测,维持“优于大市”评级。
考虑到行业价格竞争加剧,下调公司盈利预测,预计2025-2027年归母净利润分别为20.0/23.3/26.0亿元(25-26年调整幅度分别为-18%/-17%),分别同比增长4.7%/16.2%/11.5%。考虑到公司经营情况改善,维持公司“优于大市”评级,现在股价对应25-26年EPS的PE估值分别为10X、9X。 |
3 | 中邮证券 | 曾凡喆 | 维持 | 买入 | 单量维持高速增长,期待量利再平衡 | 2025-04-29 |
韵达股份(002120)
韵达股份披露2024年年报及2025年一季报
韵达股份披露2024年年报及2025年一季报。2024年公司营业收入485.4亿元,同比增长7.9%,归母净利润19.1亿元,同比增长17.8%,其中第四季度营业收入130.3亿元,同比增长7.3%,归母净利润5.1亿元,同比增长9.8%。2025年一季度公司营业收入121.9亿元,同比增长9.3%,实现归母净利润3.2亿元,同比下降22.1%。
维持竞争身位,单量高速增长,营收再创新高
2024年得益于经济稳健增长及持续扩大的线上消费需求,全国快递业务量保持较高水平增速,公司业务量保持高速增长,全年快递业务完成量237.8亿票,同比增长26.1%,市场份额保持行业第三。2025年一季度公司快递业务完成量60.8亿票,同比增长22.9%,保持上升势头。因快递市场下沉及行业竞争,公司快递业务单票收入同比有所下降,2024年为2.01元,同比下降12.3%,2025年一季度为1.98元,同比下降10.0%。因单量高速增长,公司营收保持上行趋势,再创历史新高。
成本费用精细化管控,期待量利再平衡
2024年公司通过精细化管控,实现了成本费用的显著节降。快递业务单票成本同比下降13%,其中单票扣派费成本同比大幅下降21.5%,费用率同样节降明显,2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.52%、2.50%、0.54%、0.52%,同比分别下降0.25pct、下降0.45pct、下降0.09pct、下降0.24pct。其余报表科目方面,因处置德邦股份股权,2024年公司投资收益3.24亿元,同比增长1.77亿元,因进项税加计扣除减少影响,2024年公司其他收益3.18亿元,同比减少1.90亿元,整体来看,2024年公司业绩基本符合预期。
投资建议
2025年一季度公司件量保持高增,但行业竞争仍然导致公司阶段性业绩波动。我们仍看好快递行业单量保持高速增长,看好公司积极拥抱人工智能赋能快递,推动无人化先进生产力下沉带来的服务质量提升及成本管控能力进一步增强,并期待未来量利再平衡,实现业绩长足增长。预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.3亿元、22.8亿元、25.0亿元,维持“买入”评级。
风险提示:
宏观经济下滑,快递增速不及预期,快递竞争超预期 |
4 | 信达证券 | 匡培钦,秦梦鸽 | 调低 | 增持 | 点评:件量延续高增,单票核心成本及费用持续优化 | 2025-04-29 |
韵达股份(002120)
事件:公司发布2024年报及2025年一季报。
2024年实现营业收入485.43亿元,同比+7.92%,归母净利润19.14亿元,同比+17.77%,扣非归母净利润16.43亿元,同比+18.26%;其中,Q4实现营业收入130.34亿元,同比+7.30%,归母净利润5.06亿元,同比+9.80%,扣非归母净利润4.71亿元,同比+12.24%。
25Q1实现营业收入121.89亿元,同比+9.26%,归母净利润3.21亿元,同比-22.15%,扣非归母净利润3.08亿元,同比-19.85%。
点评:
单票经营情况:2024及25Q1单票快递核心成本及期间费用持续优化。2024年公司单票快递收入2.01元,同比-0.28元(-12.29%),主要系行业竞争及货物均重下降等因素影响;单票快递核心成本1.83元,同比-0.19元(-21.91%),其中,单票运输成本0.36元,同比-0.14元(-27.79%),单票分拣成本0.32元,同比-0.05元(-13.88%);单票期间费用0.08元,同比-0.04元(-31.71%),费用端改善显著;单票归母净利润0.08元,同比-0.006元(-6.64%)。
25Q1公司单票快递收入1.98元,同比-0.22元(-10.03%);单票期间费用0.08元,同比-0.03元(-24.92%),费用端持续优化;单票归母净利润0.05元,同比-0.03元(-36.38%),单票归母净利润下滑,一方面系行业竞争加剧影响,另一方面系2024年出售德邦股份股权等因素影响。
业务量及市场份额:一季度延续高增长,市场份额同比+0.14pct。2024年公司快递业务量237.83亿件,同比+26.14%,高于行业平均增速4.64pct,市场份额约13.6%,同比提升0.5pct;25Q1公司延续业务量快速增长,实现业务量60.76亿件,同比+22.95%,高于行业平均增速1.31pct,市场份额13.5%,同比提升0.14pct。
快递行业成长空间犹在,关注行业竞争格局变化。
1)件量端:电商快递件量规模扩张增速仍在,直播电商进一步崛起背景下,一方面网购消费渗透率进一步提升,另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行,我们认为快递行业相对上游电商仍有超额成长性,公司端有望充分利用网络持续改善的经营惯性,在做有质量、有价值、有利润的优质包裹的同时,合理兼顾产能利用率和边际效应。
2)价格端:龙头公司份额诉求增强背景下,2025年行业价格博弈程度有所加剧,关注价格博弈背景下行业格局变化情况。
盈利预测与投资评级:
考虑到件量的相对高增以及公司降本增效的能力,我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.17亿元、23.12亿元、26.71亿元,对应市盈率分别为9.9倍、8.6倍、7.5倍。我们认为估值或已调整到位,重视经营改善机会带来的向上弹性,调整为“增持”评级。
风险因素:实物商品网购需求不及预期;电商快递价格竞争恶化;末端加盟商稳定性下降。 |