金智科技(002090) 【投资要点】 近期，公司发布2023年年报及2024年一季报，利润端增长明显。2023年，实现营收16.16亿元，同比+5.80%；归母净利润6049.59万元，同比+101.52%；扣非后归母净利润4514.33万元，同比+124.28%。2024Q1，实现营业收入4.02亿元，同比+3.76%；归母净利润1907.51万元，同比+108.86%；扣非后归母净利润1759.41万元，同比+144.64%。毛利率方面，24Q1为24.20%，同比+0.32pcts，环比+2.02pcts；净利率方面，24Q1为4.32%，同比+2.06pcts。 分板块来看，智慧能源营收占比持续提升，智慧城市业务趋于平稳。2023年，智慧能源实现营收9.03亿元（+13.02%），占营收比例为55.85%（+3.57pcts）；智慧城市实现营收7.11亿元（-2.04%），占营收比例为43.97%。 智慧能源板块：智能发电方面，紧抓火电厂新建机组项目，同时积极做好老厂改造项目，持续保持较高市占率。发电产品在新能源市场、石化行业市场均实现较好应用。智能输变电产品方面，在国南网稳定中标，在部分区域保持较好市场份额，此外，公司高可靠变电站监控系统及相关产品顺利通过中国电力科学研究院组织的专业监测，为公司后续开拓220kV及以上的高电压等级变电站监控业务打下了良好基础。智能配用电业务方面，紧跟国家配网高质量发展趋势，持续稳定中标两网采购项目，配电培训仿真系统在浙江、广西、新疆等地中标，仿真业务稳步增长。新能源及低碳业务方面，紧抓“双碳”机会，分布式光伏及变配电设计项目、模块化变电站、储能项目、光伏发电项目在多地中标，支撑业绩。2024年以来，公司累计已公告的国南网智慧能源相关中标金额已达1.58亿元。 智慧城市板块：公司进一步聚焦重点行业，克服经济环境及市场竞争加剧的影响，收入规模、盈利水平保持平稳。城市运行数字化方面，聚焦公安、交通、园区等细分领域，中标多个政府级智能感知、智慧交管、智慧公路等项目；企业数字化方面，紧扣大型能源企业管理数字化的发展趋势，中标江苏省电力公司、国网信通公司、中国烟草总公司江苏省公司等多个信息化项目。 【投资建议】 考虑到公司2024Q1利润端同比有较好增长，我们调整了对公司的盈利预测，预计2024-2026年，实现营收分别20.19/23.47/26.68亿元，同比增长分别为24.91%/16.26%/13.65%；对应归母净利润1.24/1.97/2.49亿元，同比增长分别为105.4%/58.5%/26.6%；对应EPS分别为0.31/0.49/0.62；现价对应PE分别为30/19/15倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧； 配用电业务增速不及预期； 宏观经济景气度不及预期等

     金智科技(002090) 【投资要点】 脱胎于东南大学，目前业务聚焦智慧城市、智慧能源两大主线。公司源于中国百年名校—东南大学，创立于1995年；公司长期专注于自动化、信息化、智能化技术在智慧能源和智慧城市领域的应用研究。智慧城市方面，围绕智慧城市信息融合模型、标准及关键技术，以智慧城市数据融合平台为核心，为政府、能源、公安、企业等行业用户提供智能建筑、智慧园区、平安城市等综合解决方案。智慧能源方面，产品已经涵盖电力的发输变配用各个环节，具体业务包括发电厂电气自动化、变电站综合自动化、配用电自动化等。此外，公司基于双碳背景，还积极布局低碳园区业务、售电业务。 新型电力系统强调智能电网，总体投资向配用电智能化倾斜。新能源发电占比提升，快速消耗电力系统灵活调节资源，其间歇性、随机性、波动性特点使得系统调节更加困难，系统平衡和安全问题更加突出。对电力系统调节能力、支撑能力提出更高要求。新型电力系统建设强调将先进数字信息技术在电力系统各环节广泛应用，助力电力系统实现高度数字化、智慧化和网络化。从两网投资来看，电网投资向配用电倾斜，占比将近一半。根据国网能源研究院的研究显示，2020年电网企业加快构建新型电力系统，持续加强配电网建设，其投资仍然占整个电网投资比重的大部分，输电网、配电网以及其他投资的结构为37.9%、57.4%、4.7%。南方电网“十四五”期间，配电网建设规划投资将达到3200亿元，占总投资的47.8%。 业务覆盖发输变配用全环节，配用电业务增量可期。公司智慧能源业务以发电厂电气自动化为起点，目前产品已经涵盖电力的发输变配用各个环节。在发电领域，公司电厂快切、监控、保护等产品行业地位领先，紧抓近年来新能源、火电机遇，业绩表现良好；在输变电领域，产品覆盖全面，持续保持两网的主要供应商地位；2024年3月，公司顺利通过高可靠变电站二次系统专业检测，为公司后续开拓220kv及以上的高电压等级变电站监控业务打下了良好的基础。在配用电领域，公司拥有终端、测试、系统仿真三大产品线，配网终端设备、测试装置及系统在部分地区份额领先，仿真业务稳中有升；研发及技术储备方面，公司核心团队在配电网自动化方面积累了丰富的理论基础和实践经验；在电网推动配用电高质量发展的趋势中，公司有望显著受益。 智慧城市业务聚焦城市运行数字化和企业数字化，遵循平稳发展策略。近年来，受到疫情、经济环境等影响，公司智慧城市业务收入有所收缩，但公司努力克服负面影响，订单情况有所恢复。针对智慧城市业务，公司未来策略为聚焦方向，挑选优质项目，以保证合理利润水平。 【投资建议】 我们预计公司2023-2025年实现营收17.77/21.97/25.49亿元，同增16.30%/23.65%/16.00%;实现归母净利润0.65/1.24/1.74亿元，同增116.27%/91.22%/40.37%;对应EPS分别为0.16/0.31/0.43元；对应PE分别为57/30/21倍。对比同行可比公司，PE均值为35倍，我们认为公司智慧城市业务趋于稳定，利润端有修复预期；智慧能源板块顺应电网智能化趋势，发电领域业务稳健向好、变电领域业务表现景气、配用电业务顺应配用电智能化趋势，有望贡献增量；同时公司布局售电业务，也有望带来业绩弹性；因此给予公司2024年35倍PE，对应12个月目标价10.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧； 配用电业务增速不及预期； 宏观经济景气度不及预期等