序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 海通国际 | Wei Liu,WeirongSun,Huaichao Zhuang | 维持 | 增持 | 公司年报点评:23年归母净利润同比下滑12.85%,看好新项目投产带来的成长空间 | 2024-04-24 |
华峰化学(002064)
华峰化学发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入262.98亿元,同比增长1.60%,归母净利润24.78亿元,同比下滑12.85%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。
公司2023年利润下滑主要系需求疲软、供给冲击、原材料波动、预期转弱等因素。1)分业务营收来看,公司化学纤维、化工新材料、基础化工产品2023年营业收入分别同比变化-3.57%、-3.14%、2.88%至93.06,58.82,85.66亿元。2)分业务毛利率来看,公司化学纤维、化工新材料、基础化工产品2023年毛利率同比分别变化2.03、-0.24、-9.31个百分点至12.50%、18.13%、19.57%。3)公司2023年三项费用率同比下降0.46个百分点至5.25%。其中销售、管理(包括研发)、财务费用率同比变动0.08、-0.77、0.23个百分点至0.74%、5.06%、-0.55%。2023年公司研发费用占收入比例为3.43%,同比下降0.67个百分点。
公司持续推进重点项目建设。1)公司300000吨/年差别化氨纶扩建项目部分建设完成,其中100000吨/年已于2023年4月份投产试运行。2)公司115万吨/年己二酸扩建项目(六期)已于2023年9月份投产试运行。3)公司拟投资20.40亿元建设年产12万吨PTMEG氨纶产业链深化项目,预计项目建设期为36个月。4)公司拟投资50.20亿元建设年产110万吨天然气一体化项目(一期),预计项目建设期为36个月。
公司在生产方面具有技术、产业链集成、成本等优势。1)公司目前拥有有效专利276件,另外还有近100余件发明专利在申请中。2)公司已形成从原材料、中间体到产成品的一体化生产体系,具备了规模化的产业链集成优势。3)公司依托ERP系统、生产线成本核算模型等现代化数据分析系统,使得生产成本控制、节能降耗等方面保持着全球同行业先进水平。
盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.68、0.79、0.82元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值为2024年15倍PE,对应目标价10.20元,维持优于大市评级。
风险提示。在建产能投产进度低于预期;原材料价格波动。 |
2 | 东兴证券 | 刘宇卓 | 维持 | 买入 | 产品销量提升,产能扩张持续推进 | 2024-04-24 |
华峰化学(002064)
华峰化学发布2023年年报:公司全年实现营业收入262.98亿元,YoY+1.60%,归母净利润24.78亿元,YoY-12.85%。公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。公司同时发布2024年1季报:公司1季度实现营业收入66.57亿元,YoY+7.51%,归母净利润6.83亿元,YoY+8.24%。
2023年公司产品虽价格下滑,但销量增长,带动整体营收实现增长。2023年,公司三大类主要产品(化学纤维、化工新材料、基础化工产品)销售价格有所下滑,但由于新产能放量,产品销量均有增长,化学纤维、化工新材料、基础化工产品的销量分别同比增长32.29%、11.31%、23.42%,带动公司整体营收实现增长。从利润率看,受到产品价格下滑影响,2023年公司综合毛利率同比下滑2.58个百分点至15.35%,拖累整体净利润增长。但从2024年1季报来看,公司1季度的综合毛利率较2023年平均水平有所提升,整体毛利率水平为16.13%,带动1季度净利润实现增长。
产能持续扩张,强化规模优势。公司深耕聚氨酯行业多年,主要产品规模较大,其中氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一,聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一,拥有较强的规模优势。目前,公司氨纶产能32.5万吨(其中10万吨产能于2023年投产试运行),目前仍有20万吨差别化氨纶产能在建;己二酸产能135.5万吨(其中40万吨产能于2023年9月投产试运行);聚氨酯原液产能52万吨。未来,随着氨纶、己二酸新产能的产能利用率逐步提升、在建氨纶项目的顺利推进,预计公司三大主要产品的产能均为全球前列,进一步提升规模优势。
公司盈利预测及投资评级:公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业,规模、技术、成本优势明显,未来将继续深耕行业,强化规模优势。基于公司2023年年报,我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为29.84、34.72和38.79亿元,对应EPS分别为0.60、0.70和0.78元,当前股价对应P/E值分别为13、11和10倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:产品价格下滑;行业新增产能投放过快;行业需求下滑。 |
3 | 开源证券 | 金益腾,张晓锋,宋梓荣 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:氨纶、己二酸产能底部扩张,公司Q1业绩环比增长 | 2024-04-24 |
华峰化学(002064)
氨纶、己二酸产能底部扩张,公司Q1业绩环比增长,维持“买入”评级2023年公司实现营业收入262.98亿元,同比+1.60%,实现归母净利润24.78亿元,同比-12.85%。对应Q4单季度,公司实现归母净利润5.50亿元,环比-3.50%。2024年Q1公司实现营收66.57亿元,同比+7.51%,实现归母净利润6.83亿元,同比+8.24%,环比+24.28%。公司10万吨氨纶产能、40万吨己二酸产能分别于2023年4月以及2023年9月转入试生产,公司2023年氨纶、己二酸产销存同比增长。考虑己二酸未来新增产能较多,我们略下调公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测,预计归母净利润分别为27.98(-2.39)、31.30(-4.31)、38.42亿元,EPS分别为0.56(-0.05)、0.63(-0.09)、0.77元,当前股价对应PE分别为13.7、12.3、10.0倍。公司20万吨氨纶产能预计于2025年建设完成,未来将进一步打开成长空间,维持“买入”评级。
Q1氨纶价差、己二酸环比扩大,公司业绩环比增长
己二酸方面,2024年Q1,己二酸的平均价格为9,780元/吨,环比+7.33%;己二酸平均价差为3,180元/吨,环比扩大3.59%。氨纶方面,根据百川盈孚、Wind等数据,2024年Q1,氨纶40D平均价格为29,787元/吨,环比-5.24%;而主原料PTMEG平均价格为16,041元/吨,环比大幅下滑16.39%,致氨纶价差环比扩大6.74%。2024年Q1公司营业成本/营业收入为83.87%,较2023年Q4下降3.7pct。随着2024年Q1氨纶、己二酸价差环比扩大,公司Q1业绩环比增长。
公司未来氨纶产能将达到52.5万吨,进一步夯实行业龙头地位
根据我们测算,截至4月23日,己二酸、氨纶价差分别处于2017年以来5.31%、13.59%的历史分位值。根据公司公告,公司2023年氨纶产能为32.5万吨,尚有20万吨氨纶产能预计于2025年建设完成,未来氨纶产能将达到52.5万吨,有望进一步夯实氨纶行业龙头地位。待公司氨纶产能投产后,氨纶行业产能增速或大幅放缓,届时氨纶景气度有望走出低谷。公司作为低成本的氨纶龙头,在行业底部逆势扩张氨纶产能,未来若氨纶景气度回升,公司氨纶业务有望明显受益。
风险提示:宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。 |
4 | 开源证券 | 金益腾,张晓锋 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:己二酸、氨纶景气下行,低成本双龙头盈利仍显韧性 | 2023-11-14 |
华峰化学(002064)
Q3己二酸、氨纶景气度环比下行,公司业绩或已见底,维持“买入”评级
根据公司公告,2023年前三季度公司实现营业收入196.82亿元,同比-1.30%;实现归母净利润19.29亿元,同比-20.17%。对应Q3单季度,公司实现营业收入70.60亿元,环比+9.79%;实现归母净利润5.70亿元,环比-21.63%。2023年Q3,己二酸、氨纶景气度下行,我们下调2023-2025年盈利预测,预计归母净利润分别为25.90(-4.48)、30.37(-9.06)、35.61(-8.08)亿元,EPS分别为0.52(-0.09)、0.61(-0.18)、0.72(-0.16)元,当前股价对应PE分别为13.6、11.6、9.9倍。根据公司公告,公司115万吨/年己二酸扩建项目(六期)已于9月12日左右投产,尚有20万吨氨纶募投项目拟建,进一步打开成长空间,维持“买入”评级。
2023年Q3己二酸、氨纶景气度环比下滑,公司业绩环比下滑
己二酸方面,2023年Q3,己二酸的平均价格为9,435元/吨,环比-0.67%;纯苯价格环比上涨,致己二酸平均价差环比下降至3,367元/吨,环比-16.03%。氨纶方面,根据百川盈孚、Wind等数据,2023年Q3,氨纶40D平均价格为31,703元/吨,环比-1.89%;纯MDI价格上涨,导致氨纶价差环比下降至12,634元/吨,环比-9.12%。根据我们测算,截至10月28日,己二酸、氨纶价差分别为3,367、12,691元/吨,分别处于2017年以来10.95%、11.49%的历史分位值。根据涪陵发布公众号及公司公告,公司40万吨己二酸已于2023年9月投产,随着己二酸、氨纶价差见底,公司Q3业绩见底迹象明显。
氨纶景气度或已见底,未来行业产能增量或主要来自于公司,看好公司成长
根据我们测算,2023年Q3的氨纶平均价差已接近于2019年氨纶行业底部时的价差,行业盈利或亦处于历史底部。根据百川盈孚、公司公告,未来氨纶行业主要增量来自于公司募投项目待建的20万吨/年氨纶产能,待产能投产后,氨纶行业产能增速或大幅放缓,届时氨纶景气度有望走出低谷。公司作为低成本的氨纶龙头,在行业底部逆势扩张氨纶产能,未来有望明显受益于氨纶景气度回升,看好公司长期逆周期配置价值。
风险提示:宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。 |